agilon health (AGL) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，星期三，东部时间下午 4:30

参会人员

• 投资者关系高级副总裁 - Evan Smith
• 首席执行官 - Timothy O’Rourke
• 首席财务官 - Jeffrey Schwaneke

主要信息

• 总收入 -- 14.9 亿美元，比 2025 年第二季度增长 7%，主要受基准利率上升和风险调整收入推动。
• 调整后 EBITDA -- 7000 万美元，超过管理层指导中值约 5000 万美元，得益于医疗费用的有利发展和修订的风险评分。
• 医疗利润 -- 1.97 亿美元，相比 2025 年第二季度的-5300 万美元，反映出运营执行的改善和 2200 万美元的有利于前期发展的影响。
• 2026 财年收入指导 -- 57.8 亿至 58.6 亿美元，较之前的指导范围（56.8 亿至 58.1 亿美元）有所增加。
• 2026 财年调整后 EBITDA 指导 -- 7500 万至 9500 万美元，显著上调，之前的范围为 1000 万至 4000 万美元。
• 2026 财年医疗利润指导 -- 4.65 亿至 5.05 亿美元，反映出预期的风险调整收入增加和较低的成本趋势。
• 医疗保险优先会员 -- 截至季度末为 437,000 名会员，比去年同期的 498,000 名减少 12%，由于采取了有利可图的合同策略。
• ACO REACH 会员 -- 112,000 名会员，比 2025 年第二季度报告的 116,000 名受益人减少 3%。
• 风险调整估计 -- 年同比 3%，扣除 V28 影响，较第一季度报告期间提供的 1.5% 估计有所上升。
• 2025 年医疗成本趋势 -- 5.8%，较公司报告第一季度结果时估计的 6.2% 有所改善。
• 2026 年第一季度医疗成本趋势 -- 低 6% 范围，反映出从最初记录的 7.4% 中获得的有利发展。
• 2026 年第二季度医疗成本趋势 -- 低 7% 范围，基于有限的已支付索赔数据，反映出保守的准备金策略。
• ACO REACH EBITDA 贡献 -- 第二季度为 700 万美元，管理层报告与内部预期一致。
• 2026 财年 ACO REACH EBITDA 指导 -- 2500 万至 3000 万美元，作为更新后的全年调整后 EBITDA 展望的一部分保持不变。
• 总现金及可交易证券 -- 截至2026年6月30日为 2.57 亿美元，外加 ACO 实体持有的 8300 万美元的表外现金。
• 年末现金预测 -- 至少 1.25 亿美元，得益于医疗利润的改善和精细化的付款方合同策略。
• 前期发展 -- 第二季度的 2200 万美元有利影响，代表 100% 流入调整后 EBITDA。
• 当年成本发展 -- 1400 万美元的医疗利润和 700 万美元的调整后 EBITDA 的有利影响，来自 2026 年第一季度。
• 地理进入成本 -- 第二季度为 400 万美元，较去年同期的 500 万美元有所减少，因公司适度扩展新市场。
• 平均医疗保险优先会员 -- 本季度为 447,000 名，较 2025 年第二季度的 498,000 名减少 10%。
• 净收入 -- 1800 万美元，较 2025 年第二季度的净亏损 1.04 亿美元有所改善。
• 2026 年第三季度收入指导 -- 14.5 亿至 14.8 亿美元，基于管理层对第三季度的预测。
• 2026 年第三季度医疗利润指导 -- 1.05 亿至 1.15 亿美元，反映出季节性和持续的医疗成本管理。
• 2026 年第三季度调整后 EBITDA 指导 -- -500 万美元至 500 万美元，代表即将到来的期间的盈亏平衡展望。

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

风险

• 首席财务官 Schwaneke 表示：“我们记录的第二季度成本趋势在低 7% 范围内，这反映出我们在任何给定季度末根据有限的已支付索赔数据采取的谨慎准备金策略，” 这表明近期成本报告可能存在波动。
• 首席执行官 O’Rourke 指出，公司正在 “努力减少医生和团队绩效的变异性”，通过实施运营程序和嵌入技术来推动一致的结果。
• 首席财务官 Schwaneke 表示，尽管 D 部分的风险敞口目前不到合同总额的 15%，但公司仍在努力减少这一风险敞口，以降低药房成本风险。

摘要

管理层报告称 agilon health, inc.(AGL -0.15%) 的第二季度收入为 14.9 亿美元，调整后 EBITDA 为 7000 万美元，因医疗成本的有利发展和风险调整收入的增加而超过了之前的指导。公司更新了 2026 财年的全年展望，将调整后 EBITDA 指导的中值提高至 8500 万美元。管理层指出，转型工作集中在临床表现、数据洞察和可扩展的运营模式上。领导层强调了针对慢性病的临床路径的进展以及旨在支持初级保健医生工作流程并减少行政负担的人工智能工具的部署。

