Brink's (BCO) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，星期三，东部时间上午 9:00

电话会议参与者

• 财务规划与分析高级副总裁 - Jesse Jenkins
• 首席执行官 - Mark Eubanks
• 首席财务官 - Kurt McMacken

主要内容

• 总收入 -- 13.92 亿美元，同比增长 7%，按有机基础计算增长 4%，主要受全球其他地区业务表现推动。
• 非 GAAP 每股收益 -- 2.13 美元，比去年增长 18%。
• 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） -- 2.572 亿美元，同比增长 11%，反映出生产力举措和有利的收入结构。
• AMS/DRS 有机收入增长 -- 14%，这是连续第 14 个季度实现中等十几的增长或更高。
• 调整后 EBITDA 利润率 -- 18.5%，增加 70 个基点，所有运营部门均实现扩张。
• 过去 12 个月自由现金流 -- 4.68 亿美元，比上个季度增加 3200 万美元。
• 自由现金流转化率 -- 过去四个季度为 46%，超过全年目标范围的 40% 至 45%。
• 北美 EBITDA 利润率 -- 19.8%，接近 20% 的中期里程碑。
• 各部门有机收入增长 -- 北美、拉丁美洲和欧洲增长 2%，而全球其他地区增长 15%。
• 2026 年第三季度收入指引 -- 13.65 亿至 14.15 亿美元，反映出有机增长的预期加速。
• 2026 年第三季度调整后 EBITDA 指引 -- 2.63 亿至 2.83 亿美元，意味着中间值的利润率为 19.6%。
• 2026 年第三季度非 GAAP 每股收益指引 -- 2.23 至 2.63 美元。
• 2026 年全年外汇收益 -- 1.5% 至 2.5%，由于货币波动，低于之前的预期。
• 净杠杆 -- 截至第二季度末，净债务与调整后 EBITDA 的比率为 2.7 倍。
• 利息支出 -- 本季度为 6300 万美元，环比持平。
• NCR Atleos 协同效应 -- 预计收购完成后将实现 2 亿美元的成本协同效应。
• 资本支出 -- 2026 年前六个月为 7490 万美元，支持资本高效的客户服务。
• 折旧和摊销 -- 本季度为 6400 万美元，年预期约为 2.5 亿美元。
• 新 DRS 地点 -- 通过北美企业协议新增 5000 个零售网点，为该客户的市场份额翻倍。
• AMS 印度尼西亚胜利 -- 为 Mandiri Bank 的 13000 台 ATM 中的三分之一提供服务。
• 有效税率 -- 第二季度为 27.3%，略低于去年。

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

风险

• Eubanks 表示：“由于政府的紧缩措施，我们在那里的消费仍然处于低迷状态，” 指出宏观经济挑战对阿根廷的业绩产生了影响。
• McMacken 指出：“我们目前预计全年外汇收益在 1.5% 到 2.5% 之间，低于我们上个季度的预期，” 承认货币利好减少。

摘要

管理层报告称，Brink's Company（BCO -1.26%）在第二季度实现了创纪录的利润率，并将收购 NCR Atleos 的预计完成日期提前至 2027 年第一季度初。公司在其高利润率的订阅重点领域 ATM 管理服务（AMS）和数字零售解决方案（DRS）中继续实现有机增长，这两个领域的过去 12 个月收入超过 15 亿美元。尽管预计外汇收益减少以及某些客户部署的时间变化，管理层仍提高了全年有机利润预期。NCR Atleos 交易的整合规划在 99% 的股东批准和多个主要市场（包括美国和大部分欧元区）的监管批准后取得了进展。

• 首席执行官 Eubanks 报告称，NCR Atleos 收购的完成时间表因股东的 “压倒性支持” 和美国反垄断等待期的提前终止而提前至 2027 年第一季度。
• 首席财务官 McMacken 将自由现金流表现归因于 “EBITDA 增长和我们向资本密集度较低的客户服务转型的持续资本效率。”
• Eubanks 指出，此次收购将使公司在美国 ATM 网络 Allpoint 中占有一席之地，这与其 DRS 业务形成 “显著的路由协同效应”。
• 管理层确认，印度尼西亚的 Mandiri Bank 胜利涉及超过 13000 台 ATM 的资产，Eubanks 指出这 “比美国市场上许多前 10 大银行还要大。”
• 首席执行官 Eubanks 将北美 20% 的 EBITDA 利润率目标视为 “里程碑”，而非终点，暗示通过网络密度还有进一步扩展的潜力。
• 公司报告称，已在美国、巴西、印度、土耳其和哥伦比亚获得反垄断批准，同时在法国、德国、西班牙、意大利和英国获得外商直接投资批准。

