Endeavour Silver (EXK) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月30日，东部时间下午 1 点

参会人员

• 投资者关系副总裁 - Allison Pettit
• 首席执行官 - Dan Dickson
• 首席财务官 - Elizabeth Senez

主要信息

• 收入 - 2.12 亿美元，同比增长 150%，主要受金属销售和生产增加的推动。
• 调整后净收益 - 本季度为 4500 万美元，或每股 0.15 美元，而去年同期为 700 万美元。
• 总生产量 - 300 万盎司银当量，包括近 200 万盎司银和超过 1 万盎司金。
• 全维持成本（AISC） - 每盎司 37 美元，比 2025 年第二季度增加 47%，主要由于特许权使用费、矿业税和利润分享增加。
• 矿山经营现金流 - 税前 1 亿美元，同比增长 300%。
• 现金状况 - 截至2026年6月30日，现金为 2.36 亿美元，营运资金为 2.14 亿美元。
• Kolpa 预算增加 - 1800 万美元，将 2026 年项目预算提高，以应对 500 万美元的成本超支和 1300 万美元的基础设施加速改善。
• Kolpa 工厂产能 - 每天 2500 吨，经过新三阶段破碎机和球磨机的投产。
• AISC - 每盎司超过 50 美元，反映出为延长矿山寿命而提取低品位材料以及第三方矿石的高成本。
• 购买矿石成本 - 每吨 400 美元的直接成本中有 130 美元归因于第三方材料，利润率为 30% 至 33%。
• 直接运营成本 - 每吨比去年高出 14%，主要受墨西哥比索升值和投入成本通胀的推动。
• 增值税退款 - 预计在第三季度从墨西哥政府收回 7000 万美元。
• Pitarrilla 资本估算 - 初步建设费用为 5 亿至 6 亿美元，依据管理层的初步估算。
• Pitarrilla 可行性研究 - 预计在 2026 年 9 月底完成，计划的磨矿能力为每天 3500 至 4000 吨。
• Terronera 银品位 - 预计在下半年提高，因为运营将进入高品位区域。
• 修订后的资本支出预算 - 2026 年全年为 1.81 亿美元，较之前的 1.57 亿美元有所增加。
• 循环信贷额度 -2026年8月5日与 ING Capital LLC 建立的 2500 万美元额度，具有将承诺增加至 1 亿美元的选择权。
• 可转换债务 - 余额为 3.5 亿美元，转换价格设定为每股 12.45 美元。
• 黄金对冲 - 现有合同持续到 2027 年 6 月，而所有银对冲合约已于 6 月解除。

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风险

• Dickson 指出，秘鲁的劳动力流动率增加，他表示：“由于所有非正式矿工因高价格而涌现，我们在秘鲁失去了或有高流动率，” 这需要加快对工人住宿的投资。
• Dickson 将许可视为 Terronera LNG 工厂的主要障碍，指出 “这花了更长的时间……都与全国发生的一些事件有关”，涉及燃料运输安全。

摘要

管理层报告了创纪录的金属销售和银生产的季度业绩，得益于 Terronera 项目的推进和 Kolpa 矿的产量扩大。尽管金属价格上涨显著改善了矿山经营现金流和收益，但公司正在应对与墨西哥比索升值和与生产价值相关的可变成本相关的显著成本通胀。Endeavour Silver Corp.(EXK +8.04%) 正在优先考虑资本分配，专注于其开发管道，特别是即将进行的 Pitarrilla 可行性研究，同时保持流动性强的资产负债表，得益于新的信贷额度和预期的税收退款。

• Dickson 确认，Terronera 矿从柴油发电机组过渡到 LNG 发电系统的计划于 8 月 15 日完成。
• 管理层预计将在 2026 年底发布 Kolpa 运营的更新资源和矿山计划。
• 公司已将 Terronera 的 La Luz 地区高品位金区的开发推迟到 2027 年，以优先考虑初期提升工厂回收效率。
• Senez 表示，公司目前没有计划在支付之前的对冲合约后进入新的银对冲协议。
• Dickson 表示，Pitarrilla 项目的关键问题是干堆尾矿储存设施的许可，尽管磨矿和地下工程已经获得许可。
• 公司正在评估在 La Luz 从长壁采矿转向切割和填充方法，以优化高品位金资源的开采。