• 心力衰竭（CHF）临床路径已将住院首次诊断率从约 25% 降低到公司 90% 市场中的 5% 以下。
• 首席执行官 O’Rourke 报告称，ACO REACH 项目在 2024 年业绩年度实现了"2.29 亿美元的总节省和 8 个 ACO 的平均质量评分为 96%"。
• 公司计划在 2026 年底之前在多个市场推出针对痴呆症的指导性项目，以改善早期识别和治疗依从性。
• 首席执行官 O’Rourke 表示，"我在 5 月初加入 Agilon 担任首席执行官"，自那时起专注于加强与医生的合作关系并在大规模上标准化最佳实践。
• 管理层报告称，去年 80% 的支付方合同进行了修改，目前 50% 的合同在年底前仍然开放以进行潜在的重新签约。
• 首席执行官 O’Rourke 表示，公司将人工智能视为"初级护理的力量倍增器"，能够提供基于证据的干预措施以提高患者护理效率。

行业术语表

• 医疗保险优势计划（MA）：由私人公司提供的一种医疗保险健康计划，该公司与医疗保险签约以提供所有 A 部分和 B 部分的福利。
• ACO REACH：负责任的医疗组织实现公平、可及性和社区健康的 CMS 模型，专注于健康公平和初级护理。
• V28：更新的医疗保险风险调整模型（版本 28），过渡到分层条件类别编码系统。
• RAF（风险调整因子）：用于预测患者相对于平均医疗保险受益人的医疗费用的评分。
• PMPM（每会员每月）：一种标准医疗保健指标，表示每月每位注册会员的平均成本或收入。
• MAO-4：医疗保险优势计划遭遇数据，CMS 用于验证风险调整和索赔处理。
• MMR（每月会员报告）：CMS 向健康计划提供的报告，详细说明会员和支付数据。
• MSSP（医疗保险共享节省计划）：CMS 的一项计划，允许提供者组建 ACO 并分享通过协调患者护理产生的节省。
• LEAD：管理层提到的未来 ACO 模型，专注于初级护理和健康公平，作为 2027 年的机会。
• 医疗利润：公司定义的非 GAAP 指标，等于医疗服务收入减去医疗服务支出。
• 调整后的 EBITDA：在利息、税项、折旧和摊销之前的收益，经过股票补偿和其他特定项目的调整。

全部会议电话记录

操作员： 大家好，感谢您加入我们，欢迎参加 Agilon Health 2026 年第二季度财报电话会议。在今天的准备发言后，我们将举行问答环节。[操作员指示] 现在我将会议交给投资者关系高级副总裁 Evan Smith。Evan，请继续。

Evan Smith： 谢谢，操作员。下午好，欢迎参加此次电话会议。与我一起的是我们的首席执行官 Tim O'Rourke 和首席财务官 Jeff Schwaneke。在我们的准备发言后，我们将进行问答环节。在开始之前，我想提醒您，我们的发言和对问题的回答可能包含前瞻性陈述。实际结果可能与前瞻性陈述中所述或暗示的结果有实质性差异，原因是与我们业务相关的风险和不确定性。这些风险和不确定性在我们的 SEC 文件中进行了讨论。请注意，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。此外，我们将在此次电话会议中讨论的某些财务指标是非 GAAP 财务指标。

非 GAAP 指标是补充性的，并不能替代 GAAP 结果。然而，我们认为提供这些非 GAAP 指标有助于投资者更好、更全面地理解我们的财务结果，并与管理层对我们财务结果的看法一致。有关这些非 GAAP 财务指标与最可比 GAAP 指标的调节信息可在今天提交给 SEC 的财报新闻稿和 8-K 表格中找到。接下来，我将把电话交给 Tim。

Timothy O’Rourke： 大家下午好，感谢您今天的参与。对于那些我尚未有机会见面的人，我是 Tim O'Rourke。我在 5 月初加入 Agilon 担任首席执行官。在过去的 90 天里，我几乎与所有的医生合作伙伴进行了会面，跟随初级保健医生，并亲眼见证了我们如何帮助并继续改善他们对患者的护理。他们的热情和关怀强化了我们在 Agilon 的使命、我们与医生合作关系的紧密性和持久性，以及我们在所有社区中支持这些医生工作的绝对责任。我与我们的支付方合作伙伴进行了良好的讨论，并与 Agilon 团队进行了互动。

我在倾听、学习，并专注于推动所有利益相关者的额外价值的关键领域。我来到 Agilon 是因为我相信它处于基于价值的护理发展的中心。通过与社区基础的初级保健医生合作，并为他们提供增强的经济、技术和临床工具，我们使初级保健医生能够专注于他们受过培训的工作，保持患者健康。为了进一步推动我们的使命，Agilon 继续推进新的临床、质量和人工智能倡议，这将建立在我们在改善患者结果和降低不必要医疗成本方面的历史成功之上。

我们相信，与我们的初级保健医生（PCP）合作以及与他们的紧密联系，使我们能够将解决方案和洞察直接嵌入他们的日常工作流程中，从而支持改善患者护理。反过来，我们对患者群体的理解和接近，使得 Agilon 和我们的 PCP 合作伙伴处于我们认为能够对成员生活产生重大影响的最佳位置。在这样的背景下，我很高兴地报告，Agilon 在第二季度超出了我们在关键财务指标上的指导预期。我们还提高了 2026 年全年的指导预期，这主要得益于三个关键因素。

