Tarsus Pharmaceuticals 在 XDEMVY 激增的同時平衡 Retina Bet

Tarsus Pharmaceuticals, Inc. ((TARS)) 已召開第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Tarsus Pharmaceuticals 最近的財報電話會議語氣明顯樂觀，得益於創紀錄的 XDEMVY 銷售和更高的全年指引，但由於其進入視網膜疾病的成本和漫長時間表而有所緩和。管理層強調了強大的商業執行力和財務靈活性，同時承認 Alkeus 收購將提高支出並在未來幾年內增加執行風險。

創紀錄的 XDEMVY 銷售彰顯增長引擎

Tarsus 報告第二季度 XDEMVY 淨產品銷售額為 1.739 億美元，同比增長 69%，環比增長約 20%。該藥物目前已產生近 10 億美元的累計淨產品銷售，並治療了超過 70 萬名患者，鞏固了其作為公司主要增長驅動力的地位。

更高的全年 XDEMVY 指引顯示信心

在這一勢頭的推動下，Tarsus 將 2026 年全年 XDEMVY 淨產品銷售前景上調至 6.85 億至 7.05 億美元，之前的預期為 6.7 億至 7 億美元。管理層將這一增長視為持久需求趨勢和眼科渠道強勁執行的反映。

毛利率保持穩健，現金儲備加深

毛利率保持在 93% 附近，突顯了 XDEMVY 品牌的吸引力經濟。公司在季度末擁有 4.497 億美元的現金、現金等價物和可交易證券，提供了充足的資金能力來支持臨牀項目和戰略交易。

眼科實踐中的商業勢頭不斷增強

眼科專業人士的採用持續加速，開處方 XDEMVY 的醫生數量幾乎每天都在翻倍。再治療率已上升至高達 20%，管理層預計將保持在 20% 左右，支持經常性收入動態。

醫生意識和需求增加

超過 80% 的受訪醫生表示他們預計會增加 XDEMVY 的開處方，表明增長的進一步空間。對基礎疾病的無提示意識已上升至約 30%，這是教育工作擴展的一個重要領先指標，表明持續採用的潛力。

消費者營銷推動直接患者轉化

以消費者為中心的營銷活動取得成效，帶來了 19% 的高價值網站行為增長，例如 “尋找醫生” 和使用 AI 禮賓工具。整體網站參與度上升了約 30%，管理層指出，越來越多的患者在診所就診時開始主動要求 XDEMVY。

Alkeus 交易標誌着戰略性視網膜擴展

Tarsus 宣佈收購 Alkeus，引入 ALK-001 並在視網膜疾病，特別是 Stargardt 方面建立立足點。該交易包括 4.5 億美元的前期對價，其中 2.7 億美元為現金，1.8 億美元為股票，外加最多 3.5 億美元的里程碑付款和低單數級別的分級特許權使用費。

ALK-001 數據支持長期視網膜選擇權

ALK-001，或 gildeuretinol，已在超過 400 名患者中測試，暴露時間長達七年，管理層強調其良好的耐受性。III 期 NORTHSTAR 試驗正在招募約 230 名年齡在 8 至 45 歲之間的患者，基於先前數據顯示與安慰劑相比，萎縮病灶生長減少約 29%。

來自醫療投資者的資本支持

為幫助資助 Alkeus 交易，Tarsus 通過與醫療投資者的私募配售獲得了 1.25 億美元。管理層將此融資視為戰略性視網膜轉型的驗證，併為在吸收大量前期成本的同時保持資產負債表靈活性的一種方式。

研發支出將顯著增加

全年研發支出指引從 1.15 億至 1.35 億美元躍升至 1.9 億至 2.1 億美元，主要由於與 iRenix 相關的 7500 萬美元前期付款。這標誌着公司在管道開發方面將加大近期運營支出的力度。

現金支出和股權發行增加財務風險

Alkeus 交易的 2.7 億美元現金部分、1.8 億美元普通股和最多 3.5 億美元的里程碑代表了重大的財務承諾。儘管管理層認為其現金狀況足夠，但投資者將關注這些義務到期時可能出現的流動性壓力或稀釋。

ALK-001 收入機會的漫長時間表

NORTHSTAR 的主要頂線結果預計要到 2029 年下半年才能公佈，這在 ALK-001 能夠對收入產生實質性貢獻之前創造了多年的間隔。這一漫長的時間表意味着 XDEMVY 需要在視網膜投資仍處於價值構建階段時繼續推動增長故事。

競爭的 Stargardt 市場增加執行風險

在 Stargardt 領域，Belite 的競爭對手 tinlarebant 在 III 期開發中已取得先機，提出了關於試驗招募和最終市場份額的競爭性問題。Tarsus 認為 ALK-001 在安全性和 LLVA 及萎縮測量等結果方面具有差異化，但投資者可能仍會保持謹慎。

季節性影響近期收入節奏

管理層強調了眼科領域典型的夏季季節性，假期和會議可能會抑制近期的增長趨勢。下半年的收入節奏指引被描述為保守，預計第四季度將有更強的貢獻。

視網膜推出模型將增加 SG&A 複雜性

進入視網膜市場將需要更集中商業化的策略，重點關注大約 3,500 名醫生，其中約 500 名進行玻璃體內注射，約 2,000 名開處方者。Tarsus 預計將增加 50 到 75 名銷售代表，從而增加銷售、一般和行政費用以及運營複雜性。

付款方和定價動態仍不明確

管理層提到罕見視網膜疾病的高價格基準，約為每年 350,000 美元，以及具有挑戰性的付款方環境。即使對 ALK‑001 的臨牀價值充滿信心，如果定價沒有經過仔細調整，報銷和准入限制可能會限制實際市場的接受度。

指引強調強勁的核心業務和更高的支出

Tarsus 現在預計 2026 年 XDEMVY 的淨產品銷售額為 6.85 億到 7.05 億美元，毛利率保持在 93% 左右，全年銷售、一般和行政費用預計為 5.45 億到 5.65 億美元。研發費用預計為 1.9 億到 2.1 億美元，不包括待決的 Alkeus 收購，公司指出正常的季節性、近 20% 的再治療率以及潛在的超過 20 億美元的 XDEMVY 峯值的路徑。

總體而言，財報電話會議展示了一家公司在強勁的短期現金生成與向視網膜市場的激進推進之間的平衡，這一過程將需要數年時間。對於投資者而言，XDEMVY 的勢頭和利潤率顯然是積極因素，而 Alkeus 收購則引入了更高的支出、競爭的不確定性以及等待視網膜投資回報的漫長過程。