行业术语表

• AISC：全面维持成本，是一个综合财务指标，包括与生产一盎司金属相关的所有成本以及维持当前生产所需的资本。
• NSR：净冶炼收益，矿主从销售矿产金属产品中获得的净收入，减去运输和精炼成本。
• TSF：尾矿储存设施，是一种用于存储矿石加工厂废弃副产品（尾矿）的工程结构。
• VAT：增值税，公司在投入品上支付的消费税，并期望通过政府退款来回收。
• LNG：液化天然气，用作 Terronera 矿现场发电的更清洁燃料来源。
• SOFR：担保隔夜融资利率，用于公司循环信贷设施等债务工具的基准利率。
• 银当量盎司：用于以银的市场价格比率表达所有生产金属（如黄金、铅和锌）综合价值的衡量标准。

全部会议电话记录

操作员： 感谢您的耐心等待。这是会议操作员。欢迎参加 Endeavour Silver 的 2026 年第二季度财务业绩电话会议。[操作员指示] 会议正在录音。[操作员指示] 现在我想把会议交给投资者关系副总裁 Allison Pettit。请继续。

Allison Pettit： 谢谢你，操作员，大家早上好。在我们开始之前，我请您查看我们的 MD&A，以获取关于前瞻性声明和与这些声明相关的风险因素的警示性语言。我们的 MD&A 和财务报表可在我们的网站 edrsilver.com 上获取。在今天的电话会议上，我们有 Endeavour Silver 的首席执行官 Dan Dickson 和我们的首席财务官 Elizabeth Senez。在 Dan 的正式发言后，我们将开放提问环节。现在请 Dan 发言。

Dan Dickson： 谢谢你，Allison，欢迎大家。Endeavour Silver 的第二季度表现反映了我们运营的强劲，生产增加，金属销售创纪录，矿山经营现金流显著改善。Terronera 的增产和 Kolpa 的更高处理量，加上我们强劲的现金状况，为我们在今年剩余时间内继续推进增长计划提供了坚实基础。在第二季度，Endeavour 生产了近 200 万盎司银和超过 1 万盎司黄金，总计 300 万银当量盎司。这比 2025 年第二季度增长了 36%。

我们报告的收入为 2.12 亿美元，比去年增长 150%，矿山经营收益为 7400 万美元，再次高于 2025 年第二季度的 700 万美元，税前矿山经营现金流为 1 亿美元，比 2025 年第二季度增长 300%。本季度我们的全面维持成本（扣除副产品信用）为 37 美元，比 2025 年第二季度增长 47%。盈利能力显著提高，运营成本增加，包括特许权使用费、采购材料、利润分享和采矿税。随着盈利能力的提高，我们继续投资于维持资本成本，尤其是与之前时期相比。在第二季度，Endeavour 确认调整后的净收益为 4500 万美元，调整后的每股净收益为 0.15 美元。

金属价格的变化对我们的每吨直接成本有显著影响。例如，银价每上涨 1 美元，Terronera 的每吨成本上涨约 0.90 美元，Guanacevi 上涨 3.80 美元，Kolpa 上涨 0.50 美元，主要由于更高的特许权使用费、采矿税、第三方采购矿石和必要的利润分享。本季度每吨直接运营成本比去年第二季度高出 14%，因为墨西哥比索升值，给我们的成本带来了压力。在第一季度，Kolpa 安装并调试了一台新的三级破碎机和球磨机，将工厂产能提高到每天 2500 吨。

额外的扩展支出仍在进行中，包括资本改善计划，扩建尾矿储存设施以适应增加的工厂产能，建设新的水处理厂，建设新的变电站以支持当前和未来的运营水平，以及升级营地设施，旨在吸引和留住秘鲁的技术工人。管理层继续评估 Kolpa 的长期资本需求，并将 2026 年预算增加了 1800 万美元，以提前推进项目并满足公司和秘鲁的建议。在 Terronera，日处理量保持稳定，处理厂专注于金属回收。

银矿品位与季度计划一致，预计在下半年将有所增加，因为采矿作业将进入我们的高品位区域。随着磨矿回路继续寻找效率并满足设计标准，回收率也预计将进一步改善。随着高品位区域和其他增产效率举措的实施，如液化天然气厂的调试和废料堆 2 的开发，管理层预计在下半年 Terronera 的每吨成本将逐步下降。

