Shake Shack (SHAK) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，东部时间上午 8:00

参会人员

• 投资者关系负责人 - Alison Sternberg
• 首席执行官 - Robert Lynch
• 首席财务官 - Michelle Hook

主要信息

• 总收入 - $4.176 亿，同比增长 17.2%，主要受新餐厅开业和 3.5% 的同店销售增长推动。
• 同店销售 - 增长 3.5%，尽管消费者环境具有挑战性，但仍标志着连续 22 个季度的正增长。
• 客流量 - 增长 2.0%，代表连续第四个季度的正客流增长。
• 餐厅级利润 - $9270 万，占 Shack 销售的 23.0%，较去年下降 90 个基点。
• 归属于 Shake Shack Inc.的净收入 - $1570 万，或每股稀释后$0.37，较去年同期的$1710 万有所下降。
• 调整后 EBITDA - $6120 万，同比增长 3.9%，主要由于餐厅级利润增加，部分被 G&A 和开业前费用的增加抵消。
• 食品和纸张成本 - $1.163 亿，占 Shack 销售的 28.8%，主要由于牛肉价格中等十几的通胀，增加了 60 个基点。
• 劳动力及相关费用 - $1.012 亿，占 Shack 销售的 25.1%，通过实施精细化的劳动力模型和运营效率改善了 60 个基点。
• 其他运营费用 - $6310 万，占 Shack 销售的 15.6%，因配送佣金和专业服务费用增加而上升 80 个基点。
• 数字销售比例 - 达到总销售的约 41%，可比应用程序渠道销售同比增长近 30%。
• 平均每周销售额 - $78,000，同比持平，高销量的成熟市场与新地区的表现相平衡。
• 许可收入 - $1420 万，同比增长 7.1%，得益于美国机场、加拿大和英国的强劲表现。
• 许可销售 - $2.224 亿，尽管阿联酋市场受到持续地区冲突的影响，仍增长 7.6%。
• 新 Shack 开业 - 本季度新开 16 家公司运营餐厅，使年初至今总数达到 33 家。
• 全年发展指导 - 预计 2026 年将新增 60 至 65 家公司运营 Shacks 和 40 至 45 家新许可 Shacks。
• 流动性 - 截至季度末现金及现金等价物为 3.08 亿美元，其中包括 2.5 亿美元的可转换债券。
• G&A 费用 - $4830 万，占总收入的 11.6%，管理层预计全年将落在 12% 至 13% 之间。
• 市场营销支出 - 预计 2026 年全年将保持在总收入的 2% 至 3% 之间。
• 世界杯影响 - 预计对 6 月的可比销售贡献约 90 个基点。

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风险

• Lynch 表示：“我们的第二季度业绩反映了一个继续执行的业务……尽管面临多年来最具挑战性的成本环境之一，” 并指出牛肉价格高峰对利润的影响。
• Hook 警告称，在下半年，公司预计牛肉的持续通胀将对餐厅级利润施加压力。

摘要

管理层报告称，公司运营和许可部门的收入持续增长，客流量保持积极势头。公司专注于数字参与和烹饪创新，以提高顾客频率，同时应对牛肉市场的显著通胀压力。运营策略转向劳动力效率和通过 Project Catalyst 进行技术驱动的基础设施改进。高管们强调了新餐厅类别的成功，并表示将转向年度指导，以关注长期单位经济和多年的战略目标。

• Lynch 表示：“改善我们餐厅的运营以提升顾客体验始终是第一要务。”
• 公司在顾客需求积极的情况下，将 “The Big Shack” 转变为核心菜单项目，并调整价格以与双重平台对齐，以防止收入稀释。
• 管理层正在探索较小的餐厅格式，减少座位和简化菜单，以便接触更广泛的房地产并在不同市场保持利润。
• Hook 指出，随着成本结构的演变，公司将在下半年评估是否需要进一步提价，8 月份将有 2% 的价格回落。
• Lynch 强调，计划于 2026 年底推出的即将到来的忠诚度平台旨在优先考虑数字平台上的优质服务，以加深顾客联系。
• 公司报告称，其许可业务正在成为 EBITDA 增长的加速器，特别是在加拿大和英国等国际市场。
• 管理层确认，最近新开设的 Shacks 的现金回报率超过 30%。

行业术语表

• 项目催化剂：一个战略倡议，专注于通过统一的销售点系统、新的忠诚度平台和人工智能驱动的分析来扩大运营规模。
• AUV（平均单位销售额）：单个餐厅位置每年的平均销售额。
• LTO（限时优惠）：旨在推动客流、试用和消费增长的临时菜单添加。
• TAM（总可寻址市场）：公司餐厅格式在现有和新市场的总收入机会。
• G&A：一般和行政费用，涵盖企业开支和非餐厅层面的运营成本。
• SSE Holdings, LLC：Shake Shack Inc. 通过其运营和管理会员权益的子公司实体。

完整的电话会议记录

操作员： 大家早上好。欢迎参加 Shake Shack 2026 年第二季度财报电话会议。[操作员指示] 现在我很高兴将时间交给 Alison。请开始。

Alison Sternberg： 谢谢你，操作员，大家早上好。参加 Shake Shack 电话会议的还有我们的首席执行官 Rob Lynch 和首席财务官 Michelle Hook。在今天的电话会议中，我们将讨论非 GAAP 财务指标，我们认为这些指标在评估我们的业绩时是有用的。提供这些额外信息不应被视为孤立或替代根据 GAAP 编制的结果。与可比 GAAP 指标的调节在我们的财报发布和股东信的财务细节部分中可获得。

今天的一些陈述可能是前瞻性的，实际结果可能因多种风险和不确定性而大幅不同，包括在2026年2月26日提交的 10-K 年度报告或其他 10-Q 季度报告以及我们其他 SEC 文件中讨论的风险。任何前瞻性陈述仅代表我们今天的观点，如果我们的观点发生变化，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。到现在为止，您应该可以访问我们的 2026 年第二季度股东信和我们的 Q2 季度报告（10-Q 表格），可以在 investor.shakeshack.com 的季度结果部分找到，并作为我们季度 8-K 的附件。

