佩恩國民博彩 2026 年第二季度財報：互動業務損失減少推動 EBITDA 增長
我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。PENN Entertainment 報告了 2026 年第二季度收入為 18.6 億美元，同比增長 5.2%，GAAP 稀釋每股收益從之前的虧損轉為正值，達到 0.24 美元。合併調整後的 EBITDA 增長 32.4%，達到 3.126 億美元，主要得益於互動部門虧損的顯著縮小和零售收益的增長。運營利潤率擴大至 7.1%，淨債務減少 2.9 億美元，槓桿比率得到改善
PENN Entertainment（納斯達克：PENN）報告 2026 年第二季度收入為 18.6 億美元，比去年同期的 17.7 億美元增長 5.2%，同時 GAAP 攤薄每股收益從虧損 0.12 美元改善至 0.24 美元。淨收入轉為正值，合併調整後的 EBITDA 增長 32.4%，大部分增幅來自於互動業務虧損的縮小以及零售收入的增加。
核心收益數據
收入同比增加 9240 萬美元，而運營費用則温和上升 3820 萬美元。這擴大了運營收入，使 PENN 從淨虧損轉為季度盈利，儘管利息支出增加以及開業前和交易相關費用上升。
非 GAAP 結果也有所改善。調整後的每股收益達到 0.44 美元，合併調整後的 EBITDA 增加 7650 萬美元，達到 3.126 億美元。
| 指標 | 2026 年第二季度 | 2025 年第二季度 | 同比變化 |
|---|---|---|---|
| 收入 | 18.574 億美元 | 17.650 億美元 | +5.2% |
| 運營收入 | 1.317 億美元 | 7750 萬美元 | +69.9% |
| 運營利潤率 | 7.1% | 4.4% | +2.7 個百分點 |
| 淨收入 | 3260 萬美元 | -1830 萬美元 | 轉為正值 |
| 攤薄每股收益 | 0.24 美元 | -0.12 美元 | 轉為正值 |
| 調整後每股收益 | 0.44 美元 | 0.10 美元 | 增加 0.34 美元 |
| 合併調整後 EBITDA | 3.126 億美元 | 2.361 億美元 | +32.4% |
調整後每股收益和合並調整後 EBITDA 為非 GAAP 指標。合併調整後 EBITDA 包括與 PENN 的三重淨運營租賃相關的租金費用。
業務和細分表現
PENN 的四個零售區域合計收入約為 15.1 億美元，同比增長約 3.9%，調整後的 EBITDAR 為 5.172 億美元，增長 5.6%。因此，零售利潤率從去年約 33.8% 上升至 34.4%。
互動收入在報告基礎上增長，而其調整後的 EBITDA 虧損大幅縮小。各零售區域的表現各異，西部地區的收入增長最快，但 EBITDAR 增長相對有限。
| 細分 | 2026 年第二季度收入 | 2025 年第二季度收入 | 收入變化 | 2026 年第二季度調整後收益 | 2025 年第二季度調整後收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 零售總計 | 15.056 億美元 | 14.485 億美元 | +3.9% | 5.172 億美元 | 4.896 億美元 |
| 東北 | 7.316 億美元 | 7.116 億美元 | +2.8% | 2.202 億美元 | 2.095 億美元 |
| 南部 | 3.019 億美元 | 3.022 億美元 | -0.1% | 1.090 億美元 | 1.048 億美元 |
| 西部 | 1.515 億美元 | 1.377 億美元 | +10.0% | 5500 萬美元 | 5350 萬美元 |
| 中西部 | 3.206 億美元 | 2.970 億美元 | +7.9% | 1.330 億美元 | 1.218 億美元 |
| 互動 | 3.494 億美元 | 3.161 億美元 | +10.5% | -950 萬美元 | -6200 萬美元 |
零售數據使用調整後的 EBITDAR，而互動結果則由公司討論為調整後的 EBITDA。九個物業在第二季度創下收入和調整後 EBITDAR 的記錄，管理層將更廣泛的零售表現歸因於中高價值客户的需求以及未評級的遊戲。
PENN 在 6 月開設了好萊塢哥倫布的新酒店塔和新的好萊塢賭場奧羅拉。管理層表示，這兩個項目的早期訪客情況令人鼓舞，包括 VIP 客户的活動。
互動部門受益於獨立的好萊塢 iCasino 創下季度收入記錄，以及安大略省體育博彩和 iCasino 活動的增長。然而，其報告的收入包括 1.855 億美元的税收補貼，高於去年同期的 1.379 億美元。該補貼的 4760 萬美元增長超過了該部門報告的總收入增長 3330 萬美元，因此報告的收入增長不應被視為客户遊戲增長的直接衡量。