勘探钻探也在 Terronera 重新启动，这是自 2020 年以来该矿的首次钻探计划，旨在扩展和更好地定义 Terronera 矿脉沿走向和深度的矿化，并定义靠近历史工作区的矿化边界，以支持矿山设计和长期规划 La Luz。有关更多细节，我们于 6 月 18 日发布了初步结果，您可以在我们的网站上找到。Guanacevi 本季度每吨直接成本较高，主要是由于第三方采购材料的数量和成本增加，因价格上涨而导致每吨成本变得更加昂贵。更高的金属价格也推动了更高的特许权使用费和本期应支付的特别采矿税。

更高的价格使得运营团队能够开采低品位区域，最终延长了矿山的使用寿命，我们预计在不久的将来会有高品位区域投入生产，从而提高当前的品位。第二季度，Guanacevi 的钻探工作持续进行，重点是在 Alondra-Porvenir Dos 和 El Milache 区域的地下钻石钻探，我们继续测试 Santa Cruz 矿脉，并寻找向北的额外延伸。截至2026年6月30日，我们的现金储备为 2.36 亿美元，流动资金为 2.14 亿美元，为推进我们正在进行的项目提供了强大而稳定的基础。

我们继续推进 Pitarrilla 的可行性研究，预计将在第三季度末完成，经济信息正在收集，管理层的草稿预计很快会出来。总的来说，Endeavour 在第二季度表现强劲，得益于更高的产量、创纪录的金属销售、改善的矿山经营现金流和增强的资产负债表。随着 Kolpa 扩张实现更高的产量，Terronera 也在持续推进其增产，并且 Pitarrilla 的可行性研究正在进行中，我们在下半年及明年有良好的基础来继续这一势头。感谢您们的持续支持和参与。接下来，我很高兴可以回答问题。

操作员，请开始问答环节。

操作员： [操作员指示] 第一个问题来自 H.C. Wainwright 的 Heiko Ihle。

Heiko Ihle： 我今天早上回到你们设立的 Terronera 环境网站 terronera.com。显然，现场的调试工作一个月前就开始了。你们提到在下半年成本会有逐步下降。因此，我有几个问题。调试过程中是否遇到任何未预料到的瓶颈或成本，或者其他任何未如预期的情况？

Dan Dickson： 关于我们的 LNG 工厂，我们在 6 月进行了调试。我不会说有什么特别意外的情况。只是办理许可的过程花了更长的时间。如果你还记得，我们可能在过去的电话会议或会议上提到过，2025 年 11 月和 12 月在墨西哥城发生了一起 LNG 泄漏事件。这影响了我们需要制定额外的应急响应计划，以便将 LNG 运输到我们的现场，而现在实际上是从奇瓦瓦州运输，最终将来自瓜达拉哈拉。

我们不得不这样做，实际上我们还不得不增加储存的许可，这些都与全国范围内发生的一些事件有关。但从调试的角度来看，我们的 LNG 工厂运行得非常顺利，只是因为许可问题花费的时间比预期的要长。

Heiko Ihle： 是的。好的。为了明确，LNG 工厂显然为土地和建筑物提供供应——但它还表示，它为矿山水管理系统的 4 个入口提供负载。所有这些现在都连接了吗？或者完成这一切的时间表是什么？

Dan Dickson： 是的。这是一个非常好的问题。我们的下层平台是我们首先连接的，这发生在 6 月初。到 6 月底，我们连接了上层平台。因此，到季度末，整个工厂实际上已经连接完毕。到 8 月，这一切都在进行中。到 8 月 15 日，我们将把矿山连接到 LNG 发电系统。因此，目前矿山仍在使用柴油发电机，我们刚刚进行了钻孔，实际上本周正在铺设管线。希望在本月中旬之前完成连接。但目前这一过程仍在进行中。

Heiko Ihle： 理解了。然后就概念而言，你们的现金接近 2.5 亿美元。我记得这家公司之前的市值并没有那么大，可能我在这里显得有些老了。随便想想，你认为目前现金余额的底线或限制是什么？基于此，我们应该在什么时机考虑可能的特别股息，尤其是在你们完成未来几个季度的所有资本支出之后？

