如果十年前投資 10,000 美元於 Axon 股票，如今其價值將約為 329,000 美元。然而，該股票在過去一年中有所下跌

十年前，Axon Enterprise（AXON +9.29%）是一家以 TASER 電擊槍聞名的小型公司。2016 年初，股價約為 17 美元。截至目前，價格接近 553 美元，漲幅超過 3100%，足以將 1 萬美元的投資變成約 329,000 美元。

然而，最近的情況與此截然不同。該股票的價格比 2025 年 8 月 7 日創下的 870.97 美元的歷史收盤高點低了超過 35%（幾乎正好是一年前）。自那次高峰以來，股價最低曾跌至 339.01 美元。

在公司發佈第二季度報告後，儘管業務仍在增長 35%，股票本週再次下滑。

那麼，公司內部真的發生了什麼變化，還是僅僅是價格的問題？我傾向於第二種答案。

圖片來源：Getty Images。

十年收益的來源

Axon 的 33 倍增長並非偶然。在過去十年中，該公司將自己從武器製造商轉變為更接近於公共安全的 軟件公司。它仍然銷售 TASER 設備，但將其與身體攝像頭和無人機配合使用，並提供用於存儲視頻和管理數字證據的訂閲軟件。

第二季度顯示了這一模式的有效性。收入同比增長 35%，達到 9.04 億美元，創下季度新高，業務兩側的增長几乎相同：軟件和服務收入增長 36%，達到 3.98 億美元，而連接設備收入增長 35%，達到 5.07 億美元。增長甚至比第一季度的 34% 略有加速，使這是公司連續第十個季度收入增長超過 30%。年度經常性收入，即其底層的訂閲基礎，達到了 16.4 億美元，同比增長 39%。而已經簽約的客户代表未來的預訂金額為 151 億美元，同比增長 41%。這超過了公司今年預計產生的 收入。

現有客户的支出也在增加。淨收入留存率為 126%，這意味着基礎客户在 Axon 的軟件上的支出比一年前增加了 26%。

管理層還提高了全年預測，這是今年的第二次上調。Axon 現在預計 2026 年收入增長為 32% 至 34%，高於 5 月份指導的 30% 至 32% 和年初的 27% 至 30%。簡而言之，業務看起來比股票圖表更健康。

賣壓的真正原因

股價下滑與業務關係不大，而與去年夏天股價達到的水平有關。即使在經歷了一年的下跌後，股票的價格仍約為公司上個季度調整後收益的 75 倍。以這種方式定價的股票可能會因小的失望而受到懲罰，而第二季度的報告中就包含了一項。

調整後的毛利率下降至 62.9%，略低於一年前，因為低毛利的專業服務和新規模化產品佔據了更多的銷售。

盈利能力也比表面數字所暗示的要薄弱。在 公認會計原則（GAAP） 下，第二季度淨收入僅為 2900 萬美元，而調整後的數字為 1.55 億美元。

儘管如此，由於組合驅動的毛利率下降在 35% 的增長面前只是一個腳註。對我來説，更大的問題始終是倍數，而一年股價下跌與業務增長的對比正在逐步解決這個問題。

展開

NASDAQ: AXON

Axon Enterprise

今日變動

(9.29%) $48.55

當前價格

$571.01

關鍵數據點

市值

$460 億市值僅計算公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

日內區間

$525.01 - $572.68

52 周區間

$339.01 - $844.15

成交量

160 萬

平均成交量

110 萬

毛利率

59.41%

那麼，十年的投資邏輯是否仍然成立？我認為是的。產生 33 倍回報的公式（與定期更換的硬件相結合的經常性軟件收入）增長速度快於公司整體，且簽約預訂延續多年。

放大來看，過去一年更像是估值的重置，而不是業務的變化。

當然，像這樣的倍數仍然沒有空間容忍真正的放緩，如果增長降至 20%，股票可能會從這裏大幅下跌。改變我看法的因素是增長降至 30% 以下，同時毛利率持續下滑。本季度這兩者都沒有發生。

價格是需要耐心的部分。即使在下跌之後，Axon 仍然是一隻昂貴的 成長股，我不會急於一次性買入。但在大約一年後，價格看起來是一個合理的入場點。