Magnum (MICC) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月30日，星期四，东部时间上午 5:00

电话会议参与者

• 投资者关系负责人 - Lloyd Midwinter
• 首席执行官 - Peter Ter Kulve
• 首席财务官 - Abhijit Bhattacharya

主要内容

• 收入 -- Magnum Ice Cream Company N.V.(MICC +3.06%) 报告称上半年收入为 47 亿欧元，较去年同期的 45 亿欧元增长 4.2%。
• 有机销售增长 -- 公司实现了 4.7% 的有机增长，通过量和价的平衡超越了全球冰淇淋类别。
• 销量增长 -- 管理层报告销量增长为 2.5%，相比之下，2025 年上半年有机销售增长为 5.8%。
• 价格增长 -- 该期间价格上涨了 2.2%，反映出为缓解商品和供应链通胀而采取的选择性定价措施。
• 调整后息税前利润（EBIT） -- 调整后 EBIT 从去年同期的 6.66 亿欧元上升至 7.16 亿欧元。
• 调整后 EBIT 利润率 -- 调整后 EBIT 利润率为 15.3%，较上年提高 50 个基点，得益于生产力节约和定价。
• 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） -- 调整后 EBITDA 达到 8.8 亿欧元，较 2025 年上半年的 8.53 亿欧元有所增加。
• 调整后 EBITDA 利润率 -- 利润率为 18.7%，反映出过渡服务协议带来的 70 个基点的阻力，以及印度收购带来的 30 个基点的影响。
• 生产力节约 -- 公司在上半年实现了 9000 万欧元的节约，其中 7000 万欧元来自供应链效率，2000 万欧元来自间接费用削减。
• 自由现金流 -- 报告的自由现金流为 2.73 亿欧元，较去年同期的 1.38 亿欧元有所增加，主要受益于更高的 EBIT 和有利的营运资本变动。
• 净债务与调整后 EBITDA 比率 -- 截至上半年末，杠杆比率为 2.5 倍，符合公司的资本配置政策。
• 欧洲和澳新地区表现 -- 有机销售增长为 4.1%，法国实现了两位数的增长，英国则实现了中个位数的增长。
• 美洲表现 -- 有机销售增长 3.2%，但由于外汇转换的不利影响，报告收入下降 1.1%。
• 美国收入 -- 美国业务在上半年产生了 11 亿美元的收入。
• 亚太、中东和非洲表现 -- 该地区报告有机增长为 7.6%，得益于土耳其、巴基斯坦和印度的两位数增长。
• Ben & Jerry's 第二季度增长 -- 该品牌在第二季度增长了 9.2%，主要得益于在美洲和欧洲扩展棒冰和三明治形式。
• 印度冷柜扩张 -- 管理层在印度新增了 50,000 个冷冻柜，使总数量达到约 250,000 个。
• 印度收购整合 -- 包含在第二季度业绩中的印度业务在转向乳制品配方和核心定价重置后实现了两位数的增长。
• 可比资本支出 -- 排除分离因素后，资本支出为 9900 万欧元，上半年支出的 40% 集中在冷冻柜的投放上。
• 利润率驱动因素 -- 生产力节约 190 个基点和定价 160 个基点抵消了商品和供应链成本通胀的 200 个基点影响。
• 土耳其季节性调整 -- 从第三季度开始，管理层将根据客户退货发生的时间进行会计处理，将收入从第三季度转移到第四季度，而不影响年度结果。
• 过渡服务协议退出 -- 管理层完成了 2026 年上半年计划的所有过渡服务退出，并预计在 2027 年底之前完成与 IT 相关的过渡。
• 2026 财年有机销售增长指引 -- 管理层重申全年有机销售增长指引为 3% 至 5%。
• 2026 财年利润率指引 -- 可比调整后 EBITDA 利润率预计将改善 40 至 60 个基点，而报告利润率改善预计为 0 至 20 个基点。
• 财务展望 -- 公司预计全年有效税率约为 27%，净融资成本约为 1.6 亿欧元。

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

风险

• Bhattacharya 指出，“物料成本通胀在亚太、中东和非洲地区的影响更为显著”，因为 “上半年可可消费是基于以更高价格购买的原料。”
• Kulve 表示巴西业务 “仍然平稳，略有下降”，同时管理层正在实施结构性变革以应对长期的转型。
• Bhattacharya 指出，土耳其竞争管理局施加了措施，“我们的 30% 冷冻柜需要分配给竞争产品或保持空置”，影响了小型零售店的分销。

摘要

管理层报告称，2026 年上半年的业绩得益于销量和定价的平衡增长，支持来自高端手持产品的强劲表现和创新交付的显著加速。公司目前正在执行一项专注于供应链优化和工厂利用率的生产力计划，以重新投资于品牌激活和市场营销活动。战略优先事项包括持续转型为独立实体，建立独立的 IT 基础设施，以及在新兴市场（特别是印度和土耳其）扩展分销渠道。运营努力集中在改善冷柜可用性和扩大数字商务存在，以捕捉消费者零食模式的变化。

• 首席执行官 Kulve 表示，Ben & Jerry’s 的冰淇淋棒和三明治的产品尺寸正在设计，以 “与消费者在 GLP-1s 上产生共鸣”，以应对部分控制的新兴趋势。
• 在美国市场，管理层指出，尽管大宗香草冰淇淋市场正在下降，但 “手持产品、卡路里控制、部分控制” 方面的增长非常强劲，这与公司的核心产品组合优势相一致。
• 首席执行官 Kulve 强调了印度市场向乳制品转型的重要性，表示新配方在 “印度这个世界上最大的乳制品市场中非常重要。”
• 管理层报告称，数字商务保持了两位数的增长，表明 “数字商务正在以一种结构性支持冰淇淋类别的方式改变消费模式。”
• 管理层指出，中国市场向 “零食渠道” 和低级城市的转变，指出四线和五线城市的增长与一线和二线城市相比 “非常强劲”。
• 首席财务官 Bhattacharya 表示，公司正在进行技术转型的 “重负荷阶段”，计划在 2027 年之前逐国退出与 IT 相关的过渡服务。