行业术语表

• AMS (ATM 管理服务)：一种服务，提供商负责金融机构的 ATM 机队的端到端管理、维护和现金补充。
• DRS (数字零售解决方案)：为零售商提供的技术驱动现金管理服务，自动处理、跟踪和存入实物现金。
• CVM (现金和可用资产管理)：安全物流的传统核心业务，包括装甲运输和资金处理。
• 自由现金流转化：通过将自由现金流除以调整后的 EBITDA 计算的财务比率，用于衡量收益转化为现金的效率。
• Allpoint：由 NCR Atleos 拥有的无附加费用 ATM 网络，提供在各种零售地点获取现金的服务。
• 钱包份额：一种营销指标，用于计算客户在特定产品或服务类别上的总支出中，分配给特定公司的百分比。

完整电话会议记录

操作员： 大家好，欢迎参加 Brink's Company 2026 年第二季度电话会议。[操作员说明] 请注意，此事件正在录音。本次电话会议及问答环节将包含前瞻性陈述。实际结果可能与预测或估计结果有重大差异。有关可能导致此类差异的因素的信息可在今天的新闻稿和演示文稿以及公司的 SEC 文件中找到。本次电话会议中呈现和讨论的信息仅代表今天的情况。Brink's 不承担更新任何前瞻性陈述的义务。此次电话会议受版权保护，未经 Brink's 书面许可不得使用。现在我将把时间交给您的主持人，财务规划与分析高级副总裁 Jesse Jenkins。

Jenkins，您可以开始。

Jesse Jenkins： 谢谢，大家早上好。与我一起的是首席执行官 Mark Eubanks 和首席财务官 Kurt McMacken。今天，Brink's 报告了第二季度的 GAAP、非 GAAP 和恒定货币基础的业绩。我们今天的大部分评论将集中在我们的非 GAAP 结果上。这些非 GAAP 财务指标旨在为投资者提供我们经营结果和趋势的补充比较。我们相信这些指标使投资者能够更好地比较长期表现，并使用与管理层相同的指标来评估我们的表现。非 GAAP 结果与其最可比的 GAAP 结果的调节在 SEC 文件中提供，可以在我们的网站上找到。

我们还将对我们待收购 NCR Atleos 的状态进行评论。提醒一下，此交易仍需完成惯例的交割条件和额外的监管批准。有关交易相关的风险因素的其他细节可以在相关的 SEC 文件中找到。现在我将把电话会议交给 Brink's 首席执行官 Mark Eubanks。

Richard Eubanks： 谢谢，Jesse。大家早上好。我们从第 3 页开始。我们在第二季度交出了强劲的业绩， organic growth 达到 4%，ATM 管理服务和数字零售解决方案（AMS/DRS）增长了 14%。这标志着 AMS/DRS 连续第 14 个季度实现中等十几的有机收入增长，总收入在同期内翻了一番，超过 15 亿美元。我们继续将战略重点放在这些有价值的业务线上，并对下半年的持续增长有良好的前景，这得益于一些近期的客户胜利，我稍后会谈到。

现金和可用资产管理（CVM）的表现以我们全球服务业务的持续强劲增长为亮点，因为我们在波动的贵金属市场中推动增量收入。在有利的收入组合和广泛的生产力举措的支持下，我们在第二季度实现了创纪录的运营和 EBITDA 利润率。该季度的 EBITDA 利润率为 18.5%，同比增长 70 个基点，各个运营部门均实现扩张。现金流继续增长，年初至今和过去 12 个月的自由现金流为 3200 万美元，超过了之前的时期。过去 4 个季度产生的总自由现金流为 4.68 亿美元，EBITDA 转化率为 46%，高于我们的全年框架。

年初至今，我们的业绩略高于最初的预期。EBITDA 超过我们之前指引的中点，我们正在提高全年利润预期。正如您将在几分钟后的 Q3 指引中看到的，我对这个团队继续改善业务、加速有机增长和推动更高利润率及自由现金流的能力充满信心。我们仍然处于良好的位置，以实现我们 2026 年全年的框架，即中个位数的有机收入增长和 EBITDA 利润率扩张 30 至 50 个基点。现在转到第 4 页。我想提供关于 NCR Atleos 收购的最新情况。

在过去几个月中，我们在多个方面取得了显著进展，并将预计的交割时间提前至第一季度初。自我们上次公开评论以来，我们收到了来自 NCR Atleos 和 Brink's 股东的压倒性支持，超过 99% 的投票支持该交易。这一支持反映了对合并公司战略优点的信心。我们还满足了几个未完成的监管要求。在本季度，我们获得了美国反垄断监管机构的提前终止。这一批准代表了向前迈出的重要一步，美国占合并公司预计收入的最大集中，接近 40%。

