巴拉德動力系統（BLDP）2026 年第二季度收益電話會議記錄

圖片來源：The Motley Fool。

日期

2026 年 7 月 31 日，星期五，東部時間上午 11:00

參會人員

• 投資者關係 - Sumit Kundu
• 總裁兼首席執行官 - Marty Neese
• 首席財務官 - Kate Igbalode

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主要信息

• 收入 - 2060 萬美元，第二季度增長 15%，得益於材料處理、固定設備和公交市場銷售的增加。
• 毛利率 - 20%，比去年同期的負 8% 改善了 28 個百分點，反映了產品成本降低和製造間接費用減少。
• 淨虧損 - 2030 萬美元，較去年同期的 2430 萬美元淨虧損有所減少。
• 非 GAAP 每股收益 - 每股虧損 0.07 美元，較去年同期的每股虧損 0.08 美元有所改善。
• 調整後 EBITDA - 980 萬美元的負值，較 2025 年第二季度的 3060 萬美元負值有所改善，得益於毛利率提高和運營費用降低。
• 現金和流動性 - 截至季度末現金及現金等價物為 5.021 億美元，管理層報告近期沒有融資需求。
• 訂單接收 - 本季度超過 6400 萬美元，包括來自 GeoPura 的超過 150 個燃料電池模塊的多年承諾。
• 訂單積壓 - 截至 2026 年 6 月 30 日為 1.566 億美元，為未來生產需求提供了可見性。
• 12 個月訂單量 - 7440 萬美元，代表預計在未來 12 個月內交付的積壓部分。
• 總運營費用 - 2090 萬美元，比去年減少 34%，反映了公司重組和運營整合的影響。
• 公交部門收入 - 970 萬美元，主要來自向 New Flyer 等公共交通客户交付 FCmove-HD+ 模塊。
• 鐵路部門收入 - 410 萬美元，較去年同期的 720 萬美元有所下降。
• 固定設備部門收入 - 180 萬美元，較去年同期的 50 萬美元有所增長，反映了氫發電機組市場的增長。
• 其他部門收入 - 510 萬美元，主要受材料處理市場強勁需求的推動。
• 北美收入 - 1570 萬美元，增長 111%，因移動和固定應用的採用率提高。
• GeoPura 收購前期價格 - 2.75 億英鎊，包括 8250 萬英鎊現金和約 5080 萬普通股。
• EBITDA 協同效應 - 預計到 2028 年通過聯合制造和垂直整合實現 2500 萬美元的年運行率協同效應。
• 2026 年運營費用指導 - 6500 萬至 7500 萬美元，反映了對產品開發和成本降低的持續投資。
• 2026 年資本支出指導 - 500 萬至 1000 萬美元，專注於製造優化。
• 收入權重 - 預計 2026 年下半年將記錄約 60% 的年度收入。
• 保修逆轉 - 81.8 萬美元，因燃料電池發動機現場表現出比之前預期更高的可靠性。
• HPU 資本回收期 - GeoPura 氫動力單元的回收期不到 3 年，得益於高利潤率的租賃收入和 15 年的資產使用壽命。
• 價值鏈捕獲 - 從作為發動機供應商的 15% 價值捕獲擴展到作為綜合生態系統提供商的超過 75%。

摘要

Ballard Power Systems Inc.（BLDP +2.75%）管理層宣佈與 GeoPura 達成最終協議，此交易旨在將公司轉型為能源即服務提供商。公司報告稱，此次收購將其商業模式從組件供應擴展到氫氣生產、分配和發電租賃。管理層表示，合併後的組織預計到 2027 年底將實現盈利，得益於毛利率的改善和運營費用的顯著降低。本季度材料處理和固定電力需求增加，同時公司保持超過 5 億美元的現金儲備，以支持未來增長和即將到來的收購。戰略重點仍然放在北美和歐洲的重型移動和固定市場，利用標準化技術平台推動規模和降低總擁有成本。

• 首席執行官 Neese 將 GeoPura 交易描述為一個 “關鍵時刻”，使公司能夠 “優化氫氣供應和總擁有成本，同時捕獲更大的生態系統價值。”
• 此次收購為公司提供了立即進入固定電力市場的機會，目標是估計 3000 億美元的柴油發電機組安裝基礎，每年更換率為 160 億美元。
• 首席執行官 Neese 表示，客户越來越要求 “六個九的可靠電力，而無需單獨管理硬件和燃料物流的複雜性。”
• 公司預計通過利用在電影、建築和現場活動領域的跨國關係，在北美複製 GeoPura 在英國的成功。
• 管理層指出，GeoPura 的氫動力單元在支持政策如 HAR 計劃的地區 “現在已與柴油競爭者實現成本平價”。
• 向能源即服務模式的轉型預計將通過進入 200 億美元的氫燃料供應市場，使總可尋址市場擴大十倍。
• 首席財務官 Igbalode 強調，保修準備金的逆轉是由於 “燃料電池發動機表現出高可靠性和現場耐久性”，支持長期毛利率的改善。

