AFG (AFG) 2026 年第二季度財報電話會議實錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，星期三，东部时间上午 11:30

电话会议参与者

• 投资者关系副总裁 - Diane Weidner
• 联合首席执行官 - Carl Henry Lindner III
• 联合首席执行官 - Stephen Craig Lindner
• 首席财务官 - Brian S. Hertzman

主要内容

• 核心净营业收益 -- 每稀释股 2.82 美元，较上年增长 32%，得益于更高的承保利润和改善的另类投资回报。
• 净收益 -- 2.48 亿美元或每股 2.99 美元，包括每股 0.17 美元的税后非核心证券实现收益。
• 财产和意外险税前营业收入 -- 3.5 亿美元，创下第二季度新纪录，受益于强劲的承保利润和更高的净投资收入。
• 核心营业股本回报率 -- 年化 19.2%，反映公司的资本效率和专业保险利润率。
• 净书面保费 -- 19.2 亿美元，增长 6%，得益于新业务机会、良好的续保率和增加的风险敞口。
• 专业财产和意外险综合比率 -- 91.5%，改善 1.6 个百分点，反映财产和运输集团的承保利润提高。
• 另类投资收入 -- 5000 万美元，年化回报率为 7.1%，相比去年同期的 1.2% 有所提升。
• 固定收益投资收益率 -- 新投资为 5.5%，约三分之二的 171 亿美元投资组合投资于固定收益证券。
• 查尔斯顿港度假村出售 -- 预计税前核心营业收益为 1.25 亿美元，预计在 2026 年第三季度交易完成时每股贡献约 1.20 美元。
• 资本回报 -- 1 亿美元，包括 2600 万美元的股票回购，平均价格为 129.85 美元，以及 7400 万美元的常规季度股息。
• 每股账面价值 -- 59.85 美元，不包括其他综合收益，季度内包括股息时增长 5%。
• 续保率增长 -- 不包括工伤赔偿的增长为 5%，与上一季度一致，标志着连续 40 个季度的费率增长。
• 财产和运输集团综合比率 -- 90.3%，改善 4.9 个百分点，得益于运输和农业业务的表现。
• 专业意外险集团综合比率 -- 94.5%，上升 0.6 个百分点，因一般责任的盈利能力提高被工伤赔偿和高管责任的盈利能力降低所抵消。
• 专业金融集团综合比率 -- 85.6%，改善 0.5 个百分点，得益于金融机构业务的增长。
• 灾难损失 -- 1.8 个百分点或 3000 万美元，低于 2025 年第二季度的 2.3 个百分点。
• 有利的准备金发展 -- 3.4 个百分点或 5700 万美元，较去年同期的 0.7 个百分点有所增加。
• 农作物保险增长 -- 毛书面保费增长 8%，反映出更高的保费转让和有利的费率环境。
• 商业汽车责任费率 -- 本季度增长 15%，公司继续应对社会通胀并以承保盈利为目标。
• 固定收益投资组合久期 -- 3.1 年，包括现金及现金等价物，旨在管理利率风险。
• 公司费用和利息 -- 5000 万美元，较去年同期的 4600 万美元有所增加，主要由于控股公司的利息支出增加。
• 加权平均稀释股份 -- 8300 万股，较 8300 万股略有减少，因公司股票回购计划。

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风险

• Lindner III 表示：“加利福尼亚州占我们工伤赔偿业务的 14%，我们在那里的表现不佳，和许多其他公司一样。” 他指出该特定地理市场的承保结果不佳。
• Lindner III 指出：“我们 2026 年的农作物结果将取决于今年下半年收成的产量和价格。” 他强调，8 月和 9 月初的湿度水平仍然是一个关键风险因素。

摘要

美国金融集团（American Financial Group, Inc.）（AFG +0.33%）报告了其专业保险业务的第二季度创纪录表现，特点是更高的承保利润和改善的投资回报。管理层将这一结果归因于 36 个专业业务的多元化投资组合，使公司能够在财产和意外险市场某些细分领域放缓的情况下仍然增长保费。公司强调其严格的承保方法，特别是在应对社会通胀时，同时保持强大的资本状况以便于机会性部署。投资策略继续专注于高质量的固定收益投资组合，并辅以表现优于去年同期的另类投资。管理层确认公司产生了显著的超额资本，支持定期分红、股票回购和潜在收购的策略。