其他最近的反垄断批准包括巴西、印度、土耳其、哥伦比亚，我们继续与其他剩余的司法管辖区进行建设性合作。我们在外国直接投资监管方面也取得了重要进展，已在大部分欧元区国家获得批准，包括法国、德国、西班牙、意大利和英国。与美国监管机构的货币传输许可要求也在紧急推进中。我们在超过 80% 的必要司法管辖区获得了批准，并在剩余市场上保持良好的进展。在接下来的几个月里，直到交易完成，我们将专注于两家公司独立的承诺，同时加快整合规划。

尽管在交易完成之前我们将继续独立运营，但我们的专门整合团队将紧密合作，以确保我们能够捕捉到合并业务的战略利益。随着我与 NCR Atleos 团队的持续互动，我对合并的潜力越来越感到鼓舞。凭借两家组织的深厚专业知识和强劲表现，我相信我们能够为客户解决最重要的挑战提供解决方案。我期待尽快完成收购，并作为一个团队向前迈进。现在回到第 5 页的季度情况。我将对各业务线的表现进行一些评论。

首先是 CVM，季度内有机增长略为正面，全球服务量强劲，良好的定价纪律抵消了 AMS/DRS 的转换。正如我们上个季度讨论的那样，我们的全球服务业务在上半年保持强劲。接下来是 AMS/DRS。季度内收入有机增长 5000 万美元，增速为 14%。在季度末，我们看到几项大型安装和客户胜利进入下半年，主要反映客户驱动的时间决策。在 AMS 业务中，我们最近获得了一个欧洲银行网络财务外包的完整 ATM 协议，该协议将在下半年上线。

在 DRS 方面，我们继续在上个季度讨论的 Paradies 业务范围内部署我们的解决方案，我将在下一张幻灯片中谈论北美的另一个关键胜利。AMS/DRS 在北美和欧洲以外的市场仍然具有吸引力，在拉丁美洲和其他地区实现了强劲增长。这些近期的胜利和下半年的稳固部署计划使我们对实现有机增长充满信心，预计全年增长将达到中高十几的框架上限。

正如我们上个季度所说，我们对管道和积压的可见性继续支持下半年加速增长。回顾季度的总收入趋势，我们交出了与我们的有机收入预期一致的第二季度，客户对我们解决方案的参与度仍然很高。正如您在我们的第三季度指引中看到的，我们预计下半年的有机增长将略有加速，并保持在全年有机增长框架内的良好进展。接下来是第 6 页。您可以看到关于北美新 DRS 胜利的一些细节。

我们最近与一家大型零售连锁签署了一项企业协议，提供完整的 DRS 解决方案。通过在美国广泛的 5000 多个零售地点提供我们的技术驱动解决方案，我们几乎将与该客户的合作份额翻倍。该客户将享受到 Brink's 解决方案的安全性和可靠性，物理与数字支付的整合，营运资金透明度以及简化的现金处理。这种店内流程的简化将为整个零售环境的更多增值活动释放管理时间，例如员工培训、客户协助和其他店内运营效率措施。

虽然 DRS 给客户带来的好处显而易见，但 Brink's 也将从这一胜利中看到显著的生产力机会，因为我们通过增加一个补充我们现有业务范围的网络来提高密度，同时优化我们在大多数地理位置上已经存在的路线。正如我之前所说，DRS 在市场上是真正的双赢，我们继续与各类客户进行有意义的对话。随着我们在高度渗透不足的垂直市场中不断改善我们的市场推广策略，我们预计将继续交付这些类型的胜利，为未来几年的增长和利润提升奠定基础。

在我们转到下一页之前，还有一个重要点与 NCR 自己的美国 ATM 网络 Allpoint 有关，该网络在所有这些地点都有 ATM。这是一个将创造显著路由协同效应并提高服务水平的机会示例，因为我们增加网络密度。这种优化为我们的 DRS 价值主张创造了显著的好处，同时也降低了合并公司自有 ATM 网络的服务成本。展望收购后的未来几年，我们看到显著的额外机会来推动运营效率，提高服务水平，并通过合并公司的扩展网络创造价值。现在进入第 7 页。

