Cushman & Wakefield (CWK) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，星期三，东部时间上午 9:00

电话会议参与者

• 投资者关系负责人 - Megan McGrath
• 首席执行官 - Michelle MacKay
• 首席财务官 - Neil Johnston

主要内容

• 总收入 -- 28 亿美元，按当地货币计算增长 11%，创公司历史上第二季度总收入最高纪录。
• 调整后每股收益 -- 0.35 美元，同比增长 17%，标志着连续第六个季度实现两位数增长。
• 租赁收入 -- 6.285 亿美元，按当地货币计算增长 27%，主要受益于美洲所有交易规模的 35% 增长。
• 服务收入 -- 18 亿美元，按当地货币计算增长 7%，主要得益于设施管理和项目管理活动的增加。
• 资本市场收入 -- 2.064 亿美元，全球下降 1%，因美洲下降 6% 抵消了亚太地区 50% 和欧洲、中东及非洲 11% 的增长。
• 项目管理增长 -- 20% 或以上，反映出美洲、亚太地区和欧洲、中东及非洲的扩张，得益于内部效率的专有 AI 工具支持。
• 数据中心表现 -- 年初至今收入增长 83%，与数据中心相关的任务现在占综合设施管理管道的 25%。
• 净杠杆 -- 3.0 倍，较去年同期的 3.7 倍有所减少，因大规模偿还债务。
• 调整后息税折旧摊销前利润 -- 1.836 亿美元，按当地货币计算增长 13%，反映出全球平台的运营杠杆。
• 债务偿还 -- 自 2026 年 4 月以来偿还 1.5 亿美元，包括在电话会议中宣布的 5000 万美元 2028 年高级担保票据的赎回。
• 累计债务减少 -- 约 6.5 亿美元，自 2024 年初以来偿还的总金额，达到公司历史上最低的总债务余额。
• 修订后的信贷协议 -- 8.5 亿美元的定期贷款延长至 2033 年，定价降低 50 个基点至 SOFR 加 2.25%。
• 2026 年每股收益指引 -- 18% 至 23% 的增长，较之前 15% 至 20% 的预期上调，基于上半年的表现和利息支出减少。
• 2026 年收入指引 -- 6% 至 8% 的增长，管理层现在预计结果将在该范围的中高端。
• 自由现金流 -- 2.49 亿美元，过去 12 个月的调整后净收入转化率为 79%。
• 美洲板块调整后息税折旧摊销前利润 -- 1.36 亿美元，增长 23%，得益于强劲的租赁表现和运营改善。
• 亚太板块调整后息税折旧摊销前利润 -- 1960 万美元，同比增长 17%，尽管面临货币逆风。
• 欧洲、中东及非洲板块调整后息税折旧摊销前利润 -- 2800 万美元，下降 18%，主要由于去年未再出现的外汇收益。
• 总流动性 -- 季末为 15 亿美元，由 5 亿美元现金和 10 亿美元未提取的循环信贷额度组成。
• 工业和办公租赁 -- 美洲增长 35%，受高质量空间需求推动，主要集中在科技、法律、会计和保险行业。
• 票据赎回 -- 剩余 1.5 亿美元的 2028 年高级票据，管理层计划在 2027 年年中之前全部赎回。

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风险

• Johnston 表示：“在欧洲、中东及非洲，租赁趋势仍然混合，下降 6%，主要由于季度交易时机差异和该地区宏观经济不确定性增加，” 表明区域波动性。
• Johnston 指出：“在美洲，收入下降 6%，主要是由于办公和中型多户交易的行业疲软，而我们的业务在这些领域的集中度较高，” 承认资本市场的特定压力。

摘要

管理层报告了 Cushman & Wakefield Limited（CWK +3.54%）创纪录的第二季度业绩，特点是公司历史上最高的总收入和显著的资产负债表增强。公司在三年增长计划的两个季度内提高了全年收入和调整后每股收益的指引，称赞有机势头和成功扩展到数据中心等高增长资产类别。管理层强调了向更技术化、高利润服务的有意识转变，以及大幅减少总债务，这改善了资本配置的选择。公司表示，仍然专注于推动运营杠杆和扩大大型机构投资组合交易的市场份额。