行業術語表

• PEM：質子交換膜，一種使用固體聚合物電解質導電質子併產生電力的燃料電池技術。
• HPU：氫能單元，能夠將氫氣轉化為清潔電力的移動或固定設備。
• EaaS：能源即服務，一種商業模式，客户支付管理電力解決方案的費用，包括設備和燃料供應，而不是前期資本購買。
• HAR 計劃：氫氣分配輪次，英國政府的政策框架，為低碳氫氣項目提供財政支持。
• TCO：總擁有成本，一種財務估算，旨在幫助買家確定產品或系統的直接和間接成本。

完整的電話會議記錄

操作員： 感謝您的耐心等待。這是電話會議的操作員。歡迎參加巴拉德動力系統 2026 年第二季度業績電話會議。[操作員指示] 會議正在錄音。現在我想把會議交給投資者關係的 Sumit Kundu，請繼續。

Sumit Kundu： 謝謝你，操作員，大家早上好。歡迎參加巴拉德動力系統 2026 年第二季度財務和運營業績電話會議。今天與我們一起參加會議的有巴拉德的總裁兼首席執行官 Marty Neese，以及首席財務官 Kate Igbalode。在我們開始之前，我想提醒聽眾，會議中某些陳述可能具有前瞻性，基於管理層當前的預期、假設和信念。實際結果可能會有重大差異。請參考我們的公開文件，以獲取風險因素和前瞻性陳述的完整討論。此外，我們將就收購 GeoPura 的最終協議進行陳述。

收購 GeoPura 的完成仍需滿足慣常的成交條件和適用的監管批准，預計將在下半年完成。我現在將電話交給 Marty。

Marty Neese： 謝謝你，Sumit，大家早上好。今天早上，我將重點介紹我認為是巴拉德歷史上最具變革性的里程碑之一，即我們收購 GeoPura 的最終協議。我想詳細説明為什麼這筆交易對兩家公司具有吸引力的戰略和財務意義，我們如何評估基礎業務以及未來的前景。這是巴拉德的一個關鍵時刻，根本上擴展了我們的商業模式，加速了我們的增長軌跡，併為我們的盈利之路奠定了基礎。首先讓我將這次收購放在我們到 2027 年底實現盈利目標的背景下。

我們在降低產品和公司成本結構方面取得了巨大的進展，交付了又一個季度的正向和改善的毛利率，以及同比降低的總運營費用。我們現在的關注點轉向收入增長。作為燃料電池發動機供應商，實際上是一個大型生態系統中的關鍵組成部分，我們專注於我們能夠控制的技術和創新槓桿，即開發適合近期市場的新產品，降低產品成本，並創造更高利潤率的持續售後服務產品。超越組件供應，進入擴展價值鏈創造了加速採用和收入增長的機會。通過對整個價值鏈的直接影響，我們可以優化氫氣供應和總擁有成本，同時捕獲更大的生態系統價值。

這讓我談談為什麼我們對 GeoPura 與巴拉德的結合感到如此興奮。GeoPura 成立於 2019 年，明確的使命是提供可以在任何需要的地方和時間部署的零排放電力。他們設計、製造和運營氫能單元（HPUs），使用巴拉德燃料電池發動機將氫氣轉化為清潔電力。GeoPura 還在其生產基地生產和分發通過電解水製成的壓縮氫氣。迄今為止，他們已經使用英國最大的氫氣分配車隊交付了數百噸綠色氫氣。他們運營着一支不斷增長的 60 多台 HPU 的車隊，直接租賃給客户。

客户可以獲得一站式完整的能源即服務解決方案，結合燃料供應和發電設備。總的來説，他們在氫氣價值鏈中從分子到兆瓦實現了整合。這次收購對兩家公司來説都是高度互補的，可以加速我們的共同增長。巴拉德克服了行業經典的氫氣燃料供應瓶頸，並立即獲得了經過驗證的、定義類別的固定電力產品的訪問權，例如 GeoPura 的 100 千瓦便攜式 HPU，可以由皮卡車拖動，以及其 500 千瓦 HPU2 電源模塊，可以擴展到 50 兆瓦。GeoPura 還與眾多藍籌客户建立了良好的關係。