我现在将电话交给 Rob。

Robert Lynch： 大家早上好，感谢大家的参与。我们的第二季度业绩反映了一个在销售、发展和盈利能力方面持续执行的业务，尽管我们面临多年来最具挑战性的成本环境。虽然我们还有很多工作要做，但我对本季度的表现和 Shake Shack 模式的韧性感到鼓舞。我们将继续专注于在剩余时间内执行我们的战略优先事项。本季度的发展大致符合我们在 6 月初提供的业务更新。

那时，我们修订了第二季度和全年展望，以反映本季度出现的几项发展，包括创纪录的牛肉价格、更高的燃料和配送成本，以及围绕世界杯潜在影响的不确定性。今天的结果与该更新展望一致，并且重要的是，反映了我们对顾客价值、客流生成和长期品牌健康的深思熟虑的关注。转向销售表现。我们继续看到业务的积极势头。我们的团队交出了又一个积极客流增长的季度，标志着连续四个季度的积极客流，并将我们的可比销售增长延续至 22 个连续季度。在第二季度，Same-Shack 销售增长了 3.5%，其中客流增长为 2.0%。

不考虑世界杯影响的可比销售，落在我们 6 月更新中考虑的范围内。这些结果反映了我们在烹饪创新、针对性营销和数字参与方面的持续投资，旨在推动顾客获取和频率。我们继续优化我们的付费媒体策略，以扩大品牌知名度，同时保持对营销支出的严格回报。我们将继续进行这些投资，以在具有挑战性的消费者情绪环境中推动客流增长。我们的营销策略保持严格，不依赖于广泛的折扣。促销投资通过渠道进行针对性投放，无论是通过我们的应用程序还是数字生态系统，目标是推动增量需求和长期顾客价值。我们的数字生态系统继续带来客流增长。

可比应用程序渠道销售同比增长近 30%，这些顾客的访问频率更高，年消费更多。配送合作伙伴关系也在扩大我们在有潜力提升知名度和试用的市场中的覆盖范围。在夏季，我们能够战略性地利用这些合作伙伴关系及其世界杯活动来推动品牌的客流。重要的是，这些渠道不仅仅推动单笔交易。它们正在将新顾客引入品牌，创造终身价值。我们正在建立数据和能力，以更好地理解顾客行为和个性化参与机会，这对于我们即将推出的忠诚度平台至关重要。

在下半年，我们通过基于行为的沟通、针对性的优惠和自动化的客户旅程来扩展我们的生命周期营销，旨在提高客户的光顾频率、加速二次访问并增强客户留存，同时保持我们的促销纪律。我们的 246 个数字优惠继续推动应用程序的参与度，并支持现有客户的光顾频率。正如我之前提到的，可比应用程序销售增长了近 30%。另外，我们的外卖渠道表现有所改善，因为我们继续与第三方供应商进行战略合作，带来了强劲的流量增长。这些渠道特定的投资旨在创造价值，而不影响我们核心菜单的完整性或我们的高端定位。

我们的战略在烹饪创新与数字价值之间取得平衡，扩大了我们的覆盖面而不影响我们的高端定位。我们的烧烤平台以婴儿背肋三明治为例，达到了我们的预期，并在客户中产生了强烈共鸣。这条产品线强化了我们对 Shake Shack 将继续以差异化的烹饪创新引领市场的信念，这种创新能够驱动兴奋、流量和客单价的增长。展望下半年，鉴于客户的强烈反应，我们将 Big Shack 作为核心菜单项目。此外，在七月，我们推出了一个新的西海岸灵感菜单平台。我们还重新推出了迪拜巧克力开心果奶昔，这款产品继续受到欢迎，并为我们未来的高端奶昔限时优惠提供了一个差异化的平台。

我们还在测试新的鸡肉产品，基于韩国鸡肉三明治的表现和烟熏胸肉平台，继续在经过验证的热门产品与有纪律的创新测试之间取得平衡。谈到利润率，本季度的结果反映了我们模型的基本实力。正如我们在六月讨论的那样，牛肉通货膨胀在整个季度加速，并在六月达到峰值，超出了我们的原始预期，并导致我们看到的大多数餐厅级利润压力。我们选择保持我们的价值定位和客户主张，而不是通过定价完全抵消这些成本。

与此同时，我们的团队在运营上取得了实质性进展，继续优化我们的劳动力模型，最大化劳动力利用率，并利用我们的技术来高效运营餐厅，同时提升客户和团队成员的体验。改善餐厅体验的运营始终是我们的首要任务。我们还在继续追求供应链机会，以维持或改善产品质量，获取更具竞争力的定价，推动业务效率，并随着时间的推移减轻商品和分销压力。通过这些努力，我们能够在牛肉成本显著上升的背景下，交付健康的餐厅级利润率。在发展方面，我们继续扩大我们的业务规模。

在本季度，我们开设了 16 家新的公司直营餐厅，截至本季度末，我们的开店总数达到 33 家，我们仍然有望在今年开设 60 到 65 家公司直营餐厅，保持强劲的发展势头。本季度的开店均在现有市场，反映出我们在当前业务范围内继续看到的显著空白。我们的建设成本与预期水平保持一致。我们对长期扩展业务范围的机会的信心没有改变，我们对新开餐厅的生产力感到鼓舞，因为它们朝着我们预期的现金回报目标发展。尽管全球环境面临挑战，我们的特许经营业务仍然表现良好。

在本季度，我们新增了 8 家特许经营餐厅，主要集中在美国机场和加拿大。特许经营销售同比增长 7.6%，达到 2.224 亿美元，特许经营收入增长 7.1%，达到 1420 万美元。中东持续的冲突对阿联酋的影响最为严重，阿联酋历来是我们在该地区的最高销售市场，尤其依赖旅游业，部分被加拿大、英国和中国部分地区的强劲表现所抵消。我们的特许经营管道仍在按计划推进，预计今年将交付 40 到 45 家新餐厅。在结束之前，我想简要谈谈技术和我们的长期战略能力。

