我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。Kalshi 和 Polymarket 的估值迅速上升，分別瞄準 400 億美元和 200 億美元。Kalshi 正在探索於 2026 年底或 2027 年初進行首次公開募股（IPO），儘管關於非法賭博的州訴訟帶來了複雜性。Bernstein 的分析師建議，收購合併（M&A）比 IPO 更有可能，因為像 DraftKings 和 Robinhood 這樣的競爭對手已經建立了內部交易所基礎設施，使得 Kalshi 和 Polymarket 更可能成為收購目標，而不是獨立的上市實體
關鍵要點
– Kalshi 的估值從 2025 年 12 月的 110 億美元上升到 2026 年 3 月的 220 億美元，目前據報道正在進行一輪可能達到 400 億美元的融資，預計將在本季度完成。
– Polymarket 在去年 10 月 Intercontinental Exchange 投入 20 億美元時的估值接近 80 億美元。現在它正在進行一輪融資，可能使其估值超過 200 億美元。
– Kalshi 已告知投資者，它正在探索 2026 年底或 2027 年初的 IPO，但由於州檢察官提起訴訟，指控其運營非法賭博業務，這一過程變得複雜。
– Bernstein 分析師認為更重要的故事是併購：DraftKings、Robinhood 和 Coinbase 在過去一年中都購買或建立了自己的交易基礎設施，這使得 Kalshi 和 Polymarket 既可能成為收購目標，也可能成為收購者。
—
試着在腦海中給 Kalshi 定個價。去年 12 月，它的估值為 $110 億。到 3 月，估值為 220 億美元，得益於由 Coatue 領投的 $10 億融資，Sequoia、Andreessen Horowitz、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest 都參與了投資。到 6 月，它的銀行家據報道正在推銷 400 億美元的估值。這並不是一家初創公司在尋找立足點。這一數字是市場重新定價一個信息監管交易所的價值，並且每幾周就會改變一次。
Polymarket 也在以稍長的時間模式運行相同的模式。擁有紐約證券交易所的 Intercontinental Exchange 去年 10 月同意以大約 $80 億的估值 向其投資 20 億美元，並在 3 月匯出了最後的 6 億美元。一個月後，D.E. Shaw 和 G Squared 領投了一輪新融資，將估值推高至 150 億美元。截至本月，Polymarket 據報道再次回到市場，進行一輪可能使其估值超過 200 億美元的融資。
這些都不是正常的風險投資數學。風險投資數學通常不會將紐約證券交易所的母公司列為一項條目。基礎設施投資者正在以交易所的方式為 Kalshi 和 Polymarket 定價，而不是初創公司，交易所通常會被收購、併入一個受監管的雙頭壟斷，或上市。觀察這三者中哪個先到達是普通投資者社區的一個重要猜測和興趣來源。
其中一個真的會上市嗎？
Kalshi 是發出噪音的那一個。據報道，它已告知投資者，正在探索最早在 2026 年底或 2027 年初進行 IPO，藉助那輪 220 億美元的融資。複雜之處在於，幾位州檢察長目前正在起訴 Kalshi，指控其體育相關合約構成無牌賭博，這場鬥爭需要解決，或者至少在 S-1 提交之前穩定下來。
Polymarket 尚未給出任何日期。但一家證券交易所運營商和全球兩家最大的量化公司通常不會參與以安靜出售給戰略買家為結局的旅程。兩家公司都沒有提交申請。兩者的行為都像是在清理跑道。
交易背後的交易是併購
Bernstein 在 6 月發佈了一份報告，認為更持久的故事是整合，而不是 IPO 競賽。根據他們的説法，過去一年中，所有在這一領域真正重要的消費者平台都在將前端（人們交易的應用）與後端（CFTC 許可的清算交易所）合併。
DraftKings 收購 了交易所 Railbird，並在今年 6 月利用它推出了自己的內部交易所 DKeX，結束了對 CME Group 和 Crypto.com 清算合約的依賴。Robinhood 與 Susquehanna 建立了類似的設置，稱為 Rothera。Coinbase 在推出自己的事件合約後收購了一家名為 The Clearing Company 的公司。Flutter，FanDuel 的母公司，設立了雙經紀安排以保持其選擇的靈活性。
這使得 Kalshi 和 Polymarket 處於一個奇怪的位置。兩者都已經擁有了 DraftKings 和 Robinhood 剛花了一年時間建立或購買的受監管交易所部分。兩者都沒有像 DraftKings、Robinhood 或 Flutter 那樣的消費者覆蓋面。Bernstein 的解讀是：這使得兩者都成為合理的收購目標，而不僅僅是收購者，這與大多數報道默認的 “這兩者中有一個會勝出” 的故事有很大不同。
兩個行業已經進行了這一確切的操作
十年前，日常幻想體育經歷了類似的事情。DraftKings 和 FanDuel 控制了大約 90% 的市場，並在 2016 年試圖直接合並。FTC 和幾位州檢察長以反壟斷為理由提起訴訟阻止了這一交易，該交易於 2017 年夭折。
整合仍然發生了。只是採取了更慢、更安靜的路線。Flutter 在幾年內收購了 FanDuel 的部分股份，並在今年 7 月完成了交易，以 17.6 億美元收購最後 5% 的股份，使 FanDuel 的估值達到 310 億美元。沒有人阻止這一交易，因為它從未看起來像監管機構在關注的頭條合併。
加密交易所則以更快的速度進行了相同的操作。Coinbase 去年以 29 億美元收購了衍生品交易所 Deribit，這是加密歷史上最大的交易，主要是為了獲得一個不想從零開始構建的衍生品書。幾個月後，Kraken 以 15 億美元收購了期貨平台 NinjaTrader，以避免失去這一市場。兩筆收購都不是市場上兩個最大名字的合併。兩者都是為了購買買方缺失的特定部分。
這比卡爾希 - 波利市場的超級合併更符合預測市場的現實模板，監管機構可能永遠不會批准這樣的合併。關注那些類似於 DraftKings 和 Railbird 的交易，而不是 DraftKings 和 FanDuel 的交易。
如果你不選擇贏家，這意味着什麼
這一切並不需要猜測哪個平台會勝出。數據顯示，在今年夏季世界盃的開幕周，預測市場的總交易量超過了 500 億美元，超過了傳統體育博彩在同一時期的處理量。這樣的增長正是 ICE、摩根士丹利和 Coatue 現在都在資本表上的原因，也正是值得關注與趨勢事件相關的平台交易量的原因。
大家爭論的兩個名字，卡爾希和波利市場，可能不會是這個週期結束時仍然存在的兩個名字。無論最終誰擁有許可證和分銷權，就像 Flutter 現在完全擁有 FanDuel 一樣，誰就會在下一個週期中繼續存在。
Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性編輯。