埃爾拉多黃金（EGO）2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年7月31日，东部时间上午 11:30

参会人员

• 投资者关系、传播与外部事务副总裁 - Lynette Gould
• 首席执行官 - George Burns
• 总裁 - Christian Milau
• 执行副总裁兼首席财务官 - Paul Ferneyhough
• 执行副总裁兼首席运营官 - Simon Hille

主要信息

• 收入 -- 4.87 亿美元，较去年同期的 4.52 亿美元有所增长，主要由于显著提高的黄金价格抵消了销售量的下降。
• 调整后净收益 -- 1.37 亿美元，或每股 0.54 美元，相较于 2025 年第二季度的 9000 万美元，或每股 0.44 美元。
• 黄金产量 -- 105,000 盎司，反映了 Kisladag 和 Efem'ukuru 运营的计划性较低吨位和品位。
• 黄金销售 -- 103,000 盎司，季度内实现的平均黄金价格为每盎司 4,379 美元。
• AISC -- 每盎司销售 1,926 美元，主要受生产成本上升和黄金销售盎司减少的影响，部分被较低的维持资本支出抵消。
• 自由现金流 -- 负 3.34 亿美元，反映了对 Skouries 和 McIlvenna Bay 增长项目的计划性资本投资。
• Skouries 资本投资 -- 本季度为 2.14 亿美元，项目进入建设和调试的最后阶段。
• McIlvenna Bay 资本投资 -- 本季度为 7800 万美元，支持向商业生产的过渡。
• 现金及现金等价物 -- 季末为 5.55 亿美元，为关键增长项目的最终开发阶段提供流动性。
• 总债务 -- 17.5 亿美元，管理层称这是公司资产负债表的最高杠杆点。
• Lamaque 黄金产量 -- 52,340 盎司，受益于处理量增加和来自 Ormaque 矿床的高品位矿石贡献。
• Kisladag 黄金产量 -- 19,108 盎司，受计划性较低品位和吨位影响，矿山进入废石剥离阶段。
• Efem'ukuru 黄金产量 -- 18,019 盎司，尽管处理量稳定，Kokarpinar 矿床的开发导致品位下降。
• Olympias 黄金产量 -- 15,125 盎司，改善的浮选性能和稳定的矿石混合部分抵消了品位下降的影响。
• 股票回购 -- 在 2026 年上半年以 8400 万美元回购 240 万股股票，符合公司的正常回购计划。
• 股息 -- 上半年向股东支付 3400 万美元，体现了对平衡资本配置的承诺。
• Skouries 员工人数 -- 2,650 人，较高峰的 3,200 人有所下降，随着建设活动的减少和调试工作的增加。
• McIlvenna Bay 矿石库存 -- 地面上堆积 40 万吨矿石，为磨矿的提升提供基础。
• Skouries 项目成本估算 -- 13.15 亿美元，截至第二季度末累计支出约为 12.7 亿美元。
• 循环信贷额度 -- 3 亿美元，保持财务灵活性，同时维持现有现金余额。
• 总现金成本 -- 每盎司销售 1,432 美元，因通货膨胀压力和土耳其及希腊的较高特许权使用费而同比上升。
• 生产成本 -- 1.85 亿美元，较 1.62 亿美元上升，主要由于各个项目的特许权使用费、劳动力和维护费用增加。
• 净收益 -- 1.73 亿美元，或每稀释股 0.68 美元，较 2025 年第二季度的 1.39 亿美元，或每股 0.67 美元有所上升。

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风险

• Burns 表示：“在这一点上，我们的最佳估计是我们将在 8 月底连接到电网。现在我们已经看到时间表有所延迟。因此，这可能会有风险延迟到 9 月。” 这是关于 Skouries 项目的电力连接。
• Ferneyhough 表示：“我们基本上处于最高杠杆状态，” 指出公司在当前资本密集型开发周期接近尾声时已动用其项目融资设施。

摘要

Eldorado Gold Corporation（EGO +5.54%）的管理层报告了一个战略过渡期，因为公司将两个主要增长项目 Skouries 和 McIlvenna Bay 推进到生产阶段。公司表示，位于希腊的 Skouries 项目在 7 月达到了其破碎电路的调试阶段，而位于萨斯喀彻温省的 McIlvenna Bay 项目在本季度生产了首批铜和锌浓缩物。首席执行官 George Burns 宣布计划退休，总裁 Christian Milau 被指定为接任者，随着公司向这些新资产的显著现金流生成迈进。管理层指出，尽管土耳其和加拿大的传统矿山计划性产量下降，但较高的黄金价格支持了财务业绩。

• 首席执行官 Burns 表示：“随着我们在 Skouries 实现首批浓缩物生产的关键里程碑，我将在本季度过渡出首席执行官的角色”，他在此职位上领导了九年。
• 公司通过增加 26 兆瓦的柴油发电机，提高了 Skouries 的临时电力容量，使现场总容量达到 36 兆瓦，以确保无论电网连接时间如何，调试工作都能顺利进行。
• 管理层报告称，McIlvenna Bay 项目在 6 月生产了首批铜浓缩物，并在 7 月生产了首批锌浓缩物，目标是在第三季度实现商业生产。
• 首席运营官 Hille 表示，在调试阶段运营时，McIlvenna Bay 的磨矿厂的名义处理能力达到了 “70% 范围”。
• 公司已开始进行一项综合研究，以评估将 McIlvenna Bay 磨矿厂的产能从每天 4,900 吨扩展到大约 7,000 吨，并计划在 2028 年投入银铅电路的调试。
• 管理层确认，Olympias 矿的扩建至每年 65 万吨预计将在 2026 年底前完成，生产提升将于 2027 年开始。
• 预计 Kisladag 的生产将在 2026 年后期集中，因采矿顺序的原因，全年上半年和下半年的产量预计在 45% 到 55% 之间分配。