Project Catalyst 仍然是我们高效扩展的基础，同时改善客户和团队成员的体验，涵盖我们的 POS 系统推广、忠诚度平台开发以及 AI 能力在业务中的整合。我们还在不断发展我们的统一数据和分析平台，将运营绩效和客户行为结合起来，支持更快、更准确的服务，更个性化的客户体验，并在大规模上持续扩展我们的 AI 能力。这些投资不仅仅是技术项目。它们是我们增长战略、决策和客户连接的基础，我们预计这将支持我们未来的 G&A 杠杆。转交给 Michelle 之前，我想重申我们对下半年的看法。

我们知道下半年面临真正的逆风，更艰难的比较、我们预计将保持高位的牛肉通货膨胀、持续的竞争压力和不确定的宏观环境。我们仍然是一个高端品牌，拥有经过验证的单位经济模型、积极的流量势头、纪律严明的运营商和在我们所经历的最艰难的输入成本环境中保持的结构性利润弹性。我们专注于实现可持续的长期增长，并将在今年剩余时间内继续执行我们的战略优先事项。最后，我想花一点时间欢迎 Michelle 作为首席财务官参加我们的首次财报电话会议。自加入公司以来，Michelle 迅速在整个组织中建立了信誉。

她深入参与了业务的各个方面，与领导团队和财务组织建立了牢固的关系，已经成为我们战略和运营决策的重要贡献者。我们非常高兴米歇尔加入团队，并对她为 Shake Shack 带来的领导力和视角感到兴奋。接下来，我将把电话交给米歇尔。

米歇尔·胡克： 谢谢你，罗布，大家早上好。在我进入季度报告之前，我想说我非常高兴能在 Shake Shack 参加我的第一次财报电话会议。自加入以来，我一直在深入了解这个业务的各个部分，我对未来机会的热情只增不减。吸引我加入 Shake Shack 的原因很明确，这是一个标志性的高端品牌，具有巨大的增长潜力，经过验证的单位经济模型，以及根植于公司所建立的开明款待文化。

在餐饮行业工作了大部分职业生涯后，我深刻认识到这种组合是多么罕见，这让我对这个品牌的未来充满信心。我想感谢罗布和整个团队的热情欢迎，我期待在未来的季度与许多人交流。现在我们来看看我们的业绩。我们的第二季度业绩反映了尽管面临持续的宏观和成本压力，但我们业务的基本实力。我们对看到的销售增长势头感到鼓舞，连续四个季度的客流量为正，以及连续第 22 个季度的同店销售增长，同时执行我们的增长计划。

在 6 月 2 日，我们提供了业务更新，修订了第二季度和全年的指导，以反映当时季度的增量信息。正如罗布所提到的，这包括牛肉价格上涨、燃料和配送成本增加，以及世界杯潜在影响的不确定性。我们的第二季度业绩在我们提供的修订范围内。第二季度总收入为 4.176 亿美元，同比增长 17.2%，主要得益于新开设的公司运营的 Shack 和新的特许经营 Shack，以及 3.5% 的同店销售增长。该季度的特许经营收入为 1420 万美元，特许经营销售额为 2.224 亿美元，同比增长 7.6%。

尽管中东持续冲突，我们在美国机场、加拿大、英国和中国部分地区的销售依然强劲。在我们的公司运营业务中，Shack 销售额同比增长 17.5%，达到 4.034 亿美元。我们每周平均销售额约为 78,000 美元，与去年持平。我们实现了 3.5% 的同店销售增长，其中 2% 的客流量为正，1.5% 为价格组合增长。增长得益于我们的应用程序和配送渠道的强劲表现，正如罗布所讨论的，加上世界杯带来的 6 月提振。我们估计世界杯的影响约为 90 个基点。第二季度的 Shack 菜单价格上涨了 3.7%，而所有渠道的综合定价上涨了 4.4%。

这包括大约 1% 的价格在 6 月上涨，继续保持我们在同店销售中推动正增长的记录，而对价格的依赖程度低于往年。我们的促销活动对定价产生了影响，但这是我们看到的客流量增长的故意驱动因素，特别是在我们最高终身价值的渠道中。对于下半年的定价，我们预计大约 2% 的定价将在 8 月到期，另外 1.4% 将在 12 月到期。随着我们的成本结构不断演变，我们将继续评估今年是否需要额外的定价。我们在第二季度实现了有记录以来最强劲的单位增长，新增了 16 家公司运营的 Shack，而去年第二季度为 13 家。

我们正朝着 2026 年计划新增 60 到 65 家公司运营的 Shack 的目标迈进。我们将继续投资于加速开发。我们强劲的现金回报率得益于低成本的建设、强劲的利润率和我们的高平均单位销售额。第二季度餐厅层面的利润为 9270 万美元，占 Shack 销售额的 23%。我们的利润率较去年同期下降了 90 个基点，主要受到食品和纸张成本上升以及运营费用增加的影响，部分被我们持续的劳动管理策略的好处所抵消。第二季度食品和纸张成本的上升反映了我们在 6 月业务更新中讨论的创纪录的牛肉成本。

我们在定价策略上保持纪律，以抵消部分成本压力，并专注于推动持续的客流量进入我们的 Shack。在第二季度，食品和纸张成本为 1.163 亿美元，占 Shack 销售额的 28.8%，比去年高出 60 个基点。同比增长主要是由于商品成本上升，尤其是牛肉、季度内的促销活动以及菜单组合向高成本项目的转变。第二季度的综合食品和纸张通货膨胀率上升了低个位数，牛肉成本上升了中位数。通过积极的采购和成本缓解措施，我们的团队有效抵消了持续的牛肉通货膨胀。

在下半年，我们预计牛肉的持续通货膨胀将对我们的餐厅层面利润施加压力。劳动及相关费用为 1.012 亿美元，占 Shack 销售额的 25.1%，比去年改善了 60 个基点，同时继续保持顾客满意度指标。到去年这个时候，我们已经全面推出了由我们的绩效评分卡支持的劳动模型，该模型为 Shack 层面的劳动表现提供了可见性。从那时起，我们继续完善我们的劳动管理方法，帮助推动我们在本季度取得的效率。

其他运营费用为 6310 万美元，占 Shack 销售额的 15.6%，比去年增加 80 个基点，主要是由于我们继续利用这一渠道扩大覆盖面、提升知名度和增加参与度而导致的交付佣金增加。我们的数字销售比例在第二季度增加至近 41%。同比增长还反映了专业服务费用的增加，以及与我们新 Shack 开业速度提升相关的差旅和培训费用。占用及相关费用为 3020 万美元，占 Shack 销售额的 7.5%，与去年持平。第二季度的管理费用总计为 4830 万美元，占总收入的 11.6%。