與此同時，GeoPura 獲得了全球規模、資產負債表實力、品牌認知度和擴展 HPU 租賃和銷售所需的覆蓋面。巴拉德為氫氣銷售提供了更大的重型移動客户接入。我們預計共同規模將更快且成本更低，將巴拉德轉變為一個能夠降低客户總擁有成本並在整個價值鏈中捕獲收入的能源即服務提供商。自始至終，巴拉德的燃料電池在 GeoPura 的產品中發揮了核心作用，現在我們將整個技術棧整合到一個橫向集成的解決方案中。為了説明這次收購對巴拉德的戰略意義，我們通過一個簡單的框架來審視它，我們在交易公告電話中進行了討論。

簡而言之，我們現在説的是 3、5、10。3，3 倍的增長率。GeoPura 的高增長商業模式加速了我們的聯合軌跡，支持預計的 3 倍收入增長率。需要明確的是，這一 3 倍的預測是基於他們當前的運營和有機增長的基線。它尚未考慮到一些主要的長期上行機會，例如擴大氫氣生產、向我們的重型移動客户大規模交叉銷售燃料、數據中心機會或將 HPU 租賃和銷售引入北美。這些都是非常有吸引力的附加增長向量。5，5 倍的價值捕獲。通過捆綁生態系統，我們將每部署的兆瓦的價值捕獲擴大了大約 5 倍，相比於單獨銷售燃料電池發動機。

雖然發動機銷售仍然是一個穩固的核心業務，但它們在每兆瓦的美元價值鏈中僅佔約 15%。作為生態系統車隊的擁有者，結合設備租賃業務和燃料，我們將控制超過 75% 的價值鏈。這種整合使我們能夠降低交付電力的成本，併為靜態和移動客户保證燃料供應。客户願意為簡化的解決方案付費，提供六個九的可靠電力，而無需單獨管理硬件和燃料物流。通過提供全面管理的一站式解決方案，我們使客户的生活更輕鬆，從而加速採用，同時建立更可預測、可持續的高利潤收入流。10，市場的 10 倍。

我們的總可尋址市場擴大了十倍。這次收購將我們的足跡擴展到重型移動之外，進入一個估計為 3000 億美元的柴油發電機組的已安裝基礎，年更換率約為 160 億美元，一個快速增長的 40 億美元數據中心備用電源市場，以及一個 200 億美元的氫燃料供應市場。這形成了一個高度互補的雙向橋樑。Ballard 立即進入高增長的靜態和燃料市場，而 GeoPura 則利用我們的全球品牌和深厚的工業經驗擴展到重型移動和北美市場。現在成本平價。我們不再等待未來的技術或其他創新里程碑。

我們專注於現在就能準備好的市場，支持政策如英國的 HAR 計劃。在這些地區，GeoPura 的 HPU 今天就能與現有的柴油實現成本平價。通過統一我們的組織，我們能夠在工程、供應鏈優化、組件成本降低和垂直整合效益方面推動進一步的規模和效率。通過進一步降低成本，我們可以擴展我們的解決方案在純經濟學上獲勝的地理市場。最終，客户可以同時擁有清潔能源和更低的成本。重要的是，這次收購支持並加強了我們在 2027 年底前實現盈利的路徑。

我們正在收購一家已經在清晰盈利軌跡上的高績效企業，擁有經過驗證的技術、運營模式和令人羨慕的客户基礎。基礎租賃模型非常簡單。GeoPura 的 HPU 預計具有約 15 年的使用壽命，預計資本回收期在 3 年以內，得益於高利潤的租賃收入和燃料供應組合。隨着車隊的擴展，來自其氫氣生產站的氫燃料電池也會同步增長。這創造了一個自我強化的、高度盈利的增長引擎，具有顯著的融資靈活性以資助可持續增長。這些強大的經濟基礎支撐了我們以 2.75 億英鎊的前期對價收購 GeoPura 的協議。這一估值得到了 GeoPura 高度可防禦的運營可靠性優勢的支持。