行业术语表

• Skouries：位于希腊北部的金铜开发项目。
• McIlvenna Bay：位于加拿大萨斯喀彻温省的铜锌金银开发项目。
• AISC：全维持成本，一种非国际财务报告准则的财务指标，用于表示黄金生产的总成本。
• Kisladag：位于土耳其西部的露天金矿。
• Efem'ukuru：位于土耳其西部的地下金矿。
• Olympias：位于希腊北部的金银铅锌地下矿。
• Lamaque：位于魁北克省 Val-d’Or 的金矿综合体。
• NCIB：正常程序发行人回购计划，允许公司在公开市场上回购自己的股票。
• IPTO：独立电力传输运营商，希腊电力传输系统运营商。

全部会议电话记录

操作员： 感谢您的耐心等待。这是会议操作员。欢迎参加埃尔多拉多黄金 2026 年第二季度业绩电话会议。[操作员指示] 会议正在录音。[操作员指示] 现在我想把会议交给投资者关系、传播和外部事务副总裁 Lynette Gould。请继续，Gould 女士。

Lynette Gould： 谢谢你，操作员，大家早上好。我想欢迎大家参加我们的电话会议，讨论我们 2026 年第二季度的业绩。在开始之前，我想提醒大家，我们将在会议中做出前瞻性声明，并提及非国际财务报告准则的指标。请参考演示文稿中包含的警示声明以及我们管理层讨论和分析中的非国际财务报告准则指标和风险因素。今天与我一起参加会议的有首席执行官 George Burns；总裁 Christian Milau；执行副总裁兼首席财务官 Paul Ferneyhough；以及执行副总裁兼首席运营官 Simon Hille。我们昨天发布的公告详细说明了我们 2026 年第二季度的财务和运营结果。

该公告应与我们的 2026 年第二季度财务报表和管理层讨论与分析一起阅读，这两者均可在我们的网站上找到。它们也已在 SEDAR+ 和 EDGAR 上提交。今天讨论的所有金额均为美元，除非另有说明。为清晰起见，我们已对某些数字进行了四舍五入，以便于本次电话会议的讨论。我们将讨论伴随本次网络研讨会的幻灯片，这些幻灯片可以从我们的网站下载。在准备发言后，我们将开放提问环节，届时我们将邀请分析师排队提问。现在我将把电话交给 George。

George Burns： 谢谢你，Lynette，大家早上好。我将开始介绍我们第二季度的概况，并简要更新 Skouries 的情况。然后我会把电话交给 Paul 来回顾财务情况，再由 Simon 更新 McIlvenna Bay 及我们的运营情况。之后，Christian 将做一些总结发言，然后我们将开放提问环节。在进入第二季度之前，我想指出，正如之前宣布的，我将在本季度过渡出首席执行官的角色，因为我们在 Skouries 达成了首批浓缩物生产的关键里程碑。在埃尔多拉多工作了 9 年后，我预计这是我以此身份参加的最后一次季度电话会议。

对我个人来说，这是一段有意义的旅程，我为我们所取得的成就感到自豪。我们加强了运营，推进了项目管道，并在整个组织中培养了更深厚的人才储备。我还想感谢我们在业务各个领域的团队多年来的支持和承诺，这对我们的进步至关重要。随着我们将 Skouries 和 McIlvenna Bay 逐步推向商业生产，Christian 在整个业务中密切参与，并且在角色交接中处于良好位置。我很高兴继续留在董事会，以支持公司的过渡，进入下一个增长阶段和有意义的现金流生成。

我还想提到最近的董事会领导层变动。代表公司，我要感谢 Steve Reid 作为董事长多年来的领导和指导。我们很高兴欢迎 Dan 担任董事长，Patrick 担任首席独立董事，我期待继续与他们及董事会合作，继续履行我的董事职责。接下来谈谈本季度。我们在 2026 年有了一个良好的开端，第二季度的生产符合计划。McIlvenna Bay 已实现首批铜和锌浓缩矿，并继续向商业生产迈进。虽然 Skouries 仍按计划在第三季度实现首批浓缩矿，最近已完成首批矿石破碎。

2026 年对 Eldorado 来说是一个关键年份，我们将在希腊推进 Skouries 的运营，并提升萨斯喀彻温省的 McIlvenna Bay。这些资产预计将增强我们的生产能力和现金流生成。我还想强调本季度的一些成就，反映了我们文化的力量和对负责任采矿的承诺。在本季度，我们发布了年度可持续发展报告，概述了我们在环境、社会和治理优先事项上持续取得的进展。我也非常自豪我们的 Eldorado Quebec 团队获得了几项重要的行业认可。最值得注意的是，该团队获得了 2025 年 F.J. O'Connell 奖，以表彰其地下作业的卓越表现。

这一长期奖项表彰工作场所健康与安全的卓越表现，反映了我们的团队在维护强大安全文化方面所展现的一致性、纪律性和承诺。该团队还因其领先的环境管理实践和对可持续采矿框架的卓越贡献而获得了魁北克矿业协会的认可。这些奖项突显了在环境表现、运营效率和负责任发展方面的创新方法。这些成就共同反映了我们团队的奉献、参与和专业精神，并强化了支撑我们组织成功的价值观。最后，本月初，Eldorado 连续第二年被《时代》杂志评选为 2026 年加拿大最佳公司之一。

这一认可反映了我们文化的力量、员工的参与以及我们通过负责任的商业实践创造长期价值的承诺。我想感谢全球组织中的所有员工，他们在实现这样的成就中发挥了重要作用。接下来谈谈 Slide 5 上的 Skouries。我在 7 月份现场待了两周，看到项目的进展让我感到非常鼓舞。亲眼目睹工作的进展增强了我对执行质量和运营及调试团队准备情况的信心，因为我们正朝着本季度实现首批浓缩矿的目标迈进。