虽然我们 2026 年的营销计划在全年分布较为均匀，但在第二季度，我们相较于第一季度实现了有利的结果，主要得益于与绩效奖励和没收相关的股权基础补偿减少，以及短期激励的降低。我们继续预计总管理费用将在 12% 到 13% 的指导范围内。我们预计 2026 年在管理费用和餐厅层面利润上的营销支出将保持在总收入的 2% 到 3% 之间。股权基础补偿为 390 万美元，同比下降 24.7%，其中 320 万美元计入管理费用。

开业前费用为 660 万美元，比去年增加 170 万美元或 34%，主要是由于季度内新 Shack 开业数量增加以及我们日益增长的支持未来增长的管道。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为 6120 万美元，占收入的 14.7%，同比增长 3.9%，主要得益于餐厅层面利润的提高，部分被更高的管理费用和开业前费用抵消。折旧费用为 3070 万美元。同比折旧费用的增加是由于新公司运营的开业数量增加，以及新的技术投资。归属于 Shake Shack, Inc.的净收入为 1570 万美元，同比减少 150 万美元或 8.6%。

我们的 GAAP 税率为 25.9%，调整后的预估税率（不包括股权基础补偿的税务影响）为 25%。我们在资产负债表上结束季度时现金及现金等价物为 3.08 亿美元，其中包括 2.5 亿美元的可转换债券，且我们的循环信贷额度完全可用，使我们有充足的资金支持我们的增长。在讨论我们的前景之前，我想分享一个关于我们未来指导实践的变化。在审查我们相对于更广泛餐饮行业的方法后，我们决定不再提供季度指导，同时继续提供年度指导。

我们认为年度展望更能反映我们如何长期管理业务，使我们与行业内最佳实践保持一致，并将重点放在我们正在构建的多年度价值上，而不是季度间的波动。我们仍然致力于透明度，并将继续提供我们在年度中看到的趋势的有意义的说明。对于 2026 年全年，我们当前的展望假设没有对我们之前披露的全年指导进行调整。然而，我们确实预计下半年的情况将与上半年有所不同，面临更严峻的比较和我们预计将持续高于去年水平的牛肉通胀。

鉴于我们成本结构中持续存在的逆风，我们预计调整后的 EBITDA 和净收入将处于我们的范围低端。我们对业务的势头感到鼓舞，强大的管道正在带来回报，创新日历稳健，市场营销效率逐渐成熟，我们的忠诚度平台和项目 Catalyst 都按计划推进，我们仍然专注于我们正在构建的长期价值。感谢您的时间。接下来，我将把时间交给 Rob。

Robert Lynch: 谢谢你，Michelle。我想再次感谢我们的团队为 Shake Shack 所付出的努力和热情，这正是我们实现长期目标的动力。感谢今天电话会议上的每一位参与者以及对我们公司的关注。接下来，操作员，请开始提问。

操作员: [操作员指示] 我们的第一个问题来自 William Blair 的 Sharon Zackfia。

Sharon Zackfia: Rob，我想很多投资者都在关注我们进入下半年时的战略。显然，您在菜单创新和营销方面所做的一些工作在过去一年中产生了很好的反响。我们现在开始与之对比，您在准备的评论中提到了一些。我们如何看待您的战略在未来的发展，特别是在营销方面？您如何框定自己在长期内维持积极流量的能力？

Robert Lynch: 谢谢你的提问，Sharon。我们继续相信，提供美味的优质汉堡、薯条和奶昔，并始终如一地提供热情的服务是我们持续繁荣的方式。自我们开始大规模投资营销以来，这是连续四个季度在行业艰难的流量环境中实现正向流量增长。因此，我们的战略实际上不会改变。我们将继续推出出色的菜单创新，以强化我们食品和品牌的优质特性。尽管面临许多成本压力，我们仍然完全致力于原材料的质量。

我们已经专业化了很多运营，以确保我们提供行业内最佳的款待体验。这一切都将继续保持。同时，我们在竞争的每个渠道中平衡着正确的策略、具体的策略和价值导向。因此，尽管我们的应用程序用户从 135 增加到 246，我们仍然保持着持续的动力。我们继续增长业务的数字部分，并将继续开设新的 Shack，以吸引更多的新客户。17% 的收入增长中，绝大部分来自新 Shack 的增长。

每当我们开设一个新的 Shack，并能够维持我们的高平均单店销售额（AUV）时，这意味着我们正在吸引更多的顾客加入 Shake Shack 品牌。因此，尽管在 2026 年我们面临一些挑战，但我们对业务的势头感到非常满意。下半年的情况将会大致相同，但我们将继续提高执行力，并不断改善我们每项投资的回报，无论是技术还是营销。

Sharon Zackfia: 关于忠诚度计划的时间安排，你们有什么更新吗？

Robert Lynch: 我们仍然致力于在 2026 年推出忠诚度计划。但正如我之前所说的，预计这不会在 2026 年对收入产生重大贡献。显然会有一个测试和学习的阶段，我们将继续优化，以确保我们的忠诚度平台不仅仅是一个基于积分的折扣计划。它真正代表了我们在数字平台上对开明款待的承诺。

Operator: 下一个问题来自 Raymond James 的 Brian Vaccaro。

Brian Vaccaro: Rob，我有一个类似于 Sharon 的后续问题。你们显然在数字领域继续看到强劲的增长，并且你提到在这一期间有一些成功的促销活动。你能否提供更多关于这些促销活动在 Shack 内或外卖渠道中表现最好的地方的细节？并且也许谈谈在提价后 246 的表现如何？

Robert Lynch: 是的。我们继续在流量增长和利润率维持之间找到正确的平衡，因为我们在成本方面面临这些逆风。因此，能够在继续投资于吸引新顾客和增加我们频率的激励措施的同时，保持 23% 的餐厅利润率，对我们来说是非常有效的，我们将继续这样做。我们的激励措施主要在我们的数字平台上部署，包括外卖渠道和我们的应用程序，而在自助终端和 Shack 内的使用较少。因此，这对我们来说非常有效。它为我们提供了流量增长，同时将同类竞争的影响降到最低。这将继续是我们的策略。