為客户提供六個九的關鍵電力正常運行時間需要在生產、分配、物流和現場運營之間進行無縫協調。GeoPura 已經解決了這一運營難題，創造了顯著的競爭壁壘。這種經過驗證的可靠性是他們的 HPU 已經被信任用於為 PGA 巡迴賽等重大活動的直播電視和電影製作提供電力，併為英國最大的多年建設項目 Lower Thames Crossing 提供關鍵電力。除了他們預計在 2026 年實現的 3800 萬英鎊（約 5000 萬美元）的收入外，我們還預計到 2028 年通過聯合制造、供應鏈整合、通過垂直整合降低成本和商業交叉銷售實現約 2500 萬美元的年度 EBITDA 協同效應。

我們計劃在獲得常規批准後於九月完成交易。我們的團隊專注於整合規劃、溝通和第一天的執行準備。這將確保我們成功啓動並迅速抓住面前的眾多機會。在我將電話轉給 Kate 之前，我想對 Ballard 和 GeoPura 的團隊表示衷心的感謝。我們長期的合作關係在過去幾個月執行這筆交易時為我們提供了良好的支持。一旦交易完成，我們可以加倍努力為我們的共同客户提供優質服務和價值。接下來，我將把電話交給 Kate。

Kate Igbalode: 謝謝，Marty。我想簡要評論一下我們在本季度的商業和財務進展。本季度的訂單 intake 超過 6400 萬美元，主要受到我們之前宣佈的在公交市場的勝利（如 New Flyer）以及對 GeoPura 超過 150 個燃料電池模塊的多年承諾的推動。這一靜態訂單進一步突顯了氫氣發電機組市場的增長，並強化了我們收購的即時協同效應。此外，我們看到毛利率積極改善，同時收入同比增長，運營費用和現金使用均有所減少。

所有這些都繼續推動我們朝着在 2027 年底實現盈利的穩步進展，GeoPura 的收購進一步增強了這一軌跡。本季度的總收入為 2060 萬美元，與 2025 年第二季度相比增長了 15%。這一增長歸因於公交、固定和其他市場的增加，特別是材料處理。毛利率為 20%，而去年同期為負 8%。這代表着同比改善了 28 個百分點。毛利率的改善主要得益於產品成本降低措施和製造間接費用的減少，以及對保修和庫存準備金的調整，這進一步提升了毛利率。

值得注意的是，保修調整是由於我們的燃料電池發動機表現出高可靠性和現場耐用性，使我們能夠逆轉之前年度記錄的保修準備金。雖然這些調整是一次性的，但性能改善預計將反映在我們持續的產品成本和相關毛利中，支持我們實現盈利的路徑，並強調我們的技術能力。總運營費用為 2090 萬美元，與去年相比減少了 34%。調整後的 EBITDA 為負 980 萬美元，而 2025 年第二季度為負 3060 萬美元。

經營活動使用的現金為 1140 萬美元，而去年為 2030 萬美元，我們在季度末的現金及現金等價物超過 5.02 億美元。我們繼續保持強勁的資產負債表，流動性充足且沒有近期融資需求。展望未來，與以往做法一致，我們不會提供具體的收入、淨收入或毛利指導，因為市場發展仍處於早期階段。我們繼續預計今年的收入大約有 60% 集中在下半年。總運營費用預計在 6500 萬到 7500 萬美元之間，資本支出預計在 500 萬到 1000 萬美元之間。

我們預計在 Ballard 完成 GeoPura 收購後更新這一指導，預計將在今年晚些時候完成。接下來，我將把電話轉給操作員進行提問。

操作員： [操作員説明] 第一個問題來自 Lake Street Capital Markets 的 Rob Brown。

Robert Brown： 我想跟進你們關於 GeoPura 收購的評論，特別是你們看到的一些增長機會，尤其是北美 HPU 市場。你們對這個市場的看法是什麼？你們打算如何進入這個市場或關注哪些領域？

Marty Neese： 是的。我認為，加拿大和美國北美市場的起點是，我們將複製 GeoPura 在其他市場成功的經驗，推動 HPU 的部署。例如，GeoPura 的部分現有客户是同時在加拿大和美國有業務的跨國公司。我們將尋求這些客户的贊助，並希望在英國和歐盟以外擴大他們的業務，並在加拿大和美國複製相同類型的部署。這主要包括電影、電視、現場製作和活動等市場機會。這是一個非常好的跨國平台，也適用於建築行業。

因此，有一些大型建築公司在國際上運營，他們希望在加拿大和美國複製他們在英國和歐盟享受的相同解決方案。

Robert Brown： 好的。太好了。那麼你們是否認為這個業務將繼續成為一種經常性收入模式，將燃料供應和租賃模式結合在一起？這也是你們在美國市場或北美市場的願景嗎？