随着施工活动逐渐结束，调试活动增加，现场的劳动力从最高约 3200 人减少到本周的约 2650 人，反映了项目进入最终执行阶段。团队在 7 月份实现了一个重要里程碑，首次矿石在初级破碎机中被破碎，标志着破碎回路调试的开始。处理厂基本完成，湿调试正在进行中。整个回路的水循环测试正在进行，直至尾矿浓缩器和过滤进料罐。两个尾矿浓缩器已准备好进行首次矿石调试。

在过滤尾矿厂，6 个过滤器中的 2 个的机械和电气工作已完成，两个过滤器已准备好进行调试。在电力基础设施方面，所有 12 个塔和导线的建设已完成。最终现场通电和最终签署仍需依赖检查，包括相关希腊当局对计量设备的最终测试和安装。在此期间，我们增加了额外的发电机组以支持调试活动。这些发电机组将使我们能够测试完整的处理回路并生产首批浓缩矿。然而，全面通电仍然是实现稳定、一致的生产提升至额定产量所必需的。采矿活动在启动前表现良好。

我们大约有 400 万吨矿石堆存，代表 2026 年及 2027 年计划的全部磨矿原料，为提升提供了坚实的基础，因为我们将在 2026 年处理更高品位的矿石。在此期间，我们增加了额外的发电机组以支持调试和启动。Skouries 和 McIlvenna Bay 预计将改变 Eldorado 的生产格局，为未来几年现金流、铜生产和投资组合多样化的有意义增长奠定基础。接下来，我将把电话交给 Paul，回顾财务结果。

Paul Ferneyhough: 谢谢你，George，大家早上好。接下来谈谈 Slide 6。Eldorado 交出了另一个强劲的季度，反映了黄金价格环境的好处、投资组合的稳健运营表现以及我们在推进 Skouries 和 McIlvenna Bay 实现有意义价值创造方面的严谨执行。在第二季度，我们生产了 105,000 盎司黄金，销售了 103,000 盎司。尽管生产和销售低于去年同期，主要是由于 Kisladag 计划的低吨位和品位以及 Efemçukuru 的低品位，但这部分被 Lamaque 的强劲表现所抵消，后者受益于处理量的增加和高品位 Ormaque 矿石的贡献。

收入增加至 4.87 亿美元，较去年同期的 4.52 亿美元有所上升，主要是由于每盎司 4,379 美元的黄金价格显著提高，弥补了销售量的下降。生产成本为 1.85 亿美元，而 2025 年第二季度为 1.62 亿美元。成本的增加主要反映了与金属价格上涨相关的更高的特许权使用费，特别是在土耳其和希腊，以及由于通货膨胀和计划维护而导致的土耳其的劳动力、承包商和维护成本的增加，同时 Lamaque 的采矿活动也在继续深入三角区。每盎司销售的总现金成本平均为 1,432 美元，而综合持续成本（AISC）平均为 1,926 美元。

同比增长主要是由于生产成本上升和销售盎司减少，部分被持续资本支出的降低所抵消。折旧和摊销下降至 5,400 万美元，主要反映 Kisladag 的生产量下降。我们还记录了 1,400 万美元的外汇收益，而去年同期则出现亏损，主要是由于欧元相对于美元的波动影响了我们的欧元计价债务和应付款项。其他收入在本季度为 2,300 万美元，反映了与我们的项目融资衍生品相关的收益，而财务成本增加至 1,000 万美元，主要是由于嵌入式债务赎回选择权衍生品的公允价值变动。

所得税费用为 5,500 万美元，而去年同期为 3,300 万美元，反映了更高的盈利能力和来自加拿大和土耳其运营的当前税收和矿业税。归属于持续经营的股东净收益为 1.73 亿美元，或每股稀释后 0.68 美元，而 2025 年第二季度为 1.39 亿美元，或每股稀释后 0.67 美元。调整后的净收益增加至 1.37 亿美元，或每股 0.54 美元，而一年前为 9,000 万美元，或每股 0.44 美元。总体而言，本季度展示了我们运营平台的强大以及业务对更高黄金价格的杠杆作用，同时继续积极投资于 Eldorado 的下一个增长阶段。接下来请看第 8 页。

我们在本季度结束时拥有 5.55 亿美元的现金及现金等价物，为我们在 Skouries 的开发和调试的最后阶段以及 McIlvenna Bay 的提升提供了充足的流动性。此外，我们在循环信贷额度上保持了约 3 亿美元的可用额度，进一步增强了我们的整体流动性。来自经营活动的净现金流为 1.5 亿美元，而 2025 年第二季度为 1.58 亿美元。小幅下降反映了更高的税款支付、销售黄金盎司减少、生产成本上升以及与 Foran 交易相关的收购支出，部分被显著更强的实现黄金价格的好处所抵消。

本季度自由现金流为负 3.34 亿美元，反映了我们对两个核心增长项目的计划投资。在第二季度，我们在 Skouries 投资了约 2.14 亿美元，包括项目和加速运营资本，以及在 McIlvenna Bay 投资了 7800 万美元，以推进商业生产。重要的是，排除这两个增长项目，基础运营业务产生了约 4100 万美元的自由现金流，突显了我们生产资产基础的持续现金生成能力。展望未来，我们的资本配置优先事项保持不变。首先，我们将继续资助 Skouries 和 McIlvenna Bay 的开发、调试和提升。其次，我们将继续致力于保持强劲的资产负债表和保持财务灵活性。

第三，我们将继续通过季度分红和在适当情况下的股份回购向股东返还资本。在今年前六个月，我们回购了约 240 万股，耗资 8400 万美元，并支付了 3400 万美元的股息，反映了我们对平衡股东回报和严格资本配置的承诺。接下来，我将把时间交给 Simon 进行运营更新。