• 首席执行官 MacKay 重新定义了公司的可服务市场，表示：“我们不再谈论传统的商业房地产定义……我们谈论的是构建的世界，” 涵盖基础设施、能源和数据中心。
• 管理层报告称，与数据中心相关的收入年初至今增长了 83%，综合设施管理是该业务的最大组成部分。
• MacKay 将资本市场近期的疲软形容为 “气囊”，指出活动 “异常集中在主要城市的大型机构投资组合交易中。”
• 首席财务官 Johnston 确认自由现金流转化率为 79%，处于公司目标的 60% 至 80% 范围的高端。
• 公司在过去 18 个月内在资本市场招聘了约 100 人，管理层预计这些新员工将在典型的 18 个月内对业绩产生影响。
• 管理层指出，专有 AI 工具正在项目管理业务中使用，以创造内部效率并为客户节省成本。
• 关于未来的资本配置，MacKay 表示公司正在 “进入一个新阶段”，可能包括有机投资、增值并购或在达到杠杆目标后向股东返还资本。

行业术语表

• 调整后 EBITDA：在利息、税项、折旧和摊销之前的收益，经过调整以排除非经常性或非现金项目，以评估核心运营表现。
• 调整后每股收益 (EPS)：使用调整后的净收入计算的每股收益，排除某些与合并相关或非经营性成本。
• 综合设施管理 (IFM)：对物业的一系列服务进行管理，包括维护、安全和清洁，整合为一个合同。
• 净杠杆：一个财务比率，计算为净债务除以调整后的 EBITDA，用于衡量公司偿还债务的能力。
• SOFR (担保隔夜融资利率)：一种广泛的衡量以国债证券为担保的隔夜现金借贷成本的指标，用作贷款和衍生品的基准。

全部电话会议记录

操作员： 大家好，欢迎参加 Cushman & Wakefield 2026 年第二季度财报电话会议。请注意，今天的活动正在录音。现在我将电话会议交给投资者关系负责人 Megan McGrath。女士，请继续。

Megan McGrath： 谢谢，欢迎参加 Cushman & Wakefield 2026 年第二季度财报电话会议。今天早些时候，我们发布了新闻稿，宣布了该期间的财务结果。该新闻稿以及今天的演示文稿可以在我们的投资者关系网站 ir.cushmanwakefield.com 上找到。请翻到我们演示文稿中标记为 “前瞻性声明的警示说明” 的页面。今天的演示文稿包含基于我们当前预测和未来事件估计的前瞻性声明。这些声明应仅视为估计，实际结果可能会有重大差异。在今天的电话会议中，我们将提及根据 SEC 指南概述的非 GAAP 财务指标。

GAAP 与非 GAAP 财务指标的调节、非 GAAP 财务指标的定义及其他相关信息可在我们财报的财务表格和今天演示文稿的附录中找到。今天电话会议中讨论的比较是与去年同期的本币比较，除非另有说明。接下来，我将把电话交给我们的首席执行官 Michelle MacKay。

Michelle MacKay： 谢谢你，Megan，也谢谢大家今天的参与。今年我们的业绩表明我们已经找到了节奏，并且进展迅速。我们不仅在本季度达到了标准，还提升了标准，创造了多个公司记录，包括公司历史上第二季度总收入最高、第二季度租赁和服务收入最高以及公司历史上最低的总债务余额。此外，我们实现了连续第六个季度的调整后每股收益双位数增长。在去年 12 月的投资者日上，我们提出了当前的三年增长计划，并提供了年度每股收益目标。

今天，仅仅过了两个季度，我们就提高了第一年的指导预期。最让我们兴奋的是，这一表现是有机的，由一个全球平台驱动，前方仍有显著的增长空间。我们是一家建设者公司，我们的实力和基础为我们接下来要建设的内容创造了选择性。我们正在扩大我们的业务范围，扩大我们的服务线，而我们最近的增长投资才刚刚开始发挥作用。让我给你一些例子。我们的项目管理业务在本季度增长超过 20%，在美洲、亚太和欧洲中东地区表现强劲。我们正在利用专有的人工智能工具以盈利的方式扩大这一业务，为我们的团队创造内部效率，并帮助我们的客户实现显著的项目节省。

