Block (XYZ) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月5日，星期三，东部时间下午 5 点

参会人员

• 投资者关系 - Matthew Ross
• 首席执行官 - Jack Dorsey
• 首席财务官 - Amrita Ahuja
• 业务负责人 - Owen Jennings
• 硬件负责人 - Thomas Templeton

主要收获

• 毛利润 -- 31.7 亿美元，同比增长 25%，得益于 Square 和 Cash App 生态系统的广泛强劲表现。
• 调整后营业收入率 -- 27%，创公司历史新高，反映出执行力的提升和盈利增长。
• 调整后稀释每股收益 -- 1.02 美元，同比增长 65%，创下公司新纪录。
• Square 毛利润 -- 11.6 亿美元，同比增长 13%，得益于软件采用率和支付量的增加。
• Square 总支付量 -- 728 亿美元，同比增长 13%，按报告和固定汇率计算均如此。
• 美国 Square 总支付量增长 -- 同比增长 10%，是自 2023 年第二季度以来的最高增长率，得益于客户获取和留存的改善。
• Cash App 毛利润 -- 19.7 亿美元，同比增长 31%，反映出商业和贷款产品的势头。
• Cash App 月活跃交易用户 -- 5900 万，6 月份同比增长 3%，公司在网络扩展策略上取得了进展。
• Cash App 每位活跃交易用户的资金流入 -- 1469 美元，同比增长 9%，得益于工资存款的增加。
• Cash App 消费者贷款发放量 -- 189 亿美元，同比增长 59%，得益于短期流动性产品的扩展。
• 2026 年全年毛利润指引 -- 125.1 亿美元，上调至同比增长 21%，反映出上半年的执行力强劲，势头延续至下半年。
• 2026 年全年调整后营业收入指引 -- 34.7 亿美元，或 28% 的利润率，得益于效率的提升。
• 第三季度毛利润指引 -- 同比增长 18%，管理层预计生态系统间的表现将保持一致。
• 非公认会计原则有效税率 -- 第三季度和全年中期在 20% 左右。
• 比特币生态系统毛利润 -- 7200 万美元，同比下降 31%，由于战略性降低某些交易的费用和特定交易动态。
• Square 国际总支付量 -- 同比增长 28%（按固定汇率计算增长 25%），反映出在加拿大等目标市场的持续采用。
• 社区年化卖家总支付量 -- 6 月份突破 10 亿美元，同比增长 220%，得益于卖家的自动启用。
• 主要银行活跃用户（PBAs） -- 940 万，同比增长 17%，公司专注于服务拥有多重收入来源的现代收入者。
• 销售和市场费用 -- 6.65 亿美元，同比增长 21%，按公认会计原则计算，得益于在 Cash App 和 Square 的市场投资。
• 流动性 -- 截至季度末为 88 亿美元，其中包括 79 亿美元的现金、现金等价物和可交易债务证券。
• 剩余股票回购授权 -- 截至2026年6月30日为 46 亿美元，年初至今已回购 1160 万股。
• 生产力 -- 自年初以来，每位工程师的代码变更增加了 150%，反映出内部人工智能开发工具的基础性影响。

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风险

• 首席财务官 Ahuja 表示：“比特币生态系统毛利润同比下降 31%，这是由于我们战略性决定降低某些比特币交易的费用，” 并指出定价决策对收入结果造成了阻力。
• 硬件负责人 Templeton 表示：“我们确实预计我们的成本会随着时间的推移而上升，就像其他人一样，” 指的是前所未有的内存定价环境和行业范围内的供应链动态。

总结

Block, Inc.(XYZ -1.00%) 报告了季度创纪录的盈利能力，反映出硬件专业知识的复合效益和人工智能在组织内的整合。管理层上调了 2026 年全年的财务展望，指出美国的 Square 总支付量增长达到了三年来的最高水平。公司转向以智能为先的运营模式，专注于代理软件工具，以提高开发速度并扩展 Square 和 Cash App 生态系统的能力。管理层报告称，强劲的业绩是广泛的，在 ISO 合作伙伴关系和现场销售等新分销渠道中具有显著的势头。

• 首席执行官 Dorsey 表示：“此时，Block AI 基本上参与了每一次生产代码更改或生产代码审查。”
• 商业负责人 Jennings 指出，对于 Neighborhoods 平台上的卖家，“来自关注者的消费在平均三季度内达到了卖家总交易额的约 10%。”
• 硬件负责人 Templeton 表示：“我们与关键供应商之间的关系非常紧密，” 这使团队能够在 2025 年中期识别出内存供应限制并实施缓解策略。
• Square Financial Services 部门扩展到接受存款，为余额超过 10,000 美元的卖家提供 3.5% 的年利率，以降低未来贷款产品的资本成本。
• 管理层确认，Cash App Tags 硬件系列取得了病毒式成功，尽管没有任何付费营销，但仍有超过 300 万人请求未来产品发布的通知。
• 公司报告称，2026 年上半年发货的 Square 功能数量比去年增长了三倍，这归功于内部 AI 平台如 Goose 和 Buzz。

行业术语表

• GPV（总支付交易量）：通过公司平台处理的所有卡和银行支付的总金额。
• ISO（独立销售组织）：与支付处理商合作招募商户并管理支付关系的第三方实体。
• Neighborhoods：一个发现和忠诚度计划，旨在根据地理位置将 Square 卖家与 Cash App 消费者连接起来。
• Cash App Tags：支持 NFC 的硬件模块，可以集成到物理对象中，将其转变为可触碰支付设备。
• SFS（Square Financial Services）：Block 的工业银行子公司，提供贷款、银行和收购服务。
• Buzz：一个内部开发的代理 AI 协作和沟通系统，用于团队协调和代码管理。
• Goose：一个与模型无关的 AI 平台，在 Block 内部使用，以促进开发者的生产力和软件编排。
• PBA（主要银行活跃账户）：一个 Cash App 账户，接收工资流入或在生态系统中满足 500 美元的特定月消费阈值。
• Afterpay 预购：一个功能，允许客户在交易完成之前选择立即借记支付或先买后付的融资方式。
• Square Register：一个集成的销售点系统，结合了专有硬件、软件和商户支付处理。

