精品國際飯店公司的財報電話會議顯示其輕資產模式的增長勢頭

Choice Hotels International ((CHH)) 已召開其第二季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

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Choice Hotels International 在最新的財報電話會議中傳達了謹慎樂觀的語氣，強調儘管面臨一些財務壓力，但運營勢頭依然強勁。管理層強調了加速的房間增長、健康的每間可用房收入（RevPAR）趨勢、上升的特許經營費率以及成功的忠誠度和技術舉措，同時承認運營現金流下降、關鍵資金增加、可報銷赤字和自有資產時機風險帶來的壓力。

調整後 EBITDA 增長和上調展望

Choice 報告第二季度調整後 EBITDA 為 1.75 億美元，同比增長 6%，突顯出儘管宏觀趨勢仍然混合，盈利韌性依然持續。公司將 2026 年全年的調整後 EBITDA 展望上調至 6.35 億至 6.5 億美元，歸因於美國 RevPAR 的強勁表現、全球淨房間增長的改善和特許經營費率的上升。

收入和每股收益改善

不包括可報銷費用的季度收入同比增長 7%，達到 2.77 億美元，反映出特許經營經濟的健康和更高的基於費用的收入。調整後稀釋每股收益在第二季度上升 5%，達到 2.02 美元，管理層現在預計全年的調整後每股收益在 6.86 至 7.10 美元之間，儘管利息支出和税收的上行壓力正在抑制強勁 EBITDA 的流入。

淨房間增長勢頭

全球房間在第二季度同比增長 2.6%，得益於快速開業和美國系統中顯著減少的退出。美國的淨房間增長几乎持平，管理層因此有信心將全年的全球淨房間增長目標上調至大約 1.5%。

轉換驅動的發展優勢

Choice 正在大力依賴轉換來推動擴張，預計到 2026 年，美國約 90% 的新開業將來自現有酒店更換品牌。美國的轉換特許經營協議在本季度同比激增 82%，而轉換管道增長約 24%，簽約到開業的平均時間縮短了近一個月，加速了收入的實現。

RevPAR 恢復和事件推動的順風

美國的 RevPAR 在第二季度同比增長 1.3%，全球 RevPAR 在不考慮貨幣因素的情況下增長 1.7%，顯示出定價和入住率的温和但穩定的恢復。管理層指出，國際足聯世界盃為第二季度的 RevPAR 增加了約 60 個基點，並預計全年將帶來約 30 個基點的好處，創造了一些事件驅動的提升，但隨着比較的正常化，這種提升將逐漸消退。

忠誠度和商業引擎的牽引力

公司的 Choice Privileges 忠誠度計劃持續擴展，會員人數同比增長 7%，達到 7700 萬，忠誠度貢獻在第二季度增加了超過 250 個基點。管理層強調，自該計劃重新啓動以來獲得的會員產生的平均收入高於一年前的可比羣體，突顯出近期市場營銷和產品增強的回報。

人工智能和技術推動運營收益

Choice 展示了其人工智能投資帶來的日益增長的好處，特別是其 EasyBid 工具，使團體 RFP 轉化率提高了 360 個基點，並推動了團體收入同比增長 16%。在內部，人工智能助手 “Charlie” 在試點測試中將運營支持請求減少了約 40%，這表明隨着部署規模的擴大，成本和效率的實際收益。

資本強度降低和資本配置

公司在向輕資產特許經營模式過渡的過程中大幅降低了資本強度，2026 年至今的酒店開發支出下降了 80%。Choice 擁有 4.75 億美元的流動資金，淨槓桿率為 3.1 倍調整後 EBITDA，處於其 3 倍至 4 倍的目標區間內，今年迄今已通過 1.33 億美元的股票回購和 3900 萬美元的股息向股東返還了 1.72 億美元。

