Real (REAX) 2026 年第二季度財報電話會議實錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月6日，东部时间上午 8:00

参会人员

• 董事长兼首席执行官 - Tamir Poleg
• 首席运营官 - Jenna Rozenblat
• 首席财务官 - Ravi Jani
• 首席法律官 - Alexandra Lumpkin

主要信息

• 收入 - $700.6 百万，同比增长 30%，主要受交易量增加推动。
• 非 GAAP 调整后 EBITDA - $27.6 百万，同比增长 38%，反映核心盈利能力改善。
• 净亏损 - $800 万，包括与待完成的 RE/MAX 交易相关的$1160 万收购成本。
• 代理人数 - 截至季度末为 35,348 人，同比增长 26%，截至 2026 年 8 月总数超过 36,000 人。
• 已完成交易 - 62,380 笔，同比增长 27%，超出整体市场表现。
• 毛利润 - $58.3 百万，同比增长 22%，尽管面临利润率压力。
• 毛利率 - 8.3%，较去年 8.9% 下降，因来自限额代理的交易集中度提高。
• 附属业务收入 - $4.2 百万，同比增长 28%，涵盖钱包、产权和抵押贷款服务。
• Real Wallet 收入 - $592,000，增长 140%，受代理采用金融工具的推动。
• One Real Title 收入 - $1.7 百万，同比增长 29%。
• One Real Mortgage 收入 - $1.9 百万，同比增长 10%。
• 限额代理交易比例 - 已完成交易的 42%，较去年增加 300 个基点。
• 无限制现金和投资 - 截至季度末为$8660 万，较年初的$4990 万有所增加。
• 整合成本协同效应 - 目标在 RE/MAX 合并完成后三年内实现$3000 万。
• 加拿大代理生产力 - -9%，反映市场环境严峻及运营省份年同比比较困难。
• 美国代理生产力 - +3%，与整体住宅市场趋势一致。
• Real Wallet 存款 - 截至 2026 年 8 月，超过 10,200 名代理在商业支票账户中持有$3840 万。
• 每笔交易调整后运营费用 - $371，较去年$459 改善 19%。
• 产权合资企业附加率 - 总体为 45%，表现优异的地区报告的附加率在 67% 至 80% 之间。
• Real Wallet 未偿信贷 - $1080 万，包括商业贷款和信用额度。
• 总完成交易价值 - $2630 亿，同比增长 31%，较去年$2010 亿增加。
• 抵押贷款专员 - 169 名，其中 137 名与 Real Originate 项目相关联，截至 2026 年 8 月。
• 指导 - 管理层预计第三季度收入和调整后 EBITDA 将较第二季度下降，因正常的季节性模式。

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风险

• Jani 指出，加拿大市场环境"仍然是一个阻力"，每位代理的交易量在本季度下降了 9%。
• Jani 表示，毛利率同比下降是因为"大约 42% 的已完成交易来自限额代理"，这对公司的经纪利润率较低。

摘要

管理层报告称，待完成的 RE/MAX 合并代表了一项战略扩展，旨在将全球品牌认知度与专有技术堆栈结合起来。公司表示，尽管房地产市场仍处于低谷水平，仍然实现了有机增长，代理招募在合并公告后加速。Real Brokerage Inc.(REAX +1.30%) 表示，专注于扩大附属服务，包括抵押贷款和产权产品，以推动更高利润率的收入流，并通过 AI 驱动的工具提高代理生产力。

• Rozenblat 表示，公司"决定在使用 AI 转型自身运营方面与为代理构建 AI 一样积极投资"，利用内部团队自动化数百个内部工作流程。
• Poleg 报告称，Leo 2.0 的测试版与外部 CRM 系统集成，"能够为他们创造机会，利用多年沉睡在 CRM 中的潜在客户。"
• Rozenblat 指出，整合过程的成功评估基于平台强化和文化保护的有效性，而非实施速度。
• Poleg 提到，RE/MAX 交易公告"为我们带来了代理联系和考虑加入 Real 的顺风，"促成了创纪录的管道。
• Poleg 表示，Real Originate 项目的势头良好，"我们一些最优秀的代理"选择加入抵押贷款平台，以提高附属附加率。
• Jani 报告称，预计 9 月份的费用模型变化将支持毛利润率，并持续到第四季度。