行业术语表

• AMEA：涵盖亚洲、中东和非洲的地理区域。
• ANZ：涵盖澳大利亚和新西兰的地理区域。
• dCom：数字商务。
• GLP-1：一类用于减肥和糖尿病的药物，通常导致消费者寻求更小的食物份量。
• OSG：有机销售增长，一种排除收购、剥离和外汇波动影响的收入增长衡量标准。
• TCA：土耳其竞争局。
• TSA：过渡服务协议，前母公司在设定期限内向新独立公司提供后台服务的安排。

全部会议电话记录

主持人： 大家早上好，欢迎参加 Magnum Ice Cream Company 2026 年上半年业绩的网络直播。我是 Rosea，今天的电话会议主持人。在我们开始之前，请注意今天的演示正在录音。[主持人指示]。接下来，我很高兴将电话交给投资者关系负责人 Lloyd Midwinter。Lloyd，请开始。

Lloyd Midwinter： 大家好，欢迎参加 Magnum Ice Cream Company 2026 年上半年业绩的网络直播。我是投资者关系负责人 Lloyd Midwinter。今天我和我们的首席执行官 Peter Ter Kulve 以及首席财务官 Abhijit Bhattacharya 一起。我们的新闻稿和本次演示已在我们的投资者关系网站上发布，网络直播的重播和记录也将提供。在开始之前，我想提醒大家注意关于前瞻性声明和假设的警示声明。这适用于演示和网络直播，包括问答环节。稍后，Peter 将分享我们业务表现的一些关键亮点，展示我们如何执行我们的战略。

Abhijit 随后将介绍我们的财务业绩和前景。然后我们将很高兴回答您的问题。那么 Peter，请您继续。

Peter Kulve： 大家早上好，感谢大家的参与。Lloyd，很高兴你能和我们在一起。欢迎来到 TMICC。让我们先从头条开始。我们在上半年交出了稳健的业绩。冰淇淋类别持续增长，我们的增长率为 4.7%，超出了行业平均水平。各个地区和我们每个全球品牌的增长在量和价值上都保持平衡。重要的是，我们的业绩得益于创新和运营的严格管理。这种严格的管理使我们在夏季季节有了一个强劲的开局。我们在上半年通过生产力计划实现了 9000 万欧元的节省，帮助我们改善了基础利润率，并为增长提供了动力。

调整后的 EBITDA 增加到 8.8 亿欧元，利润率为 18.7%，调整后的 EBIT 利润率为 15.3%，提高了 50 个基点。转型仍按计划在 2027 年底完成。展望未来，尽管我们清楚外部挑战的严峻性，但我们仍致力于我们的战略，对执行能力充满信心，并重申我们的全年展望。在深入分析上半年的业绩之前，我想先回顾一下我们的愿景和战略。距离我们在资本市场日上展示这一点已经快一年了，而我们正处于执行的最重要时期，您可以看到影响的实际效果。

我们对 Magnum Ice Cream Company 的愿景很简单。我们希望制造出世界上最受喜爱的冰淇淋，以扩大市场并为我们的股东和客户建立一个高度竞争的零食业务。我们将通过实施我们的战略来实现这一目标，成为冰淇淋市场的类别领导者。我们正在按照这一战略执行，今天的业绩显示它开始奏效。我真的相信，生活在冰淇淋的陪伴下会更加美好。我们有一个简单但强大的价值创造模型，支撑着我们的业绩。

强大的品牌和创新创造了需求和渴望，严格的执行将需求转化为结果，以及赋予我们的同事像主人一样行动的文化和结构。因此，在创新方面，我们将通过建立和激活我们的品牌来产生需求，就像美容行业的最佳品牌一样，因为与美容一样，冰淇淋是一个以市场营销和创新为主导的类别，我们将利用我们独特的能力和规模来创造对我们产品的无与伦比的渴望。其次是执行。执行至关重要，尤其是在冰淇淋领域。我们旨在拥有与瓶装饮料和软饮料同行相同的严格标准，确保每次都能将正确的产品以正确的价格送到正确的地方，满足消费者的渴望。

最后是所有权文化。没有正确的文化，这一切都是不可能的。这对于公司外部的人来说是最难以察觉的，但这是我们在过去 24 个月中所做的最强有力的改变。我们正在创造一种具有明确责任、简单结构和一致激励的文化，使每位同事都能得到授权和支持。马格南冰淇淋公司每个人都是拥有者，大家都在这里卖冰淇淋。这一模式将使我们能够实现中期的增长和回报目标。我们已经有了一个良好的开端。现在转向我们上半年的业务表现。

在上半年，我们实现了 47 亿欧元的收入，达成了 4.7% 的有机销售增长。我们在销量和价值之间取得了平衡，超越了全球冰淇淋类别，销量增长 2.5%，价格上涨 2.2%。重要的是要记住，这一表现是与前几年强劲的比较基础相比的。在 2025 年上半年，我们实现了 5.8% 的有机销售增长。我为团队取得如此强劲的结果感到自豪。这表明我们的战略开始奏效。我们三个地区都为增长做出了贡献，欧洲和澳新地区增长 4.1%；美洲增长 3.2%，亚太地区增长 7.6%。我们对运营严格性的关注使得关键的夏季销售季节有了一个强劲的开局。