Marty Neese： 是的，我們希望在英國和歐盟以外複製這一模式。從長遠來看，如果你看一個更長的時間範圍，我們將在 10 月份的 Ballard 論壇上詳細介紹，我們希望成為綠色氫氣的優秀供應商，通過整合能力以及合作伙伴關係。

操作員： 下一個問題來自 BMO Capital Markets 的 Ameet Thakkar。

Ameet Thakkar： 恭喜你們又一個季度的進展。這可能是一個關於會計的 housekeeping 問題。但我知道你們提到本季度的訂單中有一部分是針對 GeoPura 單元的。當收購完成後，這部分會作為內部交易消除嗎？然後我還有一個關於 GeoPura 的後續問題。

Kate Igbalode： 簡短的回答是，是的。這將從收入流變更為內部轉移。

Ameet Thakkar： 好的。然後，作為你們設想的能源即服務模型，你能談談你們預期需要額外的資產負債表能力來支持這一點，而不是將產品作為客户的資本支出解決方案進行銷售嗎？

Marty Neese： 是的。我們目前在資產負債表上有超過 5 億美元的現金。我們正在考慮提供某種程度的資產支持融資的額外金融結構，以支持 15 年的資產生命週期及其現金流。因此，可以將其視為補充的資產支持融資，這將是一個潛在的伴隨方案。我們正在探索這些機會。這些資產支持融資結構在 GeoPura 成功使用過，這是我們瞭解到他們的商業模式以及如何最好地將其擴展到 Ballard 整體業務中的一部分。擁有 5 億美元的現金資產負債表為我們提供了顯著的擴展潛力。

操作員： 下一個問題來自 TD Cowen 的 Jeff Osborne。

傑弗裏·奧斯本： 我這邊有兩個問題，如果你不介意的話。首先，我對 GeoPura 很感興趣。我認為他們目前最大的單元大約是 0.5 兆瓦，網站上説可以擴展到 50 兆瓦。所以我想問兩個部分的問題。首先，他們有多少個部署超過 1 兆瓦的站點？然後你們是否打算開發更大的單元，像你提到的數據中心等應用，我想應該需要多兆瓦的解決方案，而不是 0.5 兆瓦。

馬蒂·尼斯： 是的。首先關於多兆瓦站點的數量，這是一個動態的情況。考慮到某些事件需要更大的部署，因此在特定事件、生產現場或施工現場可能會涉及多兆瓦的情況。所以這不是靜態的，意味着他們沒有靜態部署的安裝單元，但確實有一些。我在這方面有點替他們發言。最好在時間充裕時讓他們的管理團隊一旦整合後，來談談歷史背景。但可以説，目前有多個多兆瓦站點正在部署中。

在產品層面上，我們目前的集體容量是使用 500 千瓦的電源模塊，或者説 HPUs。隨着時間的推移，這些可以進行更改，正如你想象的那樣，Ballard 的模塊功率密度在增加。所以假設今天有 5 個 100 千瓦的單元在一個解決方案中，而我們在未來提供 150 千瓦的解決方案，你可以將 5 個 100 千瓦的單元更換為 5 個 150 千瓦的單元，這樣你就可以在不對產品進行太多重新設計的情況下達到 750 千瓦。但更重要的是優化更大的量，如你所指出的。

而且，結合技術團隊正在進行大量的調查工作，以找出對於合適市場、合適潛力的最佳解決方案，比如説數據中心類型的應用，以及如何優化其中的經濟性。但我們始終在考慮如何提高功率密度，同時保持 6 個 9 的可靠性，並降低總擁有成本。

傑弗裏·奧斯本： 這很有幫助，馬蒂。也許你或凱特，最後一個問題。你能詳細説明一下——你提到本季度物料處理表現強勁。這是重新供電還是新的有機增長？你能詳細説明一下這來自哪裏嗎？

馬蒂·尼斯： 這兩者都有，是的。簡而言之，我們為一些特定客户進行了重新供電，而對於其他客户，則是為他們提供最終解決方案和現場服務的新安裝，且我們為他們提供堆棧。

操作員： 這結束了問答環節。我想把會議交還給馬蒂·尼斯進行任何結束語。請繼續。

馬蒂·尼斯： 感謝大家今天的參與。我們期待在 10 月份的 Ballard 論壇上見到大家。歡迎大家在 10 月份來到加拿大，我們到時見。

操作員： 這結束了今天的電話會議。您可以斷開線路。感謝您的參與，祝您有個愉快的一天。