我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。T. Rowe Price 的 Dom Rizzo 預測，到 2027 年，人工智能資本支出可能達到 1.6 萬億美元，這一增長主要受到亞馬遜和微軟等超大規模企業的推動。他將當前的繁榮與 1998 年的互聯網泡沫破裂進行了對比，指出強勁的收入增長和投資資本的吸引回報是關鍵的區別因素。Rizzo 認為支出週期正在加速，這將使台積電和英特爾等芯片製造商受益，而傳統的 SaaS 巨頭則面臨潛在的顛覆
作者：朱爾斯·裏默
人工智能的繁榮與 1998 年有着驚人的相似之處，但一個關鍵指標顯示它不會崩潰
一位基金經理表示，明年的人工智能資本支出可能達到 1.6 萬億美元。
在 1998-2002 年的互聯網泡沫開始時，T. Rowe Price 的全球科技股票基金經理 Dom Rizzo 當時只有五歲。
然而，作為市場泡沫和經濟週期的研究者，Rizzo 對當前人工智能熱潮與過去的比較有自己的看法。
在週二發佈的《超額收益》播客中，Rizzo 觀察到 1998 年的回聲令人驚訝：當時幾乎崩潰的長期資本管理公司引發的危機，如今在上個月的情境意識爆炸中得到了鏡像；高交易量、高動量的交易因素也產生了類似的日常和月度波動。1998 年經歷的 40% 的回撤幾乎被芯片股票 SOX 在 7 月的 22% 回撤所匹配。
然而，Rizzo 發現最根本的區別在於基本面。1998 年，半導體行業經歷了 8% 的收入下降，主要是由於價格下滑。然而在 2026 年，“行業來源預計收入將增長約 64%。”
這一次，Rizzo 認為公司正處於支出週期的中期，並即將加速資本支出。在 2026 年經歷 75% 的增長後，Rizzo 預計 2027 年超大規模企業的資本支出將達到約 1.5 萬億到 1.6 萬億美元。這遠高於一些更為激進的預測，例如美銀分析師 Vivek Arya 預測的 1.2 萬億美元。
摩根士丹利最近預測 2027 年的人工智能資本支出約為 1.1 萬億美元。Rizzo 的看法更加樂觀。
Rizzo 認為，像亞馬遜（AMZN）、谷歌（GOOG）和微軟（MSFT）這樣的超大規模企業有動力最大化投資支出，因為投資資本的回報非常誘人。雖然許多人工智能懷疑論者擔心所有這些資本支出的回報，Rizzo 引用了亞馬遜在 7 月的指導和財報電話會議，執行官們闡述了他們預期的回報。“兩到三年內收回投資，然後是兩到三年的豐厚現金流，” Rizzo 這樣説。
在 Rizzo 看來，超大規模企業的資本支出並沒有回落。“他們正處於一個拐點。”
對於 Rizzo 來説，關於人工智能資本支出盈利能力的整個辯論的關鍵問題在於：“芯片生態系統會發生什麼，超大規模企業生態系統會發生什麼，應用軟件生態系統會發生什麼，基礎設施會發生什麼……每一個問題實際上都源於這個概念：未來幾年前沿實驗室會是什麼樣子？”
Rizzo 預計他所稱的 “80:20 世界”，其中 80% 的企業使用的人工智能令牌是開放權重或開源的，20% 是像 Anthropic 或 OpenAI 這樣的前沿模型。然而，關鍵在於 “絕大多數的價值將歸於前沿模型，因為它們協調其他模型，使其更高效。”
Rizzo 所預期的影響對傳統的軟件即服務巨頭如 Workday（WDAY）或 Salesforce（CRM）可能構成威脅，因為它們被去中介化或變成 “愚蠢的數據管道”。
然而，人工智能資本支出的趨勢意味着在短期內 “芯片將引領我們走高。” 芯片生態系統的大部分部分，從設計、設備到生產，都看起來將受益於強勁的定價，但 Rizzo 認為邏輯半導體是目前最具吸引力的領域。這將包括像台積電（TSM）、三星（KR:005930）和英特爾（INTC）這樣的製造商。
Rizzo 給投資者的最後一個安慰是：對資金支持所有這些資本支出的擔憂被誇大了。“超大規模企業所需的資金缺口與它們的股本之間實際上並不大。” Rizzo 對絕對數字的信心很高，儘管聽起來很大，但與它們的債務與現金流比率相比，實際上並不算什麼。
-朱爾斯·裏默
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