全部电话会议记录

Matthew Ross: 感谢大家参加今天的电话会议。今天我们有 Jack 和 Amrita 以及我们的商业负责人 Owen Jennings 和 Block 的硬件负责人 Thomas Templeton。今天的讨论包括关于我们战略、指导和长期目标的前瞻性声明。实际结果可能因风险和不确定性而与材料中所述的内容有重大差异，这些材料已提交并提供给 SEC，不应被视为未来表现的指示。这些声明仅代表今天的情况，我们没有义务更新它们，除非法律要求。我们讨论的任何非 GAAP 财务指标与最直接可比的 GAAP 指标的调节在我们的股东信中可用。

此外，任何关于我们贷款和银行产品的讨论均指通过 Square Financial Services 或我们的银行合作伙伴提供的产品。在将电话转交给 Jack 之前，我想指出我们本季度尝试了一些新东西。除了在电话中接受问题外，我们还直接从 X 上的股东那里获取了问题。在整个电话会议中，我将根据股东要求我们在财报电话会议上探讨的主题，直接向 Jack、Amrita、Owen 和 Thomas 提问。接下来，交给你，Jack。

Jack Dorsey: 感谢大家的参与。我们在第二季度表现强劲，并根据我们的执行力提高了年度指导。我的信函重点关注我们的能力以及我们如何构建。智能工具使构建所需的软件变得更加容易。更难的是知道该构建什么，拥有背后的能力，并以创造客户价值的方式连接这些能力。这从一开始就是我们的重点，这也是为什么我们的网络随着每个卖家和每个加入 Cash App 的客户而变得更强大。我的信中有更多细节，希望你们能有机会阅读。

接下来，我将把时间交给 Amrita。

Amrita Ahuja: 谢谢你，Jack。我们超出了指导，并在第二季度实现了创纪录的盈利能力。以下是一些亮点：我们的毛利润同比增长 25%，同时实现了历史最高的 27% 调整后营业收入率，并且调整后的稀释每股收益同比增长 65%。Square 的毛利润和 GPV 在第二季度均同比增长 13%，美国 GPV 增长加速至自 2023 年第二季度以来的最高增长率。我们继续扩大我们的现场销售业务，目前有超过 200 个活跃的 ISO 合作伙伴，帮助推动新加入 Square 的卖家数量在 ISO 渠道上实现超过 150% 的季度增长。

我们在商业赋能和金融解决方案方面推动了强劲的毛利润增长，并继续预计下半年毛利润将大致与 GPV 持平。Cash App 的毛利润在第二季度同比增长 31%。6 月月度活跃交易用户同比增长 3%，我们继续预计 2026 年活跃用户将实现低个位数的增长，因为我们在执行网络增长战略。Cash App 商业赋能交易量增长 17%，Cash App 消费者贷款发放量增长 59%，反映了我们推动更深层次参与的重点。我们在第二季度继续推出创新的新产品，包括 Cash App Tags 和 Cash App Mobile。

我们将 Afterpay 预购功能引入 Cash App Card，并已实现全面可用。本季度我们达到了创纪录的盈利能力，同时继续投资于业务的长期增长。我们在第二季度扩大了 Square 和 Cash App 的市场推广投资，并通过对人工智能的投资持续推动产品的快速发展，尤其是在七月公开发布的 Buzz，我们的智能协作平台。我们提高了 2026 年的指导预期，包括毛利润、调整后的营业收入和调整后的稀释每股收益，反映了第二季度的超预期表现，并提高了对下半年业绩的预期。

对于整个年度，我们现在预计毛利润为 125.1 亿美元，同比增长 21%；调整后的营业收入为 34.7 亿美元，利润率为 28%；调整后的稀释每股收益同比增长 70%。对于第三季度，我们预计毛利润同比增长 18%，调整后的营业收入利润率为 28%，调整后的稀释每股收益同比增长 89%。我们预计第三季度的利息支出为 5000 万至 5500 万美元，全年利息支出为 2 亿至 2.1 亿美元，第三季度和全年非 GAAP 有效税率在中等 20% 左右。展望 2026 年下半年，我们有多个可以投资的项目，以维持有吸引力的长期增长。

在 Square，我们证明了新市场推广方式的强大投资回报率，并在自助注册、现场销售和独立销售代理方面有进一步的投资机会。在 Cash App，我们有许多产品预计将继续增长，包括 Cash App 标签和 Afterpay 预购。我们的 Neighborhoods 项目旨在连接我们的两个生态系统，已展示出强大的产品市场契合度，我们预计将在下半年加大投资，以更快地扩展这一差异化网络。人工智能正在帮助我们为更多客户提供更多价值。我们计划继续投资于我们的人工智能基础设施，包括 Buzz，以推动进一步的速度提升。

我们拥有的高投资回报增长机会的广度是显著的，如果我们看到合适的机会来部署利润增长，我们计划增加投资规模。我们提高的指导预期反映了我们上半年执行的强劲和我们在 2026 年下半年所带来的势头。距离我们重组 Block 以使智能成为公司核心已经快 6 个月了，我们正在更快地为客户提供价值，并在执行我们的长期增长计划的同时，实现有意义的利润扩张和盈利增长。基于此，我想开放电话进行问答。

操作员： [操作员说明] 我们的第一个问题来自摩根大通的 Tien-Tsin Huang。

Tien-Tsin Huang： 很好的结果。对于 Jack，我希望像上个季度一样，能得到关于重组 6 个月后的进展报告。我知道我上个季度问过你。我只是想在这里得到一个更新。你对在 Square 和 Cash App 中扩展这一模型所需的增量人工智能投资和人才有什么了解？我知道你在很多不同的地方谈到了流媒体智能。我很好奇你是否在这方面按计划进行，以及你提到的证明点是什么，以说明你是否在按计划进行...