我们的租赁业务始终表现突出，这是全球战略咨询与精准本地执行相结合的结果。我们在全球范围内获得市场份额，参与一些世界上最大和最复杂的租赁交易。我们继续在高增长资产类别中构建我们的平台。我们的数据中心业务多样化并在扩展，数据中心相关收入同比增长 83%。尽管我们在交易方面表现强劲，但综合设施管理实际上是我们数据中心业务中最大的部分，现有的综合设施管理业务中有 25% 的管道与数据中心相关。所有这些举措以及正在进行的许多其他项目令人兴奋的是，我们才刚刚开始。

我们当前三年增长计划的第一年确认了我们正在建立势头，我们对为股东提供强大价值的能力比以往任何时候都更有信心。现在我将把电话交给 Neil，让他为您讲解数字。

Neil Johnston： 谢谢你，Michelle，大家早上好。请记住，所有比较都是与去年同期的本币比较。我们在收入和利润方面又交出了一份强劲的季度业绩。第二季度收入为 28 亿美元，同比增长 11%。经纪收入（包括租赁和资本市场）增长 19%，服务收入增长 7%，估值及其他收入增长 8%。调整后 EBITDA 为 1.84 亿美元，同比增长 13%，我们继续推动平台的运营杠杆。调整后每股收益为 0.35 美元，同比增长 17%，截至目前的调整后每股收益为 0.50 美元，较 2025 年上半年增长 28%，反映了运营改善和利息支出减少的综合影响。

从我们的地理区域业绩来看，美洲、亚太和欧洲、中东及非洲地区的收入均实现了两位数的增长。美洲和亚太地区的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别增长了 23% 和 17%，而欧洲、中东及非洲地区的调整后 EBITDA 则主要由于去年外汇收益的非重复出现而下降。接下来是按服务线的收入表现。全球租赁业务增长了 27%，美洲的租赁增长了 35%。我们在美洲的租赁增长非常广泛，所有交易规模均实现了两位数的增长，几乎在每个主要市场都表现强劲。办公租赁依然强劲，反映出租户对高质量空间的持续需求。我们在关键门户市场的法律、会计、保险和科技行业看到了特别强劲的表现。

工业领域同样表现突出，受益于各类交易规模的强劲活动以及数据中心相关任务的持续势头。芝加哥、新泽西和西海岸是我们工业领域表现最强的地区。在美洲以外，亚太地区的租赁增长了 6%，得益于大中华区的良好表现。在欧洲、中东及非洲地区，租赁趋势仍然混合，下降了 6%，主要由于季度交易时机的差异和该地区日益增加的宏观经济不确定性。接下来谈谈资本市场。全球收入下降了 1%，结束了连续 6 个季度的强劲增长。在美洲，收入下降了 6%，主要受到办公和中型多户住宅交易行业疲软的影响，而我们的业务在这些领域的集中度较高。

重要的是，我们在第三季度初看到了改善的势头。亚太和欧洲、中东及非洲的资本市场分别增长了 50% 和 11%，在新加坡、大中华区、瑞典和荷兰表现尤为强劲。我们的服务业务在全球范围内增长了 7%，美洲增长了 5%，欧洲、中东及非洲增长了 21%，亚太增长了 10%。我们在项目管理和设施管理方面在所有地区都实现了强劲增长，分别增长了 20% 和 8%。接下来谈谈我们的资产负债表和现金流。我们在加强资产负债表方面取得了显著进展，第二季度结束时净杠杆率为 3 倍，而一年前为 3.7 倍。

自 4 月以来，我们又偿还了 1.5 亿美元的债务，包括今天宣布的 5,000 万美元的 2028 年高级担保票据。这使我们自 2024 年初以来的累计债务偿还达到了约 6.5 亿美元。在本季度，我们还将 8.5 亿美元的定期贷款修订并延长至 2033 年，重新定价为比 SOFR 低 50 个基点，加上 2.25%，这是我们公司历史上最低的定价差。我们还将定期贷款增加了 3.5 亿美元，并同时赎回了相同金额的 2028 年高级担保票据。我们现在在 2028 年高级票据上尚有 1.5 亿美元的未偿还金额，我们计划在 2027 年年中之前全部赎回。

