Summit Hotel Properties (INN) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

圖片來源：The Motley Fool。

日期

2026 年 8 月 6 日，星期四，東部時間上午 9:00

參會人員

• 高級副總裁，企業財務 - Kevin Milota
• 總裁兼首席執行官 - Jon Stanner
• 執行副總裁，企業發展 - Adam Wudel

主要內容

• 經調整的每間可用房收入增長 -- 第二季度增長 5%，主要受平均每日房價 7.1% 的增長推動。
• 酒店 EBITDA -- 在經調整的投資組合中增長 7.8%，由於受房價驅動的增長和成本控制，利潤率擴張 90 個基點。
• 經調整的 EBITDAre -- 本季度增長 7.7%，達到 5480 萬美元。
• 經調整的每股 FFO -- 增長 6.7%，達到 0.29 美元，反映出 3480 萬美元的總經調整運營資金。
• 城市投資組合表現 -- 每間可用房收入增長 8%，酒店 EBITDA 增長 12%，城市平均每日房價上漲 9%。
• 細分市場每間可用房收入表現 -- 包括零售每間可用房收入增長 10%，企業談判增長 7.5%，團體增長 15%。
• 臨時政府收入 -- 同比增長 8.3%，在此之前該細分市場曾面臨阻力。
• FIFA 主辦市場表現 -- 六個主辦市場的 6 月每間可用房收入增長 19%，亞特蘭大、達拉斯和舊金山的增長超過 20%。
• 世界盃每間可用房收入影響 -- 第二季度為總每間可用房收入增長增加了約 100 個基點，而非 FIFA 市場在同一時期增長 4.2%。
• 預訂窗口趨勢 -- 顯示出向長期規劃的轉變，30 天以上的預訂同比增長 6%，與第一季度相比增長 18%。
• 海洋邊福特勞德代爾度假村 -- 報告稱，經過最近的轉型裝修，總收入增長 31%，酒店 EBITDA 增長 80%。
• 勞動力和運營費用 -- 總運營費用增長 4%，勞動力成本增長 4.3%，儘管合同勞動力同比下降 4%。
• 企業信貸設施 -- 在 6 月進行了再融資，新的 6.5 億美元高級無擔保信貸設施延長至 2031 年 6 月，並降低借款成本 20 個基點。
• 資產銷售 -- 包括以 5.4% 的資本化率出售的價值 1900 萬美元的 Courtyard 和 Residence Inn 達拉斯阿靈頓南酒店。
• 歷史資產回收 -- 自 2023 年以來共售出 15 家酒店，近 2.2 億美元，消除了約 7000 萬美元的資本需求。
• 股票回購 -- 第二季度回購 49000 股，價格為每股 4.27 美元，使總回購計劃達到 510 萬股，金額為 2160 萬美元。
• 全年每間可用房收入指引 -- 提高至 1.75% 至 3.25% 的範圍，中間值增加 75 個基點。
• 全年經調整 EBITDAre 指引 -- 更新為 1.75 億至 1.82 億美元，反映出更強的業績和對下半年更好的預期。
• 全年經調整每股 FFO 指引 -- 提高至每股 0.79 至 0.85 美元。
• 全年酒店 EBITDA 利潤率指引 -- 預計範圍為下降 25 個基點至上升 25 個基點，包括來自物業税的 25 個基點的阻力。
• 資本支出指引 -- 假設年度按比例範圍為 5500 萬至 6500 萬美元。
• 初步 7 月表現 -- 顯示每間可用房收入增長約 6%，第三季度的進度目前上升至中個位數。
• OTA 渠道組合 -- 在第二季度同比下降，公司有意將戰略轉向更高評級的細分市場。
• 債務結構 -- 在按比例基礎上保持 50% 的固定利率，包含三系列優先股後超過 60%。

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風險

• Stanner 表示：“運營環境是動態的，我們的長期可見性仍然有限，” 並對前瞻性規劃表示謹慎。
• 管理層警告稱，公司在當前財政年度面臨約 25 個基點的物業税阻力。