我们在第二季度的表现、第一季度开始看到的医疗成本趋势改善，以及我们的疾病负担项目表现强于预期，反映了我们的医生合作伙伴所提供的护理质量和完整性。我们本季度的表现反映了我们在 PCP 网络中严格的运营方法和执行。随着我们增强的数据管道的进展，我们继续获得更早的洞察，以进一步改善运营执行，并支持我们的 PCP 合作伙伴通过更早识别、高风险状况的诊断和干预来推动改善患者结果。

关于医疗成本趋势，我们也看到宏观成本趋势的早期缓和迹象，这得益于 Agilon 的系统性工作、临床和质量项目的投资与执行。索赔和临床数据为模型提供动力，帮助我们更有效地对高风险患者进行分层，更早触发实时干预，避免不必要的医疗成本，同时改善结果和成员满意度。这些不是短期的解决方案。我们相信这些是我们市场上护理交付方式的结构性变化。但我不希望这次电话会议仅仅是关于一个强劲的季度。我想谈谈 Agilon 内部正在发生的事情，这让我们对未来充满信心，不仅仅是 2026 年。

我们认为结果证明我们的转型努力正在取得进展，我们的医生合作关系持续加强，我们的运营模式变得越来越有韧性、可扩展和持久。在 Agilon，我们的使命始终不变，即赋能初级保健医生，改变老年人的医疗保健。我们所做的一切都始于支持我们的医生合作伙伴提供更好的结果、改善患者体验和降低整体护理成本。展望今天的业务，我们相信我们有能力抓住向价值导向护理的长期转变。过去一年，Agilon 团队高度专注于加强我们平台的基础。我们的转型举措集中在三个优先事项上。

首先，通过更一致的执行和更深入的医生参与，推动我们市场的临床和运营表现。其次，增强我们的数据、实时洞察和风险管理能力，以改善护理交付和财务可预测性。第三，创建一个更具可扩展性的运营模式，使我们能够以更高的效率支持医生团队，同时保持 Agilon 的本地市场专业知识。我们在这些领域看到了可衡量的进展，促进了更强的医疗成本表现、改善的护理管理效果，以及运营纪律、临床结果和财务结果之间的更好对齐。

该模型的基础仍然是为我们的 PCP 合作伙伴提供更大的洞察和工具，嵌入在护理点的工作流程中，以减少不必要的医疗成本，同时推动更好的患者结果。为了推动进一步的改善，我们将寻求进一步减少我们 PCP 网络中的变异性，实施运营项目，并嵌入技术，以通过解锁更深的洞察和标准化最佳实践在规模上推动 Agilon 团队和我们的 PCP 合作伙伴网络的表现改善。

这一关键要素将是继续投资于人工智能工具，以推动更大的运营和临床洞察，创造更高效的工作流程和改善的成员护理，减少行政负担，并提出基于证据的干预措施，以便医生能够将时间分配给高危患者群体。我们将人工智能视为初级保健的助推器，而不是医生的替代品。我们在推进网络中的基于证据的临床路径方面也取得了显著进展。通过围绕经过验证的护理协议的更大对齐，我们改善了护理交付的一致性，同时保留了医生的自主权。这些路径支持更好的慢性病管理、更适当的专科利用，最终为我们服务的人群带来更好的健康结果。

CHF 项目在我们 90% 的市场中部署。它是我们最成熟的路径，因此，它是这些项目能够交付的最清晰的证明点。正如我们之前所述，得益于该项目，我们网络内的住院首次诊断率已从约 25% 改善至不到 5%。这些是当我们更紧密地将支付与护理交付联系起来时可能实现的临床结果。我们还在扩大我们为心力衰竭患者提供的药房整合方法，因为全国只有不到 10% 的心力衰竭患者在服用适当的药物。

我们正在系统地改善我们人群的这一比率，预计将进一步减少下游并发症和可避免的住院。我们还在积极推进肺健康和痴呆症指南导向的项目，预计到年底痴呆症路径将在我们的多个市场推出，同时慢性阻塞性肺病（COPD）项目也在持续扩展。我们对这两个项目的关注点是早期识别、扩大筛查和增加我们医生团队对先进诊断的利用，这些措施旨在推动早期干预、改善治疗依从性，并防止可避免的并发症和住院。

展望未来，我们对价值基础护理 ACO 模型下一阶段出现的机会感到非常鼓舞。这从我们最近宣布的 2024 年表现年度 ACO REACH 项目结果中得到了证明，该项目发现实现了 2.29 亿美元的总节省，并且 8 个 ACO 的平均质量评分为 96%。我们相信，在 ACO REACH 中持续强劲的表现为我们进入 2027 年奠定了坚实的基础。对于 2027 年，医疗保险共享节省计划和未来的 ACO LEAD 模型代表了进一步围绕质量、可负担性和以患者为中心的护理对齐激励的重要机会。