关于限时优惠（LTOs）和烹饪促销，我们在每个渠道都看到了需求。显然，我们希望确保在 Shack 内的款待中体现出来，但我们在通过数字平台交付我们的限时优惠和核心菜单时，也看到了顾客满意度的高水平。

Brian Vaccaro: 好的，这很有帮助。然后是一个快速的后续问题。Michelle，关于店铺利润率的问题，你能否提供更多关于下半年展望中一些变动因素的细节？也许谈谈你们对商品通胀、杠杆来源的预期，可能在劳动力方面会有一些杠杆，但在其他运营支出方面可能会有一些抵消。你能否带我们走一遍下半年的情况，显然下半年的利润率下降，随后第一季度的利润率上升。你能否提供更多的细节？

Michelle Hook: 是的，没问题，Brian。我们在上半年确实看到了明显的牛肉通胀。我们在下半年仍然会看到牛肉的年同比通胀，但这将会稍微减弱，但我们确实预计这将继续对损益表施加压力。从劳动力的角度来看，我认为我们谈到了在过去 18 个月中推动的效率。因此，我们将继续尽可能提高效率，但我不认为劳动力在未来会带来显著的利润率好处。但我们始终在寻找机会继续优化我们的劳动力策略。

但我认为我们在商品方面仍会看到一些压力，劳动力方面略有上升，考虑到我们在上半年看到的低单位数的劳动力通胀。我预计这将在下半年继续保持相同的速度。但我们仍然预计在食品领域以及我提到的运营支出方面会有一些压力，Brian，在更广泛的电话会议中，我们预计这也会有一些压力。

Operator: 下一个问题来自 Oppenheimer & Company 的 Michael Tamas。

Michael Tamas: 考虑到季度内发生的一切，你们的第二季度同店销售表现相当不错，去掉世界杯的影响后，中位数为 2% 的同比增长，你提到业务的势头良好。因此，正如你提到的，我们都可以看到，你们在下半年的比较将会更加艰难。那么，你能否帮助我们理解你们对剩余年度形势的看法？也许谈谈你们对这些策略的信心，因为似乎你们的一些汉堡同行在价值方面变得更加激进。

罗伯特·林奇： 是的。我认为我们的汉堡同行在过去 18 个月里一直很激进。我们面临了一些非常深的折扣、5 美元的套餐等等。因此，我们觉得我们的商业模式在面对这些竞争活动时能够保持韧性。正如我之前提到的，我们的市场覆盖面在一定程度上使我们免受那些支出大幅减少的市场细分的影响。我们是一个高端定位的品牌。因此，我们能够向目标顾客提供合适的激励和促销，尽管有很多竞争活动，仍然能够吸引顾客。

所以当我展望下半年的时候，我们将继续推出出色的新烹饪创新。我们将继续在执行我们的营销计划方面变得更好。事实上，我们在第三季度已经开始了去年的 1 美元饮料促销，这是我们首次大规模的定价促销，我们对目前的情况感到鼓舞。因此，我们有信心能够继续专注于通过合适的促销和激励来吸引顾客，同时在面对一些成本压力的情况下保持餐厅利润率。

迈克尔·塔马斯： 然后我的后续问题是关于 2027 年前的三年目标，这些目标在本季度的新闻稿中没有提到。你之前暗示这些目标正在审查中。那么你能否帮助我们理解一下你对这些前景的看法，特别是之前至少 50 个基点的餐厅利润率扩张和低十位数的单位增长目标？

米歇尔·胡克： 是的，迈克尔。我们正在继续审查这些长期目标。正如你所知，这些指导意见已经发布，涵盖了 2025 年至 2027 年的时间段。因此，当我们进入 2027 年的规划过程时，我们将审视这些目标。我们会向你提供任何更新。但目前为止，我们没有任何更新。正如我们之前所说的，我们将继续评估和审查这些目标，作为明年过程的一部分。

操作员： 我们的下一个问题来自沃尔夫研究的玛格丽特 - 梅·宾什托克。

玛格丽特 - 梅·宾什托克： 我只是想问一下，我知道你们提到过在更广泛的快餐环境中相对更具抗压性，但你们是否看到在不同收入群体之间的消费频率或消费管理方面有什么值得注意的变化？然后我还想跟进一下关于健康适合菜单的情况。你们是否看到任何强劲的增长？你们是否看到这有助于你们应对目前 GLP-1 的增长？

罗伯特·林奇： 是的。我可以告诉你，我们的数字渠道，特别是我们的应用程序的增长，确实提高了我们的消费频率。我们的团队在提供有针对性的激励措施方面做得非常好，以便让顾客更频繁地光顾，并确保我们在高端产品上提供良好的价值。因此，我们的消费频率非常健康，成为我们流量增长的一个重要因素，我们预计这种趋势将继续，并且随着我们在 2027 年前优化我们的忠诚度平台，情况会变得更好。至于健康适合菜单，我们能够维持这一业务。我们没有对健康适合菜单进行大规模的营销推广。

今年我们一直专注于烧烤和韩国菜，但这绝对是一个很好的选择，以确保我们能够提供低热量的选项，并且含有大量高质量的蛋白质，这正是许多寻找这些选项的顾客所需要的。我们觉得我们能够像任何人一样提供这些。

操作员： 我们的下一个问题来自 BNP Paribas 的史蒂夫·麦克马努斯。

史蒂芬·麦克马努斯： 关于创新日历，看起来大汉堡回来了。你能否向我们解释一下背后的理由？我们该如何看待潜在的自我竞争？考虑到之前的价格为 9.99 美元，这将如何定价？

罗伯特·林奇： 是的，大汉堡已经回归。它已经在菜单上，我们决定将其定价与我们的双层汉堡保持一致。如果你还记得去年第四季度，我们很高兴推出一款 10 美元的大汉堡，使用 8 盎司的高质量牛肉。我们确实看到我们的双层汉堡业务受到了一些自我竞争的影响，这对收入和利润率造成了一定的稀释。因此，我们将其定价与我们的双层汉堡平台保持一致。我们仍然预计会从单层汉堡中获得一些交易提升，但现在当人们从双层汉堡或其他高端汉堡转过来时，我们不会看到那么多的收入或利润稀释。

