寶勝加快關店控費，上半年利潤增近三成

運動用品零售商寶勝國際的銷售表現依然承壓，但此前持續推進的門店、庫存和費用調整，已經開始在利潤端釋放效果。

8 月 12 日，寶勝國際發佈未經審計中期業績。上半年，公司實現營業收入 89.65 億元，同比下降 2.1%；歸母淨利潤 2.44 億元，同比增長 29.9%。

利潤改善首先來自折扣和庫存管理。

寶勝稱，上半年繼續優化庫齡、嚴格控制折扣，並提高當季正價及高利潤率商品的銷售表現。相比依靠降價快速清貨，公司正在嘗試兼顧庫存去化與銷售質量。

截至 6 月底，寶勝庫存由 2025 年末的 50.20 億元降至 46.68 億元，下降 7%；超過 12 個月的庫存佔比低於 9%。

計入銷售成本的存貨撥備變動淨額也由去年同期的 1875.4 萬元降至 16 萬元，老庫存減值對利潤的拖累明顯減輕。

不過，平均庫存週轉期由 146 天升至 148 天，説明庫存金額和減值壓力雖然下降，但商品週轉效率尚未明顯改善。

更直接的利潤增量來自費用收縮。

上半年，寶勝銷售及經銷開支同比下降約 3.7%，行政開支下降 7.6%，兩項費用合計下降 4.2%。公司將費用改善歸因於組織重組、租金管控和人效提升。

截至 6 月底，寶勝在大中華區擁有 3110 家直營店，較年初淨減少 200 家。

關店之外，寶勝還在重做庫存流轉和品牌組合。

公司繼續拓展多品牌奧萊店 “勝道倉”，將其作為去化庫存和孵化新品牌的平台；並通過品牌夥伴庫存整合、抖音直播全國庫存打通等方式，讓商品在不同渠道之間流動。

新增資源則更多投向細分運動品類。

寶勝計劃繼續佈局户外品牌 Dynafit、休閒户外品牌 Pony 1972 和瑜伽品牌 XEXYMIX，並發展主題多品牌店、內容電商和即時零售，降低對傳統大品牌經銷和低效實體網絡的依賴。

伴隨轉型的還有耐克渠道調整帶來的壓力。

寶勝此前公告稱，自 2027 年 1 月 1 日起，公司將終止在中國內地線上平台銷售耐克產品。

該業務 2025 年貢獻寶勝約 15% 的收入，但公司表示其利潤貢獻並不顯著，雙方的線下合作仍將繼續。

高盛認為，耐克渠道調整對寶勝收入的影響將大於利潤影響，因此維持 “買入” 評級，但下調其 2027 至 2028 年收入及淨利潤預測。

市場關心的重點也由短期利潤反彈，轉向寶勝能否通過耐克線下渠道、其他國際品牌和獨家代理品牌填補收入缺口。

公司證明了關店、控費和庫存優化可以修復利潤，但收入仍未恢復增長，毛利率也尚未回到 2024 年全年水平。

在費用繼續壓縮的空間逐漸收窄後，寶勝下一階段需要證明的，是能否在維持利潤率的同時穩定銷售，並在耐克線上授權終止前建立新的收入來源。