Simon Hille: 谢谢你，Paul。首先来看第 8 页的 McIlvenna Bay。我们在 6 月实现了重要里程碑，首次生产铜浓缩矿，7 月首次生产锌浓缩矿。我们在第三季度的重点是优化运营，提升浆料厂的产能，并增加产量以达到设计能力。正如新运营所预期的，我们将继续处理正常的调试和提升活动，以推进本季度晚些时候的商业生产。展望未来，McIlvenna Bay 是一个长期资产，拥有强大的资源基础和显著的区域规模勘探潜力。

我们已开始一项综合研究，将评估将磨矿能力从每天 4,900 吨扩展到约 7,000 吨的潜力，并增加银铅回路，这两者都有可能在项目评估完成、获得所需许可证、与土著和利益相关者的接触以及最终积极投资决策的前提下提升未来价值。我们计划在 2028 年调试银铅回路，并在 2030 年进行扩展。同时，勘探继续展示该地区的更大潜力，我们仍在按计划在第四季度交付 Tesla 区的首次矿产资源。预计更新的技术报告将在 2027 年第一季度发布。

在第 9 页，我们展示了一个向南的长截面。地下开发持续顺利推进。除了地面堆积的 40 万吨矿石外，地下矿山的库存约为 2 万吨，生产钻探超过 330 公里，第一区块内的完全开发储量约为 200 万吨。接下来是第 10 页的 Lamaque 综合体。团队在本季度交出了又一个稳健的业绩，生产了 52,340 盎司黄金。结果反映了强劲的磨矿表现和回收率，得益于 3 月份获得的 Ormaque 矿石的贡献。成本表现也保持强劲，本季度的全维持成本为每盎司 1,192 美元。

继续到第 11 页的 Kisladag。本季度的生产总计为 19,108 盎司黄金。由于矿山正在开发第 6 阶段和西部战略后退，计划中的低品位和堆积吨数导致年同比生产下降。本季度的全维持成本为每盎司 2,407 美元，主要反映了销售量下降，以及更高的劳动力成本、试剂成本和更高的特许权使用费率的影响。我们继续推进优化未来采矿阶段的举措，以支持 Kisladag 更一致的长期运营表现。正在增加废石剥离，以支持未来的采矿阶段，解决地质技术问题，并提供更大的矿石和废石移动顺序的灵活性。

整个矿石团聚电路的进展仍在按计划进行，预计将在 2027 年上半年投入调试和逐步提升。最近完成的地质冶金研究进一步增强了对未来矿山规划和回收假设的信心。这些举措预计将支持运营一致性和长期表现的改善。转到第 12 页的 Efemçukuru。该操作在第二季度生产了 18,019 盎司黄金，全维持成本为每盎司 2,252 美元，主要反映了更高的特许权使用费、劳动力和维护成本以及生产下降的影响。Efemçukuru 继续为投资组合做出稳定贡献。

尽管本季度品位较低，团队仍继续提供强劲的通量，并推进 Kokarpinar 矿床的开发工作，以支持未来矿山寿命的延续。转到第 13 页。在 Olympias，我们在第二季度生产了 15,125 盎司黄金。强劲的浮选表现和稳定的矿石混合支持了更高的金属回收率，部分抵消了本季度品位下降的影响。全维持成本增加至每盎司 2,465 美元，主要是由于更高的总现金成本和更高的维持资本支出。更高的总现金成本是由于特许权使用费增加和劳动力成本上升所致。

维持资本支出主要是由于地下开发增加、地下资源分类钻探、过滤机翻新以及移动采矿设备的重建和采购。从运营上看，Olympias 在过去三个季度中保持稳定，浮选回收率恢复到模型水平。每年 65 万吨的项目预计将在 2026 年完成，预计在 2027 年逐步提升。在整个投资组合中，我们的重点仍然是安全、规范的执行，同时推进运营改进和支持 Eldorado 下一个生产和现金流增长阶段的增长举措。接下来，我将把时间交给 Christian 进行总结发言。

Christian Milau: 谢谢，Simon，早上好。正如 George 所强调的，2026 年是 Eldorado 的关键一年。我们的运营矿山继续提供坚实的基础，而 McIlvenna Bay 的成功整合以及 Skouries 从建设转向生产则突显了公司的长期增长轨迹。在我继续之前，我想感谢 George 在过去 9 年中的领导。在他的指导下，Eldorado 加强并专注于其运营平台，融资并推进了一些重要项目，并建立了出色的团队和文化。Eldorado 正处于进入历史上最激动人心的时期之一的良好位置。我期待与 George 和董事会密切合作，继续这一过渡。

让我最兴奋的是组织中人员的素质，在过去一年中我与我们的团队花了相当多的时间。我对我们现有的技术能力和领导力充满信心，并且在最近几个月中增加了新的力量。我们正从一个强大的基础上进入下一个章节。展望未来，我们的重点很明确：安全可靠的执行、规范的资本配置以及兑现我们的长期承诺。我们有两个异常长寿命、高质量的矿山即将投入生产，一个长寿命运营的投资组合，以及一系列深厚的有机增长机会，包括勘探和项目。

我们的优先事项是执行良好，从这些投资中产生强劲回报，并继续为我们的股东创造长期价值。随着 Skouries 和 McIlvenna Bay 在下半年及以后逐步达到全面生产，我们预计将进入一个生产、现金流和财务灵活性显著增长的时期。重要的是，我们在现金流的部署上保持规范，平衡未来增长的投资与持续关注股东回报和价值创造。我们的整个团队对 Eldorado 的未来感到非常兴奋，并对我们在建立的坚实基础上继续发展的能力充满信心。

感谢您今天的时间，我将把时间交还给操作员，接受我们分析师的问题。

操作员: [操作员指示] 我们的第一个问题来自 CIBC 的 Cosmos Chiu。

Cosmos Chiu: 祝你一切顺利，George。感谢这些年的陪伴。也许我第一个问题是关于 McBay 的。很高兴看到，当然，浓缩矿在六月已经生产出来了。你给了我们一些数字，第二季度的产量为 5,405 吨。但我很难理解与 4,900 吨每日名义产能的提升进展。因此，也许你可以帮助我将其放在上下文中，关于工厂的可用性或名义产能的百分比，以及这对你们在第三季度后期朝着商业生产的努力意味着什么？然后，我们现在已经过了七月的大部分时间。