運營現金流下降

儘管盈利指標較強，前六個月的運營現金流從一年前的 1.16 億美元降至 6700 萬美元，突顯出投資者面臨的一個關鍵壓力點。管理層將下降主要歸因於與開業增加相關的特許經營協議獲取成本上升，以及預計將隨着時間的推移而正常化的市場營銷和預訂可報銷費用的增加。

SG&A 和應收賬款準備金上升

調整後的 SG&A 費用在第二季度上升 7%，主要受到公司在加拿大向直接特許經營過渡和應收賬款準備金增加的推動，後者與需求結構變化有關。儘管有這一增長，管理層仍預計全年的調整後 SG&A 僅會增長中低個位數，表明在系統擴展時對開支的某種控制。

可報銷赤字和高額投資

公司年初時大約有 2500 萬美元的可報銷盈餘，但現在預計到 2026 年將以可報銷赤字結束，因為它加大了對特許經營者工具和客户交付能力的投資。管理層將這些視為暫時的，預計這些項目將在時間上實現收支平衡，隨着市場營銷和系統費用趕上當前支出水平，盈餘將逐步恢復。

RevPAR 指數和組合挑戰

儘管 RevPAR 正在改善，Choice 承認與其競爭指數之間存在差距，主要是由於在城市市場和商業過境細分市場的表現不佳，而在這些市場中其曝光率較低。管理層認為價格是改善的主要槓桿，並警告 RevPAR 趨勢將會有些波動，預計第三季度表現較強，第四季度則會出現季節性減弱。

國內管道和可見性細微差別

國內管道基本持平，同比下降約 0.4%，並且在季度之間顯示出一些波動，這可能讓關注管道的人感到擔憂。然而，Choice 認為，活躍的轉化活動意味着交易開放速度更快，從長期管道統計中掉出，造成時機和可見性上的奇特現象，而不是表明結構性需求的疲軟。

更高的關鍵資金和短期資本使用

特許經營協議的收購成本或關鍵資金在上半年上升，因為強勁的開業與向中檔和高檔酒店的轉變相結合，這通常需要更高的激勵。管理層現在預計，關鍵資金將比之前的模型高出約 1500 萬到 2000 萬美元，將其視為支持長期費用增長的短期資本支出。

自有資產貨幣化和資產負債表風險敞口

Choice 繼續承擔來自之前 Cambria 和 Everhome 開發項目的遺留風險，包括 19 家全資酒店和一家在建酒店，總計約 6.5 億美元在資產負債表上。公司計劃隨着時間的推移對這些資產進行貨幣化，初步處置預計在 2027 年上半年進行，具體取決於市場條件，這將進一步降低資產負債表的風險，並強化輕資產戰略。

利息支出和税收對每股收益的影響

即使 EBITDA 預期上升，調整後的每股收益指引仍受到上升的利息成本和更高的有效税率的限制，這吸收了部分經營上的上行。股票回購提供了部分抵消，但管理層承認融資和税收的逆風限制了更強的收入和費用增長轉化為底線收益的程度。

升級的指引和前景

展望未來，Choice 現在預測 2026 年調整後的 EBITDA 為 6.35 億到 6.5 億美元，調整後的每股收益為 6.86 到 7.10 美元，美國的每間可用房收入（RevPAR）增長為 0% 到 1.25%，全球 RevPAR 增長為 0% 到 1%。公司預計美國平均特許權使用費率擴張 7 到 9 個基點，全球淨房間增長約 1.5%，美國淨房間增長呈正增長，退出率改善約 250 個基點，中個位數的銷售和管理費用增長，以及持續的股票回購，同時酒店開發支出預計全年下降約 70%。

Choice Hotels 最近的電話會議描繪了一個特許經營平台重新獲得運營動能的圖景，利用轉化、技術和忠誠度推動可持續的費用增長。儘管較弱的經營現金流、更高的關鍵資金和資產銷售的時機引入了短期噪音，但管理層升級的指引和對輕資產模式的關注表明，願意超越短期波動的投資者的長期價值創造仍在軌道上。