摘要

管理層報告稱，第二季度的表現受到平均每日房價 7.1% 增長和商務臨時及團體細分市場需求增強的推動。**Summit Hotel Properties, Inc.** (INN +0.50%) 在這些結果後提高了 2026 年全年每間可用房收入、EBITDA 和每股 FFO 的指引。戰略活動包括 6.5 億美元的信貸設施再融資和以 1900 萬美元出售兩家阿靈頓酒店。公司報告稱，企業流動性顯著，直到 2028 年沒有債務到期。

• 首席執行官 Stanner 指出，公司決定推遲達拉斯阿靈頓南資產銷售的關閉，使其能夠在世界盃期間 “捕捉到阿靈頓子市場的事件驅動需求”。
• Stanner 將臨時政府收入的 8.3% 增長歸因於該細分市場的 “逐步恢復”，該市場在之前的時期曾面臨阻力。
• 管理層將預訂窗口的延長視為 “令人鼓舞的趨勢” 和 “需求持久性的領先指標”，指出 30 天以上的預訂與第一季度相比增長了 18%。
• Stanner 表示 “酒店交易環境正在改善”，更好的運營基本面正在成為活動增加的催化劑。
• 公司減少了對低評級業務的依賴，Stanner 指出 “有意的戰略” 導致在線旅遊代理（OTA）預訂的組合同比下降。
• 管理層預計，約 15% 的年度現金企業一般和行政費用將由 GIC 合資企業的按比例費用收入覆蓋。

行業術語表

• ADR：平均每日房價；每間已付費入住房間每天的平均租金收入的衡量標準。
• EBITDAre：房地產的利息、税項、折舊和攤銷前收益；用於評估房地產投資信託（REIT）表現的非公認會計原則財務指標。
• FFO：運營資金；REIT 用於定義其運營現金流的數字。
• GIC：新加坡政府投資公司；與公司在合資企業中合作的主權財富基金。
• OTA：在線旅遊代理；用於酒店預訂的第三方網站，如 Expedia 或 Booking.com。
• RevPAR：每可用房收入；通過將酒店的平均每日房價與其入住率相乘計算的績效指標。
• SMERF：社會、軍事、教育、宗教和兄弟會團體；用於團體酒店預訂的市場細分。

全部電話會議記錄

操作員： 女士們，先生們，感謝您的耐心等待。我的名字是鄧肯，我將是今天的電話會議操作員。我想歡迎您參加 Summit Hotel Properties 的第二季度財報電話會議。_[操作員指示]_現在，我將會議交給公司財務高級副總裁凱文·米洛塔，請您開始。

凱文·米洛塔： 謝謝你，操作員，大家早上好。今天我與 Summit Hotel Properties 的總裁兼首席執行官喬恩·斯坦納，以及公司發展執行副總裁亞當·伍德爾一起參加會議。請注意，我們今天的許多評論被視為根據聯邦證券法定義的前瞻性聲明。這些聲明面臨已知和未知的風險和不確定性，如我們在 SEC 文件中所述。我們今天所做的前瞻性聲明僅在今天，即 2026 年 8 月 6 日有效，我們不承擔後續更新的責任。您可以在我們的網站 www.shpreit.com 上找到我們的 SEC 文件副本，其中包含與本次電話會議中提到的非公認會計原則財務指標的調節。

請歡迎 Summit Hotel Properties 的總裁兼首席執行官喬恩·斯坦納。

喬納森·斯坦納： 謝謝你，凱文，大家早上好。感謝您今天加入我們的 2026 年第二季度財報電話會議。在今天的會議上，我們將討論我們出色的第二季度業績以及我們對今年剩餘時間的改善展望，這些都推動了我們全年指導範圍的上調。我們還將強調我們在出售資產、資本回收、提升整體投資組合質量和加強資產負債表方面取得的持續成功。第二季度的運營基本面強勁，超出了我們對季度的預期，按調整後的 RevPAR 同比增長 5%，得益於平均每日房價的強勁增長，增長率為 7.1%。