Dan Dickson： 是的。我经常被问到这个问题，Heiko，这最终是资源配置以及我们如何使用这些资金的问题。将来会有一个时机，我们会通过股息或股票回购的方式将资金返还给股东。我认为我们在未来 5 年的增长计划仍然相当可观。显然，我们有长期的可转换债务，大约是 3.5 亿美元。如果我们的股价达到 12.45 美元并且被转换，那么这笔债务就会被偿还。

最终，Pitarrilla 和我们即将发布的可行性研究，希望在 9 月底之前完成，并公开信息，这将决定我们如何使用这些资金。我们完全预计这项可行性研究会非常积极，我们预计建设成本在 5 亿到 6 亿美元之间。我们还没有这个资本支出数字。但管理层的预期大致在这个范围内，考虑到我们正在产生的现金流和我们资产负债表上的现金，最终将用于 Pitarrilla。

现在 Pitarrilla，我们预计到 2030 年可以建成，最终你将成为一个规模较大的公司，可以考虑分红或股票回购，这时我们就开始讨论将资本返还给股东的问题。

操作员： 下一个问题来自 TD 证券的 Wayne Lam。

韦恩·拉姆： 也许第一个问题，关于 Terronera 的品位。我想了解更多细节。如果我们回顾去年十月的商业生产公告，你们曾指导在一个 6 个月的周期内，将通过低品位的开发矿石以达到高品位区域。所以我想知道现在的预期是什么，关于你们将进入高品位的评论。我们应该期待在第三季度立即有一个显著的变化吗？还是说仍然需要更多的提升？

然后关于第一年的矿山计划，银的品位超过每吨 200 克，黄金的品位接近 4 克，我们是否应该开始将这些模型化到下半年的数据中？或者只是想知道你们能否提供更多的评论，关于我们应该期待什么，以及你们在七月份看到的情况？

丹·迪克森： 是的。我先回答你的第二个问题。如果可以的话，韦恩。关于你回到可行性研究时，4 克黄金的情况，这与我们的可行性研究中的 La Luz 有关，从内部收益率和回收期的角度来看，你的最高品位材料从第一天开始就存在。从实际操作的角度来看，我们显然没有这样做。显然，价格与我们进行可行性研究时的完全不同，当时银价为 17 美元。

我们不想让品位最终落入我们的尾矿储存设施，因此在去年年中做出了决定，去追求低品位材料，而这要到今年年中才会发生。La Luz 去年从那个计划中剔除，现在计划在明年第一季度或第二季度进行。最终，我们花时间对其进行钻探。我们将资源向深处推进了一些。我们在现场的一个钻机一直在钻探 Terronera，并将在八月份返回 La Luz，看看我们是否能继续找到 La Luz 的底部。

这一切都是为了我们能够合理设计 La Luz 的开采，以便提高效率。我们在长壁和切填之间反复权衡。长话短说，最终，这种高品位黄金不在我们 2026 年的计划中，而是在 2027 年。因此，你看到的黄金品位在 2 左右，而可行性研究中是 4。200 克的银品位实际上来自 Terronera 的矿脉。有一条矿脉从东南向西北倾斜，朝西北方向延伸，这是我们的高品位材料。

正如我在 6 月 18 日所说的，我们发布了钻探结果，以推动那条倾斜的矿脉向西北延伸，实际上我们比预期更早进入了那一部分。我们现在开始进行开发。我们已经看到七月份的一些品位有所上升，但我认为这将是七月、八月到九月的逐步增加。我们仍然在低品位区域有一些品位。我们正在开采一些超出我们资源范围的矿物，如果我们不采的话，就无法获得。

所以这会稍微影响一下，但我们应该在下半年看到银品位的提升，最终在第三季度。关于七月、八月、九月的具体时间，可能会有 3 到 4 周的浮动。这是一个非常小的时间段。但最终，我预计在第三季度看到的高品位银品位会比第二季度高，这一直是我们的计划。

韦恩·拉姆： 好的。这是相当详细的信息。也许我们转向成本。关于上半年 AISC 的表现，你提到了一些你们所面临的压力。但我只是好奇，上半年表现如何，以及银价推动一些因素上升的情况下，你们对 AISC 的指导有什么看法？我们应该如何看待效率的提升和维持资本支出在下半年的下降？只是想知道考虑到目前的表现，这个指导是否仍然现实。

