蘋果在一年內增加了約 1.5 萬億美元的市值。十年前投資 1 萬美元現在值多少呢？

蘋果（AAPL +0.29%）的市值約為 4.54 萬億美元，過去一年上漲了 51%——增幅超過 1.5 萬億美元。

作為對比，十年前整個公司的市值約為 5800 億美元。換句話説，蘋果在過去 12 個月中增加的價值超過了 2016 年 8 月整個業務的兩倍半。

這樣的數字讓人值得從長遠來看。那麼，過去十年實際上給那些買入並持有的投資者帶來了多少回報——而這其中有多少增益來自於業務本身，而不是市場單純為相同的收益支付了更多？

這兩者的區別很重要，因為其中一個驅動因素可以重複，而另一個可能無法。

圖片來源：蘋果。

1 萬美元變成了什麼

在 2016 年 8 月，蘋果的股價約為 27 美元，經過 2020 年的股票拆分調整後。根據目前的價格，股票約為 311 美元，增長了 11.5 倍。僅這一波動就將 1 萬美元的投資變成了約 11.5 萬美元。再加上再投資的股息，總額約為 12.6 萬美元，約為原始投資的 12.6 倍。

股息的微小作用本身就是一個教訓。蘋果的股息支付約為當時的兩倍，經過拆分調整後，2016 年購買的每股已經以現金形式返回了其原始成本的一部分。

然而，股價的上漲速度遠遠超過了股息的增長，因此股息收益率從當時的約 2% 降至今天的 0.35%，每股年股息為 1.08 美元。增益幾乎完全來自於股價，而不是收入。

增益來自哪裏

兩件事促成了 11.5 倍的增長：盈利增長和對這些盈利的更高倍數。兩者都發揮了重要作用。

盈利增長是更大的貢獻者。在 2016 財年，蘋果每股盈利為 8.31 美元（拆分調整後為 2.08 美元），營收為 2156 億美元，淨收入為 457 億美元。在過去 12 個月中，每股盈利達到了 8.72 美元，約為四倍的增長。

而且，達到這一點不僅僅依靠產品銷售。蘋果在十年內回購了約三分之一的股份，從近 220 億股拆分調整後的股份減少到約 146 億股，因此每股所佔的利潤份額更大。高利潤的服務業務也有所幫助。該公司的毛利率在最近一個季度達到了 50.1%。

在我看來，回購是十年中被低估的部分。它解釋了數字中的一個怪異現象。蘋果的市值在這段時間內增長了約八倍，從 5800 億美元增至 4.54 萬億美元，而股價增長了 11.5 倍。兩者之間的差異在於股份數量的減少。

另一個因素是 估值 倍數。在 2016 年 8 月，市場為蘋果支付了約 13 倍的盈利。今天則支付約 36 倍。這接近三倍的增長，加上四倍的盈利增長，幾乎解釋了整個 11.5 倍的增長。

而這就是一個令人不安的事實，儘管整體情況看起來不錯。13 倍的盈利是市場視為一家成熟硬件製造商的公司的價格。36 倍則將蘋果視為更具持久性的公司。這個倍數可以説不可能再三倍增長。從今天的水平來看，這意味着超過 100 倍的盈利。

因此，如果下一個十年要獎勵股東，業務必須幾乎承擔所有的獎勵。

展開

NASDAQ: AAPL

蘋果

今日變動

(0.29%) $0.92

當前價格

$313.33

關鍵數據點

市值

$4.6T 市值僅計算公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

日內區間

$310.74 - $314.81

52 周區間

$223.78 - $344.57

成交量

3440 萬

平均成交量

5680 萬

毛利率

48.65%

股息收益率

0.34%

值得一提的是，盈利方面看起來健康。蘋果 2026 財年第三季度（截至 6 月 27 日的期間）在 7 月底報告，是其有史以來最佳的 6 月季度——也是蒂姆·庫克在 9 月 1 日將工作交給約翰·特納斯之前的最後一個完整季度。營收同比增長 16%，達到 1094 億美元，每股盈利增長 29%，達到 2.02 美元，其中包括來自關税退款的 0.11 美元的收益。即使不包括這一項，盈利仍增長了約 22%。公司還表示，其活躍設備的安裝基礎達到了另一個歷史新高。

當然，隨着蘋果規模的擴大，這一切都不會變得更容易。蘋果的年 營收 在十年內幾乎翻了一番，超過 4000 億美元，從這個基礎上實現兩位數的盈利增長比 2016 年時更具挑戰性。

最終，我仍然會繼續持有蘋果。它仍然是一家高質量的企業，具有非凡的持久力，我認為 人工智能（AI） 功能在其龐大的安裝基礎上普及，可能會推動多年的設備升級。

但我會考慮到這個十年的數學。那 12.6 倍的增益伴隨着三倍的倍數，而下一個階段必須通過盈利來獲得。如果是這樣，股票仍然可以在此基礎上表現良好。但我當然不會指望 1 萬美元再次變成 12.6 萬美元。