您可以看到我们在东南亚一个关键金融机构市场的近期 AMS 胜利的详细信息。我们最近与印度尼西亚的 Mandiri 银行达成了一项 AMS 协议，服务于他们整个网络的超过三分之一。Mandiri 是印度尼西亚最大的国有银行，运营超过 13000 台 ATM。东南亚仍然是 AMS 的一个有吸引力的市场，我们将 Mandiri 加入到之前讨论的印度尼西亚胜利和最近在菲律宾的 Security Bank 胜利中。这些最终市场具有良好的现金使用趋势，并且在银行寻求优化成本和更好地服务客户时，仍然具有外包的吸引力。

作为参考，Mandiri 的总资产超过 13,000 台 ATM，规模超过美国市场上许多前 10 大银行。由于 ATM 管理服务市场仍然未被充分开发，我们正在全球范围内进行有意义的客户讨论。我们继续相信，外包这些日益复杂的机器的运营和维护是金融机构在寻求优化成本的同时，继续改善物理与数字支付交汇处的客户体验的下一个合乎逻辑的步骤。

在完成 NCR Atleos 收购后，我们预计将拥有一流的 ATM 管理服务能力，使我们能够更好地服务金融机构，帮助他们评估全球市场中的外包机会。接下来是第 8 页。在我将时间交给 Kurt 详细介绍财务情况之前，我想简要更新北美的利润率进展。我们继续有条不紊地朝着 20% 的 EBITDA 利润率迈进，截至第二季度末，过去 12 个月的 EBITDA 利润率为 19.8%。

在下半年的收入组合展望良好，得益于最近在 Paradies、Pandora 和我在几张幻灯片前提到的大型企业交易中获得的客户，我们预计将继续朝着这一水平迈进，作为我们持续改进旅程中的一个中间里程碑。我们的运营持续改善，凭借良好的生产力倡议管道，我们预计在未来将继续推动资产效率和劳动生产率。在过去 5 年中，我们改善了服务，加强了安全文化，提高了 AMS/DRS 销售能力，并消除了运营模式中的浪费。

北美业务在运营上良好地定位，以吸收额外的产能，因为我们将 NCR Atleos 业务整合到我们的日常活动中。考虑到北美市场的显著成本协同效应，我对 20% 的利润率充满信心，这只是我们公司旅程中的下一个里程碑，我期待在未来几年超越这些水平。接下来，我将把时间交给 Kurt，让他介绍财务情况和第三季度的指导意见，然后我会回来进行一些结束评论和问答。Kurt？

Kurt McMaken: 谢谢，Mark。我将在第 10 页开始，看看本季度的情况。收入增长了 7%，其中 4% 为恒定货币增长，3% 来自外汇的顺风。调整后的 EBITDA 增长了 11%，达到了 2.57 亿美元，恒定货币 EBITDA 增长率是恒定货币收入增长率的两倍多。营业利润同比增长 2500 万美元，增幅为 15%。EBITDA 利润率上升了 70 个基点，营业利润率上升了 100 个基点，略高于我们第二季度的指导预期。每股收益增长 18%，是收入增长的两倍多，因为我们继续以更快的速度复合利润。过去 12 个月的自由现金流为 4.68 亿美元，转化率为 46%。

年初至今的现金表现良好，得益于 EBITDA 增长和持续的资本效率，因为我们转向资本密集度较低的客户产品。正如我们去年所预期和经历的那样，我们目前的现金转化率超过了全年现金转化指导。考虑到现金税款支付、营运资本和资本支出在全年剩余时间的时机，我们继续目标设定为全年 40% 到 45% 的转化率。在第 11 页，总的有机收入增长为 5400 万美元，其中大部分增长来自我们高利润率的基于订阅的战略重点领域 AMS 和 DRS。

外汇贡献了 3700 万美元，或本季度增长的 3%，受益于欧元、墨西哥比索和巴西雷亚尔的有利年同比汇率，部分被阿根廷比索抵消。移动到幻灯片右侧，您可以看到 5400 万美元的有机收入增长转化为 2100 万美元的 EBITDA 增长，利润的增量流动性为 39%，推动 EBITDA 利润率较去年扩张 70 个基点，达到创纪录的第二季度水平 18.5%。接下来是第 12 页。从左侧开始。营业利润增长了 2500 万美元，达到 1.9 亿美元，利润率为 13.6%，得益于强劲的生产力、定价和收入组合。

本季度的利息支出为 6300 万美元，环比持平，预计在未来期间将保持大致相同，基于当前的利率预期。税费为 3400 万美元，代表 27.3% 的有效税率，略好于去年。持续经营的收入为 8800 万美元，稀释后股份为 4150 万股，每股收益为 2.13 美元。本季度的折旧和摊销为 6400 万美元，预计全年大约为 2.5 亿美元。接下来我们转到第 13 页，讨论我们的资本配置框架。尽管 NCR Atleos 收购尚未完成，我们的资本配置框架保持不变。

