康師傅上半年收入微增 1.1%，產品結構調整推高利潤

收入低增長背景下，康師傅正在更加依賴產品結構調整增厚利潤。

8 月 11 日，康師傅控股發佈截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的未經審核中期業績。上半年，公司收入 405.45 億元，同比增長 1.1%；毛利 145.07 億元，增長 5%；股東應占利潤 24.33 億元，增長 7.1%。

若剔除去年同期資產活化計劃產生的一次性收益，股東應占經調整利潤同比增長 15.2% 至 24.33 億元。利潤增速明顯快於收入，主要由整體毛利率提升 1.3 個百分點至 35.8% 帶動。

這一表現基本兑現了市場對利潤端的預期，但收入更弱。

大和在 7 月的業績前瞻中預計，康師傅上半年收入增長 2%，實際收入增速比其預測低 0.9 個百分點。

分業務看，方便麪收入 137.33 億元，同比增長 2%；毛利率提升 2.5 個百分點至 30.3%。飲品收入 265.41 億元，僅增長 0.7%，毛利率提升 0.7 個百分點至 38.4%。

康師傅均將毛利率改善歸因於產品結構調整。

方便麪繼續覆蓋多個價格帶：“鮮 Q 面” 主打非油炸，“合面” 面向即時零售正餐場景，“特別特” 和 “御品盛宴” 分別切入鮮泡麪和高端 “一人食”；中價產品則增加新口味和定製規格，向量販零食等渠道延伸。

飲品業務的結構調整集中在無糖、低糖和功能化產品。冰紅茶向能量飲料延伸，部分果茶配方降糖 25%；“茉莉白茶” 主打 0 糖、0 代糖和 0 卡路里，“茶的傳人” 繼續佈局精品茶。星巴克即飲增加椰椰拿鐵、果香美式等新品，植物飲料 “神農養方” 則切入輕養生需求。

從更長時間看，利潤導向正在變得更明顯。

按各年上半年相同口徑，2023 年至 2026 年，方便麪毛利率由 25.8% 升至 27.1%、27.8% 和 30.3%，累計提高 4.5 個百分點；飲品毛利率由 32.7% 升至 35.2%、37.7% 和 38.4%，累計提高 5.7 個百分點。

直到 2025 年，原材料因素仍未完全退出康師傅的毛利率改善邏輯：當年飲品毛利率提升仍受益於原材料和管理效能，而方便麪已轉向產品升級調價。

券商對這種利潤改善能否延續仍有分歧。中金 7 月預計，原材料漲價壓力緩解後，下半年成本壓力可能較為可控；麥格理此前則因原材料成本上升、市場競爭和促銷增加，下調了康師傅未來三年的毛利率預測。

這也是康師傅下一階段利潤增長的約束。公司沒有披露各款新品的收入、銷量和利潤貢獻，尚無法量化高端化、健康化產品對毛利率的具體拉動。

若收入繼續低增長，產品結構能否持續抵消 PET 等原材料價格和渠道促銷壓力，將決定利潤增速能否繼續快於收入。