我們對在各個細分市場和地區看到的需求廣度感到特別滿意。我們按調整後的投資組合的酒店 EBITDA 在本季度增長了 7.8%，實現了近 90 個基點的利潤率擴張，因為以價格驅動的 RevPAR 增長和持續強勁的成本控制推動了健康的盈利增長。調整後的 EBITDAre 增長了 7.7%，達到 5480 萬美元，調整後的 FFO 增長了 6.7%，達到 3490 萬美元，或每股 0.29 美元。在今年 3 月首次看到的需求趨勢的積極轉折，在第二季度加速並持續到 7 月。

更具體地説，商業短期和團體需求的增強推動了中周的強勁表現，特別是在城市市場，因為我們城市投資組合的平均每日房價在第二季度增長了 9%，推動了 RevPAR 增長 8% 和酒店 EBITDA 增長 12%。我們相信，城市復甦的加速反映了一個更廣泛、持久的趨勢，因為企業差旅預算正在增長，團體會議仍然是優先事項。特別是，我們在小型團體表現方面看到相對近期的強勁表現，包括企業和 SMERF 業務，這將直接惠及我們類型的酒店。

我們大多數城市市場在本季度都實現了顯著的 RevPAR 和 EBITDA 增長，而世界盃主辦市場以外的市場則是我們的最佳表現者，包括克利夫蘭、華盛頓特區、印第安納波利斯、芝加哥、夏洛特和新奧爾良。我們的城市投資組合約佔我們總房間和酒店 EBITDA 的一半，而我們在這一類型位置上所經歷的積極勢頭對我們未來的增長是有利的。我們需求最高的細分市場繼續是我們表現最好的細分市場，因為零售 RevPAR 增長了 10%，企業談判 RevPAR 增長了 7.5%，團體 RevPAR 在本季度增長了近 15%。當我們將表現孤立到中周和城市位置時，這些結果甚至更好。

零售談判和團體 RevPAR 在本季度城市位置的增長均超過 15%。我們還繼續受益於政府相關需求的逐步恢復，因為短期政府收入同比增長了 8.3%，在過去一年中曾是一個顯著的阻力。儘管政府細分市場仍遠低於歷史水平，但預計需求模式的加速將在下半年繼續。總體而言，這些趨勢支持了最近行業基本面再加速的敍述，越來越多地受到多個需求細分市場在各種市場中的推動。

雖然我們的投資組合顯然受益於世界盃賽事期間出色的定價能力，但重要的是，需求的強勁在我們的投資組合中是廣泛存在的，因為我們有 9 個市場在第二季度實現了 10% 或更高的每間可用房收入（RevPAR）增長。我們非世界盃市場的 RevPAR 在本季度增長了 4.2%，這突顯了我們在特殊事件之外所看到的需求強勁。季度內每個月的 RevPAR 增長都是正值，四月和五月分別增長了 4.5% 和 1%。而六月的增長加速至近 10%，因為世界盃相關需求和強勁的城市活動日曆支持了超額的平均房價（ADR）增長。世界盃對我們六月的業績貢獻顯著，特別是在比賽日推動高價的能力。

在我們的 6 個世界盃主辦市場中，六月的 RevPAR 較去年增長了近 19%，超出了我們對該事件的預期。亞特蘭大、達拉斯和舊金山是我們六月表現最好的世界盃市場，均實現了超過 20% 的 RevPAR 增長，酒店 EBITDA 同比增長了 43%。我們估計世界盃需求為我們第二季度的 RevPAR 增長貢獻了大約 100 個基點。更重要的是，正如我提到的，世界盃的定價能力進一步放大了我們投資組合中強勁的基本趨勢，因為我們非世界盃市場的 RevPAR 在六月增長了近 5%。我們還對第二季度預訂窗口顯著延長感到鼓舞。