Jack Dorsey： 是的，谢谢，Tien-Tsin。我会说我们绝对在按计划进行。最大的证明点是我们的交付速度。团队——我们在像 Buzz 这样的产品上有一个非常小的团队，这不仅是我们内部推出的产品，而且我们也在内部使用。我们在内部使用它进行开发和协作，我们认为这样的产品有非常长的前景。但这确实是一个基础性的东西，我们能够如此快速且丰富地推出它，正是因为过去两年所积累的所有工作。

我们是第一个在 Claude Code 发布前几个月向世界发布编码工具的公司。从那时起，我们一直在公司内部建立这种纪律和智能。这使我们能够做其他公司无法做到的事情，包括为整个公司提供越来越一致的上下文和记忆，我认为这是我们最大的体现，同时也是其他公司在围绕这一产品构建时的体现。我认为我们在实施这些工具以帮助我们的组织更快地前进的道路上走得很好。

现在的关键是确保我们能够将这种魔力传递给所有 Cash App 的客户和卖家。我认为卖家在这方面是最重要的，可能也是最相关的，因为他们也在寻求人工智能的帮助。我认为我们是少数能够真正简化这一过程，使人们能够使用而不必思考的公司之一，它实际上为他们节省了时间，而不是成为学习的负担。

Matthew Ross： 我们将从 X 上的一位股东那里提问。Jack，这个问题是关于 Buzz 和开源的两个部分。那么 Block 计划如何将其开源工作（如 Buzz 和 Goose）进行货币化，并更广泛地谈谈开源战略。开源我们的一些人工智能项目是否限制了它们对 Block 的益处，因为它们本质上是公开的？

杰克·多尔西： 这并没有限制我们。我认为这给了我们更多的信息。它让更多的人能够真正参与到代码的贡献中。我们已经在生态系统和社区中看到了一些可以整合到 Buzz 中的想法。我们构建 Buzz 的原因，如我在上一个问题中所回答的，是为了提高我们的效率，并消除那些未能满足我们所需的代理时代的供应商的单点故障。同时，我们也知道我们的客户，特别是我们的卖家，想要如何运营他们的业务，运营他们的团队，并为自己和我们一起构建。

因此，我们可以选择很多选项来实现 Buzz 的货币化。我们确实打算这样做。但我们不想在没有更多信息的情况下过早地进行定制。我们处于一个幸运的位置，可以尝试多种模型，然后选择一个能够与我们的客户对齐的合适模型。我们在这方面与非常小的企业进行了交谈，也与一些我们能想象到的最大企业进行了交谈。我们认为这里有一些有意义的东西。我们确实打算在路线图上提供完整的 Git 托管和代码库。

我们将为那些不想运行基础设施的团队提供托管选项，这在今天已经上线。我们认为在代币效率方面还有很多可以做的。我们已经是模型无关的，但在这方面还有更多工作要做。正如我在关于 Buzz 的帖子中所说，能够进行交易的代理似乎是一个自然的探索方向，但有些东西会适合卖家。有些东西会适合更大的企业。当然，我们也是为了自己而构建这一切，以使我们更加高效和更好。

运营商： 我们的下一个问题来自于来自富国银行的杰森·库普费尔格。

杰森·库普费尔格： 从数字来看，过去 4 到 5 个季度，你们不仅超出了季度指导，还超出了毛利润的预期。而在这一季度，你们将全年展望提高了超过第二季度的超出预期，这显然是令人欣慰的。因此，当投资者考虑下半年的展望时，是否可以合理地假设我们在最近几个季度看到的一些保守态度已经被考虑在内？如果能提供一些关于如何看待未来两个季度各个细分市场毛利润增长的见解，将对我们调整模型非常有帮助。

我知道 Square 的比较会变得稍微容易一些，而 Cash App 显然会变得更难，但在这方面的任何信息都将非常有帮助。

阿米塔·阿胡贾： 杰森，谢谢你的提问。让我首先谈谈数字以及我们在业务中实时看到的一些情况。然后谈谈我们在每个生态系统中看到的情况，以及在今年下半年和 2027 年之前复合增长的长期机会。首先，从数字来看，第二季度对我们来说显然是一个非常强劲的季度，毛利润增长 25%，调整后的稀释每股收益同比增长 65%。让我感到鼓舞的是，增长的广泛性。我们对下半年的势头感到非常乐观。

如果你看看 Cash App，我们能够实现活跃用户同比增长，活跃用户的流入同比增长率为 9%。这种表现通过从商业到银行再到贷款的多个产品得以体现。从 Square 的角度来看，我们在全球 GPV 基础上加速了增长，在美国 GPV 基础上也加速了增长，显然，在毛利润基础上也实现了增长，尤其是在 2023 年上半年以来美国市场上我们看到的一些最强劲的增长率，无论是美国的食品和饮料 GPV，还是更广泛的美国市场。