行业术语表

• 封顶代理：达到特定年度佣金阈值的代理，之后他们保留更高比例的佣金，从而导致经纪公司的利润率降低。
• 客户关系管理（CRM）：房地产专业人士用于管理客户线索和互动的软件。
• 多重挂牌服务（MLS）：房地产专业人士用于共享房产挂牌信息和合作交易的数据库。
• reZEN：Real 代理用于管理交易、合规和会计的专有技术平台。
• Real Wallet：为代理提供商业支票账户、借记卡和贷款产品的金融科技平台。
• Real Originate：允许代理通过附属服务参与抵押贷款流程的抵押贷款计划。

全部电话会议记录

操作员： 各位女士、先生，早上好，欢迎参加 The Real Brokerage 2026 年第二季度财报电话会议。[操作员说明] 现在我将把电话交给 The Real Brokerage 的首席法律官 Alix Lumpkin。女士，您可以开始了。

Alexandra Lumpkin： 谢谢，早上好。感谢大家的耐心等待，欢迎参加 The Real Brokerage 2026 年第二季度的电话会议和网络直播。感谢大家今天的参与。今天与我一起参加会议的有我们的董事长兼首席执行官 Tamir Poleg；首席运营官 Jenna Rozenblat；以及首席财务官 Ravi Jani。今天早上，Real 发布了财报新闻稿，包括截至2026年6月30日的第二季度业绩。新闻稿以及合并财务报表和相关管理讨论与分析已向美国证券交易委员会的 EDGAR 系统和加拿大证券监管机构的 SEDAR+ 提交。

在开始之前，我想提醒大家，电话会议中所作的非历史性陈述，包括关于未来时间段的陈述，可能被视为前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述有实质性差异，导致这些差异的风险因素已在我们的加拿大持续披露文件中详细说明，包括截至2026年6月30日的管理讨论与分析、截至2025年12月31日的年度信息表，以及2026年7月9日的管理信息通函，以及我们的 SEC 报告和与 RE/MAX 交易相关的 S-4 注册声明。

Real 不承担更新这些前瞻性陈述的意图或义务，除非法律明确要求。接下来，我将把电话交给董事长兼首席执行官 Tamir Poleg。Tamir，请继续。

Tamir Poleg： 谢谢你，Alix，大家早上好。Real 是一家房地产科技公司，旨在改善房地产交易中心专业人士的工作方式，最终为他们服务的买家和卖家提供更好的体验。我们吸引具有生产力的房地产专业人士，提供差异化的价值主张，帮助他们通过卓越的技术和支持建立更强大的业务，并随着时间的推移扩展可供他们及其客户使用的产品和服务。当我们做好这些事情并保持财务纪律时，我们为代理、消费者和股东创造持久的价值。

我想以一种不同于以往的方式框定今天的电话会议，因为这可能是我们作为独立 Real 的最后一次报告。我们对 RE/MAX 交易的证券持有人投票定于 8 月 14 日。假设 Real 证券持有人和 RE/MAX 股东均批准，并满足剩余的成交条件，我们预计将在 2026 年下半年完成交易。本季度的重点很简单。尽管面临多年来最具挑战性的房地产市场之一，我们再次实现了显著增长，改善了核心盈利能力，并进一步增强了我们的资产负债表。收入增长 30%，超过 7 亿美元。调整后的 EBITDA 增长 38%，达到 2760 万美元。

我们在本季度结束时的现金和短期投资创下纪录，达到 8660 万美元。这些结果强化了我们长期以来的信念。当我们持续帮助优秀的房地产专业人士建立更好的业务时，我们能够实现差异化增长、改善盈利能力并创造长期价值。这就是我们认为 RE/MAX 交易在我们发展中的重要一步的原因。RE/MAX 带来了一个标志性的全球品牌、高效的代理和具有深厚本地市场专业知识的特许经营者。Real 则带来了现代的 AI 驱动技术平台、差异化的经济模式以及创新和严谨执行的良好记录。

我们相信，结合起来，我们可以更好地支持房地产专业人士，改善买卖双方的体验，并为长期建立一个更强大、更有利可图的公司。Jenna 将讨论我们运营结果的势头和整合进展。随后，Ravi 将更详细地讨论我们的财务情况，然后我将回来做一些结束语。接下来，我将把时间交给 Jenna。