提前 30 天以上的預訂同比增長了 6%，與第一季度相比增長了 18%，而提前 15 天以上的預訂則比第一季度增長了超過 300 個基點。相反，周內、周內的預訂同比和環比分別下降了 3% 和 6%。這不僅僅是世界盃現象，因為這些統計數據在我們的世界盃和非世界盃市場中都是相似的。預訂窗口的延長是一個令人鼓舞的趨勢，我們視其為需求持久性的領先指標。我們按比例計算的總收入在第二季度增長了 5.2%，得益於房外消費的持續強勁。

非房間收入在本季度增長了 4.9%，主要受到度假村和目的地費用、停車費以及餐飲收入增長的推動。正如我們在之前的電話會議中討論的，我們對海濱勞德代爾堡度假村的轉型改造持續推動了巨大的增長，該酒店的總收入與去年第二季度相比增長了 31%，導致酒店 EBITDA 幾乎增長了 80%。我們的運營團隊再次出色地控制了費用，並推動了基於房價驅動的 RevPAR 增長帶來的強勁盈利能力增長。總運營費用同比增長了 4%，與去年相比面臨困難的比較。按比例計算的酒店 EBITDA 在第二季度增長了 8%，代表了增量收入的健康 54% 的流動性。

總勞動成本同比增長了 4.3%，反映了適度的工資增長、與酒店業績改善相關的更高激勵薪酬以及酒店員工福利成本的增加。合同勞動力較去年下降了 4%，延續了我們在過去幾個季度討論的良好趨勢。總體而言，勞動環境保持穩定，員工流失率仍遠低於我們在前幾年經歷的水平。我們預計全年酒店運營費用將增長約 3%，並預計在下半年能夠繼續推動強勁的流動性。我們在本季度也在加強資產負債表方面取得了重要進展。

在六月，我們以新的 6.5 億美元高級無擔保信貸設施重新融資了我們的主要公司信貸設施，將該設施的到期日延長至 2031 年 6 月，並在我們當前的槓桿水平下降低了 20 個基點的借款成本。此外，在五月，我們修訂了對我們 AC 和 Element 邁阿密佈裏克爾酒店的抵押貸款，以將利率差降低 30 個基點。考慮到我們的掉期組合，約 50% 的按比例債務是固定的，包括我們的 3 系列優先股，我們的按比例固定比例超過 60%。

我們的資產負債表整體健康狀況良好，目前我們擁有顯著的公司流動性，循環信貸設施沒有未償還的債務，直到 2028 年沒有債務到期，這為我們未來追求各種價值創造機會提供了靈活性。我們還繼續成功出售資產並回收資本。在七月底，我們完成了之前宣佈的對我們全資擁有的達拉斯阿靈頓南部萬怡酒店和長住酒店的出售，合計售價為 1900 萬美元。我們在世界盃需求窗口期間戰略性地保留了這些酒店的所有權，然後才完成交易，這使我們能夠在處置前捕捉到阿靈頓子市場的強勁事件驅動需求。

這兩家酒店在六月實現了超過 45% 的 RevPAR 增長和近 85% 的 EBITDA 增長。出售價格基於截至 5 月 31 日的過去 12 個月淨營業收入，資本化率為 5.4%，在世界盃相關需求之前，我們消除了這兩家酒店的 760 萬美元的短期資本需求。這筆交易反映了我們持續致力於將資本從低增長資產和資本需求過大的資產中回收，並將收益重新投資於加強資產負債表、增加流動性和提升投資組合質量。

自 2023 年以來，公司已出售 15 家酒店，交易金額接近 2.2 億美元，綜合資本化率低於 5%，並消除了近 7000 萬美元的資本需求。已售酒店的綜合每間可用房收入（RevPAR）為 86 美元，約為我們當前預測組合的 30% 折扣。酒店交易環境正在改善，我們已經看到近期活動顯著回升。在第二季度，我們以每股加權平均價格 4.27 美元回購了約 49,000 股普通股。包括第一季度的回購活動，截至 6 月 30 日，我們共回購了 150 萬股，花費 620 萬美元，平均回購價格為每股 4.17 美元。