• 管理层报告称，截至2026年6月30日，75% 的业务实现了同比保费增长。
• 公司正在利用人工智能进行提交自动化、索赔工作流程和文档智能，Lindner III 表示：“我们正在进行重大投资，并对我们所看到的生产力提升感到鼓舞。”
• 商业汽车责任在连续第二个季度实现了小幅承保利润，Lindner III 将其描述为通过 “重新承保某些类别” 和 “降低限额” 所取得的进展。
• 专业金融部门结束了配额分成协议的拖累，管理层表示他们在贷款方置业业务中 “逐季度恢复更有意义的增长”。
• 公司注意到在专业意外市场中来自 MGAs 的竞争加剧，Lindner III 表示：“接下来两三年内，看看有多少人会消失，真的很有趣。”
• 管理层报告称，包括工人赔偿在内的整体续保率上升了 4%，比上一季度高出约一个百分点。

行业术语

• AOCI（累计其他综合收益）：股东权益的一个组成部分，包括某些投资的未实现收益和损失。
• 综合比率：衡量保险承保盈利能力的指标；低于 100% 的比率表示承保盈利。
• 贷款方置业保险：由贷款机构购买的保险政策，以保护其在借款人未能维持所需保险时对财产的权益。
• NWP（净书面保费）：保险公司在向再保险公司分出一部分后，保留的保费金额。
• PYD（前期发展）：前几年发生的索赔估计成本的变化。
• 社会通胀：由于社会趋势（如诉讼增加和陪审团判决金额增大）导致的保险索赔成本上升。

全部会议电话记录

操作员： 大家好，感谢您的耐心等待。欢迎参加美国金融集团 2026 年第二季度业绩电话会议。此时，所有参与者均处于仅收听模式。在发言者的演讲结束后，将进行问答环节。在此环节中，您需要按电话上的星号 11 键提问。您将听到一条自动消息，告知您已举手。要撤回您的问题，请再次按星号 11 键。请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给今天的第一位发言人，投资者关系副总裁 Diane Weidner。Diane，请开始。

Diane Weidner： 早上好，欢迎参加美国金融集团 2026 年第二季度收益电话会议。我们昨天下午发布了我们的业绩。我们的新闻稿、投资者补充材料和网络广播演示文稿已在 AFG 网站的投资者关系部分发布。这些材料将在今天的电话会议中提及。今天早上与我一起参加的有美国金融集团的联合首席执行官 Carl Henry Lindner III 和 Craig Lindner，以及 AFG 的首席财务官 Brian S. Hertzman。在我将讨论交给 Carl 之前，我想请您注意我们网络广播的第 2 页上的说明。今天讨论的一些事项是前瞻性的。

这些前瞻性声明涉及某些风险和不确定性，可能导致我们的实际结果和/或财务状况与这些声明有重大差异。有关这些风险和不确定性的详细描述可以在 AFG 向证券交易委员会提交的文件中找到，这些文件也可以在我们的网站上获得。我们可能会在我们的发言或回答问题时提及核心净运营收益，这是一个非 GAAP 财务指标。净收益与核心净运营收益的调节已包含在我们的收益发布中。最后，如果您正在阅读本次电话会议的记录，请注意它可能未经授权或审核以确保准确性。

因此，它可能包含事实或转录错误，这可能会实质性改变我们声明的意图或含义。现在我很高兴将电话交给 Carl，讨论我们的业绩。

Carl Henry Lindner： 早上好。在我们开始讨论本季度的评论之前，我想花一点时间向 Berkeley 家族表示最深切的哀悼。Bill 是我们行业的一个标志性人物，是一位受人尊敬的竞争对手，更重要的是，我们的好朋友。他留下了不可思议的遗产，将被深深怀念。现在我们将注意力转向 AFG 的第二季度，我将分享一些亮点，之后 Craig 和我将详细介绍更多内容。然后我们将开放问答环节，Craig、Brian 和我将回答您的问题。