随着我们进入 2027 年，我们正在评估现有和新 ACO 合作伙伴的最佳前进路径，预计这两者在未来几年将对我们的表现产生积极贡献。本季度的结果证实了我们实现使命的战略是有效的。我们超出了我们的指导预期。我们的转型正在推进。我们的医生合作关系正在加深。我们在人工智能和技术方面的投资开始显示出能够证明我们信念的临床影响。我们的竞争优势不仅仅是产品特性或技术平台。

我们的优势在于与患者的接近，这通过一个值得信赖的初级保健医生合作伙伴来实现，他了解患者，生活在该社区，并在保持患者健康方面有一致的经济利益。这是极其难以复制的。你不能在一个季度内建立它。你需要通过数千个个体医生关系和当医生看到 Agilon 的模式在改善患者结果方面成功时形成的信任来建立它。这些关系创造了更丰富的临床洞察、早期干预机会、更强的患者参与，最终带来更好的结果。我们相信，未来的价值基础护理将越来越奖励能够结合复杂技术、可操作数据和地方临床关系的组织。

我们相信 Agilon 处于这三者的交汇点。我们还有很多工作要做。我们正在努力减少医生和团队表现的变异性。我们正在建立和推进临床路径，以便更早识别和干预高风险患者，以改善结果和质量，以及整体成本。市场仍在成熟，能力仍在提升，还有一些患者的结果我们尚未完全转变。我相信 Agilon 走在正确的道路上。这条道路通向一个真正更好的医疗系统，为我们服务的社区和患者提供服务。我想感谢我们的医生合作伙伴、我们的员工和我们的健康计划合作伙伴，感谢他们的持续承诺和合作。

你们的奉献是我们成功的基础，也是我们在使命中持续取得重要进展的原因。接下来，我将把电话交给 Jeff，让他更详细地讨论我们的财务结果和更新的展望。

Jeffrey Schwaneke: 谢谢你，Tim，下午好。正如 Tim 提到的，我们对第二季度的结果感到满意，这超出了我们对医疗利润和调整后 EBITDA 的高端指导。积极的结果和对我们全年指导的上调是由于 2025 年我们成员的诊断、评估和治疗表现好于预期，以及 2025 年和 2026 年第一季度的医疗费用发展良好。这与我们增强的数据可见性和估算过程相结合，为我们业务的基本表现提供了信心。今天我将讨论三件事。首先，我们强劲的第二季度财务表现。其次，宏观环境中的成本趋势更新。

最后，我们对 2026 年全年展望的上调和第三季度的指导。首先，让我强调我们的第二季度表现。到第二季度末，医疗保险优势会员人数为 437,000 人，而 2026 年第一季度为 426,000 人，2025 年第二季度为 498,000 人。作为提醒，年度同比下降反映了我们在 2026 年合同中以盈利为重点的严谨方法和对增长的审慎态度。2026 年第二季度的 ACO REACH 会员人数为 112,000 人，而 2026 年第一季度为 110,000 人，2025 年第二季度为 116,000 人。作为提醒，我们的一部分医疗保险优势会员仍处于护理协调费用安排中。

这些合同对 Agilon 来说基本上是净中性的，基于质量和成本表现的激励机会。我们继续将这些视为长期风险调整的增长机会，以便在适当时将这些会员重新签约为全风险。第二季度的收入约为 15 亿美元，而 2025 年第二季度为 14 亿美元。年度同比增长反映了我刚提到的会员下降，这一下降被 2026 年 CMS 基准的更具建设性的费率、良好的付款方合同以及与我们成员健康状况改善相关的更高收入所抵消。

我们在第二季度的表现受到风险调整相关收入高于预期的推动，目前预计年同比约为 3%，扣除 V28 影响。这一数据高于我们在第一季度末的先前估计的约 1.5% 的增长。我们继续看到增强数据管道的好处，这提供了来自支付方的季度中期风险调整数据的额外可见性，并通过中期 MAO-4 和 MMR 数据进行了验证。这也反映了我们疾病负担计划的成功，该计划为我们通过治疗患者的综合健康状况而开展的临床和质量项目奠定了基础。接下来谈谈医疗费用。

2025 年下半年的成本趋势继续向好。这得到了大型医疗保险组织在公开评论中提到的宏观趋势潜在缓和的早期迹象的支持。我们还相信这反映了 Agilon 在影响不必要医疗成本方面的能力，因为我们继续推进我们的临床和质量项目。2025 年全年的成本趋势现在预计为 5.8%，低于我们在报告第一季度业绩时估计的 6.2%。2026 年第一季度的成本趋势也发展良好，目前在 6% 的低区间。

此外，尽管我们看到了一些成本趋势的缓和，但我们在第二季度记录的成本趋势在 7% 的低区间，这反映了我们在任何给定季度末由于有限的已支付索赔数据而采取的谨慎储备方法。第二季度的医疗利润为 1.97 亿美元，而 2025 年第二季度为负 5300 万美元。这一数字超过了我们第二季度指导的中点约 7400 万美元。这是由于 2200 万美元的有利前期发展、修订后的风险评分估计带来的 3800 万美元的年初至今影响，以及第一季度成本趋势的 1400 万美元的有利发展所驱动。