自該計劃啓動以來，我們已回購 510 萬股，代表超過 4% 的總流通股和單位，回購金額為 2160 萬美元，平均價格為每股 4.26 美元。2026 年 7 月 28 日，我們的董事會宣佈每股普通股季度股息為 0.08 美元，基於 8 月 4 日的收盤股價，年化股息收益率約為 4.6%。董事會還宣佈了我們 E 系列、F 系列和 Z 系列優先證券的常規季度股息。目前的普通股股息繼續代表相對過去 12 個月的調整後資金可用性（AFFO）較為適中的派息比率，反映了我們在股東回報與再投資及資產負債表紀律之間保持平衡的持續目標。

展望今年剩餘時間，在我們昨天的財報新聞稿中，我們提高了全年 RevPAR 增長、調整後 EBITDAre、調整後 FFO 和每股 FFO 的指導範圍。對於全年，我們現在預計預測 RevPAR 增長為 1.75% 至 3.25%，中點增加 75 個基點。調整後 EBITDAre 為 1.75 億至 1.82 億美元。調整後 FFO 為 9550 萬至 1.03 億美元。每股調整後 FFO 為 0.79 至 0.85 美元。提醒一下，我們之前的 RevPAR 增長、EBITDA 和 FFO 範圍包括最近出售的 Courtyard 和 Residence Inn Arlington 酒店的所有權，預計在 2026 年最後 5 個月貢獻約 50 萬美元。

這一貢獻已被移除，經過調整後，我們的 EBITDA 和每股 FFO 範圍的修訂中點分別增加 350 萬美元和每股 0.02 美元，考慮到這些資產的出售。我們 EBITDA 指導增加的約 200 萬美元是由於第二季度結果強於預期，而剩餘的 150 萬美元反映了我們對下半年更高的預期。運營趨勢在第三季度繼續改善，初步數據顯示 7 月 RevPAR 增長預計將達到約 6%。

我們預計 2026 年全年酒店 EBITDA 利潤率將在下降 25 個基點到上升 25 個基點之間，或在中點上基本持平，這包括來自更高物業税的約 25 個基點的阻力。我們認為修訂後的範圍適當反映了我們在第二季度取得的超出預期的結果以及我們對剩餘年度更為樂觀的展望，同時保持對動態運營環境的警覺，長期可見性仍然有限。我們預計，除去遞延融資成本的攤銷，按比例計算的利息支出將為 5800 萬至 6200 萬美元，優先分配，包括 E 系列、F 系列和 Z 系列證券，將為 1850 萬美元。

在公司的全年展望中，除了截至 2026 年 8 月 5 日已反映的內容外，沒有假設額外的收購、處置、股票回購或資本市場活動。從資本支出的角度來看，我們的指導假設按比例資本支出將在 5500 萬至 6500 萬美元之間。當前的翻新活動包括我們在 Courtyard Scottsdale、Homewood Suites Tucson、Hyatt Place Mesa 和 Hyatt House Orlando Universal 的項目。最後，我要指出，我們在 GIC 合資企業下獲得的按比例費用收入覆蓋了我們年度現金企業一般和行政費用的約 15%，在考慮到我們可能在年度內獲得的任何潛在獎勵分配之前。

總之，我們對近期的運營趨勢和第二季度的財務結果感到非常鼓舞。更重要的是，我們認為住宿行業的長期前景極為有利，因為新酒店供應增長預計將在未來幾年內遠低於歷史平均水平。消費者對旅行和體驗的優先考慮為我們預期將持續的長期趨勢提供了支持。商務旅行的持續復甦越來越有利於我們的城市中心組合，得益於我們在最高評級細分市場中所經歷的需求廣度和深度。我們相信這些動態支持了 2026 年及以後持續的收入增長和利潤率擴張。

憑藉增強的資產負債表、高質量的投資組合和加速的運營勢頭，我們相信 Summit 在未來能夠為股東提供強勁的回報。接下來，運營商，我們很高興能開放提問環節。

運營商： [運營商指示] 您的第一個問題來自 KeyBanc Capital Markets 的 Austin Wurschmidt。

Austin Wurschmidt： Jon，您提到了一些您在業務中看到的持久需求趨勢，以及在季度中表現優異的一些細分市場，您提到的零售和團體。我想知道未來有什麼機會繼續調整組合，真正推動價格和利潤流向底線，尤其是在下半年？