珍娜·罗岑布拉特： 谢谢，塔米尔，大家早上好。我们在第二季度结束时大约有 35,350 名代理商，同比增长 26%，并以强劲的管道进入下半年。事实上，截至今天，我们的代理商数量已经超过 36,000。即使在困难的市场环境中，我们仍然继续从寻求更好技术、更好经济效益和能够更高效、更盈利地运营业务的平台的创业代理商、团队和独立经纪公司中获得有机增长。我们还在继续推进新技术的推出，这些技术可以显著改变代理商的运营方式以及他们为客户提供服务的方式。

例如，HeyLeo，我们为代理商提供的人工智能关系管理平台，正在不断发展，以提升代理商和客户的体验。这包括 Leo 2.0 在最近几周内推出的几个新功能，包括与行业内一些最大的房地产客户关系管理系统的直接集成。因此，在 Leo 的帮助下，我们的代理商现在可以无缝利用代理智能 AI 来激活、参与和培养他们的潜在客户。这一点很重要，因为大多数代理商的客户数据库中已经有大量的机会，但他们往往没有时间或工具来持续跟进客户。

通过帮助代理商更快响应、保持更一致的参与度并识别客户何时准备采取行动，我们相信 HeyLeo 可以提高代理商的生产力，同时为买卖双方创造更好的体验。我们对代理商的早期反馈和结果感到非常满意，并期待在全面推出后将这项技术提供给所有代理商。谈到 RE/MAX，作为交易的首席整合官，我的主要关注点很简单：在保留两家组织成功的优势的同时，准备在第一天执行。

自上次通话以来，我们已建立了整合管理办公室，确定了各主要部门和工作流的领导者，并聘请了经验丰富的第三方顾问来协助我们的整合计划并支持第一天的准备工作。根据迄今为止完成的工作，我们对在交易关闭后 3 年内实现约 3000 万美元的成本协同充满信心。随着关闭后我们获得更好的可见性，我们将继续评估其他机会，并透明地沟通我们的进展。在整个过程中，我们的优先事项是将两家组织的最佳部分结合在一起，同时使员工、代理商、特许经营所有者和消费者的过渡尽可能无缝。成功不会通过我们改变事物的速度来衡量。

而是通过我们在增强合并平台的有效性，同时保留使两者成功的关系和文化来衡量。接下来我把时间交给拉维。

拉维·贾尼： 谢谢你，珍娜，大家早上好。让我提供一些关于财务结果的更多背景。第二季度的合并收入为 7.006 亿美元，同比增长 30%。增长主要得益于关闭交易量的 27% 增长，达到了创纪录的 62,380 笔，远远超过了美国和加拿大的房屋销售市场，同时平均代理商生产力提高了 1%，每笔交易的平均收入增加了 2%。来自 Real Wallet、One Real Title 和 One Real Mortgage 的附属收入同比增长 28%，达到 420 万美元，其中钱包收入增长了 140%，标题增长了 29%，抵押贷款增长了 10%。

关键要点是，尽管住房市场仍处于历史低交易水平，Real 仍在不断获取市场份额并以显著速度增长。同时，我们的高利润附属业务也在实现更好的增长和盈利能力。毛利润为 5830 万美元，同比增长 22%，毛利率为 8.3%，而去年为 8.9%。同比下降主要是由于组合效应。在第二季度，约 42% 的关闭交易来自于封顶代理商，同比增长 300 个基点。封顶交易的经纪利润率较低，这是为了保留我们最高产出的代理商，而我们强劲的留存率让我们相信这仍然是正确的权衡。第二季度的总运营费用为 6530 万美元，其中包括 1160 万美元与待定的 RE/MAX 交易相关的收购成本。这导致第二季度报告的运营亏损为 700 万美元，而 2025 年第二季度的运营收入为 170 万美元。在正常化基础上，排除收购相关成本，运营收入将比去年翻了一番。净亏损为 800 万美元，非 GAAP 基础上，调整后的 EBITDA 为 2760 万美元，同比增长 38%。

调整后的 EBITDA 利润率从去年的 3.7% 扩大至 3.9%。我们在本季度结束时拥有创纪录的 8660 万美元的无限制现金和短期投资，较年初的 4990 万美元有所增加。根据 RE/MAX 交易剩余关闭条件的满足情况，我们预计在交易关闭后优先偿还债务和去杠杆化。关于独立的 Real 业务，我们预计第三季度将遵循住宅房地产行业的正常季节性模式，收入和调整后的 EBITDA 将从第二季度逐步下降，毛利率同比下降。