第二季度的调整后 EBITDA 为 7000 万美元，而 2025 年第二季度为负 8300 万美元。这一数字超过了我们第二季度指导的中点约 5000 万美元。这是由于 2200 万美元的有利前期发展、修订后的风险调整估计增加带来的 2000 万美元的年初至今影响，以及第一季度成本趋势的 700 万美元的有利发展。此外，结果包括 ACO REACH 的调整后 EBITDA 贡献 700 万美元，基本与我们的第二季度指导相符。在资产负债表上，我们在季度末持有 2.57 亿美元的现金和可交易证券，以及 8300 万美元的由我们的 ACO 实体持有的表外现金。

我们继续预计到 2026 年底的现金至少为 1.25 亿美元。现在让我谈谈我们的前景。我们正在修订 2026 年全年的指导，以反映第二季度业绩的强劲，包括与年内更高估计的风险评分相关的好于预期的收入和第二季度的表现。根据我们 2026 年全年的指导范围的中点，我们现在预计收入约为 58 亿美元，医疗利润约为 4.85 亿美元，调整后 EBITDA 约为 8500 万美元。

增加的 2026 年全年度指导反映了年初至今的表现、对剩余年度 7% 范围内成本趋势的谨慎假设，以及下半年由于与好于预期的风险调整估计相关的收入增加对 3% 净 V28 影响的积极影响。它还包括 ACO REACH 的调整后 EBITDA 在 2500 万到 3000 万美元之间。

我们的信心根植于我们全年所阐述的相同关键原则：在我们的临床和质量项目中的运营执行、通过增强数据管道改善的数据可见性和预测、强调医疗利润和现金流的支付方合同改善，以及保守的成本趋势假设。转向第三季度前景，利用我们指导范围的中点，我们预计收入约为 14.6 亿美元，医疗利润约为 1.1 亿美元，调整后 EBITDA 持平。我最后想说的是，我们对业务的持续进展感到鼓舞。

我们的医生合作伙伴和员工每天所做的工作在我们的业绩中得到了体现，我们相信我们所建立的基础支持到 2027 年及以后的可持续、可预测的表现。至此，运营商，让我们进入问答环节。

运营商： [运营商指示] 您的第一个问题来自 Jefferies 的 Jack Slevin。

Jack Slevin： 也许首先我想确认一下，因为电话中断了一下。那个 PYD，2200 万美元，是唯一一个会使上半年在 EBITDA 线上与我们在第一季度和第二季度所看到的情况不一致的项目。这样表述是否合理？

Jeffrey Schwaneke： 是的，是的，这样表述是合理的，Jack。请记住，我们在第一季度确实有一些有利的前期发展，但我们通过对 2025 年服务日期的 Part D 进行了额外的计提来抵消了这一点。所以你说得对。在六个月内，2200 万美元确实是我认为包含在前期 EBITDA 中的唯一部分。

杰克·斯莱文： 好的。我很感激，然后我想问一下我的真正问题。所以，稍微提前一点，但在当前年度，你知道，第三季度的 EBITDA 持平，第一半年的表现非常强劲，这显然假设第四季度会有一个下滑。我想只是稍微退一步，看看你对成本趋势的看法，在后两个季度中，这如何影响你在年度内的部分风险敞口？只是考虑到很多计划都提到更陡峭的季节性，但 D 部分是医疗保险中的主要驱动因素。

所以这是关于年度内的问题，然后对于明年，我们希望能得到一个更新，看看现在我们在八月份，从与支付方的早期对话中了解到 2027 年的投标情况，以及可能需要重新签约的任何事项。

杰弗里·施瓦内克： 是的，是的，杰克，这里有很多内容。但首先，我会谈谈 D 部分。我们需要记住的一件事是，我们在收入中记录 D 部分的净额。因此，它实际上并不会像对支付方那样影响季节性。所以当你考虑我们的收入报表时，我会考虑在 D 部分变更之前的情况。所以你最高的盈利季度是在上半年。最低的将在下半年，对吧？我会这样来框定。第二个方面实际上与合同有关。我会说现在还为时尚早。你知道，我们还没有投标的详细信息。

我们最终会在第三季度的第三个月和最后一个月获得投标的详细信息。显然，我们必须在年底之前完成我们的合同。再次强调，与支付方的讨论是富有成效的。我们与他们保持持续的对话。我们相信，他们认识到我们在质量、护理成本和整体患者满意度方面所带来的价值。当我们考虑明年的合同时，我们真的专注于同样的严谨方法，包括盈利能力，为我们在质量和改善结果中所提供的价值获得经济利益，显然还要继续减少我们对 D 部分的风险敞口。目前我们书中不到 15% 的部分有 D 部分的风险敞口。

我们希望继续进一步减少这一点。然后只是提醒一下，你知道，我们去年触及了 80% 的合同，其中 50% 是开放的。所以再次强调，现在还为时尚早。我们预计在第三季度全面启动，并在年底之前完成所有合同。