我很高兴地报告，我们创下了第二季度税前财产和意外经营收入的新纪录，这得益于强劲的承保利润、健康的保费增长和更高的净投资收入。我相信，我们引人注目的多元化专业保险业务组合、企业家文化、严谨的运营理念以及一支精明的内部投资专业团队，继续使我们能够在各种保险市场条件下为股东创造价值。Craig 和我感谢上帝、我们才华横溢的管理团队和优秀的员工，帮助我们实现这些成果。接下来我将把讨论交给 Craig，让他为我们详细介绍一些内容。

斯蒂芬·克雷格·林德纳： 谢谢，卡尔。请查看第 3 和第 4 页，了解本季度的收益摘要。您将看到，AFG 在 2026 年第二季度报告的核心净运营收益为每股 2.82 美元，比去年同期增长了 32%。这一业绩水平导致年化核心运营股本回报率为 19.2%。我将首先概述 AFG 的投资表现和财务状况，并分享一些关于 AFG 资本和流动性的评论。关于我们 171 亿美元投资组合的详细信息请参见第 5 和第 6 页。

截至2026年6月30日的 3 个月内，我们的财产和意外保险业务的净投资收入同比增长 23%，创下 AFG 第二季度的新纪录，主要得益于替代投资回报的改善。您将在第 6 页看到，我们的投资组合中大约有 2/3 投资于固定收益证券。在当前的利率环境下，我们能够以约 5.5% 的收益率投资于固定收益证券。截至2026年6月30日，我们的财产和意外保险固定收益投资组合（包括现金及现金等价物）的久期为 3.1 年。2026 年第二季度替代投资的年化回报率约为 7.1%，而去年同期为 1.2%。

从长远来看，我们对整体替代投资组合的吸引力回报前景保持乐观，预计年化回报率将平均达到 10% 或更高。2026 年 4 月，AFG 达成了出售查尔斯顿港度假村和码头的最终协议。该交易需获得必要的第三方批准并满足惯常的成交条件，预计将在 2026 年第三季度完成。AFG 目前预计在此次出售中确认约 1.25 亿美元的税前核心运营收益，或每股 1.20 美元。该物业由 PNC 运营和 AFG 母公司共同拥有。

因此，出售收益将作为净投资收入报告，并在两个实体之间平均分配。该交易并未在 AFG 的原始商业计划假设中考虑。请查看第 7 页，您将找到截至2026年6月30日的 AFG 财务状况摘要。在本季度，我们向股东返还了近 1 亿美元，包括 2600 万美元的股票回购和每股 0.88 美元的常规季度股息。我们预计我们的运营将在 2026 年剩余时间内继续产生显著的超额资本，这为收购、特别股息或股票回购提供了充足的机会。我们定期评估资本部署的最佳选择。

我们继续将每股账面价值的增长加上股息所衡量的总价值创造视为长期业绩的重要衡量标准。截至2026年6月30日的 3 个月内，AFG 每股账面价值的增长（不包括 AOCI）加上股息为 5%。现在我将电话转给卡尔，讨论我们的财产和意外保险业务的结果。

卡尔·亨利·林德纳： 谢谢，克雷格。请查看网络直播的第 8 和第 9 页，其中包括我们第二季度结果的概述。我对专业财产和意外保险业务的强劲表现感到非常高兴。我们在上半年实现了 44% 的承保利润增长，同时抓住了增长机会。到 6 月 30 日，大约 3/4 的业务报告了同比增长的保费。此外，我们在持续实现续保率增长的同时完成了这一目标。过去 4 个季度，工伤赔偿的续保率约为 5%。这些结果展示了我们 36 个业务的多样化。

承保纪律和机会文化使我们能够在长期内产生强劲的业绩，超越同行。这些相同的特质让我们有信心，尽管整体财产和意外保险市场的某些部分出现疲软，这些业绩仍然可以持续。现在看一些细节，您将在第 8 页看到，我们的专业财产和意外保险业务在 2026 年第二季度的综合比率为 91.5%，比去年第二季度报告的 93.1% 改善了 1.6 个百分点。2026 年第二季度的结果受益于 3.4 个百分点的有利于前期准备金的开发，而去年第二季度为 0.7 个百分点。

自然灾害损失在 2026 年第二季度增加了 1.8 个百分点，而去年第二季度为 2.3 个百分点。2026 年第二季度的毛保费和净保费分别比 2025 年同期增长了 7% 和 6%。正如我之前提到的，排除工伤赔偿的财产和意外保险组的平均续保率在本季度上涨了约 5%。包括工伤赔偿的平均续保率整体上涨了约 4%。这比上个季度高出约一个百分点。我们已经连续 40 个季度报告了整体续保率的增长，我们相信我们正在实现整体续保率的增长，使我们能够达到或超过目标回报。