丹·迪克森： 是的。考虑到影响你们全部维持成本的变量数量，这是一个非常困难的事情。当我们发布指导时，我们使用了 38 美元或 36 美元的银价，并最终以此为基础进行一切规划。这实际上可以追溯到我们在 2025 年第三季度开始规划时，银价大约在那个水平。显然，发生了巨大的变化。我们在指导中也提供了所有这些敏感性分析。因此，无论你们使用什么价格，或者不同分析师有不同的价格，显然都是困难的。

现在，由于我们在 Kolpa 的维持资本支出增加，这被我们从铅、锌、银中获得的副产品信用所抵消，以及我们获得的一些效率。因此，情况复杂。我们没有改变对全部维持成本的指导。显然，我们目前的情况远高于我们的指导，这将继续因为价格上涨。

韦恩·拉姆： 好的。太好了。最后关于对冲策略。你能给我们一些关于未来墨西哥比索对冲计划的细节吗？然后关于 Guanacevi 的高成本，我知道你们目前已经有了对冲，但是否考虑进一步对冲银价以保护 Guanacevi 的利润？

伊丽莎白·塞内兹： 我来回答这个问题。关于外汇对冲，我们所做的所有外汇对冲已经解除。但是，是的，我们正在对以比索计价的 Guanacevi 运营成本进行外汇对冲，这也反映在 Terronera 上。由于比索走强，我们在过去三个月没有进行任何对冲。但这个账户对我们来说状况良好。我们的总体计划是对比索进行少量对冲，以容忍比索价格的任何重大波动。关于金属对冲，正如你所知，所有的银对冲在 6 月解除，并于 7 月 2 日支付。

然后，黄金对冲将持续到明年 6 月底。因此，我们还有一年的黄金对冲需要支付。目前，我们没有计划进行进一步的金属对冲。

操作员： 下一个问题来自 CIBC 的 Cosmos Chiu。

Cosmos Chiu： 也许再问一个关于全面持续成本的问题。丹，正如你所说，预测和指导全面持续成本相当复杂。我们讨论了关于商品价格假设的不同变量。那么通货膨胀呢？你能提醒我们你们做了什么样的通货膨胀假设吗？实际的通货膨胀是否符合你们的预期？还是更高？在我们考虑全面持续成本时，我们应该如何考虑这一点？

丹·迪克森： 是的，谢谢，Cosmos。这是个好问题。最终，我们所考虑的通货膨胀显然与很多事情不同。我们的劳动力成本计划增加 5%，我认为我们最终可能稍微高了一点。我们在预算过程中最初的计划是去年的通货膨胀大约为 3%。显然，由于霍尔木兹海峡发生的事情以及对柴油价格的影响，一切都变得不同，这并不完全是针对我们的，因为我们在墨西哥受到了一些影响，PEMEX 在这方面控制得比较严格。但显然，这些价格影响我们的供应，并且会传递到下游。

我们在第二季度看到的这种情况比第一季度明显更多。这种情况会持续多久？是长期通货膨胀还是短期通货膨胀？我认为我们不需要在这里深入讨论。但最终，我们是有预期的。

Cosmos Chiu： 好的。当我查看各个全面持续成本时，Guanacevi 的成本远高于你们的预期，我认为很大程度上是由于购买第三方矿石的成本较高。你能谈谈这个策略吗？第三方矿石实际上对你们的全面持续成本增加了多少，因为你们的全面持续成本超过每盎司 50 美元，这几乎触及...

丹·迪克森： 是的，这有两个方面。最终，我们在 Guanacevi 的全面持续成本较高，因为我们在每吨基础上看到的成本也在上升，我会回到每吨的基础上，但我们的品位低于计划。在 Guanacevi，品位低于计划意味着每盎司的成本上升，对吧？我们从每吨中获得 8 盎司，而不是 10 盎司。这是相当简单的。最终，我们正在进入 El Curso 的低品位区域，回到 Porvenir Dos。然后，最终，我们实际上正在向 Malache 移动，那里品位会提高。

追求这些低品位矿石的想法是因为我们在 Guanacevi 目前的矿山寿命为 2 年，显然，这会延长矿山寿命。在该地区购买矿石的想法是，Guanacevi 有许多不同的家庭经营的矿山。这是一个拼布系统。我们控制了 Guanacevi 的大部分矿权，但该地区还有许多家庭矿权和几个小矿工和磨坊。此外，还有 Frisco，我们显然有 16% 的 NSR。随着价格上涨，我们支付更高的特许权使用费。这也会计入我们的全面持续成本。