我们过去 12 个月的自由现金流为 2.49 亿美元，比去年同期增加了 1.23 亿美元，调整后净收入的转化率为 79%，处于我们目标的 60% 至 80% 转化率的高端。我们在本季度结束时现金及现金等价物约为 5 亿美元，总流动性为 15 亿美元。接下来谈谈我们 2026 年的展望。我们现在预计收入增长将在 6% 至 8% 的指导范围的中高端。我们还将 2026 年年度调整后每股收益增长目标从 15% 至 20% 上调至 18% 至 23%。现在我将电话交回给 Michelle。

Michelle MacKay: 谢谢你，Neil。让我花一点时间谈谈市场背景，因为我们本季度的表现是这个故事，但市场是其基础，而这个基础是稳固的。这个市场经历了你能想到的每一次干扰，利率波动、租户行为变化、地缘政治不确定性、新技术。每次它都像健康的市场一样，吸收冲击、重新定价并向前推进。为什么？因为来自多元资本基础的深层结构性需求在寻求真实资产。这里有一点很重要。我们不再谈论传统的商业房地产定义，而且已经有一段时间了。我们谈论的是构建的世界。

无论是称之为商业房地产、基础设施还是能源，我们的专业知识覆盖整个真实资产生态系统，包括地铁系统和体育场、太阳能电池板和电动汽车充电站、机场和医院系统、住房和物流中心，以及为全球各国政府提供服务。真实资产生态系统的广度是巨大的。任何行业的全球公司对任何类型的真实资产的需求日益战略化，要求深思熟虑的建议和细致的管理。我们相信这个市场将在变革中持续增长。我们的战略是为此而设计的。它始于客户。全球顶尖公司与我们合作，关注对其业务基础至关重要的内容，而你不会轻易将其交给任何人。

他们将其交给一个拥有百年信任的品牌和公司。而这种信任会加深，形成更持久的关系，带来更多的机会。但赢得这种信任并兑现承诺并不是在一个办公室或一个服务线中就能实现的。这需要我们在 Cushman & Wakefield 的 5 万多名员工共同努力，在每个市场中如一人般行动，通过共享的见解和共同严格的执行标准相互连接。这就是我们为客户和股东提供服务的方式。在 2023 年，我们向董事会提出了一个初步的三年计划，并在两年内执行了它。现在我们已经在加速下一个计划，我们的上调展望显示了这一点。

我们是建设者，我们将继续每天、每季度、每年向你证明这一点。感谢我们所有的员工、客户、贷方和股东。接下来，我将把电话交给提问。

运营商: 我们今天的第一个问题来自高盛的 Julien Blin。

朱利安·布鲁安: 我想深入了解一下你们在数据中心工作方面的评论。看起来你们在这方面取得了一些非常令人鼓舞的进展。我想知道你们是如何考虑扩大这个业务的。你们认为此时收购额外的能力并引入一个新的平台是否合理，还是更倾向于有机地发展这个业务？

梅根·麦克格拉斯: 朱利安，问题很好。你看，这个资产类别最令人兴奋的事情之一就是我们可以在该资产的整个生命周期中参与其中。虽然目前我们的交易业务表现强劲并且在增长，但可持续的长期潜力在于服务方面，我们在这方面也在增长。正如我提到的，在 IFM 中，我们在业务上看到了一个非常令人兴奋的机会。我们在扩展销售和交付能力方面进行了有机投资，带来了新的领导层，并预计这将成为我们未来增长的一个更大驱动力。

但在资本配置方面，购买或以非有机方式引入一些专业知识的想法也是在考虑之中。

朱利安·布鲁安: 明白了。这很有帮助。接下来也许可以深入讨论资本市场。我认为我们对相较于你们同行所报告的软弱表现感到有些惊讶，承认你们提到的中型市场和多家庭市场。我想这正是我认为你们在过去 18 个月中进行了相当多的招聘的领域。你们是否感觉到这些招聘的影响？然后尼尔，我想你提到第三季度初的势头。这是否特别是在多家庭市场的改善？还是更广泛一些？