假设 RE/MAX 交易如预期完成，我们计划在 11 月的第三季度电话会议中提供合并公司的基线和 2027 年的初步指导。有关我们业绩和关键运营指标的更多细节，请参阅随此电话会议发布的财报新闻稿、财务报表和投资者演示文稿。现在我将把时间交还给 Tamir。

Tamir Poleg: 谢谢你，Ravi，也谢谢你，Jenna。12 年前，我们以一个简单的目标开始了 Real；让房地产经纪人的生活更美好。这个使命从未动摇。虽然我们无法控制抵押贷款利率或房地产市场的节奏，但我们可以控制我们的创新方式、执行方式以及如何支持那些信任我们业务的数千名房地产专业人士。本季度的业绩反映了这一重点。感谢我们的经纪人和员工，感谢你们每天对我们所建立的信念。对于今天在听的 RE/MAX 经纪人、特许经营者和员工，感谢你们在过去 50 多年中所赢得的信任。

我们有机会通过将两个组织的最佳部分结合在一起，为我们的经纪人、消费者和股东书写行业的下一个伟大篇章。接下来，我们可以开始提问。

操作员: [操作员指示] 第一个问题来自 William Blair 的 Stephen Sheldon。

Stephen Sheldon: 首先，能否分享一下你们在经纪人和团队招聘管道中看到和听到的情况？你们在这方面继续快速发展，这很好。我想知道即将与 RE/MAX 合并是否对该管道产生了积极或消极的影响？我很想听听你们在这方面的观察。

Tamir Poleg: 谢谢你，Stephen。是的，在第一季度的开局稍显缓慢后，第二季度在新增经纪人方面表现更为强劲，目前我们看到的管道也更为强劲。我认为 RE/MAX 交易的公告确实给我们带来了助力，促使经纪人或团队主动联系并考虑加入 Real。因此，总体来看，这是一个积极的信号。正如 Jenna 提到的，我们目前有超过 36,000 名经纪人。因此，第三季度的开局非常强劲，我们预计这种势头将持续到今年剩余时间。

我们目前的重点显然是吸引那些不属于 Real RE/MAX 集团的经纪人。因此，我们正在努力吸引其他经纪公司的经纪人，并确保保护 RE/MAX 方面的网络，同时保护经纪所有者的业务。因此，我们专注于从外部吸引经纪人，同时也在进行整合，但管道依然强劲，我们还有一些非常大的机会在管道中。希望它们能在年底前实现。

Stephen Sheldon: 明白了。这很有帮助。然后作为对附属解决方案的后续问题，标题和抵押贷款继续快速增长，但在整体上仍然相对较小。我想一些投资者在想，我们何时可能会看到这些高利润收入来源的更大变化。现在随着 RE/MAX 合并，可能会有所变化。但在考虑现有业务时，有没有迹象表明在进入 2027 年时情况可能会有所好转？

Tamir Poleg: 当然。在抵押贷款方面，我们看到很多势头。[ Kate ] 正在做正确的事情，我们看到一些最优秀的经纪人选择加入 Real Originate 项目。我认为这些收入可能会在今年晚些时候或 2027 年初显示出这种势头。因此，我认为在抵押贷款方面，你应该期待未来会有更好的结果。在标题方面，标题的年增长率达到了 30%。我们在一些合资企业中看到了一些很好的附加率。我认为我们可以在推动那里的收入方面做得更好。但我们对此保持关注。

再说一次，这两家公司继续增长。我认为我们刚刚推出的 Leo 2.0 版本，我可能会花一点时间来介绍。Leo 2.0 是一个版本，使我们的经纪人能够将他们的 CRM 连接到 Leo，并允许 Leo 培养他们的潜在客户。我们现在正在将抵押贷款和标题流程整合到 Leo 中，以便 Leo 能够为我们经纪人的客户提供 One Real Mortgage 和 One Real Title 解决方案，我们在整合抵押贷款和标题流程之前就已经看到了很好的结果。Leo 能够培养潜在客户并为经纪人创造机会。