特殊矿业税，我们在 Guanacevi 所赚取的利润当然也会计入我们的全面持续成本。因此，Guanacevi 的全面持续成本高于我们指导的原因是多方面的，包括低品位、高价格导致的利润分享和购买矿石。本季度购买的矿石，我认为占比为 21%，甚至可能更高，但由于价格上涨，家庭经营的矿山能够开采更多材料，交付的材料也在增加。

当你以 50 美元的价格购买这些材料时，成本会增加。因此，我们的全面成本每吨为 400 美元。其中 130 美元是购买的矿石，对吧？所以超过 25% 的成本与购买的矿石有关。现在，我们在这些购买的矿石上赚取约 30% 到 33% 的利润。因此，如果我们以 100 美元的价格购买，我们赚取 30 美元，并且这延长了我们的矿山寿命。Guanacevi 的工厂最初是由墨西哥政府在 1981 年或 1982 年建造的。

在该工厂出售时，10% 的产能需要留给家庭经营的矿山来加工他们的矿石。因此，有些在我们的控制之内，有些则不在我们的控制之内，但最终，我们的更多采矿允许我们继续延长矿山寿命，给路易斯和他的勘探团队时间继续寻找资源。希望我们在 Guanacevi 还能再待 3、5、10 年。

Cosmos Chiu: 好的。是的，我之前并不知道这一点——或者我可能忘记了 30% 的盈利能力。所以你们实际上是从中获利的。我想这不仅仅是盈利能力的问题。听起来你们需要——这可能是你们在给予一些家庭访问权限方面的协议的一部分。

Dan Dickson: 是的。我们必须提供访问权限，但这也必须是盈利的。因此，在该协议中有一些保护我们的条件。但最终——还有很多事情 [无法辨识] 关系等等。购买这些矿石有很多定性方面。我们在这方面做了很多工作，以确保这些索赔是合法的等等。但这对我们来说是一个盈利的领域，并且延长了我们的矿山寿命。

Cosmos Chiu: 很好。那么也许最后一个问题，Dan，谈谈预期成本。我看到你们的资本支出从 1.57 亿美元增加到 1.81 亿美元——1.81 亿美元。在 Kolpa，额外的资本支出将是 1800 万美元。那么你会将其归类为意外成本吗？还是说这确实有未来的好处——可能会在每吨的成本上等于每天超过 2500 吨的产量？你能谈谈这个吗？

Dan Dickson: 是的。这是非常合理的。在这 1800 万美元中，有大约 500 万美元是由于安装球磨机的超支，秘鲁当局对我们在电力消耗和变电站方面的增加要求，以及当前尾矿设施所需的提升。同样，我们在某些日子里每天的产量在 2600 吨到 2800 吨之间。但显然，我们没有设施能力在接下来的 2 到 3 年内持续运行。通过增加电力变电站、建设水处理厂和我们的尾矿过滤系统，我们正在从传统尾矿转向干堆尾矿。我们正在努力推进这一进程。

我们增加的这 1800 万美元是我们预计今年会发生的项目支出，但可能会推迟到明年。如果我们现在不开始这项工作，到 2030 年我们将会面临赶工的压力，以便继续用矿石填充我们的尾矿坝。至于你问的预期和意外的问题，有些是意外的，正如我所说，超支大约是 1800 万美元中的 500 万美元，另外 1300 万美元是我们将 2027 年的一些项目提前了。在其中，还有 300 万美元用于住宿，新营地。

再说一次，我们在秘鲁面临高流失率，因为所有的非正式矿工因高价格而涌现出来。因此，我们比计划更早地建设这些设施，以吸引和留住人才。这是我们在开始考虑时没有轻视的事情，但我们也看到通过我们在那里进行的勘探项目，嘿，这是一个长期投资。这不是我们在购买时认为的 8 年有效模型的事情。

我们将在那里待 15 年、20 年、25 年，我们现在就要进行这些投资。

Operator: 下一个问题来自国家银行的 Alex Terentiew。

Alexander Terentiew: 已经问了很多好的问题。也许只是一些后续问题，以深入探讨其中一些内容。那么从 Kolpa 开始，这里的额外支出，自你们购买以来，这个矿山的运营表现我认为相当不错。你们的扩张和生产看起来都很好。但我认为抵消的是，支出比我预期的要多一些。因此，我只是想了解一下今年的支出，我该如何看待这里的长期支出？这是你们可能没有预料到的追赶支出吗？