米歇尔·麦凯: 朱利安，问题很公平。你看，在过去的 12 周里，活动在主要城市的大型机构投资组合交易中异常集中，行业数据证实了这种集中。我们在其中几个关键城市中有强大的团队在表现，但我们在那里的足迹还很早。我们认为这 12 周的集中是一个异常现象，但无论如何这个教训是成立的。这是一个空白市场。我们尚未在市场份额中捕获的每一美元都是我们可以争取的市场份额。我们可以看到，在那些市场中，如果我们有合适的团队，他们正在证明这个模型的有效性。

扩大这一点意味着要找到更多在这些资产类型和这些城市中有经验的人，他们能够在一个大型综合全球平台内运作，因为这里的价值通过交叉销售和全球连接而复合，而不是单独的生产。在过去的 1.5 年中，我们引入了大约 100 人。如果你要对这个进行建模，我会说大致均匀地分布在 1.5 年内。从招聘到真正看到增长大约需要 18 个月的时间。尼尔，你想补充什么吗？

尼尔·约翰斯顿: 当然，朱利安。我们在第三季度初，尤其是七月，看到的情况让我们感到鼓舞。整体实力相当广泛。虽然季度初期，但我们对第三季度的进展感到非常满意。

米歇尔·麦凯: 这确实看起来像是一个气囊，朱利安。

操作员: 我们的下一个问题来自摩根大通的安东尼·帕罗内。

安东尼·帕罗内: 我先从服务开始。你们在这方面已经实现了高个位数的收入增长一段时间了。我想知道你们对这种收入增长的可持续性有何看法？还有，盈利能力可能会是什么样子？我知道你们没有将其作为一个单独的部门来拆分，但如果能提供一些关于底线的情况，那就太好了。

尼尔·约翰斯顿: 当然，托尼。我们对服务的看法是它的业务韧性。因此，我们可以看到未来 12 个月的管道，并且对我们所看到的感到满意。如果我们将其分解成不同的部分，我们的 IFM 业务以及设施管理和物业管理业务在全球所有市场表现都很好。正如你提到的，项目管理通常周期稍短，表现也异常强劲。在利润率方面，服务的利润率正是我们所期望的水平。

因此，我们看到——当然，我们在 EMEA 地区的设计和建造业务所做的工作促进了 EMEA 地区服务的利润率改善。总体而言，利润率正是我们希望的水平。

安东尼·帕罗内: 好的。然后关于资本配置。似乎数学上指向今年大约 2.5 亿美元的自由现金流。你能谈谈你们想如何处理这些现金吗？因为我知道，米歇尔，你提到过可能会通过外部增长来补充一些数据中心的能力。

米歇尔·麦凯: 是的。谢谢你的提问，托尼。鉴于杠杆的显著减少和利息节省成本的数量，以及持续的运营严格性，这些都导致并将继续导致自由现金流转化的增加，因此我们正在进入资本配置的新阶段。因此，在未来的资本配置方面，是的，我们可以继续减少杠杆。正如你所知，我们的目标是达到投资级别。到今年年底，我们将已经处于中等 2 的水平。

现在对我们来说，更重要的是，我们可以继续更全面地投资于有机增长，这对我们来说非常成功，或者我们可以追求增值的并购，甚至考虑将资本返还给股东。这些都是我们现在可以考虑的选项。

操作员: 我们的下一个问题来自威廉·布莱尔的斯蒂芬·谢尔登。

斯蒂芬·谢尔登： 这里的工作做得很好。首先，在项目管理方面，我认为你提到本季度同比增长了 20%。所以我很好奇你对今年剩余时间以及 2027 年初的增长有多少可见度，因为我认为很多项目的持续时间可以达到 12 到 18 个月。这些活动是否集中在某些子行业？

尼尔·约翰斯顿： 很好的问题，斯蒂芬。正如你所说，项目管理非常强劲，增长了 20%。我们在美国和国际上都看到了这种广泛性。因此，我们对看到的情况非常满意。虽然持续时间略短，但你说得对，一些项目是全年的项目。因此它们会重复出现，并且确实支撑了我们服务业务的强劲表现。我们在这一领域建立了显著的能力。因此，这是我们在 18 个月前在美国和国际上实施新管理的领域。我们有一支非常强大的运营团队。因此这是我们非常兴奋的领域，我们看到市场上持续的进展和增长。