因此，反馈非常积极，我们预计这也将推动未来的附属服务收入。这不是短期的努力，这将需要一段时间，但我们相信我们走在正确的轨道上。

操作员: 下一个问题来自 B. Riley 的 Naved Khan。

Naved Khan: 也许关于 Leo 的问题。你们现在连接了多少个[ INSs ]？你们是否能够在全国范围内覆盖 Leo？还是这仍然是一个扩展的过程？

Tamir Poleg: 我们仍在扩展。我认为我们现在覆盖了美国近 90% 的交易和整个加拿大。因此，在 MLS 覆盖方面几乎已经完全建立。

Naved Khan: 明白了。那么关于抵押贷款和标题的附加率。在这两者之间，你认为哪个的势头超过了你的预期？对于这两者，预计在年底或明年初的增长率应该在哪里？

Tamir Poleg: 那我可能会提供一些关于标题方面的附加率的信息。总体而言，在合资企业的附加率方面，我们的附加率为 45%。在公司整体的附加率方面，对于符合条件的交易，我们的附加率为 3.24%。与上个季度相比没有变化。我们最高的附加率合资企业是在德克萨斯州，附加率为 67%，还有一些在 80% 以上或介于 67% 和 80% 之间。因此，在合资企业中，我们的附加率非常高，关键在于吸引更多高产的代理商与这些合资企业合作。

在抵押贷款方面，回到你的问题，我认为在抵押贷款方面我们感受到更多的动力，尽管这仍未体现在收入上，但我认为在接下来的几个季度中会开始显现出来。不过两家公司都在正确的轨道上。我认为我们在标题方面可以做得更好。

操作员: 您的下一个问题来自 JonesTrading 的 Matthew Erdner。

Valentin Alvar: 我是 Valen Alvar，代替 Matthew Erdner 提问。我有一个简单的问题。正如您提到的，毛利率为 8.3%，而去年为 8.9%。我们应该如何看待下半年的同比趋势？

Ravi Jani: 是的，谢谢你的提问。我提到我们看到交易组合向后资本代理商的转变在增加。因此，我提到关于第三季度，我们确实预计毛利率将同比下降，尽管我不希望看到与第二季度相同幅度的下降。部分原因是我们宣布了一些费用模型的变化，这些变化将在九月份生效，您将在第四季度看到这些变化的持续影响。

因此，这与一些附属业务的增长相结合，应该会导致毛利率的同比下降幅度小于您在本季度看到的情况。我想澄清一下，展望第四季度，我们预计毛利率将同比保持相对平稳。

操作员: [操作员指示] 您的下一个问题来自 Zelman 的 Nick McAndrew。

Nick McAndrew: 也许我先问一下关于员工人数的事情。我知道本季度员工效率比率略有下降，但每笔交易的运营费用持续改善。请问您能否提供一些关于目前在哪些方面增加员工的见解？我想，如果 RE/MAX 交易确实完成，这是否会改变未来员工人数的战略？或者是否有机会随着[原因] 在更广泛的网络中再次改善这一点？

Ravi Jani: 当然，Nick。我来回答第一部分，然后让我 Tamir 或 Jenna 补充未来员工人数的展望。但本季度，员工人数增加并因此导致效率比率略有下降的原因是我们在上次电话会议中提到的，我们将一些合同角色转为全职员工。这些主要是在经纪和合规领域的角色。之前我们依赖第三方承包商，而现在我们将其中一些转为全职员工。因此，正如我们上个季度提到的，这在损益表上是中性的，因此您并没有看到对我们的运营成本或运营杠杆的影响。

但是，是的，从这个特定比率来看，将承包商转为全职员工确实会产生影响。我想指出的是，我们不希望在下半年继续以相似的速度进行。如果您查看去年的数据，第二季度是员工效率比率的低点。然后我们在上半年进行了大部分招聘，您会看到下半年员工效率比率的改善。至于您的第二个问题，是的，收购后这个比率会有些流动性。因此，我们会尽力为您提供这样的可见性。

但考虑到某些员工将跨越两个组织，我们会尽量给您提供最佳比率，以便您进行公平的比较。不过，Tamir，您是否想补充一下关于未来资源配置的内容？

Tamir Poleg: 当然。我们计划将我们在 Real 方面实施的效率带入 RE/MAX。因此，在完成交易后，我们将继续更新员工效率和整体成本节约方面的信息。但我们有一个稳健的计划。我们与 RE/MAX 管理层及其团队密切合作，以识别机会领域。我认为您会对我们在接下来的季度中发布的结果感到满意。

Nick McAndrew: 还有一个关于 HeyLeo 的问题。我记得上个季度，您提到过早期的 HeyLeo 测试版，以及希望帮助代理商重新接触潜在客户的能力。请问关于向更广泛的代理商基础推出的进展如何？您获得了哪些反馈，代理商和消费者如何使用这些产品？