关于 McBay 在七月的持续提升，你有什么评论吗？

Simon Hille: 谢谢，Cosmos。我是 Simon。很好的问题。我们在七月的调试进展非常顺利。与所有调试一样，早期阶段的关键在于可用性，主要是调试仪器和其他设备。这是我们在七月阶段的重点。但当我们在运行时，我们的产量已经在 70% 的范围内。因此，我们看到在磨矿能力方面，轻松达到全名义产能的路径。浮选电路的运行也如预期。实际上，七月的重点更多是可用性，接下来的八月和九月的提升。

Cosmos Chiu: 很好。那么，Simon，你对第三季度后期商业生产的定义是什么？

Paul Ferneyhough: Cosmos，我是 Paul。我来回答这个问题。作为管理团队，我们在何时称之为商业生产方面有一定的灵活性。但实际上，这关乎我们实现资产的预期使用。因此，就矿山和工厂而言，这大约是达到名义产能的 60% 到 80% 之间的产量，并且持续生产可销售的浓缩矿。所以我们会密切关注这一点。当我们进入这个阶段，并能够维持这些水平 30 到 60 天时，这再次是关于我们对达到一致和稳定水平的信心。

那时我们将确定商业生产的定义。我们当然打算在第三季度的某个时候达到这一点。

Cosmos Chiu: 听到这个消息真好。那么，Paul，既然我在这里看到你，我注意到你们为 McBay 在第三季度预算了 9000 万美元的资本支出，略高于第二季度的支出。我想知道，当我查看这些数据时，这是否可能是 McBay 最后一个高资本支出的季度？

Paul Ferneyhough: 是的。所以 Cosmos，我想提醒你，当然，我们在这个资产上会有持续的增长和维持资本，就像你在任何矿山上看到的那样。在我们达到商业生产水平之前，我们必须将这些成本资本化到资产的全部项目成本中。现在，我们的支出比最近的估计多了大约 4 个月才能达到商业生产，这些成本必须资本化。而且我们改变了一些范围。作为一家资产负债表更强的公司，我们能够提前投资于水处理厂的产量提升等项目。

因此，所有这些项目都将被纳入。最后，我想说的是，我们能够投资一些额外的关键备件，以确保未来的一致运营，而单一资产开发公司是没有足够的资产负债表来支持的。所以这将是我们看到项目成本估算中最后一个季度。

Cosmos Chiu: 好的。那么，Paul，在这个背景下，转向 Skouries。我想，Skouries 的资本支出预算维持在 13.15 亿美元（sic）[ 13.15 亿 ]。到第二季度末，累计支出为 12.7 亿美元。关于加速运营资本，预算为 2.6 亿美元，其中到第二季度末已支出 2.013 亿美元。我想问的是，这种情况在 Skouries 也会发生吗，比如高资本支出拖延了一些？因为如果我计算这些数字，Skouries 在第三季度的预算中没有多少剩余。

Paul Ferneyhough: 是的。因此，我认为目前我们对 13.15 亿美元的开发最终项目成本感到自信。但确切的成本将取决于我们何时达到商业生产。如果我们比预期晚几周，那么你将不得不在其中资本化更多的成本。如果我们提前几周，那么可能会少一些。因此，确切的日期将非常重要。但目前，我们已经投入了更多的资本。你会看到我们仍然有大约 4300 万欧元的信用证未结。

我们将在接下来的几周内为此提供资金，我们快要结束了。因此，我们不期望开发成本与我们提供的 13.15 亿美元有显著不同。

Cosmos Chiu: 很好。最后一个问题可能是关于 Olympias 的。措辞可能有所变化，如果我没记错的话，现在计划到 2026 年底扩展到每年 65 万吨，并在 2027 年第一季度提升。之前是 2026 年第三季度和第四季度逐步提升。我想，Simon，你提到了一些推动这一变化的关键因素。但我想问的是，这对 Skouries 的时间表是否有任何潜在的影响？或者 Olympias 与 Skouries 在生产力和效率方面是否真的是分开的？

西蒙·希尔: 谢谢，Cosmos。是的，这两个项目是独立的，涉及的劳动力和地理位置也不同。因此，在这方面它们是独立运行的。关于第一季度的提升，一些施工工作的效率在第二季度比原计划花费的时间稍长。因此，我们希望确保设定现实的目标。我们在一些有运营工厂的棕地项目中面临一些复杂性。但团队已经制定了一个良好的计划，以便在年底前完成。

乔治·伯恩斯: Cosmos，我是乔治。也许我可以对 Skouries 的情况做一些评论。Skouries 正在进行调试。八月份会有一些收尾的施工工作。到第三季度末，我们将迅速减少施工劳动力至接近零。关于我们的提升进度，我认为我们处于非常良好的状态。我认为剩下的风险就是我们在调试阶段的工作效率。我对我们在生产和与商业生产相关的成本估算感到相当满意。

但就你提到的，如果你延迟了，那么正如保罗所描述的，我们本来会支出的成本最终会影响资本成本而不是运营成本。因此，我认为剩下的风险就是我们到底何时能达到商业生产日期。再次强调，我对我们的估算很有信心。

操作员: 下一个问题来自于斯科舍银行的塔尼亚·雅库斯科内克。

塔尼亚·雅库斯科内克: 乔治，再次祝贺你开启新的冒险，克里斯蒂安祝贺你担任新角色。让我先从 Olympias 开始，也许这是与西蒙讨论的更简单的一个。西蒙，Olympias 还有什么工作需要完成，以便我们能在 2027 年第一季度开始提升到每天 65 万吨的产量？