米歇尔·麦凯： 是的。我只是想强调一下我之前提到的关于资本配置和我们增加的自由现金流，以及我们在该业务中有机投资的成功，我们将继续这样做。

斯蒂芬·谢尔登： 很高兴听到这个。然后作为后续问题，你能否提醒我们一下你对今年剩余时间以及明年在租赁和资本市场方面的增量利润率的看法？是否有什么因素会影响利润流动，相对于你所看到的以及历史上讨论的增量利润率？

尼尔·约翰斯顿： 不，我认为没有，斯蒂芬。我认为你说得对。我们非常专注于推动利润率扩张，并且对我们在投资者日上提出的目标非常有信心，即在三年内增加 150 个基点。如果我们具体看今年，我认为有两件事影响了我们迄今为止的表现。首先，我们对今年的进展感到满意。我们看到了利润率扩张和运营杠杆。因此这是好事。同时，我们正在投资以推动增长。我们的增长是由有机增长驱动的。

我们非常专注于在投资未来增长的同时平衡利润率。其次，正如其他人所提到的，今年初，佣金略高于正常水平，主要是由于年初租赁规模的增加。随着我们进入年中，这种情况会有所缓和。但我认为这两件具体的事情影响了利润率。但总体而言，我们对业务的发展感到非常乐观。

操作员： 我们的下一个问题来自摩根士丹利的罗纳德·卡姆登。

罗纳德·卡姆登： 回到关于数据中心方面的评论。你在考虑这个业务的增长线时，是否考虑过将其拆分出来？还是说将其嵌入到不同的服务线中更有意义？

尼尔·约翰斯顿： 罗恩，我们的业务中嵌入了这一部分。因此，虽然我们在关注它，但并没有将其拆分出来。我认为从运营的角度理解机会是有帮助的。但在这一点上，我认为拆分出来不会对我们的披露产生显著影响。

罗纳德·卡姆登： 明白了。然后关于资本市场的问题，听起来这一季度有些波动。但这样的季度是否会在战略上改变什么，比如你想更快地招聘更多人？还是说，嘿，市场会随着事情的正常化而来到我们这里？我只是好奇这在战略上是否会推动你朝某个方向发展。

米歇尔·麦凯： 感谢你的提问。从战略上讲，我们继续执行我们的长期计划。请记住，我们是长期的战略建设者，我们已经证明这会导致越来越好的表现。因此我们将继续坚持我们的方向、战略和人才定义——但这里有一个最重要的点。我们今天提高了指导，这一提高并不依赖于资本市场的扩张。它是由我们现在运营的业务的强劲表现驱动的，包括我们现有的资本市场团队。因此，来自机构投资组合建设的增长是超出这些数字的上行，这意味着我们从来不是被迫招聘人才，这正是资本市场平台在完全建立时将是持久的原因。

操作员： 我们的下一个问题来自公民银行的米奇·杰曼。

米奇·杰曼： 米歇尔，我认为你提到过 100 个新招聘。这只是资本市场的招聘吗？如果可以的话，请提供一些地理方面的视角。

米歇尔·麦凯： 这是个好问题。我不会给你地理方面的信息，但我很高兴你加了 “请”。是的，这 100 个是在资本市场领域，计划在 2025 年第一季度开始的 18 个月内完成。

米奇·杰曼： 那么如果我可以将这个问题扩展到租赁方面，你们在租赁方面做了什么？

米歇尔·麦凯： 我们这里有租赁数据吗？我们会再回来跟你说这个。

米奇·杰曼： 没问题。我的第二个问题是，我认为你提到过——我想确认一下术语，EMEA 租赁中的交易时机差异。这是否意味着第三季度会加速？

尼尔·约翰斯顿： 米奇，我的看法是，欧洲受到全球经济和地缘政治影响的程度超过其他地区。正如你所看到的，我们的租赁业务在英国和爱尔兰主要下滑。我们对这项业务感到乐观，但我不确定在第三季度我们会看到快速复苏，因为该地区面临的压力。但我们对 EMEA 的表现感到满意。业务的服务部分表现异常强劲。资本市场也很强劲。因此，我认为这有助于你理解我们对 EMEA 的看法。

运营商： 下一个问题来自 Seth Irje...