Tamir Poleg: 当然。我们实际上在大约两周前推出了 Leo 2.0 测试版。我们有超过 200 名最成功的代理商和团队已经将他们的 CRM 连接到 Leo 2.0。反馈是立即的，且极为积极。因此，Leo 能够为他们创造机会，重新接触那些在他们的 CRM 中沉睡多年的潜在客户，而他们实际上在市场上却不知道。Leo 能够与他们进行对话，展示房源，并为代理商安排看房的预约。因此，反馈非常积极。

总的来说，Leo 正在为代理商创造收入。如果我们想以多种方式实现 Leo 的货币化，这是一个很好的起点。因此，我们将继续更新，但老实说，短期内的反馈超出了我们的预期。

运营商： 下一个问题来自 B. Riley 的 Naved Khan。

Naved Khan： 我有一些后续问题。也许 -- 关于美国和加拿大市场，我记得上个季度你提到加拿大市场有一些疲软。我想了解一下第二季度的趋势如何？然后我还有一个后续问题。

Ravi Jani： 当然。是的，谢谢你，Naved。你说得对，加拿大市场确实比美国市场疲软。在美国，我们每位代理的平均生产力，即每位代理的交易量上升了大约 3%，这与市场一致，尽管我想补充一下这是一个相当艰难的比较。但在加拿大，我们每位代理的平均交易量实际上下降了 9%，这既是由于我们运营的省份市场的挑战，也有几个特定的艰难比较，因为几位顶级代理在去年上半年创下了记录，交易量达到数百笔。而今年的数字是 30 到 50 笔。

因此，由于加拿大代理的基数仅为美国的一小部分，这造成了一些比较问题。这可能加剧了百分比的变化，但我们仍然在每位代理的基础上看到加拿大的下降。现在在整体加拿大市场上，我们的收入确实增长了，代理数量也在继续增长，因为我们开设了新的省份。但在每位代理的基础上，整体市场环境仍然是一个阻力。

Naved Khan： 很好。然后也许只是为了澄清你在回答另一个问题时所说的内容。这些合同角色转为员工的类型是什么？

Ravi Jani： 主要是州经纪人和合规专家。这些角色之前是我们与第三方承包公司合作的，现在我们将其转为全职员工。Jenna，你想讨论一下这样做的理由，以及如何更好地服务于我们的代理并获得当地市场的专业知识，也许你可以给 Naved 更多的背景信息。

Jenna Rozenblat： 当然，绝对可以。我认为这里有两个方面。首先，随着我们的成长，确实有更多的工作和对这些资源的需求。因此，将这些资源引入内部可以提高这些个体的承诺水平，并允许与代理群体之间建立更好的联系。因此，我们发现从工作交付的角度来看效果更好，同时我们的代理群体与这些人之间的互动也更好。这是我们想要这样做的多个原因。但归根结底，这是为了更好地服务于我们现有的代理。

Ravi Jani： 是的。Naved，我可能还想补充一下，因为你之前问过关于抵押贷款和产权的问题。那些全职员工经纪人的奖金补偿结构与他们服务的州的附加率相关联。因此，不仅在经纪业务中，还有在产权和抵押贷款方面也有一致性。这也是将这些角色引入内部的另一个好处。

运营商： 队列中没有其他分析师的问题。现在我将把时间交给首席财务官 Ravi Jani，回答来自零售投资者的问题。

Ravi Jani： 谢谢你，Matthew。现在我们已经完成了分析师问答部分，我们想回答一些通过我们的 Say Technologies 股东门户提交的问题。本季度我们收到了很多很好的问题，因此感谢所有参与的人。第一个问题来自 Tamir。作为 RE/MAX 特许经营者，合并两家不同商业模式的公司将如何为现有特许经营者创造价值？在整合过程中，特许经营者应该期待哪些具体的好处、机会或竞争优势？

Tamir Poleg： 这是个好问题。我们认识到特许经营者是 RE/MAX 网络的支柱，我们的目标是让他们的业务更强大，而不是改变使他们成功的因素。RE/MAX 特许经营者花了几十年时间围绕房地产领域最知名的品牌建立成功的本地业务。我们相信，这次合并为我们提供了加强这一价值主张的机会，让特许经营者能够访问现代技术平台、人工智能能力和更广泛的服务套件，帮助他们吸引和留住高效的代理，同时提高代理的生产力。同样重要的是，我们相信我们的技术平台可以简化经纪技术堆栈。