GPV 以及我们在更大卖家和市场增长超过 20% 的其他目标垂直领域的持续强劲表现，以及国际市场在恒定货币基础上增长 25%。这就是我们在第二季度的强劲表现及其驱动因素的一些情况，再次强调，这种增长是非常广泛的。同样，当我们展望第三季度时，目前看到的情况与我们在第二季度看到的强劲表现一致，Square GPV 在 7 月的增长与第二季度的强劲表现一致，活跃用户的健康流入和货币化率以及我们 Cash App 业务的风险损失率也保持健康。

因此，继续推进我们看到的运行率，得出的结果是第三季度毛利润增长 18%，并持续扩展利润率。在第四季度结束时，毛利润增长范围大约在中等十几的增长率，这与我们自去年 11 月投资者日指导以来一直分享的内容一致，尽管显然，正如你所提到的，我们已经达到了像 Cash App Borrow 这样的产品的一些更困难的比较，而该产品在去年下半年显著扩展。随着我们展望今年下半年的增长正常化。

现在谈谈各个生态系统中的一些关键驱动因素。对于 Square，我们预计在今年下半年将加速毛利润增长。这是基于强劲的 GPV 增长，因为我们不仅在产品速度上获得了更大的好处，还在分销渠道的提升上也获得了更大的好处。同时，我们还在去年年底推出的定价和包装计划的基础上进行扩展。

从 Cash App 的角度来看，正如我之前提到的，展望今年下半年，我们预计活跃用户增长将在低个位数百分比范围内，我们相信在商业和借贷方面还有更大的空间来推动更深层次的参与。从消费者借贷的发放量来看，我们确实预计下半年会出现正常化，但我们相信我们在借贷基础设施方面建立了一个更广泛的平台，这应该会在多个方面推动增长，超越借款的范畴，展望下半年及更长远的未来。

最后，谈到指导方针时，我们当然会不断思考效率和盈利增长。展望今年早些时候的变化后，经过近六个月的运营，我们对作为一家以人工智能为核心的智能公司调整运营节奏的能力有了更强的信心，这种工作方式最终会随着时间的推移提高效率，并为我们的业务带来更大的杠杆，这当然也为我们提供了在看到强劲回报的地方进行投资的机会。

正如我在开场发言中提到的，市场推广、社区、人工智能，这些都是我们可以深入挖掘的机会，因为我们看到强劲的回报，并且在今年下半年及明年为自己创造了更多的空间。

操作员： 我们的下一个问题来自高盛的 Will Nance。

William Nance： 我想借此机会利用 Thomas 在电话上的机会，因为内存成本和硬件一直是许多投资者非常关注的话题。随着交易量增长和新客户获取以及卖家持续加速，这个问题可能更为相关。你能谈谈你们所看到的硬件和定价环境吗？这对业务有什么影响？你能帮我们框定一下在考虑硬件成本对业务的影响时的结果范围吗？你们获取硬件的情况如何？并谈谈 Block 的硬件战略可能与竞争对手有何不同？

Thomas Templeton： 这是 Thomas。是的，谢谢你的提问。这确实是一个非常重要的话题，尤其是内存。通常，当我们谈论硬件作为差异化因素时，最常是在我们新产品的背景下进行讨论。就像一开始，我能够推出 Square 原始卡读卡器，为销售点设定了标准，随后是 Square Register，以及最近的标签，创造了神奇的支付魔杖。虽然硬件专业知识确实使我们能够在产品方面实现差异化，我对我们即将推出的新产品感到非常兴奋，但硬件的意义远不止于此。

我特别自豪的一点是我们不常讨论的供应链和运营团队。多年来，我们在供应链方面积累了深厚的专业知识。大多数公司与供应商有关系，但我们不同，我们深入合作，并与供应商的供应商建立了关系。对于关键和核心技术，我们甚至深入到供应商的供应商的供应商。这样不仅使我们能够打造一流的产品，还使我们能够以非常差异化的方式管理供应。回想 COVID 期间，所有东西都缺货，找卫生纸都很困难。

我感到自豪的一点是，我们是这个领域中唯一一家从未出现过缺货的公司。快进到今天，硬件成本，特别是内存，已成为每个人关注的焦点。但由于我们在供应链中深入合作，并与关键供应商建立了非常强的关系，我们实际上在去年中期就识别出了这一限制。因此，从那时起，过去一年多，我们的工程和运营团队一直在努力缓解这些问题。这就是为什么，与许多公司不同，你没有听到我们谈论供应限制或成本的问题。

现在我想强调的是，发生在各个行业的事情是前所未有的，我认为我们听到的来自库比蒂诺的朋友称之为百年一遇的洪水。虽然我在这里没有待满 100 年，但在我近 30 年的行业生涯中，我从未见过这样的情况。因此，我们不能说我们永远不会受到影响，我们确实预计我们的成本会随着时间的推移而上升，就像其他所有公司一样。但我们对成本和供应动态的轨迹有很好的把握，我们觉得可以相应地管理这些问题。

操作员： 我们的下一个问题来自 Wolfe Research 的 Darrin Peller。

Darrin Peller： 很高兴看到 GPV 加速至全球 13% 和美国 10%。你能谈谈一些关键驱动因素吗？我们知道 NVA 转化良好，我认为去年增长了 17%。那么 NVA 现在的趋势如何？你们在销售、建立 ISO 努力和合作伙伴关系方面进展如何？然后，附带提到的是，即使没有关税退款动态，毛利润和 GPV 之间的差距缩小也很不错。你们是否仍然预计第二季度 GP 和 GPV 之间的增长率会保持一致？

Amrita Ahuja： Darrin，谢谢你的提问。是的，让我们来分析一下我们在 GPV 上看到的势头。我认为，首先，根本上，这一切都回到了我们在产品战略上取得的进展的复合效益，以及以快速的节奏推出更多产品，并从市场推广的角度扩展我们的分销渠道。我们看到这些努力确实与我们的卖家以及新卖家产生了共鸣。从产品的角度来看，我们推出了许多不同的产品，这些产品确实与食品和饮料卖家产生了共鸣，比如快餐店的自助点餐和众多新功能。