塞斯·伯吉： 我想问一下关于一些指导方面的问题。你们的自由现金流转化率大约在 79%，接近较高的范围。我认为考虑到你们目前的季度表现，下半年的调整增长预期在 11% 到 18% 之间。我们是否应该考虑一些关于下半年比较的因素？下半年的放缓是否与此有关？还是我们应该考虑其他因素？

尼尔·约翰斯顿： 不，我认为不是。我们在看全年指导时，已经提高了全年收入和每股收益的指导，这主要是由于我们在上半年看到的出色表现和租赁业务的强劲。你是对的。展望下半年，我们的指导确实考虑到了更温和的增长。但我们的管道很强，看起来不错，业务的基本面依然强劲。因此，我认为你看到的是我们在这一年中的更务实的态度。

我们已经提高了全年指导，但正如我所说，我们在展望下半年时更加谨慎。

塞斯·伯吉： 很好。然后也许回到你们在去孤岛化业务方面所做的一些工作。你认为我们处于哪个阶段？还有多少机会可以通过这种工作来提高效率？

米歇尔·麦凯： 布伦丹，你能重复一下那个问题的最后部分吗？抱歉，塞斯。你能再重复一下最后部分吗？我们听得有点断断续续。

塞斯·伯吉： 是的。你们谈到了通过去孤岛化来提高业务效率。我很好奇你们现在处于哪个阶段，以及从这种工作中还能提高多少效率？

米歇尔·麦凯： 好的。我会说我们在一场 9 局比赛的第 7 局。我们开始看到一些真正的效率提升。我们开始更强烈地连接各个环节。即使在资本市场方面，我也提到我们在寻找合适的人才。我们看到业务在租赁和物业管理之间有实质性的交叉融合。因此，在去孤岛化的过程中，我认为重要的是，我们也看到人们在思考他们的责任时发生了文化转变，不仅仅是关注他们各自的业务线。

运营商： 下一个问题来自巴克莱的布伦丹·林奇。

布伦丹·林奇： 我想跟进一下项目管理。显然，它是服务收入的一个强大贡献者。你提到这主要是通过有机增长实现的。但也许你可以讨论一下你们更广泛的市场策略，以捕捉长期的更大机会。

尼尔·约翰斯顿： 是的。正如我之前所说，这是我们关注的重点领域。我们在短期和长期都在关注。这体现在我们每一项服务线上。因此，我们在全球租户战略业务中有项目管理。这是一个非常强大的业务。我们在美国的资产服务业务中也有项目管理。我们在国际和美国市场上都很强大。因此，这是我们关注的重点，所有资产类别都有很大的机会，不仅关注收入增长，还确保该业务的利润也在增长。

布伦丹·林奇： 很好。这很有帮助。也许再谈谈设施管理的利润率，数据中心服务，它们与公司整体设施管理利润率的比较，以及随着数据中心曝光度的增加，我们应该如何预期这一趋势？

尼尔·约翰斯顿： 是的。因此，我们对数据中心的重点实际上是向价值链上游移动。我们为一个客户做了一些相当复杂的机器人工作，我们正在进行更多的技术性工作，这带来了更高的利润率。这就是我们投资的重点。这也是我们在数据中心看到的工作的重点。因此，这是非常有吸引力的工作，我们在这方面有强大的能力，这也是推动我们看到的改进的一部分。

米歇尔·麦凯： 我还想补充一点，无论是在项目管理还是数据中心工作中，这都直接与我们在投资者日提出的战略相符，即在提供更多技术服务方面向价值链上游发展。再一次，回顾我们之前讨论的资本配置问题，你会看到我们有越来越多的现金可用于投资这些领域。

运营商： 女士们，先生们，我们的问答环节到此结束。我想把时间交还给米歇尔·麦凯进行结束语。

米歇尔·麦凯： 谢谢大家今天的提问和时间，我们期待在第三季度财报电话会议上再次与大家交谈。

运营商： 会议已结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。