我们之所以将其重新推出，是因为顾客的需求很高。顾客一直在要求它。我们非常关注倾听顾客的请求和反馈，这也是顾客在我们的社交和反馈渠道上非常期待我们重新推出的项目之一。因此，我们决定这样做。

史蒂芬·麦克马努斯： 明白了。我还有一个后续问题。看一下区域比较，纽约市场与上个季度持平。我本以为世界杯会带来一些提升。那么我们是否可以解读为市场的基本趋势正在恶化，或者在这方面的比较有什么帮助？

罗伯特·林奇： 是的，我不会说它们在恶化。我的意思是，即使去掉世界杯的好处，纽约市的运行率年复一年都有所改善。尽管如此，它仍然不是业务增长的主要驱动力，正如你所预期的那样，这是一个更成熟的市场，许多竞争者进入了纽约大都会地区。但我们对那里的餐厅感到兴奋。正如我过去所说的，它们不是巨大的同店增长餐厅，但它们是大型餐厅。我们的许多最高 AUV——最高销售额的餐厅都位于这个市场，并且它们提供高收入和高利润。因此，它们是很棒的餐厅。我们将继续支持。

我们甚至在这里继续开发，当我们找到合适的房地产时，我们认为这有意义并且能最小化自我竞争。但同店增长来自于我们在其他市场的地方，那里的时间还没有那么长。我们在其他每个市场的 AUV 都较低。因此，在同店基础上，像佛罗里达州、德克萨斯州、东南部甚至加利福尼亚州这样的地方有更多的上升潜力，我们在过去六个月中看到了强劲的增长。

所以纽约对我们来说将始终是超级重要的，并且即使它的增长速度不及我们其他新市场的同店增长率，它仍然能提供很多战略价值。

操作员： 我们的下一个问题来自于 Guggenheim Securities 的 Gregory Francfort。

Gregory Francfort： 我只是想谈谈单位增长。我知道你们正在进行长期规划过程。但——我不知道这个问题是问 Rob 还是 Michelle，但当你们审视今年新店的生产力和回报时，我认为你们在准备的发言中说得很自信，但你们认为在这个过程中单位增长需要下降吗？

罗伯特·林奇： 是的。我认为它不需要下降。事实上，我们有意保持这种增长率，这将意味着在不断增长的基础上单位数量会更高。我们对我们的开发感到非常满意。我的意思是，如果你是一个长期投资者，并且在评估这个业务，那就是最大的价值创造机会。显然，同店销售非常重要，我们对我们的同店销售感到非常自豪。但我们从新单位中获得了很好的投资回报。我们在本季度交付了 16 个，这是最高的第二季度数字。上个季度是 17 个，远远是最高的第一季度数字。

所以我们真的致力于在今年交付 60 到 65 个，并预计这个数字在 2027 年将继续增长。

米歇尔·胡克： 是的，Greg，我只想补充一下。我们对新开设的 Shacks 的回报感到满意，现金回报率超过 30%。当我们谈论评估长期指导时，明确一点，回到我们之前提到的观点，单位增长并不是主要问题。因此，目前我们在长期指导中说，单位增长将处于低十位数，收入增长也将处于低十位数。所以这不是长期指导的问题。更重要的是评估餐厅层面的利润率，并每年增长 50 个基点。

因此，回到 Rob 的观点，明确一点，我们对新单位所产生的回报感到满意。并且没有预期在这个长期算法中，这将改变我们历史上谈到的增长或我们计划在未来实现的增长。

罗伯特·林奇： 是的。我还想说的是，我们不常谈论的一点，我对此感到兴奋的是我们的特许经营业务的表现以及那些不是公司拥有的单位。显然，今年是一个具有挑战性的一年，全球环境中的一些动态使我们预期在特许经营业务上会有更多的整体挑战性，但我们在一些市场上看到了如此多的成功。我想特别提到加拿大——我们那里的合作伙伴的表现真是惊人，他们开设了优秀的 Shacks 并且运营良好。

所以我确实看到特许经营业务也将成为 EBITDA 的增长推动者，尽管显然不会像我们的核心业务那样有收入增长，但肯定会成为我们在全球开设市场时增加特许经营单位数量的 EBITDA 增长加速器。

操作员： 我们的下一个问题来自于德意志银行的 Lauren Silberman。

Lauren Silberman： 我想这与同店销售有关。你能谈谈在季度中同店销售的节奏吗？我知道你们想要避免季度内的评论，我理解，但投资界对业务在季度结束进入七月时显著放缓感到担忧。所以你能否帮助我们定性地设定一下水平，即使你看到消费者行为或势头的变化？

罗伯特·林奇： 是的。我的意思是，我可以直接谈谈第二季度。我认为每个人都知道四月的同店销售是-0.6%。所以我们交付了 3.5%。所以，关于同店销售放缓的评估实际上是完全不准确的。我不知道这些数据来自哪里。我们看到六月是季度中表现最好的时期。因此，我们正好相反，出现了加速的同店销售。现在，正如我们在脚本中的评论中披露的那样，我们确实得到了世界杯的一些顺风，这被我们称为在季度初的一个机会。

事实上，当我们交付五月的收益——5 月 7 日的收益时，我们就提到了这一点。因此，我们在整个季度中都经历了强劲的加速。而且我们显然在这一点上没有提供季度内的更新。但我可以告诉你，在第三季度，我们也在继续努力推动第二季度强劲业绩的所有因素。

米歇尔·胡克： 我想补充一点，即使在去掉 6 月世界杯的影响后，按照罗布的观点，6 月仍然是第二季度内最高的同比增长期。因此，关于我们在季度末放缓的说法，按照罗布的观点，是不正确的。

劳伦·西尔伯曼： 很好。我很感激这个补充。那么如果我可以谈谈菜单创新。你能谈谈新菜单创新项目的表现与预期的关系吗？无论是吸引新顾客，还是推动现有顾客的额外交易？你在不同市场看到的表现是否相似？

