SSR Mining 財報電話會議的亮點：由現金推動的重置

SSR Mining（SSRM）已召開第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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SSR Mining 最新的財報電話會議傳達了樂觀的語氣，管理層展示了轉變後的資產負債表和增強的股東回報，儘管面臨成本壓力。高管們強調，創紀錄的流動性、嚴格的資本配置和明顯的增長管道掩蓋了來自更高燃料成本、增加的維持資本和營運資金時機的短期阻力。

無債務資產負債表和 18 億美元現金儲備

SSR Mining 強調，在季度末前從 Çöpler 銷售中獲得約 15 億美元現金後，財務實力顯著改善，總現金幾乎達到 18 億美元，並消除了債務。公司還將其循環信貸額度從 4 億美元增加到 6 億美元，續簽了四年，並將借款成本降低了 25 個基點。

積極的股票回購推動高資本回報

資本回報是一個核心主題，SSR Mining 在本季度回購了 1040 萬股股票，花費 3.38 億美元，年初至今回報達 4 億美元。6 月批准的 5 億美元回購計劃仍有空間在 7 月 31 日之前回購約 860 萬股，意味着在考慮恢復的股息和任何額外回購之前，幾乎有 8% 的資本回報收益率。

穩健的收入和盈利表現

在運營方面，公司在第二季度生產了 10.2 萬盎司黃金當量，銷售了 9.8 萬盎司，產生了 4.43 億美元的收入。綜合維持成本為每盎司 26.22 美元，支持了每稀釋股淨收入和調整後淨收入為 0.66 美元，管理層將其視為盈利能力韌性的證據。

健康的自由現金流盡管營運資金拖累

SSR Mining 報告稱，持續運營的自由現金流為 5000 萬美元，年初至今接近 3 億美元，包含營運資金變動。在未考慮營運資金變化的情況下，第二季度自由現金流達到 1.23 億美元，突顯出強勁的基礎現金生成能力，即使庫存增加和税款支付對報告數據造成了壓力。

礦山級生產按計劃進行，但下半年偏重

在資產層面，Marigold 在第二季度生產了 3.1 萬盎司，年初至今生產 6.9 萬盎司，符合全年指導的 17 萬至 20 萬盎司，其中預計下半年約 65% 的產量將在第四季度實現。CC&V 在第二季度貢獻了 2.8 萬盎司，年初至今為 6.6 萬盎司，也在其 12.5 萬至 15 萬盎司的目標軌道上，而 Puna 在本季度交付了 170 萬盎司銀，年初至今為 340 萬盎司。

加大對有機增長和勘探的投資

管理層正在加大對有機增長的投入，將 Marigold 的增長資本預算從 4800 萬美元提高到 6500 萬美元，將 Seabee 的預算從 1500 萬美元提高到 3500 萬美元，以推進 Porky West 區域。預計在年底前發佈的新 Marigold 技術報告將納入 Buffalo Valley、DG80 和 New Millennium，而對 Phenom Resources 的 9.9% 股權使 SSR 能夠接觸到內華達州早期階段的 Dobbin 項目。

管理燃料風險並澄清成本結構

為了緩解燃料波動，公司強調了在 Marigold 和 CC&V 的柴油對沖計劃，這些計劃減輕了近期價格飆升的影響。SSR 還詳細説明了其成本結構，指出消耗品約佔成本基礎的 15%，燃料佔 10-15%，特許權使用費約佔 15%，並估計每桶油價上漲 10 美元將使 2026 年的綜合維持成本增加約 10 美元。

盈利和現金流指標顯著改善

管理層指出，過去兩年市場指標顯著提升，市場共識盈利預期上升了約 300%。在同一時期，每股現金流改善了約 440%，突顯出高管們所稱的由運營和資本配置驅動的每股價值創造的實質性。

綜合維持成本接近指導上限

儘管生產穩健，SSR Mining 警告稱，綜合維持成本可能會接近全年指導的上限。這一變化反映了更高的實際燃料價格、增加的維持資本和有意加速的增長投資，所有這些都在增加短期單位成本的同時，旨在支持長期產量和利潤率。

燃料通脹和更廣泛的成本壓力

公司仍然面臨未對沖的市場柴油價格風險，並警告對沖保護並不完整。油價上漲不僅直接提高了燃料成本，還推高了運輸、試劑和其他消耗品的價格，放大了成本壓力，並收緊了滿足成本目標的餘地。

增加的維持和增長資本支出提升短期支出

2026 年北美資產的維持資本需求提高了約 2500 萬至 3500 萬美元，預計維持支出約為 2.3 億至 2.35 億美元，而之前的指導約為 2.02 億美元。同時，Marigold 和 Seabee 的增長資本增加提升了短期資本強度，壓縮了短期自由現金流。

時機效應和營運資金阻力

SSR Mining 在本季度實現的黃金價格約比季度平均基準低 5%，因為更多的盎司是在 6 月銷售的，當時價格較低。該期間還出現了庫存增加和約 1.2 億美元的現金税款支付，造成了負面的營運資金影響，暫時抑制了報告的現金流。

資產級成本壓力和指導處於上限

Seabee 的全年生產指導正在向下限靠攏，截至目前已生產 23,000 盎司，預計全生命週期成本（AISC）將處於指導範圍的上限。Marigold 和 Puna 也報告了高於一些內部季度預期的 AISC，並由於更高的維持支出和通貨膨脹壓力，特別是在阿根廷，正趨向於指導的高端。

燃料對沖即將到期增加未來風險

幫助控制 Marigold 和 CC&V 燃料成本的柴油對沖合約預計將在年底到期，未來的覆蓋情況不確定。管理層表示，任何續約將取決於市場波動性和對沖經濟學，這意味着如果無法重新建立類似的對沖，2027 年可能面臨更高的燃料驅動的 AISC 風險。

重新分類影響結果的可比性

在本季度，Çöpler 和 Hod Maden 被重新分類為終止運營，這影響了支出和結果的報告方式。管理層指出，與 Hod Maden 相關的半年支出被重新分類，並對營運資金和庫存時機產生了影響，複雜了直接的期間比較。

第二季度 AISC 超出預期加大下半年執行壓力

高管們承認，Marigold、Seabee 和 Puna 的第二季度 AISC 超過了其年度指導範圍所暗示的水平。這一超出增加了下半年需要更強表現和嚴格成本控制的需求，以便 SSR Mining 能夠在其全年目標區間內實現合併 AISC。

指導強調下半年強勁生產和更高資本支出

展望未來，管理層重申 SSR Mining 仍在按計劃實現 2026 年全年指導，第二季度的 102,000 盎司黃金當量和每盎司 26.22 美元的 AISC 作為基礎。然而，合併 AISC 預計將向指導的上限靠攏，因為維持資本支出將提升至約 2.3 億至 2.35 億美元，關鍵礦山的增長預算也將增加，而下半年超過一半的生產將集中在第四季度。

SSR Mining 的財報電話會議描繪了一幅公司利用強健的資產負債表積極回饋資本並重新投資於其投資組合的圖景，即使通貨膨脹和燃料成本推高了 AISC。對於投資者而言，關鍵的收穫是短期利潤壓力與資本支出上升之間的權衡，以及流動性增加、每股指標增強和更清晰的增長前景。