截至第二季度末，我们的杠杆率为 2.7 倍净债务与调整后 EBITDA。由于即将收购将暂时使我们在交易完成时超过 3 倍，我们继续预计 2026 年资本的主要使用将是预防性债务偿还。在这一年中，我们预计将我们的独立杠杆降低到大约 2.3 倍，以为交易做好准备。正如我们之前提到的，我们计划在交易完成后迅速去杠杆，并目标设定为到 2027 年底净杠杆低于 3 倍。

一旦我们恢复到目标杠杆水平 2 到 3 倍，我们预计将恢复之前的资本配置模型，至少 50% 的自由现金流将专注于股东回报。考虑到关闭后预期的 EBITDA 增长，无论是有机增长还是通过协同效应，我们预计在 2028 年将继续减少净债务杠杆。随着大约 10 亿美元的自由现金流接近每股 20 美元，我们将有充足的灵活性来利用增值的资本使用，从而复合现金生成。接下来是第 14 页的指导。我们对 2026 年的框架没有变化。我们预计将实现中个位数的总有机增长，AMS/DRS 的有机增长将支持中到高十位数的增长。

由于第二季度的 EBITDA 高于之前指导的中点，我们正在提高全年有机利润预期，尽管近期外汇发生了变化。根据昨天的汇率，我们目前预计全年外汇收益在 1.5% 到 2.5% 之间，低于我们上季度的预期。EBITDA 利润率预计将扩大 30 到 50 个基点，EBITDA 转化为自由现金流的比例在 40% 到 45% 之间。在第三季度，我们预计收入在 13.65 亿美元到 14.15 亿美元之间，反映出有机增长的轻微加速。

正如 Mark 之前提到的，我们预计 AMS/DRS 的下半年有机增长将接近全年框架的上限，以推动这一加速。根据昨天的现货汇率，外汇预计将持平或年同比收益不足一个百分点。调整后的 EBITDA 预计在 2.63 亿到 2.83 亿美元之间，反映出利润率大约扩大 60 个基点，达到中点的 19.6%。每股收益预计在 2.23 美元到 2.63 美元之间。接下来，我将把时间交给 Mark 进行总结发言。

Richard Eubanks: 谢谢，Kurt。在第 15 页，您可以看到我们计划如何在未来几年为我们的业务创造价值。这一战略的关键原则多年来没有改变，将指导我们在 2026 年及收购后的发展。我们继续在高水平上运营，以一致和可衡量的方式改善业务的增长特征、利润率和现金生成。多年来我们取得了良好的进展，但在许多方面，我们仍处于早期阶段。我们的基础业务中仍然有大量机会，可以继续改善我们的运营模式，并消除日常前线和后台活动中的浪费。

在此次收购后，我们将能够在一个 100 亿美元的全球企业中加速这些努力，带来新的增长和利润机会。尽管业务规模发生变化，但战略保持不变。我们将通过提供解决零售和银行客户复杂问题的高利润率的经常性收入服务来推动业务增长。我们将能够抓住 ATM 市场的行业外包趋势，同时继续通过 DRS 转型零售现金管理行业。

在下个月我即将迎来与 Brink's 的五周年纪念时，我为我们在转型业务方面取得的进展感到自豪，转变我们的商业模式为高利润率的经常性收入 AMS/DRS 产品，同时推动持续的生产力、利润率扩张和改善的自由现金流转化。即使取得了这些进展，我对我们面前的机会感到更加兴奋。在我们建立的强大基础上，我对未来充满活力，并期待在未来几年推动股东价值创造达到新的高度。

在我们开始提问之前，我想祝贺 Brink's 和 NCR Atleos 团队在第二季度的出色表现，以及他们在为客户和股东提供服务方面的坚定专注。接下来，我们将开放提问环节。操作员？

操作员: [操作员说明] 我们今天的第一个问题来自高盛的 George Tong。

未知分析师: 我是 Sammy，代 George 提问。您能否将 14% 的 AMS 和 DRS 有机增长分解为定价、新客户赢得和现有客户扩展之间的比例？您对下半年 AMS 和 DRS 的增长预期中，有多少已经由合同业务支持，多少仍在管道中？

Richard Eubanks: 当然。是的，我们先从下半年开始。我们有一个非常强大的管道。事实上，在这一季度，有一些实际的 AMS/DRS 交易从第二季度推迟到第三季度。因此，我们预计下半年将继续加速，并对许多合同和/或销售管道有良好的可见性，我们对此充满信心。正如我们过去所说，DRS 通常是一个较短的确定性窗口，可能是一个季度，可能是两个季度，而 AMS 通常稍长，两个季度到可能一整年的一些部署。