从市场推广的角度来看，我们看到自我引导的 NVA 增长速度是自 2021 年第二季度以来最快的，这对我们来说非常鼓舞人心，此外，从现场销售、ISO 和合作伙伴关系的渠道扩展也在加速。这一切都导致了我们所看到的加速增长，我认为在美国尤其显著，但在其他地区也表现良好，自 2023 年第二季度以来，我们的美国 GPV 增长率达到了三年来的最高水平。国际表现也很强劲，即使面临一些外汇逆风，仍然保持 25% 的恒定货币增长。

我特别提到我们一直在针对的战略垂直领域，全球食品和饮料的 GPV 同比增长 20%，这是自 2023 年第一季度以来美国食品和饮料领域增长最强劲的表现，中型市场也继续成为我们增长最快的细分市场，增长超过 20%。正如我之前提到的，我们在第二季度看到的强劲表现持续到了七月。在毛利润方面，我们很高兴看到增长大致与 GPV 增长保持一致，并且毛利润的增长速度在加快。

我认为，支撑毛利润增长的根本原因不仅是 GPV 的强劲增长，还有软件采用的持续增长和金融解决方案的势头，主要由 Square Loans 等产品推动，我们在这方面仍有巨大的增长空间。像 Cash App Card——或者说 Square Card 或我们在 Square 生态系统中推广的信用卡等产品也在不断增长。因此，广泛的软件和银行功能组合继续受到现有卖家和新卖家的欢迎。在本季度，我们获得了约 2 个百分点的关税补偿利益，这大致抵消了 2025 年第二季度的网络修复比较。

因此，这两个一次性因素在本季度大致相互抵消了约 2 个百分点。我们继续预计 Square 的毛利润和 GPV 将在下半年大致保持一致增长。

运营商： 我们的下一个问题来自 Evercore 的 Adam Frisch。

Adam Frisch： Square 的动向相对简单，主要是更好的产品和更广泛的分销，但对于 Cash App，您如何看待在经历了今年巨大的借款增长后，您能否继续推动未来几年超额的毛利润增长？我们喜欢说是更多的人更频繁地使用更多的产品，但 Cash App 增长的策略是什么？如果可以的话，我还想问一下损失方面，本季度的损失是多少？是否仍然与之前相当？您预计这一趋势如何？

Jack Dorsey： 谢谢，Adam。很高兴回答这个问题。我先给 Cash App 整体的持久增长提供一些背景，然后再谈谈损失率的问题。我认为，尽管现金在过去十多年中发生了巨大的变化，但我们对增长的核心方法并没有太大改变。这主要是因为可寻址市场非常庞大。我们在美国看到超过 1 亿的现代收入者，我们认为这将是未来 5 到 10 年中增长最快的人口群体。我认为在现有客户群中，我们仍然有巨大的空间来加深参与度。

显然，Cash App Card 的附加率相当高，但仍有许多客户仅仅是纯粹的同行之间转账。此外，我们越来越多地看到像 Neighborhoods、青少年和家庭、标签等产品，这使我们在高端市场上更具竞争力，并实际扩大了可寻址市场。因此，我们的方法保持不变，真正专注于生态系统。我认为这与一些其他消费金融科技公司相比是独特的，因为它们的收入主要来自 1 或 2 个不同的来源。我们将现金生态系统视为四个部分。

我们的网络基础产品、银行和金融服务产品、商业解决方案以及比特币，当然。我认为我们在各个领域都有巨大的发展空间。因此，在网络方面，我们继续投资于网络健康和核心的同行对同行转账。Neighborhoods，我认为将对 Cash App 未来产生重大影响，同时继续推动我们的管理账户 U13 产品以及青少年和家庭的更广泛推广。在银行方面，Cash App Green 仍有很大的发展空间，还有一些我们内部称之为 “必需品” 的新产品。

例如，推出 Cash App 电话计划，并继续在借款和复古方面进行调整。在商业方面，与卡片相关的一些非常令人兴奋的事情。因此，Afterpay 在 Cash Card 预购中几周前刚刚普遍可用。此外，显然，标签的推出，我们经历了一些病毒式传播的时刻，但这是我们一个巨大的平台，并继续推动 Cash App Pay 的分销以及最近签约的一些大型商户的 Afterpay。在比特币方面，我们的定价决策，故意的定价决策实际上在今年对我们造成了逆风。

但这是一个故意的举措，以确保我们是最简单和最便宜的比特币交易所。我认为在相对市场份额的增长方面，这一举措非常成功。所有这些都是 Cash App 的核心生态系统。然后，您可以叠加一些新的尝试，比如我们如何货币化 Cash App 评分，Moneybot 的同样情况，以及我们正在进行的一些尚未公开的新项目。我认为所有这些部分将在流入框架中以不同的方式发挥作用。其中一些将影响活跃用户，一些将影响每个活跃用户的流入，还有一些将影响货币化率。

从活跃度的角度来看，我认为未来几个月最大的驱动力实际上是社区以及我们的青少年和家庭产品。在参与驱动方面，以及我们如何考虑增加流入，我认为我们真正关注的是现代收入者和消费工具。值得一提的是，现金卡在几周前刚满 10 岁，这真是令人兴奋。因此，十年过去了，我们的总交易量年增长率仍超过 20%，是美国第四大借记卡项目。因此，总体而言，我的感觉是我们拥有有史以来最广泛的产品组合。

