由於第二季度的強勁表現，Encompass Health 提升了其 2026 年的展望

Encompass Health（EHC）已召開第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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Encompass Health 最新的財報電話會議氣氛樂觀，管理層強調了強勁的收入、EBITDA 和每股收益增長，同時入住率改善和新開醫院的表現更強。儘管提到工資壓力、較高的開業前成本和減少的淨提供者税收益等逆風因素，管理層認為這些在上調指引、員工增長和有利的報銷趨勢背景下是可控的。

收入和盈利能力增長

Encompass Health 報告第二季度收入同比增長 9.6%，反映出更高的業務量和更豐富的病例組合。調整後的 EBITDA 增長 9.2%，達到 3.48 億美元，而調整後的每股收益增長 10.7%，即使在工資和開發成本上升的情況下，仍顯示出穩健的經營槓桿。

上調 2026 年全年指引

管理層上調了 2026 年的展望，現在預計淨營業收入在 64.1 億美元至 64.9 億美元之間。調整後的 EBITDA 預計在 13.65 億美元至 13.95 億美元之間，調整後的每股收益指引在 6.02 至 6.25 美元之間，顯示出對持續增長和利潤率韌性的信心。

強勁的出院和質量指標

質量結果仍然是一個關鍵討論點，第二季度社區出院率為 84.7%，急性出院率為 8.4%。向專業護理設施的出院率為 6.1%，管理層強調這些指標超過行業平均水平，強化了公司的臨牀差異化。

業務量和定價驅動因素

第二季度出院增長達到 5.6%，而每次出院的淨收入增長 3.9%，主要受患者病情嚴重程度提高的推動。展望未來，公司預計 2027 年 Medicare IRF 最終規則將使 Medicare 出院的淨收入在 2026 年 10 月 1 日起提高約 2.3%，提供額外的定價利好。

醫療複雜病例增長

病例組合繼續傾向於醫療複雜病例，卒中病例總量增長 7.9%，同店增長 5.5%。腦損傷病例總量增長 8.0%，同店增長 3.9%，而下肢關節病例增長約 1%，支持每位患者的平均收入提高。

產能擴張和開發管道

截至目前，公司已開設三家醫院，新增 139 張牀位，並擴展現有設施 54 張牀位。在第二季度，Encompass Health 在賓夕法尼亞州康科德開設了一家 50 張牀位的醫院，並在喬治亞州洛根維爾開設了一家 40 張牀位的設施，計劃在年底前再開設五家醫院，增加 100 至 150 張牀位。

入住率和人口普查改善

第二季度入住率達到 77.4%，比去年同期提高 290 個基點，反映出對不斷增長的牀位基礎的更好利用。平均每日人口普查趨勢特別強勁，第一季度和第二季度標誌着公司歷史上首次連續兩個季度的 ADC 超過 9,000。

勞動力發展和留存改善

勞動力計劃取得成效，43% 的合格註冊護士參與了職業階梯計劃，護理人員流失率接近 19%，為 12 年以來最低。參與職業階梯的註冊護士流失率約為 5%，而非階梯同事的流失率約為 25%，而治療人員流失率接近 7%，為五年來最佳。

勞動力成本改善和效率

與去年同期相比，優質勞動力成本下降 260 萬美元，降至 2500 萬美元，合同勞動力僅佔總 FTE 的 1.1%，改善了 20 個基點。每個 FTE 的 SWB 在第二季度上升 3.4%，反映出管理層認為儘管提高了工資基準，但對生產力和留存的投資增強了生產力。

資本配置和資產負債表行動

Encompass Health 繼續向股東返還資本，第二季度回購約 70.4 萬股，耗資 7420 萬美元，年初至今回購 141.2 萬股，耗資 1.458 億美元。公司將其股票回購授權提高至 10 億美元，將季度股息提高至 0.21 美元，通過發行 5 億美元的 2034 年債券再融資債務，並以 1.9 倍的淨槓桿結束季度。

新開醫院的效率提升

新醫院的開業速度較快，新開設的設施通常在第六個月產生四壁正 EBITDA。這些地點的入住率通常在第十個月超過 70%，最近的開業情況與這些基準持平或更好，增強了對資本密集型擴張戰略的信心。

入院和上訴試點成功

公司針對 Medicare Advantage 事先授權拒絕的入院和上訴策略顯示出強勁的結果，目前已有 298 名患者在試點下入院。在 144 個已裁定的案件中，Encompass Health 贏得了 128 個，成功率為 89%，表明臨牀實力，並提供了對抗限制性支付者行為的模板。

淨提供者税追溯調整

結果受到與佛羅里達州醫療補助期間修訂相關的淨提供者税收益同比減少 1150 萬美元的影響。管理層現在預計 2026 年淨提供者税收益對調整後的 EBITDA 約為 1000 萬美元，低於之前約 2100 萬美元的預期，削減了之前預期的利好。

提高的 SWB 假設和工資壓力

公司將全年每個 FTE 的 SWB 增長預期上調至 3.5% 至 4.0% 的範圍，高於之前的假設。此變化反映出下半年工資假設提高了 50 個基點，增加了短期費用壓力，但與更緊張的勞動力市場和擴展的職業計劃的現實相一致。

上升的開業前和啓動成本

第二季度的淨開業和增產成本達到了 690 萬美元，比去年同期增加了 290 萬美元，今年迄今總計 1090 萬美元，而去年為 610 萬美元。全年開業和增產支出現已預計在 1800 萬到 2200 萬美元之間，隨着開發管道的加速，支出水平高於去年同期。

醫療保險優勢拒絕趨勢

儘管上訴成功率有所提高，但管理層強調醫療保險優勢的拒絕率仍顯著高於醫療保險按服務收費。預授權障礙增加了行政複雜性和成本，公司警告稱，這些摩擦可能繼續為某些患者創造獲取服務的障礙，即使在其完善應對策略的過程中。

資本支出強度接近週期高點

資本支出約佔收入的 15%，管理層將其描述為接近週期高點，這主要是由於積極的產能擴張和擴大了的開發管道。雖然這提高了短期資本強度，但公司認為新醫院、牀位增加和更高的入住率所帶來的回報證明了這種高投資水平是合理的。

區域和運營阻力

在運營方面，Encompass Health 提到了一些行政和推廣挑戰，包括加州的 MAC 準備情況不盡如人意，儘管趨勢正在改善。某些醫院的賓夕法尼亞 RCD 納入被推遲，儘管同比水平有所改善，但從第一季度到第二季度的入住率下降了 130 個基點。

合同勞動力進一步增長有限

合同勞動力降至全職員工的 1.1%，年化成本約為 175,000 美元，管理層表示在這一領域大部分容易的增長已經實現。進一步的減少可能會帶來遞減的回報，這表明未來的利潤擴張將更多依賴於業務量、組合、定價和生產力，而不是額外削減合同員工。

指導和前瞻性展望

公司提高的 2026 年指導基於強勁的第二季度趨勢，包括 5.6% 的出院增長和每次出院淨收入增長 3.9%，加上預計在第四季度開始的 2.3% 的醫療保險定價提升。更新的假設還考慮了更高的工資增長、更小的淨提供者税收利益和較高的開業成本，同時擴大的回購和債務再融資等資本行動支持每股收益和資產負債表的靈活性。

Encompass Health 的電話會議描繪了一幅增長型企業的圖景，該企業在投資產能和員工的同時，管理着混合的報銷和成本壓力。對於投資者而言，指導上升、運營指標改善、資本配置有序以及對風險的明確承認構成了一個積極的背景，前提是公司繼續在業務量增長和資本部署方面執行到位。