罗伯特·林奇： 是的。我不会说我们在市场之间的 LTO（限时优惠）和创新的组合上存在巨大差异。整体上是相对一致的。当然，有些市场的表现可能稍好一些，有些市场可能稍差一些。但总体而言，我们并没有谈论创新的巨大差异。我可以告诉你，我们上个季度围绕烧烤菜单的创新，起步非常强劲，尤其是婴儿背肋排三明治。我们曾对在计划期间内是否能够供应婴儿背肋排感到担忧。

我们能够满足这些需求，并达到了对该 LTO 表现的预期。我们的 LTO 表现取决于其背后的战略意图。我们推出的 LTO 中，奶酪通心粉就是一个例子——它可能不会成为流量驱动因素，但从长远来看，可能会推动频率，因为我们有很多顾客喜欢它，但它确实是一个提高客单价的项目。当我们推出 13.99 美元的烧烤婴儿背肋排三明治时，它会带来一些初始流量和尝试，但它也是一个提高客单价的项目。

这些超级高端的 LTO 确实是有意图地将顾客从单层或双层芝士汉堡引导到这些 LTO 上。因此，我们每一个创新的真正目标就是提供顾客满意度。无论是流量还是客单价的财务目标，都将由该特定 LTO 的战略意图驱动。

运营商： 我们下一个问题来自北海岸研究的吉姆·桑德森。

詹姆斯·桑德森： 我想回到你关于生命周期营销的评论。如果你能提供更多关于如何使用它的细节，包括是否涉及定价和折扣，以及它将在下半年如何展开？然后我还有一个关于调整后 EBITDA 预测的快速跟进问题。

罗伯特·林奇： 是的。生命周期营销实际上是关于我们如何管理与顾客关系的方式。我们有很多新顾客的获取，同时频率也有显著增加。因此，随着我们数字渠道的不成比例增长，以及我们建立的数据分析能力将支持我们的忠诚度平台，我们将能够以更大的方式利用这些能力，以确保我们推动频率。我们希望——我们扎根于开明的款待。我们相信，当顾客来到我们的餐厅时，他们将获得一种在其他地方无法获得的快餐体验。

我们也希望在我们的数字渠道中提供这种体验，并比任何人都更了解我们的顾客，能够在合适的时机提供合适的激励，以触发最高水平的响应，从而让顾客更频繁地回归。

詹姆斯·桑德森： 好的。我还有一个关于你们 EBITDA 指导的快速跟进问题。我认为你们在 6 月时将预期调整至 2.25 亿到 2.35 亿美元的下限。那么，自 6 月以来，是什么变化让你们对 225 百万到 235 百万的下限感到更有信心？

罗伯特·林奇： 是的。我认为这个范围保持一致。仍然是 225 百万到 235 百万的下限。而且我们正在开放我们希望开设的餐厅数量。我们看到这些餐厅的结果是我们想要的。当你查看今年上半年的表现，前六个月大约是 4% 的同比增长。这实际上比我们预期的要好。因此，这项业务的收入生成与我们预期的相当或更好。挑战显然是我们未曾预见的成本结构。

我们在今年这个时候看到牛肉价格有所缓解——我们预测在这个时候牛肉价格会有所缓解，但我们并没有实现。此外，由于能源成本的影响，我们还看到公用事业和配送成本上升。因此，这些成本因素推动了我们关于 EBITDA 和利润率的讨论。因此，我们对我们的收入非常有信心，也非常兴奋，只是在成本方面尽量保持透明。

运营商： 我们下一个问题来自美国银行的萨拉·塞纳托。

萨拉·塞纳托： 我想问一下数字销售的构成。你提到过 41%。我不确定你是否有或者能否分享基于应用程序的销售数据，但也许从方向上看，它们占总销售的比例是多少？我之所以问是因为你提到可比的应用程序销售增长了 30%。所以我只是想了解一下它们可能贡献了什么，特别是增量方面。我理解这些是高终身价值的渠道，且你在这些渠道中获得更高的频率。

但当我考虑基于应用程序的销售时，也许与之相关的价格点更具吸引力，考虑到从销售和利润率的角度来看增量的情况。然后我还有一个快速的跟进问题。

米歇尔·胡克： 是的。当你考虑我们的渠道组合时，萨拉，数字渠道包括外卖、应用程序和网站。因此，应用程序在我们总渠道组合中占比略高于 10%。这应该能让你对这种组合有个大致的了解。但再说一次，我们的数字渠道将是外卖、应用程序和网站，但应用程序在我们的渠道组合中占比略高于 10%。

罗伯特·林奇： 是的。从增量的角度来看，我可以告诉你，这是频率和新客获取的最大驱动因素。因此，我们看到的流量增长主要来自应用程序渠道。这对我们的核心业务和基础业务的运行率都是高度增量的。

米歇尔·胡克： 目前它也是我们增长最快的渠道。因此，罗伯特所说的，那里频率高于任何其他渠道。

萨拉·塞纳托雷： 好的，明白了。然后跟进的问题是，考虑到利润压力，显然，牛肉是其中的一部分，但我认为你们在供应链方面做得很好，抵消了这一点。我认为更大的问题可能是一些尖锐的价格点。我认为这一季度的组合相当负面。你们是否设想在某个时刻，随着你们纪念一些基于应用程序的价值菜单，这种情况会有所改善？我想问的是，是否有可能在一两个季度后，某些压力在组合和成本方面有所缓和？

罗伯特·林奇： 是的。我是说，我们已经在逐步克服去年的一些举措。因此，当你查看我们正在克服的事情以及关于能够比较这些事情的疑问时，我的意思是，我们正在克服我们在 2025 年所做的劳动模型变化。因此，我们继续能够通过更好的执行来推动更多的生产力。模型没有改变。我们只是变得更擅长执行它。我会说，这是我们在收入方面所追求的同一模型。

我们每天都在学习如何更好地提供激励，以推动流量增长，同时减少利润稀释或对其他销售项目的侵蚀。因此，我们将今年下半年视为继续利用应用程序的机会，尽管我们正在克服它。显然，展望 2027 年，忠诚度平台应该为我们提供一个全新的工具，使我们能够更好地提供有针对性的激励，从而推动我们所期望的流量增长率，同时减少组合的恶化。