喬納森·斯坦納： 是的，奧斯丁，我認為你強調了我們從今年三月開始看到的許多趨勢，這是一種業務的重新組合。這是對我們在 2025 年大部分時間裏更依賴一些折扣渠道、OTA 渠道和低評級短期業務的逆轉。我確實認為機會在於繼續看到我們在第二季度所看到的更多情況。正如我們在準備的發言中提到的，這不僅僅是一個世界盃驅動的事件。我們最強的細分市場是我們評級最高的細分市場。

我確實認為我們繼續預期企業方面的需求和定價能力非常強，無論是從團體還是短期的角度來看。正如我所説，特別是這些小型團體，我們在本季度看到非常強勁的增長，我們的預期是這種趨勢將繼續。顯然，第二季度的 RevPAR 增長主要是由價格驅動的。我們預計下半年我們的 RevPAR 增長將繼續主要由價格驅動，儘管可能比我們在第二季度看到的更加平衡。

奧斯丁·沃施米特： 你能稍微描述一下這個機會的規模，以便回到更歷史的規範，或者説在去年的干擾之前你們所處的趨勢，尤其是你提到的更依賴折扣渠道和低評級短期業務的情況嗎？

喬納森·斯坦納： 是的。好吧，我認為，當我們按細分市場來看時，顯然，BT 在復甦方面滯後，實際上可以追溯到疫情。對我來説，這仍然感覺像是增量增長機會所在。我認為，我們在行業中已經很大程度上不再與 2019 年的水平進行比較，但我確實認為這是復甦最慢的細分市場。你會看到那裏的巨大勢頭。其中一些是我們在科技領域看到的所有增長。很多是由 AI 的強勁發展驅動的。我們在某種程度上確實從中受益。

你知道，推動我們投資組合增長的另一個因素是政府的增長，這在一定程度上是由於年同比的比較變得更容易。從去年 3 月 1 日開始，政府的表現顯著下降。全年趨勢下降了 20% 到 25%。我們在本季度增長了超過 8%。我們確實預計這將成為我們下半年增長的另一個支柱。

奧斯丁·沃施米特： 那麼最後一個問題，稍微換個話題，隨着交易市場的回暖，是否有更多機會在一些非核心市場上進行資本回收，可能比近年來更大規模，還是你們仍然侷限於那些小型交易？這就是我的問題。

喬納森·斯坦納： 是的。好吧，我認為我們在準備的發言中再次提到過這一點。我們在交易市場上看到更多的活動，這令人鼓舞。我認為我們一直認為，更多活動的催化劑是更好的運營基本面。顯然，我們開始看到這一點。因此，我確實認為這在我們可以考慮的範圍上有所擴大。我仍然覺得，今天我們所處的位置，最有效的交易是這種 1 或 2 個投資組合，可能是 3 個資產類型的投資組合交易，我們採取非常有針對性的方法，並且經常找到更多的地方性區域買家。

我不會説這已經改變，但正如你提到的，融資市場仍然非常強勁，我們在交易市場上看到更多活動，我確實認為這擴大了我們可以考慮的範圍。

操作員： 下一個問題來自貝爾德的邁克爾·貝利薩里奧。

邁克爾·貝利薩里奧： 關於需求方面，你如何看待由於世界盃而發生的市場和細分市場的輪換？我理解你的表現是廣泛的，正如你提到的，但我想了解你和你的運營商如何看待世界盃以外的潛在需求運行率。

喬納森·斯坦納： 是的，我會説幾件事。當我們查看第二季度時，我們將大約 100 個基點的 5% RevPAR 增長歸因於世界盃。我認為，正如大家所記錄的，世界盃確實是一個由價格驅動的事件，且是一個最後時刻的短期價格驅動事件。我們甚至在許多世界盃市場上看到了一些適度的入住率下降。因此，我認為展望未來，我們認為世界盃的影響在七月份將會小於六月份。