西蒙·希尔: 塔尼亚，谢谢你的提问。扩展的范围仍然是四个关键领域。我们正在进行磨矿扩展，增加一台塔磨机。我们还在铅和锌回路中增加一些浮选能力。我们增加了一个浓缩机以帮助水的平衡，并增加了一个过滤器以帮助长期的额外处理能力。我们需要安装的所有设备以及所有施工材料都已在现场。因此，现在只是执行计划的问题。

所以我们没有看到太多复杂性，除了这是一个棕地类型的扩展，因此你是在一个活跃的操作中工作。因此，进行有效的工作需要更多的关注和规划。

塔尼亚·雅库斯科内克: 所以我听到的是地下的工作不多。所有的工作都在磨矿厂，所有的部分……

西蒙·希尔: 是的，没错。抱歉，也许我需要澄清一下，这只是一个磨矿厂的扩展。地下部分已经提升到这些产能水平，这也是过去几年的工作。因此，我们对地下矿山能够提供矿石感到满意。实际上，我们现在在地下所称的矿石边界，实际上是在等待磨矿厂的产能可用，以达到我们所期望的更高运行率。

塔尼亚·雅库斯科内克: 我们在地面上有任何库存吗？

西蒙·希尔: 我们保持一个小的地面库存，以及一个短期高周转的混合区，以帮助我们获得过去三个季度所讨论的稳定矿石混合。这是我们采用的策略之一。

塔尼亚·雅库斯科内克: 好的。好的。那么幻灯片上的所有内容只需要整合一下，磨矿厂和地下部分都准备好了。谢谢你提供的 Olympias 更新。也许我会去问 McBay，因为我还在你身边，西蒙。为了让我理解一下，关于商业生产，你提到磨矿厂，我们看到的正常情况是 70% 左右。也许我想了解一下在处理方面，在产量方面，你看到的情况是否有任何值得关注的地方，以达到 70% 的产量？

然后生产可销售的浓缩物，这是什么——告诉我我们在这方面的进展，以便我们能够进入商业生产？最后，G Mining 是否仍然在这里帮助你进行提升？

西蒙·希尔: 好的。也许我可以谈谈施工活动。因此，所有主要的施工范围已经完成。这是一个重要的里程碑。我们确实有 G Mining 在支持优化、施工活动以及承包商的组织。告诉我们，关闭机会和优化元素将在八月份完成。但这些都是相对较小的，有助于未来更好的可用性和产量。除此之外，在浓缩物生产方面，我们已经生产了锌，并通过 Flin Flon 装载并运送到铁路车厢，因此我们已经发送了一次发货。锌也正在通过卡车运输和发货。

因此，在浓缩物规格方面，我们的状况相当不错。显然，随着我们在接下来的几个月中继续优化浮选过程，质量将继续提高。

保罗·费尔尼霍: 塔尼亚，我是保罗。我们也已经在运输铜浓缩物。因此，第一次交付发生在七月份。

塔尼亚·雅库斯科内克: 好的。所以铜浓缩物符合可销售规格，锌你刚刚发出。因此，希望我们能将其达到可销售规格。然后我们只是等待，西蒙，如果我可以从更高的层面来理解。你基本上达到了你想要的范围。只是磨矿厂内，你正在进行提升，以便能够在连续几天内达到 70% 的可用性，以便将其视为商业生产。这是正确的理解吗？

西蒙·希尔: 我认为这会令人满意。是的，工厂在运行时的运转水平为 70%。更重要的是在我们调试仪器和其他电路时的一致性。

坦雅·雅库斯科内克: 电路中是否有导致问题的因素？还是说这只是我们在正常启动过程中看到的正常现象？

西蒙·希尔: 是的，我们没有看到任何根本性的问题，大部分已安装的设备都在规格范围内运行。

坦雅·雅库斯科内克: 好的。期待在你的第三季度业绩中获得更多关于这个操作的数据，这样我们就可以基准对比一下各方面的情况。我想我们明年会得到关于麦克贝的更新计划或指导。

西蒙·希尔: 正确。没错。

坦雅·雅库斯科内克: 好的，乔治，我对你的最后一个问题，因为这是你在电话会议上对我的最后一个问题，所以我必须把最好的留到最后。斯库里斯。你在现场待了两周。你已经谈到磨机的前端准备就绪。我们正在进行湿法调试。你提到两个过滤器压机准备好进行调试。你能给我更新一下从工厂到尾矿的输送带的情况吗？我们从这里开始。那方面的进展如何？

乔治·伯恩斯: 当然。基本上，6 个过滤器中有 2 个已完成。其他 4 个也进展良好。在过滤器建筑外，我们有一个转运坑，这是一个由输送带组成的系列，能够将不合规格的材料重新送回电路，这几乎完成了。然后我们有一系列输送带将这些材料运送到山谷边缘。我们已经完成了一条输送带，第二条正在建设中，预计在接下来的几周内完成。从那里，有一系列固定的输送带沿着一个折返道路向下延伸。它们的机械部分都已到位，我们正在努力完成其中几条的电气连接。

从那里，我们有 6 条草 hopper 输送带，其中 5 条已建成，第 6 条正在建设中，我们将在接下来的几周内将它们放置到最终位置。所以我认为我们在输送方面的状况良好。我们将从已经调试的主要破碎机开始，逐步推进整个设施。我们有信心在本季度完成首次调试，并且有信心在第四季度进入商业生产。

坦雅·雅库斯科内克: 乔治，也许我能理解得更清楚一点，我们都在等待希腊当局的到来。正如我所说的，只需打开开关，让这条电力线路通电。但也许我在简化这个过程，你能告诉我们，从希腊当局到达现场开始，到通电需要什么？整个磨机的启动速度有多快？