如今，许多经纪公司和特许经营者依赖多个第三方供应商提供 CRM、人工智能工具、沟通平台和其他代理生产力软件。我们相信，我们可以替代许多这些点解决方案，从而减少特许经营者的复杂性和成本，同时为代理提供更集成的体验。除了技术，我们还看到机会，通过抵押贷款和产权等附加服务以及 Real 的收入分享模式，扩展特许经营者参与其业务经济的方式，如果他们选择这样做，这在 Real 方面已经成为推动代理吸引力和参与度的强大动力。

但在整个过程中，我们以极大的尊重来对待整合。对于 RE/MAX 特许经营模式，我们的重点是保留使网络成功的优势，同时将两个组织的最佳能力结合在一起。我们相信，这就是我们为所有利益相关者创造长期价值的方式。最后，我想说，我将在 10 天后参加在纳什维尔举行的 RE/MAX 经纪人业主会议，期待与大家见面并分享我们未来计划的更多信息。

Ravi Jani： 很好。谢谢你，Tamir。下一个问题是给 Jenna 的。过去一年，领导层做出的一个决定，股东可能没有注意到，但你认为这将对 Real 产生最大的长期影响的是什么？

珍娜·罗岑布拉特： 当然。我想指出一个从外部可能并不明显的决定，那就是我们决定在利用人工智能转型自身运营方面与为代理商构建人工智能一样积极投资。因此，大多数人听说过 Leo，看到过 Leo，但在幕后，我们还建立了一个内部的人工智能自动化团队，他们真正专注于重新思考 Real 各部门的工作方式。在过去的一年里，该团队已经自动化了数百个工作流程，我们估计节省了数千小时的手动工作。

这实际上是我们能够在行业中维持最精简的运营成本结构之一，同时继续以非常高的速度扩展的原因之一。这使我们的员工可以花更少的时间在重复的行政工作上，而将更多的时间用于为我们的代理商创造价值的活动。令人兴奋的是，我认为我们仍处于非常早期的阶段。人工智能对我们来说不仅仅是另一个产品，对吧？它正在成为我们构建软件、服务代理商和运营公司的方式。因此，随着时间的推移，我们相信这将继续改善客户体验，加强我们的运营杠杆，并扩大我们的竞争优势。

拉维·贾尼： 谢谢你，珍娜。我来问下一个问题。这次合并预计将带来多少利润和正的自由现金流？正如我们在四月份提到的，按前期基础计算，这两家公司在 2025 年合计产生了大约 1.6 亿美元的调整后 EBITDA。如果加上我们公开承诺的 3000 万美元的运行协同效应，这个数字将上升到大约 1.9 亿美元。我们认为这是一个底线，而不是上限。因此，通过收入协同效应、额外的成本协同效应，以及显然通过业务的有机增长，有明确的路径进一步增长。

因此，这种强大的基础加上众多调整后 EBITDA 增长的杠杆是我们对交易能够推动更高盈利能力和持久自由现金流信心的基础。最后一个问题给 Tamir。公司的目标与房地产市场的关系有多直接？是否有计划和路径来增长和增加利润？还是任何重大起飞都将依赖于房地产繁荣？

塔米尔·波列格： 谢谢你的提问。住房市场确实影响交易量，但我们最自豪的一点是，我们在良好年份和挑战年份中都表现出持续增长。为了将其放在上下文中，通常情况下，美国每年大约有 520 万套现有房屋销售。在过去的 3 年里，我们的销售量几乎低于这一水平，约为 400 万套。尽管有这样的背景，我们主要通过抢占市场份额有机增长，吸引了每年约 5000 到 10000 美元的高效代理商，同时增加了附属产品的采用并在扩展中提高了利润率。这些都是我们可以控制的事情，无论宏观环境如何。

一个更健康的住房市场无疑会使整个行业受益，包括 Real 和我们的代理商，但我们的战略并不依赖于等待市场改善。我们的重点是继续执行并扩大我们在当前市场条件下可用市场的份额。

拉维·贾尼： 很好。谢谢你，Tamir。这样，我们可以结束电话会议。如果你愿意提供重播说明，我们就可以结束。

操作员： 当然。要访问重播，您需要拨打 (877) 481-4010，确认代码为 54149。重播将在此次通话结束后 2 小时内提供。您现在可以断开电话线，祝您有美好的一天。感谢您的参与。