现在我想转到第 9 页，回顾一下我们每个专业财产和意外保险业务组的一些亮点。详细信息已包含在我们的收益发布中，因此我将在这里重点介绍摘要结果。财产和运输组在 2026 年第二季度整体实现了 90.3 的日历年综合比率，比 2025 年同期报告的 95.2 改善了 4.9 个百分点。运输和农业业务的承保利润同比增长是这些非常强劲结果的主要驱动因素。在 2026 年第二季度，该组的毛保费和净保费分别比去年同期增长了 8% 和 5%。

增长主要归因于农作物保险产品的增长，伴随着更高的保费转让、新的商业机会和我们多个运输业务中更高的风险敞口，以及有利的费率环境。总体而言，该组的续保费率在 26 年第二季度平均增长了约 8%，比 26 年第一季度该组实现的定价高出 2 个百分点。我们在商业汽车责任险中报告了小幅承保利润，我很高兴地说这是连续第二个季度，并且我们在这方面持续取得进展。汽车责任险的续保费率在本季度上涨了 15%。

就我们的农作物业务而言，商品期货价格相对于春季发现价格仍处于可接受范围内。最近的农作物进展报告显示，农作物年度开局良好。尽管及时的降雨有助于我们大部分地区的土壤湿度状况，但 8 月和 9 月初的湿度水平仍然很重要。我们 2026 年的农作物结果将取决于今年下半年的收成和价格。请注意，我们的第三季度业绩反映了一定的季节性，因为我们大部分的农作物保险保费在 AFG 的第三季度获得，但在第四季度之前以更保守的损失比率入账。

当我们对 MPCI 业务的实际产量和索赔活动有更清晰的了解时，以及对我们私人产品业务的表现有明确的指示。因此，我们在第四季度记录了大部分日历年农作物盈利能力。现在，专业意外险组在 26 年第二季度整体实现了 94.5% 的日历年综合比率，比去年同期报告的 93.9% 高出 0.6 个百分点。我们继续关注社会通胀，并在该组业务的初始损失预测中保持保守。

26 年第二季度该组的毛保费和净保费分别增长了 5% 和 6%，与去年同期相比。新的商业机会增加了风险敞口和更高的费率，推动了我们许多专业意外险业务的同比增长，包括工伤赔偿、目标市场、超额和剩余险、能源、建筑、环境和并购责任。排除我们的工伤赔偿业务后，该组的续保费率在第二季度上涨了约 4%。该组的定价，包括工伤赔偿，约上涨了 2%。

现在，专业金融组继续实现优秀的承保利润率，并在 26 年第二季度报告了 85.6% 的日历年综合比率，比去年同期提高了超过 0.5 个百分点。与去年同期相比，该组的毛保费和净保费均增长了 10%，主要得益于我们金融机构业务的增长。该组的续保定价在第二季度下降了不到 1%，反映出这些业务整体上获得的强劲利润率。Craig 和我为我们在创新、长期价值创造和前瞻性思维方面的良好记录感到自豪。

我们认为 AFG 在 2026 年及以后有良好的定位，能够继续为股东创造长期价值。现在我们将开放今天电话会议的问答环节，Craig、Brian 和我将很高兴回答您的问题。

操作员： 谢谢。此时，我们将进行问答环节。请等待您的名字被宣布。如需撤回您的问题，我们的第一位发言者是来自富国银行的 Hristian Getsov。请继续，Hristian。

Hristian Getsov： 嗨，早上好。感谢您回答我的问题。我的第一个问题是关于基础损失比率的上升，特别是在专业意外险和专业金融领域，这似乎可能是由组合变化驱动的。但我们应该如何看待由于组合变化而可能在费用方面的改善，考虑到可能在费用方面也能实现生产力提升。鉴于这些领域的保守性增加以及费率持续达到或超过目标利润率，我们是否可能还会看到更高的 PYD？谢谢。