运营商： 您的下一个问题来自 Truist 证券的贾伦德拉·辛格。

贾伦德拉·辛格： 恭喜你们取得了强劲的季度业绩。所以我想谈谈 2026 年的医疗利润指导。更新的指导显然包括当前年度的医疗成本表现。我认为我们计算出截至目前的 PYD 为 3600 万美元，以及一些风险调整的变化。因此，当我们考虑 2027 年时，并不是在寻找指导，而是想确保我们有正确的 2026 年起点。我们应该将医疗利润指导净 PYD 视为一个良好的起点，还是在考虑明年构建基础时还有其他事项需要注意？

杰弗里·施瓦内克： 是的，当然，贾伦德拉。我可以带你了解一下。所以首先是 PYD，它在医疗利润行中，大约是 2200 万美元。因此，它在医疗利润和 EBITDA 上都是 2200 万美元，考虑到我们去年的表现。因此，这实际上是 100% 的流动性，因为我们很多合作伙伴去年处于负面状态。如果有改善，我们将获得 100% 的好处进入今年。所以在这六个月的时间里，我会指出的唯一一件事就是在医疗利润行中。所以希望这能帮助你达到我所称的起点。

贾伦德拉·辛格： 好的。然后，蒂姆，感谢你分享你前几个月的经验和关注领域。显然，公司在过去 12 个月中看到了一些不错的运营改善，但我很好奇你如何看待公司的下一个阶段。你认为增长来自现有市场和支付方关系吗？还是你的战略会更具机会性，增加新的医生市场？与此相关的，你希望在向新市场增长投入重要资本之前看到哪些财务和运营门槛？任何相关信息都会很有帮助。

蒂莫西·奥鲁克： 贾伦德拉，我非常感谢这个问题。谢谢你，能在这里真是太好了。看，当我们考虑增长和下一个增长阶段时，我们继续专注于执行和加强我们当前市场的基础。这些当前市场今天还有额外的增长机会。杰夫之前谈到了一些护理协调费用合同。将这些合同转变为全面风险是我们当前市场中存在的增长机会。我们有能力重新与我们未能达成协议的合作伙伴进行接触，以及我们在 2026 年的支付方合作伙伴，重新审视这些协议。

我们有能力审视与合作伙伴的 ACO 关系，并将其视为组织的新机会，包括 LEAD 和 MSSP。然后，我们在当前市场中通过 MA 项目和 ACO 也有历史的 Agilon 机会。至于新市场，今天我们将继续以谨慎和严谨的态度接近新市场机会，并继续评估未来的市场条件。我想提醒你两件事。首先，我们的模型需求强劲。今天的需求依然存在，我们继续收到潜在新合作伙伴的询问。

如果你记得的话，在我们暂停增长之前，我们与几位新合作伙伴进行了对话，现在可以重新接触。提醒一下，我们在新市场的实施时间框架相当长，我认为是 12 到 18 个月。因此，在展望 2028 年时，我们正在认真评估新市场的增长。

运营商： 您的下一个问题来自德意志银行的 George Hill。

未知分析师： 是的，我是 Max Young，代表 George 提问。您提到医疗成本趋势在本季度表现良好。您能否提供更多关于住院、门诊、药房和补充服务的详细信息，以及在指导中嵌入的预期？

Jeffrey Schwaneke： 是的，当然。我认为我们看到的趋势仍然很高，但住院、外科和急诊的趋势略有下降。因此，我们看到这些趋势有所缓和。虽然从历史角度来看仍然很高，但如果你看同比，我们在这些类别中看到的趋势略有下降，我认为这与其他公共支付者所说的一致。然后我认为这与我之前错过的 Jack 的问题有关，但当我们考虑下半年的成本趋势时，我们在这个指导中假设大约为第二和第三季度的 7%。

作为提醒，我们在第二、第三和第四季度的记录也在低 7% 的范围内，都是大致在低 7% 的范围。

未知分析师： 明白了。只是一个快速的跟进。我不知道现在讨论明年的会员展望是否为时已晚，但您能否谈谈我们在建模 2027 年会员增长时应该考虑的关键因素？

Jeffrey Schwaneke： 是的，当然。确实有点早，对吧？我们现在正在与我们的支付合作伙伴进行合同谈判。但我认为，正如 Tim 提到的，我们在护理协调费用会员方面有增长的机会。因此，那里有可能完全承担风险的机会。此外，我们在现有市场中也有潜在的有机增长，尤其是在 ACO 方面。我认为 Tim 讨论过这个问题。所以我认为现在有点早，但我们确实有机会增加会员，不是通过新合作伙伴，正如我们提到的，但那里确实有机会。

运营商： 您的下一个问题来自 TD Cowen 的 Ryan Langston。

Ryan Langston： 很好，谢谢。在第一季度，您提到了一项新风险合同。您能否给我们更新一下该合同的进展情况？

Jeffrey Schwaneke： 是的，当然。我认为请记住，我们将其预算为大致持平。我会说，现在还为时尚早。正如我们所讨论的，我们对第二季度的已支付索赔没有太多可见性。因此，实际上我们只有第一季度的已支付数据，但这与预期一致，最终我们只需要再过几个季度才能获得清晰的视图。