从那时起，希腊当局通电后需要多长时间？是否有一个程序，在 5 天内你就能获得许可证？我只是想了解一下他们到达现场后的所有物流。

乔治·伯恩斯: 当然。可能将答案分为两个阶段。具体来说，关于电力，我们正在连接到电网。我们建造的变电站将归电力公司所有，并将转移所有权。因此，我们是在他们的设计批准下建造的。我们已经进行了测试，我们相信它准备好连接。然后希腊电力公司称为 IPTO。IPTO 有两个部门。一个是建设部门。我们与他们打交道。他们已经签署了我们的 PAP，并且也对所有电气设备进行了检查，我们通过了测试。现在一旦完成，他们将文件转交给 IPTO 运营部。这是最后一步。IPTO 运营部会进行自己的检查。

这大约需要 10 天的检查，目前计划在 8 月中旬进行。一旦检查完成，正如我所说，测试已经进行了两次。因此，我们非常有信心能通过第三次测试。从那时起，只需在机构内部处理一些文书工作，几天内我们应该就能连接上。因此，目前我们最好的估计是，我们将在 8 月底前连接到电网。现在我们已经看到进度延迟，因此有一些风险可能会推迟到 9 月。但答案的第二部分是，这不会影响我们测试和逐步进入商业生产的能力。

因此，我们已经在现场安装了 10 兆瓦的发电机组，并在一个月前决定再引入 26 兆瓦。因此，我们现在的总功率为 36 兆瓦。连接的电力将为 50 兆瓦。因此，一旦连接上，我们的发电机组将达到大约 70% 的容量。这将使我们能够运行所有设备。虽然这不能让我们达到额定产量，但预计在年底之前不会实现。因此，我对我们启动整个工厂、开始显著的设施增产以及实现我们指导中的生产能力感到非常有信心。

所以我认为我们已经降低了连接电网电力的风险。再说一次，我对我们能完成这项工作充满信心。只是可能有几点评论。显然，他们需要确保这是一个平稳的过渡，以免影响整体电网。因此，他们有很多检查和保障措施来确保这一点。因此，我们通过引入这些发电机组降低了增产的风险。这大约是 500 万美元的承诺，包括发电机组的租赁和我们估计的运行这些发电机组几个月的费用。

所以无论如何，我认为我们现在处于一个非常好的位置，可以实现增产，我对连接电网并不担心。

Tanya Jakusconek: 乔治，如果我理解正确的话，最后的测试是定在八月中旬。一旦这个测试完成，处理文书工作和其他事项大约需要 10 天。所以如果一切顺利的话，这将把你推向八月底，届时你将获得可以开始供电的收据。

George Burns: 是的，检查定在八月中旬。测试工作需要 10 天，行政工作需要几天。所以我们预计在八月底会连接。如果推迟到九月，也不会影响我们的产能提升。

Tanya Jakusconek: 因为你可以开始使用你现有的 36 兆瓦进行产能提升，即使连接是在九月或十月，这样看是否合理？

George Burns: 正确。我们有能力在不达到额定产能的情况下运行整个设施，虽然产量不如我们在第三季度的预期，但仍然可以达到相当可观的产量。

Tanya Jakusconek: 所以乔治，最后，当我们在九月 15、16、17、18 日都在那里的时候，我希望能看到某种铸造的情况。

George Burns: 你可能会失望，因为我们只是生产浓缩矿，但你会看到浓缩矿……

Tanya Jakusconek: 好的。你知道吗，我会接受浓缩矿。如果我没有看到铸造，我会接受浓缩矿。

George Burns: 是的，你肯定会看到的。

Operator: 下一个问题来自国家银行的唐·德马尔科。

Don DeMarco: 乔治，恭喜你。祝你在接下来的步骤中一切顺利。我有几个快速问题。首先，保罗，总债务现在为 17.5 亿美元。你的资产负债表上有 Foran 的债务。你对杠杆的舒适程度是多少？或者你会如何考虑降低风险？还款计划可能是什么样的？

Paul Ferneyhough: 谢谢，唐。我们基本上处于杠杆的高峰期。我们已经提取了 Skouries 的所有项目融资设施，实际上也包括了我们在资产负债表上引入的 McIlvenna Bay。我们仍然有显著的现金和流动性可供我们在今年剩余时间和 2027 年使用。项目融资的还款和债务服务将在年底开始，Skouries 和 McBay 都是如此。因此，随着我们进入明年，我们将开始看到减少债务负担。

实际上，当你考虑到我们即将迎来的转折点时，战略上我们如何为公司未来融资，以及如何进入下一组机会，将是我们在接下来的几个月中努力的方向。所以我们大约处于高峰期。实际上，我们只需继续管理我们的资产负债表的强度，以及可用的现金和流动性。

Don DeMarco: 好的。你提到了转折点。关于 McBay，你预计何时会实现正的自由现金流？

Paul Ferneyhough: 对于 McBay，我们预测随着其商业生产率的提升，并在第四季度继续提升，我们应该在年底看到它产生正的现金流。

Don DeMarco: 好的。继续谈谈 McBay，我的意思是，你们在首次浓缩矿的目标上一直在交付。我之前听说七月份的调试进展良好。自项目移交以来有没有什么意外情况？你提到了某些加工和下游元素。采矿的进展是否如预期？承包商与劳动力的比例如何？你预计这会下降吗？如果能提供更多信息就太好了。

Simon Hille: 谢谢，唐。我是西蒙。关于地下作业，我上周去过那里。我们对团队的进展非常满意。坡道的进展超出了我们的预期，这为未来的生产奠定了良好的基础。我们已经将主要矿石区分为第 1 区和第 2 区，并且在打开这两个区方面进展良好，以便在我们提升矿山产量时能够良好地接触到多个矿源。

所以矿山本身运作良好，团队也很有动力继续前进。

Don DeMarco: 很好。你们现场的承包商与劳动力比例，你们也预计会下降吗？目前的组成是什么？

Simon Hille: 抱歉，我忘记了你问题的第二部分。关于承包商，施工承包商几乎都已经减少了。因此，除了正在建设的长期水处理厂和其他项目外，我们预计到八月底会基本完成施工。因此，施工劳动力大幅减少。至于地下承包商与我们自己的团队之间的比例，两者之间有合理的分配，我们正在平衡我们自己劳动力的提升，并根据需要补充承包商。这种迁移将在第三季度和第四季度继续进行，因为我们在建立自己的劳动力时会考虑人员的可用性和技能的提升。