因此，当我们查看第三季度的指导时，我们已经预见到这种加速，并且回到了我们全年有机增长中到高十位数的框架。这仍然得到了几笔大交易的支持。正如我提到的，我们与一家企业零售商达成了协议，在第二季度为 5000 个地点提供服务，这对我们来说是一个非常有趣的机会，因为我们考虑到 NCR Allpoint 网络的重叠，能够改善对这些客户的服务，不仅是为 DRS 解决方案提供服务，还包括 AMS 支持。因此，我们对此感到非常兴奋。

如果你环顾全球，我们有几个大型 ATM 部署。我提到过一个在欧洲的银行财团，第二个是我们明确提到的 Mandiri。再次强调，在印度尼西亚有很大的机会。当你考虑这个市场时，印度尼西亚和亚太其他地区都是一个非常庞大的现金市场，拥有庞大且不断增长的人口，这仍然是我们的一大强项。你可以看到该市场的个别增长率。全球其他地区同比增长 44%，虽然基数较小，但在该地区的增长数字非常可观。我们预计这一趋势在短期内将继续。

Kurt McMaken: 我想补充一下关于价格与数量的问题。请记住，AMS 和 DRS 主要是基于数量。虽然其中有一些价格因素，但在总价格中占比相对较小。实际上，这是一个以数量驱动的数字。

Richard Eubanks: 这主要意味着新客户或客户的消费份额。你问到现有客户的扩展情况。我手头没有相关数据。我们正在扩大客户的消费份额。但大多数情况下，正如 Kurt 所说，这实际上是新的地点、新的部署和新的服务，因为这些协议的性质是长期的经常性收入。

Unknown Analyst: 这很有帮助。关于有机增长，北美、拉丁美洲和欧洲本季度的增速都放缓至约 2%。是否有共同因素推动这些地区的变化？你预计在下半年会有什么改善？

Richard Eubanks: 是的。实际上，北美的情况主要是客户部署的时机问题，正如我所说。我们预计整体的有机增长会回升。但当然，这主要是 AMS/DRS 的故事，这也是增长数字的重要组成部分。如果你考虑拉丁美洲，我之前没有提到，但该地区的经济实际上相当稳定。我们谈到了阿根廷，当然，那在该地区有点异常。我们继续看到由于政府的紧缩措施，消费在那里的确处于低迷状态。

但从长远来看，这对我们来说是一个不错的业务，利润率良好，现金经济良好，我们认为紧缩政策可能对他们恢复正常是有益的。我们的团队在那里的表现也非常出色，能够在艰难的情况下管理。因此，这给我们带来了一些阻力。但你看看拉丁美洲，AMS/DRS 的季度环比增长为 34%，考虑到我们手头的一些合同，实际上可能会更好，只是由于一些部署的时机从第二季度推迟到了第三季度。所以我们对此仍然非常乐观。

在拉丁美洲，特别是在 DRS 方面，我们继续看到我们现有客户的良好渗透率以及未售货空间的渗透。因此，总体来看，情况相当不错。

Operator: 下一个问题来自 William Blair 的 Tim Mulrooney。

Timothy Mulrooney: 你们离北美利润率的中期目标非常接近。考虑到你们在 20% 以上的能力，你能谈谈在这个业务中如何看待增量利润吗？给我们一个框架或潜在增量利润的理解？帮助我们理解超越 20% 的机会，因为如果增量利润不高于这个水平，人们会认为它会在这个水平上停滞。所以我想给你机会以框架的方式谈谈这个问题。

Richard Eubanks: 当然。Tim，我们的思考方式，特别是在 AMS/DRS 方面，相对于现有市场几乎是无限的。未售货空间是如此庞大。因此，随着我们继续将商业模式从线性投资转向服务增量客户，网络效应和密度将继续推动这些增量越来越高。并且这不仅仅来自增量的新地点，还有我们现有的非 DRS 客户中被困的生产力。因此，当我们考虑转化这些客户时，我们认为增量率可以继续上升。

所以我们认为，增量率可以继续上升。除了我们自己的业务外，现在将其与 NCR 业务结合起来，我们已经在一开始列出了一些协同效应。但我们当然希望，随着这两项业务的结合，我们在零售方面的密度继续改善，不仅仅是在他们的 Allpoint 网络存在的地方作为交叉销售机会，而是我们现有的服务基础和现有的零售地点，我们认为这可以继续增加。