我们的工作是在今年下半年将这个生态系统的不同部分整合在一起，随着我们迈向 2027 年，确保我们能够保持强劲的可持续增长率。尽管我们面临借贷的迅猛增长，但我认为我们在过去十多年中有着良好的记录。Amrita，你想谈谈损失率的情况吗？

Amrita Ahuja: 当然。我推测这是关于现金应用借贷损失率的问题，这些损失率仍然保持健康。正如你所知，我们关注的是群体层面的损失率，随着借款群体的成熟，我们通常会看到还款行为改善，损失率下降。这是基于我们的信贷审核和丰富的一手数据，这些数据为我们的模型提供支持。更广泛地说，我会说，基于我们的消费者贷款发放量预测，以及我之前提到的增长率的正常化和借款群体的成熟，我们预计到 2026 年剩余时间，交易贷款和消费者应收损失的年增长率也会减缓。

运营商: 我们的下一个问题来自于瑞银的 Tim Chiodo。

Timothy Chiodo: 很好。我想稍微转变一下话题。SFS 部分在股东信中有点被低估了。如果你愿意的话，有两个方面可能有助于提高利润率和自由现金流。你提到 SFS 将开始接受存款，这可能有助于一些贷款产品的资金。此外，SFS 还有效地充当了收购赞助银行，并可能开始支持 Square 和 Cash App，这将有效地减少一些成本。我希望你能谈谈 SFS 在这两个用例中的角色。

Amrita Ahuja: Tim，是的，我们认为我们在 SFS 方面构建的银行能力是非常强大的，而我们实际上只是开始了这段旅程。当我回顾 SFS 为我们提供的战略要素时，我认为有三个主要好处。首先，SFS 在我们如何将产品推向市场时提供了更大的选择性，无论是通过合作伙伴还是通过 SFS，这最终为我们提供了更大的韧性和冗余。其次，它使我们能够服务更多客户，坦率地说，通常以更好的经济效益扩展我们的产品。

你显然已经看到这从借贷的角度是如何流动的，能够将借贷推广到全国，并在可变利润方面有所改善。在过去的一年中，这使得该产品成为我们更有意义的增量增长机会，未来的产品也可能如此。第三，它为我们与监管机构建立了直接联系，这最终帮助我们建立信任，并在我们逐步推出新产品的过程中获得良好的反馈。关于我们进入下一个增长阶段的情况，我们正在超越借贷。

我认为在我看来，我们即将迈出的两个重要里程碑让我非常兴奋。首先是接受存款。正如你所提到的，我们正在扩展这方面的能力。因此，保持至少 10,000 美元在 Square 储蓄账户中的卖家现在有资格获得 3.5% 的年利率。这是全国平均水平的 8 倍，显然吸引了卖家将更多业务带到 Block。这加深了我们的关系，扩大了留存的可能性，并进一步扩大了我们的存款基础。因此，随着我们增加余额，我们最终可以在这里建立一个相对低成本的稳定存款基础，从而帮助我们以更低的资本成本资助未来的贷款产品。

因此，短期内，我们将继续通过仓库设施和其他资金来源外部化这些贷款发放。但随着时间的推移，你可以期待通过 SFS 的存款成为我们资助这些贷款发放的更大部分，这在资本和回报的角度上更为高效。其次，正如你所提到的，我们现在正在将收购能力构建到 SFS 中。在 6 月，我们为 SFS 设定了一个新里程碑，因为我们处理了第一笔 Square 收购交易。随着时间的推移，我们可以逐步将更多的收购交易迁移到 Square 和 Cash App 中。

但这是一项多年的努力，因为我们将更多的处理基础设施内部化，主要的好处是增强韧性和冗余。因此，所有这些都表明，Tim，我们同意你的看法。我们对 SFS 感到非常兴奋，并期待在借贷的第一章之后，进一步扩展到存款和收购，以及更长远的路线图。

Matthew Ross: 我们将转向来自 X 的股东的下一个问题。这是几个问题的汇总，但我将把它交给你，Owen。你能分享一下关于社区的更新吗，包括产品更广泛推出的状态？

欧文·詹宁斯： 当然。谢谢你，马特。我认为在这一点上，我们对在社区中找到产品市场契合感到非常自信，现在我们正在快速扩展。因此，平台上的年化卖家总交易额在 6 月份突破了 10 亿美元的门槛，同比增长了 220%。而在 7 月份，新增卖家在社区的入驻数量是 3 月份的 8 倍。从产品的角度来看，随着我们的扩展，我们看到的数据非常强劲且一致。因此，来自关注者的支出在平均 3 个季度内达到了卖家总交易额的约 10%。这在总交易额中占据了非常重要的份额。

然后，我们在跟踪的每个渠道中都看到了非常强劲的转化率，无论是每个地点的买家注册，还是注册与社区印象的比率，或者每个地点的索赔，等等。因此，我们对产品感到非常满意。在接下来的几周和几个月里，我们专注于大幅加速卖方的分销和市场推广。我们对表现充满信心。我认为我们在上次财报中提到的自动注册机制运作得非常好。当然，社区平台上的卖家数量与通过 Cash App 参与的买家数量之间存在着极强的相关性。

在产品方面，我们还专注于一些额外的事情。我们正在测试一种旨在增加密度的机制。这是自动注册与我们客户管理团队的专门外展和面对面时间的结合，这在更高端的多地点复杂卖家中非常成功。此外，了解在特定 Square 卖家中员工的参与和全面了解该项目的重要性也很有趣。

因此，我们开始尝试各种激励计划，以期实现一个目标：让每个在启用社区的 Square 卖家工作的员工都成为社区项目的倡导者，并最终使用 Cash App。我们还将完成使社区适用于每个硬件产品的工作，并将在 Cash App 的顶层推出一个标签，显示所有可以关注、提前下单和互动的商家，呈现地图视图。因此，我们对社区感到非常兴奋。