我们在所有地区都获得了市场份额，包括我们的最大市场美国，上半年收入为 11 亿美元。法国和英国是欧洲的主要增长动力。EMEA 地区则受到土耳其和巴基斯坦的两位数增长的推动，以及从第二季度开始的印度。然而，我们也有一些市场尚未实现其全部潜力，我们视其为未来的机会，并与当地团队合作，深入了解挑战并解决问题。例如，在意大利，我们在采取措施应对下滑后，销售和市场份额正在稳定，取得了进展。

我们还在巴西更新了团队，并进行结构性调整，以为下一个高峰季节做好准备。这种深度市场聚焦的工作需要时间才能在我们的业绩中体现，但我们专注于为这些国家的长期成功奠定基础，而不是寻求快速解决方案。我们的四个领先品牌，马格南、班杰瑞、可乐筒和心品牌，继续推动有机销售增长。马格南实现了中个位数的增长，得益于马格南 Signature La Pistache 的成功推出，该产品在欧洲被评为顶级冰淇淋创新，以及 La Peche、Bonbons 在欧洲和澳新地区的表现，以及在多个欧洲、澳新和亚太市场的冰淇淋筒。

班杰瑞在这一期间进一步获得了动力，增长中个位数，第二季度在美洲和欧洲澳新地区的表现加速至 9.2%，得益于美国的新冰棍和三明治形式，吸引了新消费者。班杰瑞的冰棍和三明治形式与我们的其他品牌一样受欢迎，甚至可能更受欢迎。但这对班杰瑞来说是一项创新，消费者非常喜爱。这使得消费者能够在外出时享用他们最喜欢的品牌和口味。而且它们的尺寸与正在使用 GLP-1 的消费者产生共鸣。

班杰瑞的社交覆盖率和互动持续增长，我们的年度免费冰淇淋日是迄今为止最成功的一次，与消费者分享了超过 100 万勺冰淇淋。我也亲自分发了冰淇淋。可乐筒在经历了去年的高个位数增长后，实现了低个位数的增长，得益于在欧洲和土耳其推出的 Pistachio MAX，以及其著名配料的改进风车结构，以及在欧洲、中国和部分东南亚市场推出的时尚水果冰沙变种。心品牌实现了中个位数的增长，得益于核心系列中 Solero 的强劲表现以及新推出的 Solero Bonbons，以及在欧洲和土耳其的 Volcanix 的持续势头。

我们的核心产品组合的优势通过新系列的成功推出得到了增强。班杰瑞的新冰淇淋口味包括草莓甜甜圈和美味的油条，位列英国、荷兰和德国新冰淇淋产品的前十名。我们还在不断扩展我们的高端品牌，推出多种形式，增加消费场合。马格南三明治和球形冰淇淋在土耳其强势推出。班杰瑞的冰棍在美国占据了超高端新奇产品的前四名。而班杰瑞的三明治则是英国第一款新冲动冰淇淋产品。

我在冰淇淋行业度过了职业生涯的很大一部分，我无法记得有哪个时刻能像现在这样成功地将如此多的创新推向市场，尤其是马格南和班杰瑞。我们还在继续打造我们的完美产品组合，涵盖所有价格区间。这包括与 Hello Kitty 和 Bluey 在美国合作推出的新 Popsicle，以及在印度重新打造 Kwality Wall's，以采用新的改进乳制品配方。这在印度是非常重要的，因为印度是全球最大的乳制品市场。

我们的类别扩展创新继续进行，在美国推出了 Yasso 冰淇淋，连续 6 个季度实现了两位数的增长，以及在亚洲推出的冰球或 Hydro:ICE，在伊比利亚和贝尔哈地区开局良好。我们在创新方面的速度和节奏正在带来成果。我们不仅仅是口味的更新。我们的前线优先模型和所有权文化正在推动所有渠道的增长。家庭渠道实现了中个位数的增长，得益于服务水平的提升，增强了可用性。增长还得到了更强的店内执行的支持，这得益于我们专门销售团队的更频繁拜访和对商品展示的更大关注。在美国，我们继续重建在价值和俱乐部细分市场的业务。

外部渠道实现了中个位数的增长，得益于我们在印度、巴基斯坦、中国和墨西哥等关键市场的柜台网络持续扩张，为我们迎接更好的夏季旺季奠定了基础。数字商务保持了两位数的增长，得益于稳健的执行和与关键合作伙伴的强大协作，以及数字资产的改善。在各个地区，我们看到数字商务推动了品类增长，我们正将自己定位为该领域领先企业的首选合作伙伴，共同开展市场营销活动。这是我们看到的最大的长期机会之一，数字商务正在以一种结构性支持冰淇淋品类的方式改变消费模式。

我对推动我们生产力计划的有序执行感到满意，该计划在上半年实现了 9000 万欧元的节省，并且仍在按计划实现中期 5 亿欧元的节省目标。上半年的节省包括供应链的 7000 万欧元和间接费用的 2000 万欧元。我们继续减少浪费，提高工厂利用率，并打通我们的供应链，部分节省将再投资于增长。

我很高兴看到我们在 6 月最后一周的热浪期间能够增加市场份额，只有在运营上做到真正紧凑时，才能在热浪中获得市场份额。我们在印度和葡萄牙的收购分别于2026年3月30日和 4 月 1 日完成，并成功整合到我们的业绩中。我们已任命 6 个战略合作伙伴作为我们未来技术架构的支柱，并正在构建我们的系统、流程和能力。我们现在处于重型工作阶段，团队表现出色。

