我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。價值 30 萬億美元的國債市場面臨考驗，因為由於通貨膨脹擔憂、大規模赤字支出和超大規模企業債務，長期收益率上升。專家警告稱，收益率曲線可能會陡峭化，外國持有量下降，這引發了人們對美聯儲信譽和全球投資者情緒的擔憂，尤其是在地緣政治緊張局勢加劇的背景下
作者：Joseph Adinolfi 和 Philip van Doorn
債券市場專家預計國債收益率曲線將繼續收窄
國債收益率上升
大約 30 萬億美元的國債市場——被廣泛視為全球金融體系的基石——正面臨由多重風險引發的危險時刻。
在華爾街，債券市場專業人士警告稱，這些震盪可能會影響到你的投資組合——無論你是否持有債券。
長期國債收益率在過去幾個月中逐漸上升，受到多種因素的推動，這些因素可能對債券市場的長期健康產生不利影響。根據 Tradeweb 的數據，7 月 31 日，30 年期國債的收益率 BX:TMUBMUSD30Y 一度達到 5.281%，這是自 2007 年夏季以來的最高水平。自那時以來，收益率一直保持在接近該水平，包括週二的近乎重測。
在伊朗衝突開始之前，國債市場的前景看起來要樂觀得多。但隨着原油價格飆升，導致收益率同步上升，能源價格的上漲重新點燃了通脹擔憂。
自夏季開始以來，債券市場專家發現其他潛在的令人擔憂的因素正在推動收益率的最新上升。在最近與 MarketWatch 分享的一份報告中，Rosenberg Research 的創始人 David Rosenberg 表示，擴大的期限溢價是一個持久的趨勢，將繼續加劇收益率曲線的陡峭化。
“曲線的長期端正在與許多力量抗衡，” 摩根士丹利投資管理的戰略收益組合經理 Andrew Szczurowski 説道。
“這些力量包括美國的巨大赤字支出，以及歐洲和日本的鉅額國防開支，” 他在接受 MarketWatch 採訪時表示。他告訴 MarketWatch，推動債券收益率上升的另一個因素是 “超大規模公司的債務湧入市場”，因為這些公司正在為支持生成性人工智能而建設數據基礎設施。全球債券市場的收益率正在上升，不僅僅是在美國。
Szczurowski 共同管理着 190 億美元的 Eaton Vance 戰略收益基金 ESIIX。他告訴 MarketWatch，他預計國債收益率曲線將繼續陡峭化，長期利率將上升。
根據美聯儲收集的數據，剔除預期通脹影響的實際收益率的債券市場指標最近達到了自 2023 年 10 月以來的最高水平。
迄今為止，收益率的變動已經證明是頑固的，即使在可能會導致收益率下降的經濟數據面前。10 年期和 30 年期國債的收益率在上週五的 7 月就業報告顯示就業人數意外下降後短暫下跌，但這一變動很快被逆轉——這是 Rosenberg 認為令人擔憂的事情。週三，7 月的通脹報告顯示上個月價格上漲大致符合預期。數據發佈後，收益率普遍沒有變化，略微下降。
儘管原油價格保持在高位，但債券投資者似乎對長期通脹前景的擔憂減輕。在年初經歷了急劇上升後，五年期 breakeven 通脹率——基於債券市場價格的通脹預期的常用指標——一直呈下降趨勢。該指標基於五年期國債收益率與其通脹保護債券之間的差異。債券收益率與價格呈反向移動，價格下跌時收益率上升。
上升的通脹預期往往是短暫的，因此對債券市場穩定性構成的威脅較小。但 Rosenberg 表示，實際收益率和期限溢價——基於模型的衡量投資者為持有長期債券所要求的更高回報的指標——的上升表明，債券投資者面臨的問題可能更加根深蒂固。
“如果這一切都與通脹和通脹預期有關，那麼 10 年期收益率現在應該低於 4.4%，” Rosenberg 告訴 MarketWatch。“這其中有很多是來自上次美聯儲會議的混亂。[美聯儲主席 Kevin] Warsh 在其中佔有很大一部分，” 他補充道。
對美聯儲信譽的擔憂開始削弱美國債務對國內外投資者的吸引力。此外，最近美國和日本之間的聯合干預以支持下跌的日元的方式可能進一步疏遠全球投資者羣體，Rosenberg 表示。至於上升的期限溢價，Rosenberg 將其歸因於與仍未解決的伊朗衝突相關的不確定性增加。
Szczurowski 引用彭博社的數據指出，過去十年中，外國對美國國債的持有比例已從大約 33% 下降至 23%。他説：“官方購買減少了。”
但 Szczurowski 強調，外國投資者和政府對債券持有者的多樣化並不一定威脅到美元作為儲備貨幣的地位。
“沒有其他黃金標準可以替代美元。你對什麼有信心？沒有答案，” Szczurowski 説道。
此外，投資級債券的發行洪流正在擠壓對長期國債的需求。“這種更大的供應，加上全球投資者的需求疲軟、全球債券收益率上升、財政擔憂和超大規模發行的重壓，均推動收益率上升，” 他説。
所有這些最終可能會通過抑制經濟增長而給股市帶來問題，Rosenberg 表示。投資者在過去幾周已經預覽到了這種動態。國債收益率的上升被指責為在上個月末最近的美聯儲新聞發佈會後短暫施壓股市。這種動態在週一再次顯現，主要股指在收益率上升的同時下跌。
上週，財政部發布了季度再融資公告，列出了未來幾個月將舉行的債券拍賣日程，以為政府籌集資金。TD 證券美國利率策略負責人 Gennadiy Goldberg 表示，與再融資相關的長期債券供應增加正在導致本週財政市場的不安。
週三，財政收益率在最近的交易中有所下降，儘管仍接近近期區間的上限。根據 FactSet 的數據，10 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD10Y 下降了 3 個基點，報 4.656%。在曲線的短端，2 年期國債收益率 BX:TMUBMUSD02Y 下降了 4 個基點，報 4.182%。
-Joseph Adinolfi -Philip van Doorn
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