对我来说，我的诚实反思是，这感觉像是点对点早期阶段，我们拥有这个专有的入驻渠道。我们看到数字开始以有意义的方式发生变化。很明显，这将达到大规模。接下来，我们有一个巨大的机会来推动更深层次的参与和更深层次的货币化。

操作员： 我们的下一个问题来自 Susquehanna 的詹姆斯·弗里德曼。

詹姆斯·弗里德曼： 托马斯，另一个与硬件相关的问题。我想听听 Cash App 标签的表现，例如，它是否导致了参与度的提高或票据金额的变化？哪些群体在接受它？关于现金标签的任何看法都将很有帮助。

托马斯·坦普尔顿： 是的。谢谢你的提问。我们对标签感到非常兴奋。我们相信我们创造了下一个新的病毒式硬件产品。通常，当你开发任何产品时，你会对开发过程感到兴奋。但是当我第一次拿到魔杖的原型，并第一次带给卖家时，看到收银员和排队的人们的反应，收银员甚至叫来另一位收银员来给他展示。这显然是一个很好的产品。

在很多方面，这让我想起了 Square 早期的日子，当你第一次在手机上刷卡并用手指签名并收到电子邮件收据时，这感觉非常神奇，而这在很多方面也非常相似。现在我将进入你问题的一些细节。但首先，我想稍微解释一下我们为什么以及如何做标签。正如欧文提到的，Cash App Card 在 10 年前推出。当我们推出它时，我们采取了相当不同的方法，主要是围绕定制。我们提供了许多不同的颜色和材料。我们有一张夜光卡。

我们还有一张龟壳卡。客户可以个性化，他们可以在上面写字，我们有印章，客户可以真正做到一对一，我们的客户非常喜欢，尤其是年轻人。今天，每五个青少年中就有一个拥有 Cash App Card。但卡片形式的最大问题是，我发现这一点。当我拿出我的 Cash App Card 时，我有一张龟壳卡，人们总是会评论它。他们问我在哪里得到的。但问题是，这些卡片 99% 的时间都被埋在钱包里。

因此，我们想要做的是将 Cash App Card 的最佳部分提升到一个新的水平。因此，我们在开发标签时做到了这一点。标签是一个模块，里面有 NFC 芯片和天线以及其他一些东西，但它是完全密封的，防水的。你可以把它放进洗衣机和烘干机里几百次。它没有电池。最棒的是，使用这个模块，你可以把它放入几乎任何东西中。一旦你把它放入某个物品中，那东西就会立即变成 Cash App 支付设备。因此，我们对此感到非常兴奋。

在夏季早些时候，我们推出了三种形态的产品。我们推出了魔杖、迷你卡和心形产品。反响超出了我们的预期，我们的产品销售速度比我们想象的要快得多。第二批魔杖在 30 分钟内就售罄了。令人兴奋的是，我们这一切都是在没有任何营销的情况下完成的，完全依靠病毒式传播。到今天为止，我们已经有超过 300 万人请求通知下一次发售。那么接下来是什么呢？现在，我们正在加大对这三款产品的生产力度，并将在接下来的几周内让它们更广泛地上市。

在今年晚些时候和明年初，我们将推出许多新标签，包括一些现有 SKU 的新颜色，同时也会有一些不同的形态。我们将制作更多的钥匙链，使用一些其他非常有趣的形态和材料，我对此非常兴奋。但不仅仅是第一方产品，我们还在进行合作和伙伴关系的开发。合作领域的令人兴奋之处在于，它使我们能够接触到已经与特定品牌建立关系的其他人群。正如你所说，我们可以通过合作伙伴关系很好地扩展人群。

所以，我对标签的反响感到非常兴奋。我建议如果你还没有一个，赶紧去买一个魔杖。你需要亲自看到和感受它，才能真正理解。当你第一次为它付费时，你会看到其他人的反应，我想你会明白我们正在做的事情。

杰克·多尔西： 我想在此基础上再补充一点，稍微扩展一下。我认为标签显然是一个令人难以置信且非常创新的产品。我们能够如此迅速地将其推向市场，尤其是对于硬件产品来说，实属不易。但我认为这种动态反映了 Block 在过去 6 到 12 个月的发展变化。我认为 AI 工具的流入使我们能够以更高的速度向客户交付更高质量的功能和产品。这些事情在概念上曾经是相互矛盾的，但现在情况已经不同了，因为 AI 工具的流入。

此时，Block 的 AI 几乎参与了每一次生产代码的变更或审查。自年初以来，每位工程师的代码变更量增加了 150%。以 Square 为例，我们在 2026 年上半年推出了 130 个功能，这比 2025 年上半年增加了 3 倍多。我认为这一切都得益于过去 3 年在 AI 工具上的基础和投资，无论是 Goose、MCP 的贡献，还是 Buzz，或者我们内部构建的其他一切。因此，现在你真的可以看到这些开始在向客户交付产品方面发挥作用。

标签就是一个很好的例子，正如托马斯所提到的。我认为社区的加速是一个很好的例子，Square 信用卡的年消费额刚刚超过 10 亿美元。Managerbot 和 Moneybot 已经正式上线，Cash App Card 上的 Afterpay 也已上线，Cash App 上的稳定币也已上线，名单还在继续。因此，我认为从根本上来说，这是一种关于高质量、高速度的叙述，我们在过去 2 到 4 个季度中一直在讨论这个话题。我们在第二季度看到了这一点的实现。