所有计划在 2026 年上半年结束的 TSA 都按时完成，我们继续努力在 2027 年底之前退出剩余的 TSA。接下来我们将分享更多财务结果的细节，我将把时间交给我们的首席财务官 Abhijit，让他为您解读数字。

Abhijit Bhattacharya: 谢谢你，Peter，大家好。我很高兴地分享，我们在 2026 年上半年实现了稳健的财务业绩，推动因素是 4.7% 的有机销售增长，量价平衡。调整后的息税前利润（EBIT）利润率比去年同期高出 50 个基点，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）从 8.53 亿欧元增加到 8.8 亿欧元，尽管调整后的 EBITDA 利润率受到 TSA 和我们在印度收购的影响。自由现金流为 2.73 亿欧元，主要受营运资金变动和更高 EBIT 的推动。基于这一稳健的表现，展望未来，我们重申了全年展望。

上半年收入为 47 亿欧元，较去年同期的 45 亿欧元有所增长，所有地区均实现了有机销售增长。这是通过 2.5% 的销量增长和 2.2% 的价格增长的竞争性平衡实现的，建立在 2025 年上半年 5.8% 的稳固比较基础上。报告的收入增长为 4.2%，其中包括 2.3% 的收购带来的有利影响和 2.7% 的不利外汇转换影响。外汇转换影响主要与欧元对主要货币（特别是土耳其里拉和美元）的升值有关。

调整后的 EBIT 为 7.16 亿欧元，较去年同期的 6.66 亿欧元有所增长，调整后的 EBIT 利润率为 15.3%，比 2025 年上半年高出 50 个基点，得益于生产力节省带来的毛利改善，定价部分被成本通胀部分抵消。调整后的 EBITDA 也上升至 8.8 亿欧元，相较于 2025 年上半年 8.53 亿欧元。调整后的 EBITDA 利润率为 18.7%，而去年为 19%，主要受到 TSA 的 70 个基点影响，因之前分配的折旧费用现在作为现金成本计入，以及因印度收购导致的 30 个基点影响。得益于我们的生产力计划和选择性定价措施，我们抵消了大部分不利因素。

现在转向我们的地区。欧洲和澳新地区表现稳健，实现了 4.1% 的有机销售增长，并在关键市场获得了市场份额。增长主要由销量驱动，得益于创新、更好的执行和期末的良好天气。法国和英国是该地区的主要增长动力，法国实现了两位数的增长，而英国则实现了中个位数的增长。在意大利，我们继续执行我们的扭转计划，稳定市场份额，结束了长期的下滑。Magnum 和 Ben & Jerry's 表现强劲，分别实现了高个位数和中个位数的增长，得益于新产品和新口味的支持。

根据尼尔森的数据，我们的 Magnum 和 Ben & Jerry's 创新以及 Volcanix 在 2023 年上半年占据了欧洲冰淇淋创新前十名中的六个。增长还得益于改善的可用性和货架执行，取得了关键胜利，包括新的上市。尽管由于印度的特许权使用费降低带来了 50 个基点的压力，调整后的 EBIT 利润率仍提高了 100 个基点。强劲的毛利表现部分被根据 TSA 计入现金成本的之前分配的折旧抵消，这对调整后的 EBITDA 利润率产生了 90 个基点的不利影响。

美洲实现了 3.2% 的有机销售增长，并在美国和墨西哥继续获得市场份额，同时在巴西执行我们的扭转计划，尽管该业务仍在下滑。报告的收入比去年下降了 1.1%，主要由于外汇转换造成的 4.1% 的不利影响。在北美，增长主要得益于我们领先的美国品牌，Yasso 和 Popsicle 继续实现两位数增长，而 Ben & Jerry's 的表现超出整体市场，导致市场份额的增加。创新持续振兴我们的美国产品组合。与 Hershey 和 Disney 等战略合作伙伴关系支持了关键品牌的增长，而 Popsicle 则受益于与 Hello Kitty 和 Bluey 的成功合作。

Ben & Jerry's 在第二季度实现了强劲增长，得益于冰淇淋棒和三明治形式的推出。根据尼尔森的数据，这些推出以及 Yasso 的冰淇淋桶在上半年占据了前十名冰淇淋创新中的六个。调整后的息税前利润率提高了 140 个基点，主要由于 2025 年下半年的价格效应和我们的生产力计划带来的节省，超过了分销成本的增加。调整后的息税折旧摊销前利润率提高了 50 个基点，主要受益于更高的息税前利润，部分被之前分配的折旧（现在作为现金成本计入）抵消。AMEA 继续实现强劲增长，销售额增长了 7.6%。

尽管受到土耳其竞争管理局（TCA）施加的措施影响，土耳其仍表现强劲，实现了两位数的增长。这些临时措施主要集中在小型零售店中使用冷柜的情况，在这些地方消费者无法直接接触到其他冷冻柜。我们的 30% 冷柜需要分配给竞争产品或保持空置。我们正在与 TCA 合作以遵守所施加的措施。在该地区的其他地方，巴基斯坦继续保持两位数的增长势头，而印度尼西亚实现了中个位数的增长和显著的市场份额增加。印度在第二季度起纳入统计范围，也实现了两位数的增长。中国的增长受到不利天气的影响，增速有所放缓。