Ryan Langston： 明白了。那么关于增强数据管道，您能否提醒我们有多少会员实际上是通过这个管道流动的？是否还有更多机会来提升该管道的表现？

Jeffrey Schwaneke： 是的，绝对如此。数据管道中，超过 80% 的支付方都包含在内。我想我在过去提到过这一点，但显然我们是从最大的支付方开始，然后逐步向下推进。因此，进展到最后阶段时，支付方的数量会更多，所以速度会慢一些，但我们确实希望继续将更多支付方纳入增强数据管道。因此，我们确实取得了进展，我们会在全年中不断更新您。

运营商： 您的下一个问题来自 Needham 的 Matt Shea。

Matthew Shea： 恭喜您在这一季度取得了非常好的成绩。也许可以借着上一个问题谈谈数据管道，显然会员风险评分的提升在本季度是一个不错的改善。您能否指出驱动这一变化的条件，考虑到您更好地识别条件并进行适当的风险调整，这如何与您当前的临床路径程序相一致？同时，您认为这 3% 的提升中有多少是可重复的，而不仅仅是随着数据管道成熟而一次性的补救？

Jeffrey Schwaneke： 是的，谢谢你的提问，Matt。你说得对，结果超出了预期，主要是由于我们在 2025 年临床项目的推出和执行。因此，这些项目在 2025 年逐步展开，因此结果是后期集中。我们确实有一些迹象表明我们的表现良好，这也是我们在第一季度提高风险调整估计的原因。随着中期数据中额外索赔的结算，我们现在预计这一提升大约为 3%。重要的是，我们的会员现在能够更早地获得他们所需的护理。

当您考虑 2027 年时，鉴于我们去年项目的推出，我们仍然预计 RAF 在明年将是一个净正贡献者，但可能不会达到我们今年所经历的水平。Tim，有什么要补充的吗？

Timothy O’Rourke： 我唯一要补充的是，提醒我们所做的临床路径工作。CHF 是一个很好的例子。当我们更早识别这些诊断时，我们能够为患者创造正确的干预措施，并帮助支持医生。再次强调，心力衰竭的诊断在住院环境中的比例从 25% 降至 5% 以下。因此，这再次为我们提供了一个很好的机会，以便更早地与医生识别患者的病情，推动早期干预，并让他们避免住院和急诊。

马修·希亚： 好的，感谢。接下来可能继续讨论临床路径的话题，我记得上个季度你提到到第二季度末，你们计划在 50% 到 70% 的市场上针对 COPD 和痴呆症路径进行布局。我很好奇你们是否达成了这个目标，以及你们是否已经看到任何早期的索赔收益？可能现在还为时尚早，所以也许这仍然是 2027 年下半年的事情，但我对你们的想法很感兴趣。然后在我们考虑这些临床路径的发展时，有没有新的项目是你们开始考虑的，或者是你们开始扩展的领域，或者是我们应该关注的任何举措？

蒂莫西·奥鲁克： 是的，感谢你的提问。我是蒂姆。我先开始，然后把话筒交给杰夫。我认为你说得对，我们继续将临床路径视为识别这些慢性病的持续机会，帮助医生识别这些患者，创造干预措施，并在他们的工作流程中帮助他们在护理点进行识别，并帮助他们进行早期治疗。正如你所提到的，我们在 CHF 之后的下一个重点仍然是痴呆症和 COPD。我们正在根据市场的情况推进这些路径的部署。我们将在完成今年剩余的时间时继续推进这些工作。

如果你看看我们的重点，我会说这三条临床路径是我们在 2026 年剩余时间内关注的。杰夫，有什么要补充的吗？

杰弗里·施瓦内克： 是的，我认为我们确实看到了一些机会，但我会坚持我之前的评论，我认为我们预计明年会是积极的，但显然不会达到今年的水平。

操作员： 下一个问题来自巴克莱的安德鲁·莫克。

安德鲁·莫克： 嗨。关于指导提高的后续问题。我认为你们在第二季度超出了指导 57 百万美元，并将全年指导提高了 60 百万美元。第二季度的超出与更高的风险调整收入有关。这是季度特有的，还是会持续到今年剩余时间？如果是这样，这是否会促成指导的提高？

杰弗里·施瓦内克： 是的，也许我可以花一点时间来给你解释一下指导的桥接。所以你说得对，第二季度的表现与我们之前的中点相比，之前的指导中点大约超出了 5000 万美元。因此，你有第二季度的表现，然后你说得对，风险调整，确实有下半年的影响。所以我会把这大约称为在 EBITDA 线上对今年剩余时间的影响为 1900 万美元，来自风险评分的改善。然后这被激励补偿和额外的年度健康检查费用稍微抵消了一下。因此，显然随着公司的表现，还有额外的激励补偿成本。

这大致将你带到新的中点 8500 万美元。所以我希望这能有所帮助。

安德鲁·莫克： 明白了。这很有帮助。然后可能再跟进一下趋势评论。你在季度中提到的有利趋势，是你在第二季度观察到的，还是与第二季度结果中记录的第一季度趋势修正有关，关于从 6% 到 7% 的趋势变化，任何相关的说明都将是有帮助的。