在第三季度將會小於第二季度。我們認為機會在於我們在三月 1 日到七月初所看到的情況，即零售和我們評級最高的細分市場的表現更好，特別是零售和企業談判價格，然後還有一些小型團體的機會。我認為這就是下半年機會所在。我們預計這些趨勢將繼續。正如我所説，回應奧斯丁的提問，我們正處於相對容易的政府比較之上，這為細分市場提供了另一個順風。

這正在替代一些低評級的業務。因此，如果你查看我們的渠道組合，我們在第二季度的 OTA 組合同比實際上是下降的，這確實是一個非常有意的策略。

邁克爾·貝利薩里奧： 這很有幫助。正如提到的，我想這個月的 RevPAR 是 5% 還是 6%？在世界盃之後，您能否指出一些具體的評論，關於您看到的世界盃前趨勢的可持續性？這就是我想問的全部。

喬納森·斯坦納： 是的，正如您所提到的，七月我們的初步數據上升了 6%。我們認為其中一部分是世界盃的需求，但我確實認為我們在第二季度看到的許多趨勢在第三季度末繼續存在，特別是在七月，我們剛剛提到的強勁表現。對於第三季度，我們目前的增速大約在中個位數。八月稍微放緩，但九月則強勁得多。因此，我們對最近看到的趨勢感到非常鼓舞，並認為其中許多將在下半年持續。

操作員： 您的下一個問題來自雷蒙德·詹姆斯的 R.J.米利根。

R.J.米利根： 喬恩，我想知道您是否可以談談下半年費用的預期，以及在考慮 2027 年時的一些利弊。

喬納森·斯坦納： 是的，當然。我首先要説的是，我認為團隊在控制費用方面做得非常好。我們本季度的費用增長為 4%。我們預計全年費用將同比增長約 3%。這意味着下半年的費用增長略微收緊，相較於上半年。我會説我們的第二季度是費用增長方面最困難的比較。因此，相對於我們進入季度時的預期，我們的費用實際上超出了預期，儘管同比增長了 4%。再次強調，這與同比比較有關。

正如我所説，我預計我們能夠在下半年繼續嚴格控制費用。展望未來，我們覺得情況相當穩定。勞動力顯然是我們最大的費用項目。我們在上半年勞動力成本的增長約為 4%。許多工資調整在這裏得到了反映，因此我們認為下半年的增長會有所緩和。即使展望明年，我們對當前的費用軌跡感到相當樂觀。

R.J.米利根： 這很有幫助。我想知道在本季度，回購了 [無法辨識] 的股票，價格遠低於當前股價。我很好奇您今天對回購與發行股票的看法。您對資本成本的感覺如何？

喬納森·斯坦納： 是的。首先，我想説的是，看到所有股票在過去一個季度內顯著升值是一個非常積極的發展。正如您所提到的，我們在季度初回購了一些股票，當時我們看到了一些顯著的價格失調。我認為我們看到的是對我們投資組合的軌跡，特別是對整個行業的信心水平有所改善。我認為我們的資本配置優先級沒有發生任何變化。

您知道，我們顯然一直專注於以有吸引力的價格出售非核心資產，利用所得資金來降低負債，重新投資於投資組合，並在我們看到股票價格出現明顯的巨大失調時回購股票，就像我們在第二季度初看到的那樣。從非常短期的角度來看，我確實預計我們將繼續成為資產的淨賣方，R.J.。

操作員： [操作員指示] 目前似乎沒有排隊的問題。因此，我們的問答環節到此結束。現在我將把電話交給首席執行官喬恩·斯坦納進行結束語。

喬納森·斯坦納： 好的，感謝大家今天的參與。我們期待在接下來的幾周和幾個月與許多人交談。祝大家有美好的一天。謝謝。

操作員： 感謝大家參加此次電話會議。您現在可以斷開連接。