报告的收入增长了 9%，其中包括来自我们在印度收购的 6.8% 的有利影响和 5.2% 的不利外汇转换影响。增长主要得益于我们全球品牌的创新，例如在土耳其推出的 Magnum 三明治和市场特定的产品发布，包括 Cornetto 多层冰淇淋棒。这一增长得益于通过节日活动和与零售合作伙伴的联合商业计划推动消费场合和扩大市场渗透，从而提高了产品的可用性和消费者的覆盖面。调整后的息税前利润率下降了 190 个基点，主要由于显著的外部逆风，包括材料成本通胀和 TCA 施加的措施，以及我们在印度的收购。

与其他地区相比，材料成本通胀在 AMEA 的影响在上半年更为显著，因为供应链较长，这意味着上半年的可可消费是基于以更高价格购买的原料。这些影响部分通过选择性定价措施和我们成本管理计划的严格执行得以缓解。调整后的息税折旧摊销前利润率下降了 270 个基点，这也反映了之前分配的折旧作为现金成本计入。接下来我将带您了解与去年相比的关键利润率变化。

调整后的息税折旧摊销前利润率在上半年提高了 70 个基点，排除与之前分配的折旧（现在作为现金成本计入）相关的 70 个基点和与我们在印度收购相关的 30 个基点的影响。在运营方面，来自我们生产力计划的 190 个基点的节省和来自选择性定价措施的 160 个基点的节省，超过了 200 个基点的商品和其他供应链成本通胀，以及 80 个基点的再投资和其他成本，包括广告和促销、TSA 加价和双重运行成本。接下来是现金流。重要的是要记住，公司在 2025 年上半年是联合利华的一个部门，而现在我们是一家独立公司。

2026 年上半年自由现金流为 2.73 亿欧元，较去年 1.38 亿欧元有所增加，年同比增长主要得益于有利的营运资本变动和息税前利润。利息成本增加了 8000 万欧元，税费减少了 3800 万欧元，反映了我们在 2026 年上半年作为独立公司与作为联合利华部门时的融资和运营结构的不同，后者的利息成本有限且税费分配较少。此外，如前所述，之前分配的折旧现在作为现金成本计入，导致折旧和摊销减少了 2400 万欧元。

如果不考虑与联合利华分离相关的因素，2026 年上半年的可比自由现金流将为 9900 万欧元，较去年 7200 万欧元有所增加。这主要得益于更高的息税前利润，部分再投资为额外的资本支出，其中约 40% 的资本支出与冷柜相关。营运资本的变动主要与与联合利华的临时运营模式有关。我们在上半年末的净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为 2.5 倍，符合我们的资本配置政策。我们意识到全球环境的不确定性仍在持续，并正在采取缓解措施。

我们的重点是执行我们的增长战略和生产力计划，并重申我们的全年展望。我们预计有机销售增长将在 3% 到 5% 之间，调整后的 EBITDA 利润率将在与 2025 年可比的基础上改善 40 到 60 个基点。预计调整后的 EBITDA 利润率的报告改善将在 0 到 20 个基点之间，主要是由于我们在印度的收购影响。对于全年，我们预计调整项目将与之前的估计一致，调整后的有效税率将约为 27%，不包括前一年税务结算的影响，这在我们的中期计划的上限。

预计净融资成本约为 1.6 亿欧元，而之前沟通的是 1.8 亿欧元。有一点需要说明。在 2026 年第三季度，预计客户季末退货将与相关销售在同一季度内核算，而不是在退货发生时。这主要与土耳其有关，并在季度之间转移了一部分收入，减少了第三季度并增加了第四季度的收入，金额相等。这对半年或全年报告结果没有影响。我们在新闻稿的附录 B 中发布了可比增长率，以帮助您的建模。我们的资本配置政策没有变化。我们将专注于实现有机增长、提高生产力和现金流。

现在我将把时间交还给彼得，进行简短总结，然后进入问答环节。

彼得·库尔维： 谢谢，阿比吉特。我们在 2026 年上半年的稳健表现得益于创新和运营的严格管理。我们实现了 4.7% 的有机销售增长，平衡了销量和价值，并节省了 9000 万欧元的生产力，导致基础利润率改善。展望未来，我们致力于我们的战略，对执行能力充满信心，并重申我们的全年展望。我们的夏季销售旺季开局强劲，我们期待分享未来的更新。现在我们很乐意回答您的问题。请一次提问不超过两个问题，以便其他人也能参与。如果您有进一步的问题，请随时与我或投资者关系团队联系。

接下来，运营方将提供指示并协调问答环节。

运营方： [运营方指示] 提问来自巴克莱的沃伦·阿克曼。

沃伦·阿克曼： 我有两个问题。第一个是关于销售额的表现。显然，这个季度表现非常强劲，但在第三季度的两年比较中，您实际上面临更大的挑战。我只是想知道我们应该将多少销量转移到第三季度。也许您可以谈谈七月份的退出率，考虑到热浪，我假设表现非常强劲。还有任何关于市场份额的更新，您如何看待市场份额数据，12 周数据与 52 周数据之间发生了什么？了解这一部分将非常有帮助。

第二个问题实际上是关于新兴市场的。关于土耳其的 TCA，是否存在风险，您在土耳其的超常利润实际上需要下降，因为您必须向一些竞争对手开放冷冻柜？您如何看待土耳其高利润与印度和巴西低利润之间的利润动态，以及您需要进行的投资？我们是否应该期待全球其他地区的利润有所下降？显然，这将被欧洲和其他地方的增长所抵消。