20% 的数字是一个头条数字，Tim，我们有投资者询问我们相对于其他商业服务和基于路线的工业业务利润率的情况。这就是我们继续指向它的原因。但在我们看来，这不是一个目的地。它只会是一个时间点，我们可能会与团队进行短暂的庆祝，但仍需继续前进。这是我们思考的方式，我们认为这个框架可以继续从 20% 的增量中上升。

Timothy Mulrooney: 是的。这是一个很好的观点，Mark，我之前没有完全考虑到增量利润并不是静态的，因为你们继续增加网络的密度。所以这是一个非常好的观点。然后你还提到的，正是我下一个问题，Brink's 和 NCR 的结合如何能够进一步提高北美的增量利润。除了明显的成本协同效应之外，还有什么其他因素可以推动这一点吗？这是你在考虑的内容吗？还是还有其他机会也可能推动这一点？

理查德·尤班克斯： 当然。我们已经列出了成本协同效应，这在很大程度上是我们在商业案例中提出的主要内容。我认为，蒂姆，展望未来，我们在构建更多密度、利用共享网络时，不仅要考虑单个合同或单个地点的客户，而是要考虑一个网络、一个联盟、一系列服务，我们将长期思考如何将合适的技术人员、合适的服务人员派往合适的地点，配备合适的材料或技能。

我们认为，这种优化不仅可以推动我们已经列出的成本降低，还可以为我们的客户提供更好的服务和质量，从而使我们能够实现更大的增长。我认为，这一切都是此次收购的战略论点的一部分，结合后的公司真正能够成为端到端解决方案的催化剂，无论是完全外包还是其中的某个子集，我们认为这种结合能够实现。而且，随着我们在地点的增长、服务的增加，我们将创造更多的增量利润杠杆。

蒂莫西·穆尔罗尼： 是的，非常清楚。我还有一个问题，但我不想显得无礼。我应该再问一个问题吗？还是你希望我回到...

库尔特·麦克梅肯： 是的，没问题。

蒂莫西·穆尔罗尼： 好的，是的。那么完全换个话题。自从你们宣布与 NCR Atleos 达成交易以来，我们收到了很多投资者关于 ATM 管理服务（AMS）的提问。其中一个大问题是关于美国和欧洲金融机构 ATM 外包的进展。那么问题是，你认为我们在地区性和全国性银行中处于哪个阶段？有没有什么可以指出的迹象表明这在未来几年可能会加速？

理查德·尤班克斯： 当然。是的，好的问题。我认为我们处于这个过程的早期阶段。尽管你可以看到 NCR Atleos 团队在 ATM 即服务方面的强劲增长数字。你可以看到我们的增长率和我们所做的一些公告。然而，我们确实看到北美和欧洲市场活动之间有一些分化。在欧洲，我们确实看到金融机构在外包网络方面的更多活动，我们已经做过外包，比如 BPCE，目前在法国有超过 10,000 个地点。此外，还有一些银行选择另一条路，建立他们的合作社或联盟。

因此，我们认为这是一个将有利于我们服务的趋势，长期来看，我们的外包服务将会受到青睐。我们认为，随着人们继续寻求更多的效率和生产力，并寻找能够提供最全面解决方案的合作伙伴，这种趋势只会持续下去。这种情况正在发生，当然，我们也谈到过——在欧洲有一家银行——我们现在与之签约，外包他们的银行联盟、ATM 网络。因此，我们确实看到了这一点，管道中有很多机会。当然，我们正在与所有的银行进行沟通，这些银行是我们的客户。

我知道 NCR Atleos 团队在我们宣布之前也一直在这样做。在北美，情况有些不同，我们看到很多小型银行、社区银行、信用合作社等，正是这些地方，管理服务的堆栈真正得到了共鸣。这主要是一个成本和效率规模的游戏。我认为这一点是显而易见的。我们和 NCR 团队在这方面都取得了相当不错的进展，这也得到了很好的支持。不过，蒂姆，你可能想问的是美国的大型金融机构会怎么做。

我们经常收到投资者的这个问题。我们认为，有一个时间点，我们的全套管理服务将对这些银行具有吸引力，我们预计这将成为我们未来增长算法的一部分，意味着今天就有准备好外包一切的客户。对此，我今天还不准备讨论。但我们确实认为，现有 ATM 市场结构中嵌入的增长机会，相对于管理服务或 ATM 即服务，从长期来看是非常有利的。我们谈到的市场总量（TAM）是 2 到 3 倍。