杰弗里·施瓦内克： 是的，是的。有几个方面。首先，我们在 2025 年看到了改善。所以请记住，我们在 2025 年和第一季度末大约有 6.2% 的成本趋势。现在降到了 5.8%。因此，我们在 2025 年的服务日期上有利的发展。然后第一季度，我们最初记录为 7.4%，现在降到了低 6%。所以那里也有利的情况。再一次，正如我之前提到的，我们对第二季度的已付索赔数据非常有限，因此我们认为在低 7% 的范围内记录成本趋势是明智的。

操作员： 下一个问题来自贝尔德的迈克尔·哈。

华·哈： 关于医疗成本趋势的另一个问题。在第二季度的每月进展中，现在的趋势已经进入 6% 的区域。整个季度的有利程度是否相对一致？你们在进入 6 月时是否看到任何缓和？然后在更广泛的趋势上，你提到宏观背景在改善。是否有任何显著的宏观因素你认为可能相当显著？例如，在住院方面，你是否看到由于提供者编码强度的缓和而导致的单位成本改善，有什么需要指出的？

杰弗里·施瓦内克： 是的，迈克尔，感谢你的提问。正如我之前提到的，我们对第二季度的已付索赔可见性非常有限，因此在具体情况上没有太多可以说的。此外，我认为当你查看月份时，你必须调整天数等因素。因此，我会说，按月查看成本趋势是相当困难的。因此，从这个角度来看，真的没有更多要补充的。在成本趋势方面，我认为我们之前提到过，住院和急诊的缓和，尽管从历史角度来看仍然是高趋势，但显然低于去年。

蒂莫西·奥鲁克： 只是补充一下，杰夫，关于宏观趋势。迈克尔，请记住我们的临床项目、我们的数据、我们的干预措施，实际上我们在市场上也开始看到这些的影响。因此，再次强调，早期识别、在护理点对医生工作流程的输入、干预和早期治疗。我们开始在我们的业务中看到这些的拉动效应。

华哈： 明白了。谢谢你。还有一个更高层次的问题，关于 2027 年。当我考虑到 2027 年的发展路径时，我记得上个季度你提到过在你们市场的起始点是 5.3% 的最终利率通知，而你们仍然假设下半年为 7%。我想知道你能否将这个起始点与潜在的利润恢复联系起来。我们是否应该考虑，好的，你再加上 1 到 2 个点的编码改进，另加 1 到 2 个点的计划定价利益设计，这一切都是在群体成熟之前，比如趋势举措，这是否足以推动每月每人的收入增长超过趋势？

或者在这个框架中还有其他缺失的组成部分吗？

杰弗里·施瓦内克： 是的，迈克尔，谈论 2027 年还有点早，但我想从你们过去听到的价值创造杠杆的角度来考虑。我认为我给过你关于风险调整净影响的一个范围。然后，你知道，我认为这是一个很好的起点，但我们现在还不宜过早地谈论 2027 年。

操作员： 下一个问题来自花旗的丹尼尔·格罗斯莱特。

路易斯·马里奥·希盖拉： 我是路易斯，代表丹尼尔发言。恭喜你们取得了这个季度的成绩。我再问一个关于临床项目的问题。我知道在 2025 年，你提到过临床项目带来的 2500 万美元的收益，这主要来自于质量护理项目。我知道你在这次电话会议中花了相当多的时间讨论其他项目的推进。我的问题是，今年的医疗利润改善指导中，有多少是由于临床项目的持续推进。我只是想分清楚哪些是真正的宏观利益，哪些是更具个性化的举措。

杰弗里·施瓦内克： 是的，是的，抱歉，你最后那部分听不清。但我想我明白你的问题。你提到的 2500 万美元，实际上是与我们质量项目相关的，发生在 2025 年。因此，付款方激励我们在质量上表现出色，我们在 2025 年有 2500 万美元的机会。我们过去提到过，这个机会已经翻倍。我认为质量的重要性显然对付款方来说有所增加，因此我们可以赚取更多的资金。在这个指导中，我们设定了从 2025 年到 2026 年保持一致的表现水平。

所以尽管我们努力提高质量表现，但就指导而言，从 2025 年到 2026 年是保持相同的表现水平。因此，我希望这能澄清这个数字。

路易斯·马里奥·希盖拉： 明白了。谢谢。

操作员： 目前没有其他问题。我现在将电话交回给蒂姆·奥鲁克进行结束发言。

蒂莫西·奥鲁克： 我想感谢大家的参与以及今天的所有问题。正如你们所听到的，我们继续专注于推动改善表现，在我们的运营中执行，并真正为我们的合作伙伴、患者和股东创造价值。我想感谢我们所有的员工和合作伙伴，感谢他们对 Agilon 使命的持续奉献和合作，因为我们继续共同加强我们的模式和关系。祝大家晚上愉快，我们很快再聊。

操作员： 今天的电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。