但是，土耳其是否存在问题？您如何看待与印度和巴西的比较？

彼得·库尔维： 冰淇淋市场正在不断壮大。我们一直预期，增加渗透率、新的消费场合和增加分销将推动新兴市场的发展。我们并不确定，但对份量控制和卡路里控制的趋势也在推动发达市场的发展，尤其是在美国。所有的努力在执行和创新方面开始得到回报。自我们开始以来，我们在 10 个季度中有 9 个季度获得了市场份额增长，我们在美国和欧洲都是创新的领导者。去年，我们的市场份额大幅上升，您一定还记得。

今年，我们在一些欧洲国家的开局稍显疲软，但在美国我们获得了市场份额。在欧洲整体上，我们在一些国家实现了大幅增长。在中国，我们的表现仍然稍显疲软，但我们获得了大量市场份额。因此，总的来说，我们对市场份额感到满意。但如预期，这是一个竞争激烈的市场，工作艰辛，需要我们付出最大的努力。关于第二个问题，请稍等。

沃伦·阿克曼： 只是关于土耳其和利润，以及发生了什么。

彼得·库尔维： 是的，好的。几年前，我们接受了反垄断机构的调查，我们遵守了所有调查要求，但我们的市场份额仍在增长。我们认为土耳其业务的核心优势之一实际上是其创新率以及他们开发新品牌和扩展产品组合的方式。我们现在必须在小型零售店中开放我们的冷柜。我们完全遵守这一点。但我们在折扣店和电子商务中获得了一些市场份额。是的，我们的土耳其业务非常健康。我们相信全年将恢复到销量增长，并继续保持高价值增长水平。因此，我们的状况良好。

土耳其的利润率确实非常健康。没有理由认为它们不会保持健康。我们对在印度的投资非常有信心。在我们建立业务的过程中，盈利能力会改善，但这实际上并不是最重要的。我们需要建立一个更强大的业务。我们需要快速增长。在巴西，我们正处于转型的中间阶段。是的，这个过程比我希望的要慢一些，但这些都是结构性的变化，没关系。巴西也不是我们最大的市场。这样的回答可以吗？

沃伦·阿克曼： 是的，可以。关于巴西，彼得，你能告诉我们这个季度的情况吗？只是为了理解这一部分。

彼得·库尔夫： 是的，巴西的情况仍然平稳，略有下降，但我们现在正在对产品组合的价格渠道进行结构性调整。希望下个季度能看到成效。好的，下一个问题。

操作员： 现在我们将进行下一个问题。问题来自摩根大通的塞琳·帕努提。

塞琳·帕努提： 我第一个问题是关于指导的。显然，目前在收入方面，第一季度你们达到了预期的上限。第二季度，如你所说，你们面临着比去年更容易的比较。而且你提到你们在夏季开局良好，我们可以清楚地看到，夏季在欧洲的表现到目前为止很好。那么首先，我是否可以期待你们在范围的上限？为什么你们不想在展望中量化这一点？然后我的第二个问题可能与此相关。在利润率方面，利润率表现更好。

我推测更好的收入应该也会转化为更好的运营盈利能力。因此，我觉得现在的利润率指导在 0 到 20 个基点之间显得相当保守。你能告诉我在第一季度的增量负面因素与运营收益的潜在上行之间的差异吗？

彼得·库尔夫： 谢谢你，塞琳。我们在第一季度取得了良好的进展。这令人鼓舞，但我们还有半年的时间。今天，我们确认了我们的展望，目标是实现 3% 到 5% 的增长。我们在第一季度的展望和指导中都是如此。我们已经表示，我们将按照指导改善 EBITDA。我们致力于我们的战略，并对我们的执行能力充满信心。是的，正如我们之前所沟通的，我们预计第二季度会有所改善。我们仍然这样认为。是的，我们基本上保持在指导范围内。

阿比吉特·巴塔查里亚： 也许，塞琳，补充一下你关于下半年利润率的问题。重要的是要知道，我们在第一季度末落后 30 个基点。因此，为了全年改善，我们必须在下半年实现利润率的提升。这就是为什么我们仍然坚持对今年的展望。

操作员： 现在我们将进行下一个问题。问题来自瑞银的吉约姆·德尔马斯。

吉约姆·德尔马斯： 我也有两个问题。第一个是关于你们的商品成本展望。自从你们在四月底最后一次更新以来，这一情况发生了多大变化，因为我们看到能源价格下跌。展望下半年，你们是否预计会有净收益，得益于可可，还是仍然面临一些阻力？如果是这样，这将如何与我们在第一季度看到的 200 个基点的不利影响相比？这是我的第一个问题。然后第二个问题，关于你们的 Cornetto 品牌。在你们的四个主要品牌中，Cornetto 在上半年报告的有机销售增长较为平淡。

我想知道是什么影响了该品牌的增长？你们对 Cornetto 未来的目标是什么？所以我会假设会有一些不错的加速。

彼得·库尔夫： 是的。谢谢你的提问。正如我们在年初所指出的，上半年我们基本上仍在以相对较高的巧克力价格运行。下半年这些价格将会有所缓解。我们在上半年有一些临时协议，这将在下半年逆转。能源价格起伏不定。总体而言，因此我们坚持指导，并将在下半年实现适度的盈利能力提升。Cornetto 非常有趣。Cornetto 是全球领先的冰淇淋锥品牌，而我们在美国甚至没有销售锥形冰淇淋。

在中国的过去两个月相对疲软。天气不好，销量不错，但这对 Cornetto 的增长数据造成了压力。实际上，我们有一个非常有趣的创新管道，推出了锥形冰淇淋。我们有高端锥形冰淇淋，现在通过 Magnum 销售，价格比普通 Cornetto 锥形冰淇淋高出 50%。所以我们现在有一个好、中、优的产品组合。我们还将 Cornetto 扩展到三明治和冰棍，这有助于推动品牌发展。关键在于奶油和脆感。因此，是的，这是一个非常成功的全球品牌，但它偏向于欧洲和亚洲。顺便说一下，Cornetto 在印度的表现非常好，这让人很高兴。