还是说在这个项目或这个矿山的持续支出会稍微高一些？只是想了解一下长期的预期。

Dan Dickson: 是的。这是一个非常合理的问题。我会说这更多是针对扩张的单次支出，从有效的每天 2000 吨到 2500 吨。当我们继承的管理团队通过这个项目时，确实有一些概念上的东西他们遗漏了，开始剥离这个问题时，我们会发现这里的电力能力不足，"嘿，如果我们不开始推进这个，2029 年、2030 年我们将会耗尽尾矿坝。"因此，自从我们接管并且已经控制了一年多以来，有一些我们有建议的事情，以及他们最终遗漏的事情。

但大部分实际上是 Kolpa 长期生存能力的单次支出，实际上是安装尾矿储存过滤压榨机，从红堆转向干堆。这是一次性的，新住宿，一次性的项目，新电力变电站，一个新的水处理厂以提高他们的标准。这些事情从收购的角度来看，我们觉得可以暂时忍受，但在这些价格和现金流下，它让我们有能力进行这些投资。这是我们不必在第 3 年、第 4 年或第 5 年担心的事情。

再说一次，我会提到 Luis 团队所做的很多工作，以及我们 Kolpa 勘探团队所看到的。我认为我们对完成这些投资项目的热情指向了我们认为资源最终会是什么。

Alexander Terentiew: 好的。这很有道理。你们有没有估计 Kolpa 的更新资源和矿山计划何时会发布？

Dan Dickson: 是的，我们预计在年底之前发布。

亚历山大·特伦提耶夫： 年底。好的。好的。那么回到 Terronera。我知道你提到今年下半年银矿品位会提高。黄金品位也会随之提高吗？还是仅仅是...

丹·迪克森： 不，我们仍然在 Terronera。Terronera 有一些区域，即使我说，我们在该地区发布的钻探结果显示有 3 到 4 克的品位。但最终，黄金应该保持在 2 克左右。是银矿会增加。

亚历山大·特伦提耶夫： 好的。那么继续这个话题，你之前提到的一些非常不错的勘探结果，我想你在电话中提到过，并且你们大约在几周前发布了这些结果。你们是否仍在考虑为 Terronera 发布一个新的更新计划？显然，矿山计划随着银价和勘探的变化已经发生了很大变化...

丹·迪克森： 不，这是一个非常合理的问题。我不 -- 我们不会进行新的技术研究，新的矿山计划也不会包含在内。因此，当我们在 2027 年发布时，我们将提供该年的指导，包括预计的吨位和最终的品位，我们刚刚发布的预计产量。但我们将在今年年底发布 Terronera 的新资源。路易斯现在继续在 Terronera 进行钻探。正如我所说，我们已经完成了这一工作。我们将回到路易斯那里，他们会将钻机带回 Terronera。这只是一个问题，何时截止 Terronera 的钻探结果以便于年末资源的计算。

操作员： 下一个问题来自 B. Riley Securities 的 Soundarya Iyer。

Soundarya Iyer： 所以再次说，大部分问题都已经回答了，但关于 Kolpa 有一个问题。虽然季度间的处理量有所增加，但我认为品位略有下降。这是因为你们在逐步提高到 2500 吨并达到稳定状态的过程中吗？还是我们应该如何看待品位和单位成本的趋势？

丹·迪克森： 是的，Soundarya，实际上季度间的品位相对平稳。银矿品位略有下降，我会说下降不到 5%，可能是 2% 或 3%。最终，我们对 Kolpa 的品位预期是相对平稳的。有时我们称之为 Yen 坑，这是一个露天矿，它允许我们最终通过一些低品位材料或吨位不足的情况进行供给。但总的来说，我预计未来 6 个月的品位将相对平稳。

Soundarya Iyer： 这很有帮助。还有一个关于 Pitarrilla 支出的。预算为 4800 万美元，我认为大约支出 500 万美元。那么从这里需要资助的关键领域是什么？是后半段的补偿，还是我们可以将其中一些资金滚动到 2027 年而不影响...