Operator: 下一个问题来自 RBC 资本市场的乔什·沃尔夫森。

Joshua Wolfson: 让我回到 McIlvenna Bay 一会儿。想更好地了解成本结构。感谢发布中的一些细节，技术报告中可能还有更多。在提供的单位成本中，我想知道这是否是我们应该假设的 2027 年的合理运行率？还是我们应该预期它会下降？类似地，由于只有一个季度的商业生产，并且有 2000 万到 2500 万美元的维持资本，我们应该假设这将是未来维持资本的运行率吗？还是这会因稳定状态而有所变化？

西蒙·希尔: 乔什，我是西蒙。也许我会谈谈成本情况。当你们逐步扩大矿山时，显然我们已经尽可能地估算了第四季度的效率。而第四季度对我们来说只是一个起点。我们预计到 2027 年，这些效率会继续改善，因为磨矿厂会逐步达到额定产能，同时地下矿也会逐步达到额定产能。

因此，你可以预期这些成本会下降，我们将在年底时处于一个非常稳固的位置，能够提供比现在更准确的指导，因为我们仍处于扩产阶段。

保罗·费尔尼霍: 乔什，我是保罗。确认一下，我们在第三季度不会有任何维持资本支出，因为我们仍在向商业生产过渡。因此，我们对今年的指导实际上只是关注第四季度，好的，关于麦克贝的维持生产——维持资本支出，抱歉。

乔舒亚·沃尔夫森: 明白了。然后回到一些关于债务方面的问题。公司需要的最低现金余额是多少，以维持稳定的运营？

保罗·费尔尼霍: 是的。我的意思是，显著低于我们在季度末的资产负债表上的余额。实际上没有什么具体的规则，但这确实取决于你需要多少个月的资金来支持运营。虽然我并不是说我们会严格遵守这个数字，但我会说我们希望在任何时候的最低现金余额大约是 2.5 亿美元。

乔舒亚·沃尔夫森: 然后在拉马克，那里有不错的结果，来自奥尔马克的贡献。我想，品位在季度间有了相当大的改善，符合预期。你能否提供一些额外的可见性，关于下半年你们在矿体中的品位预期？我想，考虑到第二季度的表现，是否有合理的潜力超出品位指导？

西蒙·希尔: 是的。谢谢你，乔什。是的，拉马克的表现非常好。显然，团队经验丰富，按计划执行。我们可能会看到下半年的品位接近我们范围的上限，即 6 到 6.5 克，但目前我们不会认为会高于这个水平。

乔舒亚·沃尔夫森: 明白了。如果我可以再问一个问题，关于扩展和利用一些备用处理能力的讨论，是否有关于我们何时可以收到更新的时间可见性？

西蒙·希尔: 我们正在进行我们的商业规划周期，以真正阐明这将是什么样子。我们可能在明年第一季度时会更好地讨论这个问题。但我们对这个机会感到非常兴奋，这得益于团队的出色表现以及我们在该地区看到的勘探潜力。因此，所有这些因素都为拉马克综合体的未来提供了良好的助力。

操作员: 下一个问题来自美国银行美林的劳森·温德。

劳森·温德: 然后我想说祝贺每个人进入新角色，并祝愿那些转向其他追求的人好运。我有几个讨论点想跟进一下。一个是希腊的电力供应。我想我们几乎涵盖了所有内容。但我想提到的一点是，运行发电机组与电网之间的电力成本差异。这是一个重要的差异吗？还是相对接近？

乔治·伯恩斯: 不，电网的电力成本显著低于柴油发电，尤其是在如今柴油成本高昂的情况下。但正如我所说，租赁和租金已包含在我们的估算中，柴油的费用大约是 500 万美元，越早接入电网越好。

劳森·温德: 好的。谢谢你，乔治。然后关于麦克伊尔文纳湾，弗林弗隆带的其他运营商报告了劳动力短缺。因此，当你们从建设过渡到运营时，你觉得你们会有足够的人员来支持扩产，然后在第四季度或你们达到完全运营时？在运营后是否需要合同工？

西蒙·希尔: 是的。谢谢你，劳森。我们确实在萨斯喀彻温地区感受到劳动力的压力。我想我们现在有能力继续推进，并在现场的承包商帮助我们进行垂直和横向开发工作时分担负担。我们已经采取了几种策略，无论是在社区内还是在招聘方面，以帮助我们长期支持该项目。我们将继续在事情进展时努力。

但我们相当有信心，团队有一个良好的策略，我们正在尽可能支持，以确保为一个更大的组织工作，我认为这更具吸引力，有助于我们获得更多的留任。因此，我们现在相当有信心，我们可以按照计划推进。

劳森·温德: 好的。最后，如果我可以问一下，过去在这些电话会议上，你们有时会提供一些关于基斯拉达金矿季度生产的方向性指导，考虑到大型堆浸周期。你能否提供一下第三季度与第二季度相比的方向性预期，无论是一个范围，比如——我们是上升了几个百分点，可能是 5%，或者更多，这样的情况会非常有帮助。然后我就问完了。

西蒙·希尔: 是的。谢谢你，劳森。显然，正如我们多次提到的，这是一个减产年。因此，由于减产阶段的废料清除，Kisladag 在采矿周期中是一个低产年。今年，我们确实看到后半段的生产会稍微增加，预计上半年和下半年的比例大约是 45-55。因此，我们预计在第三季度，随着夏季的到来，吨位和品位会有所改善，然后进入第四季度。

操作员: 今天的问题时间到此结束。这次问答环节和今天的电话会议到此结束。您可以断开连接。感谢您的参与，祝您有个愉快的一天。