运营商： 我们的下一个问题来自巴克莱的尼克·克雷莫。

尼古拉·克雷莫： 我想询问 Block 的 AI 成本策略，考虑到你们在深入 AI 时采取的模型无关的方法，因为代币成本正成为一个重要话题？另外，了解你们如何考虑 Managerbot 和 Moneybot 的 AI 变现策略在短期到中期内也会很有帮助。

阿姆丽塔·阿胡贾： 尼克，谢谢你的提问。也许我先谈谈成本策略，欧文，你可以补充一下 Managerbot 和 Moneybot 的变现。首先，我想说，我们看到的头条新闻显然是一个重大问题，我们认为 AI 的成本相对于行业来说，我们在这里的定位相当不错，原因有几个，包括你提到的关于 Goose 的模型无关构建。我想更广泛地说，我们的预算显然在增加。但我们专注于一种确保这些预算带来回报的策略。

我认为你刚刚听到的关于产品速度的内容，显示出我们在使用这些工具进行开发能力方面取得了巨大的速度和质量提升，甚至在公司内部的工作流程方面，从智能的角度来看也是如此。但从成本的角度来看，我们的策略始于智能地分配我们的工作负载，在计算方面高效思考，并在适当的情况下利用多个模型，包括开源模型。此外，技术在不断进步，因此我们会随着这些进步的快速变化而不断调整我们的策略，可能是每周或每月。

我们认为，限制开发者的速度或生产力并不是正确的答案。我们认为，正如我所提到的，真正的答案是要在部署这些工具时保持深思熟虑和有意图。我们知道这是一个不断发展的范式，我们觉得我们已经建立了一个坚实的基础，并找到了许多提高效率的方法，但我们还有更多的工作要做，既包括我们自己，也包括许多其他人。也许我可以快速提到，我们正在构建的两个核心能力，尤其是在考虑到效率、回报和成本方面，确实是独特的。

首先，正如你所提到的，Nik，Goose 是模型无关的。我们认为这是我们几年前预见到的一个非常重要的组成部分。这意味着我们并没有被锁定在单一供应商的能力或定价结构中。这对于任何使用 Goose 的人来说都是显而易见的。我们发现，有时领先的开源模型今天的表现优于六个月前的模型。因此，我们能够根据我们所构建的内容，利用任何前沿模型，无论是从智能还是成本的角度来看。对于绝大多数知识工作模型来说，现在并不需要最前沿的模型。

因此，我们可以根据我们看到的进展进行路由。其次，我想说的是，从工程的角度来看，我们建立了一个内部评估系统，该系统根据我们的实际生产数据对每个模型在多个指标上进行评分，从质量到成本。因此，这意味着我们在任务级别上持续评估所有新模型，随着它们的发布和定价的演变。

当然，我们都看到极其强大的模型现在变得价格更低，这为我们提供了机会，将正确的效率方法融入到我们的每个工作流程中，我们可以看到很多工作可以用越来越强大的旧模型完成。交给你，Owen。

Owen Jennings: 是的。很高兴谈谈我们 AI 产品的货币化。我认为我们有机会对 Managerbot、Moneybot 和 Buzz 进行货币化，这一点非常明确。我认为 Jack 在 Buzz 方面谈到了我们与各种规模的卖家和企业的对话，从小型企业到世界上一些最大的公司，我认为那里有非常明确的支付意愿。我认为在 Managerbot 方面，尤其是对我们来说，这是一个非常有趣的机会。

我们一直在测试一个更新版本的 Managerbot，它能够处理一些最复杂和耗时的任务，我与许多卖家进行了交谈，他们对支付意愿非常明确，尤其是考虑到一些任务，比如调度或管理库存等。我认为这可能会随着时间的推移而采取多种不同的形式。你可以考虑将 Managerbot 构建到我们的某个 SaaS 级别中，或者考虑直接对 Managerbot 收费，或者考虑更像是基于使用的定价，特别是对于那些更习惯于这种模型的企业卖家。

现在，我们专注于 Managerbot 的质量。我们专注于分发，并致力于使其成为这些企业的尽可能有用的合作伙伴。我想补充的一点是，我不仅仅会考虑 Managerbot 的第一订单货币化，我认为从根本上说，当卖家获胜时，我们也获胜，这对他们有好处，对 Block 有好处，坦率地说，对经济也有好处。因此，如果我们能帮助卖家做出 10% 更好的决策，或者增加他们不破产的机会 10%，那就是双赢。

显然，从商业的角度来看，这最终会体现在同店增长、客户留存和整体 GPV 上。

Matthew Ross: 我们将接受最后一个通过 X 提交的问题。这是给你的，Jack。Block 的使命是增加对经济的访问。你如何平衡投资和深化这一核心使命与像 Buzz 这样的新 AI 计划？

Jack Dorsey: 我认为我们能够真正服务于更多经济并增加访问的唯一方式是通过你们今天所知道的 AI 背后的技术。我们以相当丰富的机器学习和深度学习学科开始公司，因为我们需要理解和建模风险和欺诈。这使我们能够使用相同的工具进行贷款。这些技术一直是我们 DNA 的一个重要部分，也是我们在公司层面受益的东西，同时也传递给我们的客户。我认为 Buzz 将其提升到了一个新的水平。我最近与许多卖家进行了交谈。

他们之间的共同点是，他们都与员工沟通，对他们可用的工具感到沮丧。他们都希望构建，他们今天正在使用 AI 工具，并寻找一些内置的、可以立即使用的工具来发展他们的业务、增加销售、帮助管理员工、帮助管理运营。这是 Buzz 适合的完美场所，但我们认为还有更多。构建的很多内容实际上是为经济服务。我认为这直接契合了我们的目标。

我相信我们将处于这一领域的前沿，我们对人们已经在做的事情感到非常兴奋。

Operator: 感谢您参与今天的电话会议。您现在可以断开连接。