Brian S. Hertzman： 嗨，我是 Brian。我认为在您开始考虑这个问题的答案时，重要的是从一开始就考虑，我们正在审视我们的业务。我们从整体上从股本回报的角度看待事物，而不仅仅是综合比率，不仅仅是损失比率。因此，我们必须记住，当像工伤赔偿这样的长期业务增长并有更大的投资收入机会时，即使在更高的综合比率下，我们也可以实现高达十几的 ROE。

即使考虑到投资收入，单独分析综合比率的组成部分也可能很棘手，因为一些产品，如我们成功的贷款人安置业务，其承保费用比率较高，而损失比率较低。像这样的强劲表现业务增长时，我们的费用比率上升，但我们的 ROE 也会上升。实际上，在我们的贷款人安置业务中，许多产品提供基于利润的佣金，当该业务表现良好时，我们的承保费用会上升。因此，在本季度的承保费用中，您看到的是增长和持续成功在安置保险中的影响，推动了费用比率的上升。

当你转向按细分市场划分的事故年度损失比率时，重要的是要记住，我们每个季度都会根据业务查看我们的准备金，并利用这些信息不仅来设定我们的损失预估，还来指导我们的定价和风险偏好。因此，我们在准备金的选择上非常谨慎，通常对坏消息反应更快，对好消息反应较慢。因此，尽管我们在社会通胀暴露的业务领域看到了一些改善，但我们仍然在这方面保持谨慎，特别是在商业汽车责任等领域。

我认为在考虑我们当前损失预估的充足性时，AFG 一贯的整体良好发展历史应该表明我们在记录和注意方面的谨慎，且这里没有任何变化。实际上，我更愿意和你、Carl 以及 Craig 讨论我们为何有良好发展的原因，而不是不利发展的原因。因此，我们再次对我们在那里的好消息反应较慢。当你开始按细分市场查看时，专注于现金意外和金融领域，在意外险方面，我们在工人赔偿和某些目标市场上看到良好的增长。

结果非常好，但这些业务的损失比率相较于整体细分市场较高。我们参与超额保单的决策也可能影响该细分市场的损失比率。在金融领域，除了贷款人安置保险外，对一些较小的业务进行了小幅调整，但没有什么可以称之为趋势的变化。

大多数情况下，你看到的都是故意增长的影响，例如我们的欧洲业务，其损失和赔偿费用比率较高，以及业务组合的变化，我们仍在增长符合我们投资回报率目标的领域，但这些领域的损失比率高于贷款人安置业务或整体金融细分市场的其他业务。因此，从更长远的角度来看，Carl 之前说过，我们对我们的准备金充满信心，并且能够在各种市场周期中产生强劲的回报。

Hristian Getsov: 明白了。谢谢。那么对于我的后续问题，继续关注人工智能组件，我想在费用方面的潜在好处是相当明显的，但你如何看待通过使用人工智能来改善基础损失比率的潜力，因为承保人可以更好地访问更好的数据，并且他们也可以更快、更高效地处理数据。

Carl Henry Lindner: 我认为这是一个正在进行的工作。我认为这属于我们在人工智能驱动的承保知识管理方面的范畴。我们目前正在进行许多试点，旨在增强承保培训、知识检索和决策支持。你知道，在我们不同的业务中，我们正处于这一领域的前沿。我认为我们在人工智能的许多关注点上主要集中在提交自动化、文档智能、索赔工作流程自动化、人工智能驱动的录音陈述上，这些都通过自动摘要和洞察提高了索赔处理效率和客户体验，并在整个组织中广泛部署人工智能工具。

所以和其他人一样，我们正在进行重大投资。我们对看到的生产力提升感到鼓舞。但在承保本身方面，建立承保知识管理，我认为我们可能还处于早期阶段。在索赔方面可能进展更快。很好。

Hristian Getsov: 谢谢，祝贺你们取得的季度成绩。

Operator: 请稍等，我们的下一个问题来自 BMO 的 Michael Zaremski。请继续，Michael。

Michael Zaremski: 嗨，谢谢。早上好。也许第一个问题是关于竞争环境和定价，特别是续保定价。我认为根据我们从许多同行那里收到的数据点，以及过去一个季度的行业数据，我们看到在多个领域有降价的趋势。也许你可以讨论一下 AFG 的定价水平，甚至在某些领域的动量？