如果这是一个 10 年的市场总量，未来十年可用市场的 2 到 3 倍，那将是一个巨大的增量增长机会。因此——我认为我在之前的电话中已经阐述过，我们认为我们的解决方案将是——结合后的解决方案将是服务质量和清晰协调方面的最佳选择，不仅仅是成本效率，还有服务质量。我们认为，我们将在未来许多年里坐在桌子上进行这些对话，成为金融机构更好的合作伙伴。

蒂莫西·穆尔罗尼： 听起来是一个非常令人兴奋的机会，马克。感谢你为我阐述这一切，祝你在接下来的五年里好运。

操作员： 下一个问题来自 Truist 的托比·索默。

托比·索默： 关于与该交易相关的监管方面，很高兴看到你提到 2027 年初。你能否谈谈与此相关的最长的前置时间项目和地理区域？以及需要发生什么才能更早完成交易？

理查德·尤班克斯： 当然。是的，我们继续高度关注，并以紧迫感和速度推进。我在我的准备发言中提到，不仅是反垄断问题，还有外国直接投资以及在北美的一些货币传输许可证。但蒂姆，我的意思是，托比，我们有很多平行的路径在进行，很难说有什么事情在阻碍我们。我可以说的是，我们在宣布交易时考虑的所有活动都朝着积极的方向发展。我提到了美国司法部，特别是在北美。

这并不是说这 100% 是可以更长的。我认为我们继续以同样的方式向这些其他司法管辖区陈述我们的案例。我们仍然——我认为我们列出了一些已经通过的。但大多数这些过程都是保密的，我可能不会进一步谈论任何具体情况。我认为要加快这些进程，你的问题是，什么可以提前改变日期。那就是我们获得了一些剩余的欧洲地区的批准，我们在拉丁美洲也有一些，还有一些在亚太地区需要通过。

所以是的，提前终止——超出我们目前轨道的早期解决。但今天没有什么可以报告的，托比，说明我们能做得比大约第一季度早更好。

托比·索默： 好的。我想问一个关于你们激励薪酬的问题，以及你们在与 NCR Atleos 合并时如何考虑这一点。我认为你们在整个组织中改变薪酬以专注于 AMS 和 DRS 的增长方面有着成功的记录。我想知道你们是否会考虑对其进行任何修改，以推动进一步的增长和业务整合，尤其是在进入 27 年及以后。

理查德·尤班克斯： 是的，当然。这是个很好的问题。我们当然认为战略的关键原则是完好无损的。我可能在准备发言中也提到过，这笔交易相对于我们的战略是完全契合的，当然支持 AMS，也支持 DRS。我认为在考虑未来的激励薪酬时，我们真的希望继续做更多相同的事情。我认为我们在 AMS/DRS 方面内部和文化上的加速和有意义的推动是我们的激励薪酬有效的体现。

我认为另一方面是运营方面，我们也看到了，尤其是在自由现金流方面，我们之前谈过这个，我们预计会继续这样做。好消息是，NCR 团队已经高度关注 ATM 即服务，并改善他们的长期合同服务的经常性收入基础，这正是我们想要的。此外，你也看到了他们在自由现金流方面的强劲表现。因此，我认为在文化上，这不会太难做到。我们只想确保我们的人朝着正确的北极星前进，并在他们到达时给予奖励。

而且我们认为，从管理层的角度来看，一直到我们的董事会，确保我们的激励薪酬与我们的股东感兴趣的内容以及公司的形象和我们希望带领公司的方向一致，我认为这是成功的关键，我们将继续这样做。我知道 NCR 团队会保持一致。

托比·索默： 我很感激，马克。我想提到一个点，那就是现金转换。你们在年初至今表现非常好，并注意到在与交易相关的一些预测中，可能有机会突破 50% 的障碍。你能谈谈在设定和实现更高的 EBITDA 现金转换方面的利弊吗？

库尔特·麦克梅肯： 托比，我是库尔特。让我来回答这个。你知道，两家公司都非常专注于改善他们的自由现金流转换。对我们来说，正如你所知，这其中一个重要部分是改变商业模式，专注于 AMS 和 DRS，因为这对资本的需求较少，并且将资本从系统中释放出来，同时还关注工作资本周转的基本面，以及自由现金流生成的其他方面。因此，我们正在朝这个方向前进，他们也是。

所以我们确实看到，EBITDA 的增长、两家公司之间更好的资本管理、商业模式驱动的进步，以及两家公司在工作资本方面的进展，我们将继续在自由现金流转换上取得进展。没有什么能阻止我们继续向你所说的水平迈进。

操作员： 这结束了我们的问答环节，也标志着我们会议的结束。感谢您参加今天的演示。您现在可以断开连接。