操作员： 我们将进行下一个问题，问题来自 BNP 巴黎银行的杰夫·斯滕特。

杰夫·斯滕特： 只是一个快速的会计问题。你能详细说明一下客户退货处理的变化是什么吗？而且，这似乎影响了定价，我对此有些困惑。如果你能帮助我们理解这一点，那就太好了。

彼得·库尔夫： 阿比吉特，你能来处理这个问题吗？

阿比吉特·巴塔查里: 是的。通常，在土耳其发生的情况是，我们在第三季度和第四季度销售的部分未售出产品，我们会在年底时收回，同时我们也会重新调整我们的柜子。过去，这些退货都在第四季度进行核算。而我们现在的做法是将其部分核算到第三季度和第四季度，以便退货的核算与收入确认的时间相匹配。因此，当然，当你这样做时，会对销量和价格产生一些影响。但对于上半年来说，完全没有影响。

所以这只是为了帮助你在建模第三季度和第四季度时更好一些。

彼得·库尔夫: 这也是正确的会计处理方式。

阿比吉特·巴塔查里: 正是如此。

杰夫·斯滕特: 但是当产品尚未退回时，你是如何记录退货的？

阿比吉特·巴塔查里: 抱歉，我听不清你说的，杰夫。

杰夫·斯滕特: 我是说，当产品尚未退回时，你是如何记录退货的？你是在第三季度对退货进行估算吗？

彼得·库尔夫: 这是一个准备金。

阿比吉特·巴塔查里: 是的，正是如此。

彼得·库尔夫: 这是一个准备金。

操作员: 提问来自 ABN AMRO 的罗伯特·扬·沃斯。

罗伯特·扬·沃斯: 是的。我也有两个问题。第二季度的销量大致持平，与第一季度相同。你能对此提供一些背景信息吗？例如，在第一季度，你提到美国的销量增长为 1.8%。我了解到巴西仍在下降，但能否详细说明第二季度美国的销量发展情况？我的第二个问题是关于 AMEA，特别是中国。根据你在第一季度所说，你在中国的有机销售增长为高个位数。第二季度是多少？拖累的原因仅仅是天气，还是你还看到其他因素抑制了中国的增长？这些是我的问题。

彼得·库尔夫: 好的，非常感谢。两个有趣的问题。在美国，我们看到冰淇淋市场的结构性变化。历史上，有很多香草冰淇淋被用作苹果派的配料，放入软饮料中，称为浮冰。那个市场正在下降，而手持冰淇淋、卡路里控制和份量控制的增长非常强劲，这推动了美国市场。可以想象，这对我们来说非常好，因为这是我们产品组合的核心优势。我们在美国的 3.6% 增长是由手持冰淇淋的增长推动的。

所以这就是——你不会获得很多销量，但你会获得很多单件和价格，因为手持冰淇淋比桶装冰淇淋更高档。关于中国的第二个问题。今年我在中国待了两周。让我谈谈今年发生的事情以及中国的结构性变化。我们在第一季度表现非常好。然后在五月和六月，尤其是在我们强势的东部地区，天气并不好，这影响了销售。

但从结构上看，你会看到一些非常有趣的事情，便利渠道的增长正在提升，还有一个新的渠道叫做零食渠道，正在快速增长，开设了很多新店，渠道增长迅猛。我们正在将我们的产品组合和销售策略转向这些渠道。你还会看到一个非常有趣的现象，第一和第二线城市的增长，如重庆、北京、西安，增长较为温和，而第四、第五线城市的增长非常强劲，我们正在将我们的机器更多地转向低线城市。这就是为什么我们对中国市场的潜力仍然非常有信心和乐观。

操作员: 我们现在将进行下一个问题。提问来自 ING 银行的马克西姆·斯特拉纳特。

马克西姆·斯特拉纳特: 希望你能听到我说话。实际上，我这边有一个问题。如果我们看看上半年调整后 EBITDA 利润率的改善，实际上在同类基础上，远高于你对中期的预期。那么你能详细说明一下上半年实际发生了什么吗？你认为未来的挑战是什么？其次，可能谈谈 TSA。你能否详细说明一下到目前为止已经完成了什么？还有哪些主要的构建块尚待实现？这就是我所有的问题。

阿比吉特·巴塔查里: 是的。如果你看看上半年利润率的改善，这与我们预期的一致，主要是由正在进行的生产力计划推动，当然还有一些来自定价的因素。因此，这两个是主要驱动因素。我们在上半年也受到了一些能源价格的影响。所以这并没有远高于中期预期，而是与我们计划的一致。我认为如果你看看 TSA，我们到目前为止退出的大部分是联合利华提供给我们的服务 TSA。剩下的工作是退出与 IT 相关的 TSA。

所以当我们从 11 月和 12 月开始推出新的 IT 架构时，我们将逐个国家开始退出这些 TSA，这将持续到明年年底。

操作员: 我们现在将进行下一个问题。提问来自罗斯柴尔德和红烧的朱冰清。

朱冰清: 我有两个问题。第一个是关于印度的。你在第二季度发布了双位数的增长。这是第一期的范围。你能详细说明是什么推动了这一增长吗？我记得在上个季度，你提到市场上有相当多的柜子扩展，转向乳制品冰淇淋价格重置。这种增长速度的可持续性如何？你认为印度何时会成为集团增长的一个重要贡献？这是我的第一个问题。第二个问题，我想问一下关于美国的分销。我认为在新闻稿中，你提到重建俱乐部细分市场的价值，并且还在增长数字商务。