操作员： 我们的下一个问题来自 TD Cowen 的安德鲁·查尔斯。

安德鲁·查尔斯： 米歇尔，你为 2026 年的未来价格上涨留了余地。我很好奇你在监测哪些潜在的未来定价考虑因素。如果我听得对，你认为牛肉价格已经见顶，但仍然很高。劳动通胀预计在下半年将保持稳定。但你在价格方面还有其他关键项目需要监测吗？

米歇尔·胡克： 是的，安德鲁，随着我们进入七月，牛肉价格在七月继续保持高位。因此，我们在持续监测这一点。显然，正如我们详细讨论的那样，流量和我们继续专注于推动流量的举措，我们也在监测这一点。当我们考虑未来的价格上涨时，确实会采取一种外科手术式的方法，关注竞争对手的做法，以及在我们每个市场和定价层次中的表现。因此，我们会对所有这些保持关注，但主要关注成本结构，这将会带来什么，然后是流量，以及我们在不同渠道中看到的情况。

所以这将是我们监测的两个主要方面。

安德鲁·查尔斯： 好的。然后，罗伯特，你提到数字销售增长了 30%。你提到过应用内促销。但你也提到与第三方供应商的战略合作关系导致了本季度流量的增长。你能多谈谈这个吗？

罗伯特·林奇： 是的。我是说，我们与外卖合作伙伴有很好的战略一致性。显然，他们可以接触到大量受众，并利用他们的平台在外卖和世界杯期间引发大量兴奋。我的意思是，当我们在年初谈论世界杯时，我们谈到了我们的市场以及举办世界杯比赛的市场，以及由于这些比赛而向这些市场注入的增量流量。但我们还与外卖合作伙伴建立了战略合作关系，以便我们能够在所有市场中利用世界杯的兴奋，即使这些市场没有举办比赛。

所以这实际上是一个整体的市场策略。这非常有利。正如我们已经提到的，我们看到在 6 月和 7 月世界杯期间，我们与这些外卖合作伙伴合作，推动了强劲的流量增长。

操作员： 我们的下一个问题来自派普·桑德勒的布莱恩·穆兰。

布莱恩·穆兰： 回到发展问题，我想了解你对未来自取餐机会的当前评估。你觉得你已经完全弄清楚了这种格式，包括正确的布局和运营模式，还是团队在现有资产上还有一些事情需要理清，然后你才想要加大自取餐组件的发展？我很想了解你当前的评估。

罗伯特·林奇： 是的。我认为自取餐窗口为我们提供了机会，尤其是在我们拥有支持优秀自取餐厅的优质地产时。我可以告诉你，从战略上讲，我们已经做了很多工作来优化自取餐窗口。我们显著改善了餐厅的流动性。我们改善了点餐流程。我们在自取餐窗口的很多方面都有所提升。我们所有的食物都是现做的，这在一定程度上限制了我们能多快提供服务。在 Shake Shack，我们致力于提供优质的食物和卓越的服务。因此，我不认为自取餐窗口会成为 Shake Shack 的主要形式。

我认为我们有机会去开发大量的地产，建立优秀的餐厅，以便提供出色的数字体验和更好的店内体验。因此，我只想确保我们不追求快餐的定位。我们不想成为快餐连锁店。因此，我们会有自取餐窗口或取餐窗口，但这并不是我们在未来 3 到 5 年内的主要战略推动方向。显然，我们可以执行这一点。当我们找到优质地产时，我们可以做到。

但我们希望确保我们的卓越服务以最具吸引力和差异化的方式展现出来。

运营商： 我们的下一个问题来自摩根大通的拉胡尔·克罗塔帕利。

拉胡尔·克罗塔帕利： 罗伯，我想问一下你对平方英尺增长相对于整体开发或单位增长的看法。我试图调和你提到的数字销售的评论，我理解这包括自助终端，但即使不算这一点，应用程序和第三方渠道似乎增长得更快。未来是否有机会减少新建的平方英尺，或许减少店内座位，增加取餐和送餐区域？

罗伯特·林奇： 我确实认为这是一个机会。我认为在明年，我们努力实现我们的长期战略计划时，有机会讨论如何通过利用不同的形式继续增长。我们刚刚回答了关于自取餐窗口的问题。我确实认为我们有机会探索一些较小的形式，减少座位、降低建设成本，甚至采用不同的劳动力模型，甚至提供更简化的菜单，以便即使这些形式的销售速度较低，我们仍然能够保持利润率。因此，不同的形式为我们提供了接触不同地产的机会。

当我们谈论我们 1500 家公司餐厅的市场总量时，这可以是 1500 个核心单位，也可以是 1500 个不同形式的单位。我认为我们越能证明不同形式的可行性，我们的市场总量机会就越大。因此，我确实相信我们有机会探索一些可能不支持我们大型餐厅的市场，我们可以进入并建立一个较小的餐厅，采用不同的运营模式，仍然能够以较低的成本结构和良好的利润率提供良好的回报。

拉胡尔·克罗塔帕利： 这很有帮助。后续问题是关于流量和组合的。就我所见，从第一季度到第二季度，再到下半年，我们看到流量和组合都有所下降。我们应该如何看待下半年与上半年的动态？

罗伯特·林奇： 是的。我是说，去年下半年的前几个季度是我们通过营销投资来推动流量的时期。因此，我们采用了许多不同的杠杆，并且在这两个季度中都成功地利用了不同的模式。在第三季度，我们在应用程序中推出了仅限一美元的饮料。在第四季度，我们推出了 135。我们还在不同渠道和市场进行了不同的媒体营销投资。因此，去年下半年发生了很多事情，但我相信我们现在比一年前更聪明、更擅长理解我们的活动如何影响我们的业务。

因此，显然，我们的目标是继续推动流量，同时保持强劲的利润率。因此，即使我们在下半年面临一些较高的可比季度，我们相信我们有适当的投资。我们有正确的产品创新，以实现强劲的可比增长。现在我会指出，我们已经重申了全年低个位数的增长。因此，我们并没有提高这一指导。我们显然意识到下半年面临更艰难的可比数据，但我们的愿望是继续推动积极的流量。

运营商： 谢谢。我们已经结束了问答环节。这将结束今天的会议。您可以在此时断开连接，感谢您的参与。