高盛點評閃迪、西部數據財報：業績強勁，但市場預期太高

閃迪與西部數據均交出了強勁的季度成績單，但高盛認為，過高的市場預期令兩家公司的股價難以從亮眼業績中獲益，預計財報公佈後兩隻股票將雙雙承壓下行。

追風交易台消息，8 月 5 日，高盛 James Schneider 團隊先後發佈兩份報告點評閃迪和西部數據的最新財報，當前存儲行業面臨的核心矛盾並非基本面惡化，而是市場預期已過度領先於現實。

兩家公司均交出了令人印象深刻的季報答卷，營收、毛利率和每股收益均不同程度超出預期。然而，當預期本身已經隱含了"完美執行 + 持續超預期"的假設，任何迴歸正常軌道的指引都會被市場解讀為負面信號。

對於投資者而言，短期內需警惕兩支股票的情緒面回調風險。高盛還指出，考慮到美光與閃迪在終端市場敞口上的高度重疊，預計閃迪本次財報的負面反應將向美光形成傳導，投資者應對美光股價的短期走勢保持關注。

西部數據截至 2026 年 6 月的第二財季營收為 37.47 億美元，與高盛預測的 37.63 億美元及華爾街共識的 37.14 億美元基本持平，同比增長 43.8%。

毛利率54.4%，分別高於高盛預測的 52.4%和市場共識的 51.9%，超出幅度約 200 至 250 個基點。非 GAAP 每股收益為 3.56 美元，高於高盛預測的 3.43 美元及市場共識的 3.35 美元，超出幅度約 4% 至 6%。

第三財季指引方面，西部數據給出營收中值為 41 億美元，與高盛預測的 41.66 億美元及市場共識的 40.4 億美元大體相符。

毛利率指引區間為 55% 至 56%，高於高盛預測的 54.1%及市場共識的 54.0%，超出約 140 至 148 個基點。非 GAAP 每股收益指引中值為 4.00 美元，小幅高於高盛的 3.94 美元及市場共識的 3.80 美元。

高盛表示，市場預期在進入財報季前已高度樂觀。投資者對 HDD（機械硬盤）定價持續改善、利潤率擴張動能以及大型雲計算廠商資本開支驅動的長期需求能見度均抱有較高信心。

在此背景下，僅與市場預期持平的指引被視為"不夠驚喜"。

高盛維持西部數據 12 個月目標價 650 美元，基於 23 倍市盈率對應正常化每股收益 28.00 美元測算，較當前股價 548.56 美元有約 18.5% 的上行空間，評級維持"中性"。

閃迪第二財季營收為 89.65 億美元，高於高盛預測的 88.41 億美元和華爾街共識的 87.13 億美元，同比增長高達 371.6%。

毛利率84.6%，與高盛預測的 84.3% 基本持平，但高於市場共識的 83.6%。非 GAAP 每股收益為 39.25 美元，高於高盛預測的 38.16 美元及市場共識的 35.45 美元，超出幅度約 3% 至 11%。

然而，第三財季指引令市場明顯失望。

閃迪給出營收指引中值為 105.5 億美元，低於高盛預測的 116.53 億美元和市場共識的 111.48 億美元，差距分別達 9.5% 和 5.4%。

毛利率指引中值為 84.0%，低於高盛預測的 84.7%和市場共識的 86.7%，差距約 74 至 267 個基點。非 GAAP 每股收益指引中值為 45.00 美元，低於高盛預測的 49.95 美元，但與市場共識的 45.34 美元大體相符。

高盛指出，儘管閃迪股價已從 6 月高點下跌約 40%，在一定程度上消化了部分過高預期，但進入財報季前市場對 NAND 定價強勁、AI 數據中心加速採用以及同業強勁業績的樂觀情緒依然濃厚，使得低於預期的指引仍將導致股價進一步承壓。

高盛維持對閃迪的"買入"評級及 12 個月目標價 2,200 美元，基於 20 倍市盈率對應正常化每股收益 110 美元測算，較當前股價 1,427.62 美元有約 54.1% 的潛在上行空間。

在行業傳導層面，高盛認為閃迪指引低於預期對存儲行業整體情緒構成一定拖累。報告明確指出，鑑於相似的終端市場敞口，預計美光科技將在閃迪財報公佈後出現負面反應。