您能给我们更新一下这些渠道的进展吗？还有，我们什么时候能看到这些在美国被低估的渠道的有意义贡献？这有两个问题。

Peter Kulve: 谢谢，Bingqing。关于印度，我们基本上做了以下几件事：首先，我们建立了一个新团队。现在运营业务的所有人都是新成员，新的结构。我们投入了更多资源。因此在组织上做了大量工作。然后我们调整了定价，使其更符合核心零食的价格水平。我们的冰淇淋定价有些偏高。接着，我们从植物脂肪转向乳制品，这在印度的背景下非常重要。然后我们加大了对我们的高端品牌 Cornetto、Magnum 的投入，印度市场对此反应非常好。最后但同样重要的是，我们重建了我们的销售系统。

历史上，冰淇淋业务是在零售商的行业柜台销售的，而我们正在转向更像土耳其的柜台驱动模式，我们放置了柜台，去年 50,000 个，今年也是 50,000 个。我们重建了我们的分销商基础，增加了销售代表。因此，印度系统经历了彻底的变革，似乎效果不错。显然，这仍然是一个巨大的投资，因此是一个亏损的业务。但随着我们规模的扩大以及在印度新工厂的建设，这种情况会改善。印度的上限是什么？我在早些时候提到过，我们现在大约有 250,000 个柜台。

我可以想象我们有 100 万个柜台，因为最终，印度将成为世界上最大的冰淇淋市场。在美国，联合利华的业务在很大程度上已经退出了俱乐部和价值渠道。我们正在建立价值渠道，正在建立分销。在某些账户中，我们已经回到了历史水平。在其他账户中，我们还有一些进展。在俱乐部中，我们在 Sam's 做得相当不错。我仍然希望在 Costco 有更广泛的产品组合，我们正在与我们的账户团队一起努力。进展良好，但我们还没有到达目标。在未来几年，这仍然是我们一个良好的增长机会。

运营商: 现在我们将进行下一个问题。问题来自德意志银行的 Tom Sykes。

Tom Sykes: 我有几个关于定价的问题。请问您何时开始与主要零售商进行明年的销售谈判？然后在外卖方面，您看到的外卖与大型零售商之间的定价能力有什么不同？如果可可价格下跌，您是否倾向于在外卖产品中保持更高的价格，而不是在大型零售商销售的产品中？

我知道现在还早，但当我们考虑明年的销售时，您是否预计明年的增长将更多地依赖于销量而非价格，考虑到目前原材料可能发生的情况？

Peter Kulve: 谢谢，Tom。是的，基本上，我们在九月份开始与零售商讨论我们的完整产品组合计划和营销计划。这是我们评估前一季的地方，吸取经验教训。这些也是关于库存和缺货产品组合的经验教训，哪些有效，哪些无效。我们通常在年初得出结论。我预计今年的情况将与去年相同。外卖和家庭内的定价策略略有不同。在外卖中，您主要是与更广泛的零食价格水平进行定价。因此，您希望与可乐瓶、薯片袋、巧克力棒保持一致。这种定价驱动了外卖的定价。

显然，这是一个非常分散的渠道，我们有 300 万个柜台，个别零售商的定价能力略低，但您仍然希望保持在消费者接受的范围内。正如您所知，这个业务是以销量为驱动的。我们现在已经有 8 个季度的销量增长。这也是我们喜欢的，因为它推动了业务的经济效益。但这就是外卖的定价。在家庭内的定价中，我们有战略定价品牌与竞争产品和零售自有品牌进行比较，我们对此保持非常严格的纪律。

运营商: 现在我们还有时间进行最后一个问题。问题来自 VLK 的 Jeremy Kincaid。

Jeremy Kincaid: 我会简短一点。关于您的有机增长，所有地区的销量和价格都是正面的，除了欧洲的有机价格增长是负的。我希望您能对此多谈谈。我的第二个问题是关于您的创新率。目前显然非常高。我想知道您是否有任何衡量新产品对您本季度底线或有机增长贡献的指标？您认为这种创新率在未来是否是必要的？

Peter Kulve: 是的。显然，创新是我们核心增长驱动因素之一。我们说过，最重要的是您的核心产品比竞争对手的同类产品更好。因此，总是需要进行大量的改进以保持质量领先。然后我们扩展。我们逐个国家地查看，哪些格式、哪些价格点，我们是否有良好的产品组合填充？然后我们有这个战略，即将核心品牌以不同的形式推出，以满足不同的场合。最后但同样重要的是，我们关注新的利益。我们相信，这大约占我们业务增长的 40% 是由创新驱动的。因此，显然非常重要。

我们已经创建了一个引擎，可以让我们每年都交付这些成果。希望每年都能稍微好一些，但时间会证明一切。关于欧洲的定价，我们是一个以销量驱动增长的企业。因此，我们非常专注于正确的定价。价格有时会上升，有时会下降。这是动态的。正如你所知道的，我们去年在巧克力领域也实现了销量增长，这让我们感到非常自豪。对我来说，这表明我们在处理定价问题时反应迅速，以保持销量的增长，我们将继续这样做。

Lloyd Midwinter: 好的，问题就到这里。非常感谢大家参加此次电话会议。如果您有后续问题，请与投资者关系部联系，我们将乐意提供帮助。

Operator: 今天的电话会议到此结束。感谢大家的参与。您现在可以挂断电话。谢谢，祝您余下的时间愉快。