Carl Henry Lindner: 是的。我很高兴能对此提供一些见解。我很高兴，如我在评论和发布中提到的那样，我们三分之二的业务在六个月内都有增长。因此，这是一种相当广泛的增长。我认为我们 36 个业务的多元化组合为我们提供了广泛的机会。我认为在定价方面的预测分析和业务逐个的日益复杂化正在帮助我们。我认为主要的一点是，正如我在过去的季度对话中提到的，我们基本上已经完成了对社会通胀暴露业务的重置。

我们谈到了一些重新承保某些类别，降低限额。社会通胀暴露的业务在某些业务（如公共部门）中提高了保留率。因此，我认为我们今天能够更多地采取进攻而非防守，并在这些业务中实现一些增长。商业汽车也是同样的情况。我们在商业汽车责任方面已经连续第二个季度实现了小幅承保利润。在整体商业汽车方面，我们正在获得稳健的承保利润和良好的投资回报率，并且我们有能力更多地采取进攻，寻找一些增长机会。

因此，我对今年剩下的时间感到乐观，认为我们将继续有机会发展我们的业务，并且在相当广泛的基础上。

迈克尔·扎伦斯基： 这很有帮助，卡尔。也许我们可以专注于专业意外险。今年的基础损失率引起了投资者的广泛关注。根据我所知，今年上半年的损失率大约在 63 以上，而去年全年大约在 65 左右。因此，我想，针对之前的问题，提到基础损失率有所上升。是否存在季节性因素，我应该考虑今年上半年与去年上半年的比较？

或者比较 2026 年上半年与 2025 年全年是否更好，或者以上都不适用。

布莱恩·S·赫兹曼： 我认为在意外险方面，实际上没有太多季节性。确实存在季节性，尤其是在财产和运输数字方面，特别是由于农作物业务，可能导致损失率季度间波动。在意外险中，推动这些变化的主要因素是业务组合。尽管我们整体结果有所改善，但在社会通胀暴露的领域，我们仍然保持谨慎，而大部分都在意外险中。因此，就趋势而言，我认为我们总是会根据业务季度调整。

但我想说，实际上没有季节性因素，更多的是业务组合的变化与去年相比。

卡尔·亨利·林德纳： 好的。我还有一个关于增长方面的评论。我在思考，其他公司在承保更多暴露于强对流风暴和沿海财产方面的投入上，确实比我们重得多。在财产定价崩溃的情况下，这对我们影响较小，相比于我们的同行。因此，我认为这也是一个差异，这很有道理。

迈克尔·扎伦斯基： 最后，回到你刚才提到的技术话题。我想有些人表示，运营更分散的商业模式、拥有多个不同部门的公司，可能在平均上无法像那些运营更集中模式的保险公司那样迅速部署人工智能技术。对此你有什么看法？

卡尔·亨利·林德纳： 我认为在一两条业务线中，比如主要的汽车或房主险，可能确实如此。我可能会反驳，拥有更多业务单元和更多能够使用工具的人，可能会更成功地找到一些应用。当你有 36 个不同的业务组在部署人工智能时，我认为我们的某些业务，比如我们的农作物业务，正在广泛使用人工智能并取得显著成果。

所以我认为这是一个例子。我们在这方面可能走在前列。因此，我不太确定。

布莱恩·S·赫兹曼： 我认为这是我对卡尔的回应，我还想补充一点，尽管我们有 36 个不同的业务单元，且在承保和索赔方面有强烈的分散化关注，但在人工智能等方面，我们做得很好，让我们的业务单元之间进行沟通和合作。因此，如果某个业务单元的做法有效，你可以放心，这会被讨论并考虑到其他业务单元。因此，尽管他们有很多自主权，但并不是完全在真空中运作。

迈克尔·扎伦斯基： 谢谢。

操作员： 请稍等，我们的下一个问题来自杰富瑞的安德鲁·安德森。请继续，安德鲁。

安德鲁·安德森： 你提到商业汽车在第二个连续季度产生了小额承保利润。需要什么才能将其从小额利润转向目标回报？这是否需要定价超过你最近看到的 15%？

卡尔·亨利·林德纳： 是的。谢谢你的提问。我想澄清一下。我们在商业汽车整体上获得了非常可观的利润。我的评论是关于商业汽车责任部分的商业汽车结果。在这一部分，我们连续第二个季度获得了小额承保利润。但我认为由于我们所处的环境，我们仍然有工作要做。我们继续专注于实现超过商业汽车责任损失率趋势的费率。