互動虧損減少推動大部分 EBITDA 增長
合併調整後的 EBITDA 同比增加 7650 萬美元。互動部門通過將調整後的 EBITDA 虧損從 6200 萬美元減少至 950 萬美元，貢獻了 5250 萬美元的改善，約佔合併增幅的 69%。
四個零售區域又增加了 2760 萬美元的調整後 EBITDAR，而其他類別改善了 370 萬美元。這些增幅部分被三重淨運營租賃租金費用增加 730 萬美元所抵消。因此，本季度的盈利改善更多來自於互動虧損的減少和零售收益的增長，而不僅僅是收入增長。
盈利能力、現金流和資產負債表
利潤率和費用
總運營費用增長 2.3%，低於收入增長 5.2%。因此，運營利潤率從 4.4% 擴大至 7.1%。儘管遊戲收入增加，遊戲運營費用下降，幫助抵消了食品、飲料、酒店及其他費用的增加，以及一般和行政費用的上升。
開業前費用從 440 萬美元上升至 2300 萬美元。其他費用包括交易成本和一次性重組費用，主要是與 PENN 的新企業組織結構相關的遣散費。企業管理費用從 3870 萬美元下降至 2950 萬美元，儘管去年同期的數字包括與股東活動相關的 940 萬美元的法律和顧問費用。
淨利息費用從 9590 萬美元增加至 1.009 億美元，儘管運營盈利能力改善，但仍吸收了運營收入的很大一部分。
流動性和槓桿
PENN 在 6 月底的總流動性為 19 億美元，其中現金為 8.872 億美元。與 2025 年底相比，現金增加和債務減少使傳統淨債務減少 2.9 億美元，並降低了報告的槓桿指標。
| 指標 | 2026 年 6 月 30 日 | 2025 年 12 月 31 日 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 現金及現金等價物 | 8.872 億美元 | 6.866 億美元 | +2.006 億美元 |
| 傳統債務 | 28.147 億美元 | 29.041 億美元 | -8.94 億美元 |
| 傳統淨債務 | 19.275 億美元 | 22.175 億美元 | -2.9 億美元 |
| 傳統淨槓桿 | 2.9 倍 | 4.5 倍 | -1.6 倍 |
| 租賃調整後淨槓桿 | 5.9 倍 | 6.8 倍 | -0.9 倍 |
第二季度資本支出從 1.594 億美元下降至 9750 萬美元。支付給房地產投資信託（REIT）房東的現金增加至 2.471 億美元，較 2400 萬美元有所上升，突顯出與 PENN 租賃的賭場物業相關的持續現金負擔。
在本季度，PENN 將其循環信貸額度和 A 類貸款的到期日延長至 2031 年 4 月，B 類貸款的到期日延長至 2033 年 5 月。它還償還了剩餘的 1.067 億美元 2026 年到期的可轉換債券，消除了大約 460 萬股與這些債券相關的潛在稀釋股份。
管理層觀點
首席執行官 Jay Snowden 表示，零售需求保持廣泛，公司繼續專注於調整後的 EBITDAR 增長、降低企業開支、現金流和資產負債表去槓桿化。管理層還表示，良好的零售和互動趨勢在 7 月持續，儘管沒有量化這些趨勢。
季度結束後，PENN 於 7 月 13 日在阿爾伯塔省推出了 theScore Bet、theScore Casino 和獨立的 Hollywood iCasino 應用程序，擴展了其在加拿大的互動業務。
投資者需要關注的風險
- 互動業務仍未盈利： 該部門的虧損大幅縮小，但仍錄得 950 萬美元的調整後 EBITDA 虧損。持續的盈利進展對綜合收益增長仍然重要。
- 税收加成影響收入可比性： 報告的互動收入中超過一半是税收加成，其增長幅度大於該部門的總收入增長。投資者應將這一會計效應與客户驅動的遊戲趨勢分開。
- 租賃和利息義務仍然重要： 向 REIT 房東的季度現金支付達到 2.471 億美元，而淨利息支出為 1.009 億美元。這些義務儘管槓桿降低，仍繼續消耗現金。
- 零售增長不均勻： 南部收入基本持平，而西部收入增長未能轉化為可比的 EBITDAR 增長。維持全組合的利潤改善將取決於各地區的表現。
- 新項目帶來執行成本： 隨着 PENN 完成開發，開業前費用大幅增加。新哥倫布和奧羅拉資產的回報和運營貢獻在初始開業期後將變得重要。
結論
PENN 的 2026 年第二季度業績顯示出盈利能力的明顯改善，主要得益於互動虧損的縮小、零售收益的增加以及運營費用增長速度低於收入的情況。資產負債表也通過降低淨債務和延長到期日得到了改善。需要關注的主要問題是互動業務是否能從較小的虧損轉向持續盈利，新零售項目是否支持持續增長，以及租賃和利息義務如何影響未來的現金生成。
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