丹·迪克森： 是的，其中一些资金将滚动到 2027 年。我们一直计划在第三季度完成可行性研究。内部来说，这可能意味着第三季度的前端，而外部来说，这意味着第三季度的后端。因此，由于我们不会在第三季度结束之前完成可行性研究，这推迟了一些设备采购的长期项目存款。再次强调，从我们的角度来看，Pitarrilla 的关键问题并不一定是可行性研究，而是我们正在进行的尾矿储存设施的许可过程。

显然，在墨西哥，获得许可的过程非常困难，但我们在过去的 6、7 个月中看到这种情况有所解锁。我们希望能够获得该尾矿储存设施的许可。再次强调，我们已经有 EMEA 在位，并且我们的地下矿山也获得了许可。因此，只有我们的储存设施，这是一个干堆设施，更容易获得批准。这一切的时间安排都很重要，而我们在目前的支出预期上确实落后。

操作员： [操作员指示] 下一个问题来自约翰·图马佐斯（John Tumazos）与约翰·图马佐斯独立研究。

约翰·图马佐斯： 恭喜你们取得的所有进展。我们是否应该将 7000 万美元的增值税退款视为 7000 万美元的现金，就好像你们的现金余额为 3 亿美元？

丹·迪克森： 是的。这是一个非常合理的看法。我们预计在第三季度收回这笔款项，并且进展顺利。因此，我们在墨西哥收回增值税方面有着非常良好的历史记录。自 2010 年或 2011 年以来，我们没有遇到任何问题，当时我们不得不通过法院来收回，但在过去的几年中，这一过程相对正常。由于 Terronera 的建设，增值税有了大幅增加。但再次强调，我们预计在第三季度收回这笔款项。

约翰·图马佐斯： 现金余额中有多少被指定用于完成 Kolpa 和 Terronera？那么，Pitarrilla 大约需要多少资金？

丹·迪克森： 最终，我们资产负债表上的现金余额不需要用于 Terronera 的资本 -- 维持资本项目或 Kolpa 的扩展工作。Kolpa 正在产生现金流，覆盖我们的资本支出。同样在 Terronera，我们正在产生现金流，覆盖一些与 LNG 或废物开发相关的佣金项目，这些项目需要有效完成。我们的仓库将在下半年完成。因此，现金余额应该会增长，尤其是从这一点开始，并且不 earmarked 用于任何这些支出。

最终 earmarked 的资本是我们今年和明年以及希望到明年产生的资本， earmarked 用于 Pitarrilla 的建设。

约翰·图马佐斯： 你知道 Pitarrilla 大致需要多少资本吗？

丹·迪克森： 我们还没有从外部顾问那里获得内部数据，他们正在为 Pitarrilla 编制可行性研究。我们一直公开表示，我们预计这将介于 5 亿到 6 亿美元之间，但这只是目前的管理估算。在结束时...

约翰·图马佐斯： 这个矿每天的磨矿量是多少吨？

丹·迪克森： 我们预计磨矿量在 3500 到 4000 吨之间。不过，这将在我们的可行性研究中得出结论。

约翰·图马佐斯： 我能否合理地建议你在 7.5 美元时买入一些股票，以便在 1245 美元的转换时持有，或者现在买入一些债券，因为你的股票可能会因下跌而被低估？

丹·迪克森： 这要由你来决定。我是说，最终，我只能和你谈谈我们的业务。每个人的投资理念都不同，他们有不同的需求和标准，我们会让你自己做出评估，约翰，而不是我们给你...

约翰·图马佐斯： 我不是在问你投资建议。你想在你的股票下跌时买入一些债券吗？

丹·迪克森： 我完全相信我们的公司。所以是的，我总是想买入我们的股票，特别是考虑到我们目前的价格与净资产价值相比。有很多因素会影响这一点。对我来说，主要是我妻子和她的消费。但我想做的事情总是会根据我生活中发生的事情而有所不同。

约翰·图马佐斯： 恭喜你们取得的进展。

丹·迪克森： 谢谢你的提问，约翰。我希望这是最后一个问题。

主持人： 这次问答环节到此结束。我将把会议交还给丹·迪克森，请他做最后的总结。请继续。

丹·迪克森： 谢谢，主持人，也感谢我们的股东今天的倾听。我认为我们在下半年有很多事情要交付。我们处于良好的位置来做到这一点，我期待着我们在今年和明年在 Endeavour Silver 的进一步增长。祝你有美好的一天。

主持人： 今天的电话会议到此结束。您可以断开连接。感谢您的参与，祝您有愉快的一天。