我提到第二季度的费率仍然上涨了 15%，我认为好消息是我们继续获得良好的费率。我们有能力扩大我们的商业汽车业务。在商业汽车整体上，我们的利润率非常稳健。因此，我对此感到非常满意。而且，当你将工人赔偿保险加入其中时，像国家洲际这样的公司，结果会更好。所以，是的，我的评论更多是针对商业汽车责任的。商业汽车整体和我们运输业务中的工人赔偿保险表现都很好。谢谢你的澄清。

安德鲁·安德森： 也许继续谈谈工人赔偿保险，你能量化一下第二季度的定价吗？鉴于损失趋势温和，你是否愿意在负费率的情况下继续扩大这一业务？

卡尔·亨利·林德纳： 损失比率趋势继续保持非常温和。我们的结果，您知道，我们在日历年和事故年基础上都继续取得非常强劲的结果。加州的承保结果是个例外。加州占我们工伤赔偿业务的 14%，我们在那里的表现不佳，和许多其他公司一样。我们在第二季度和六个月内持续获得了有利的发展。我们认为准备金状况良好。第二季度整体业务的定价下降了约 2%。六个月内下降了约 3%。再次强调，这是在非常出色的结果和强劲的准备金状况之上。

我们的工伤赔偿结果可能不会像您知道的那样好，但仍将继续保持非常强劲。我们正在增长这项业务。所以我认为，您知道，我们在第二季度的整体工伤赔偿业务中，即使加州的保费下降，我们也实现了中个位数的增长。谢谢。

操作员： 谢谢。请稍等，我们的下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的格雷戈里·彼得斯。请继续，格雷戈里。

分析师： 我是米奇，代表格雷戈里提问。我们听说来自 MGA 和前端资本的意外险竞争加剧。关于您提到的社会通货膨胀重置，您在定价和提交流方面看到了什么？

卡尔·亨利·林德纳： 嗯，您知道，我们继续，我认为，正如我提到的，在我们暴露于社会通货膨胀的业务中，如超额责任和伞形保险，我们继续获得约 10% 或两位数的价格上涨。在一些业务中，如非营利组织，价格上涨为高个位数。因此，我们需要的业务，我认为我们继续获得的费率帮助我们达到甚至超过我们的目标回报。退出超额责任和伞形保险等业务时，我们看到 MGA 介入，显然他们写这项业务会比较容易。接下来 2 到 3 年内，看看他们中有多少人会失败将会非常有趣。

您知道，在一些特殊意外险市场的某些领域，MGA 确实产生了一些影响。通常，这种情况不会有好的结果。在较长尾的特殊意外险领域，增长的激励措施是他们构建收益的方式。通常，这种情况不会有太好的结果。这真的很有帮助。我很感激您的解释。转向特殊金融，利率在本季度略微转为负值，保费上涨了约 10%。您能否提供一些关于您在该市场中倾向于增长的领域的见解？

嗯，您知道，贷款人置换财产业务，我想我提到过，我们去年开始进入了一项配额分成协议，这对我们的业务产生了大约 12 个月的影响。现在我们已经续签了该协议。因此，从第二季度开始，我们不再受到该配额分成的拖累。所以我认为我们回到了每个季度更有意义的增长，在我们的特殊金融和贷款人置换财产业务中。但我们还有其他业务，如大美洲欧洲，我们正在增长。

我们有一个特殊设备服务业务，您知道，保险是在资本货物设备购买的前端进行投保的。因此，我们在我们的特殊金融部门中现在有许多业务显示出健康的增长。

分析师： 谢谢，祝贺你们取得的季度成绩。

操作员： 提醒您，提问时需要按电话上的星号 11，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号 11。我现在没有显示进一步的问题。接下来我将把时间交给黛安·韦德纳进行结束语。

黛安·韦德纳： 谢谢你，詹姆斯，感谢大家今天早上加入我们并提出良好的问题。我们期待下个季度再次与您交谈。希望大家有个美好的一天。

操作员： 感谢您参加今天的会议。会议到此结束。您现在可以断开连接。