ADC Therapeutics 2026 年第二季度財報：減少支出縮小了虧損

ADC Therapeutics（紐約證券交易所代碼：ADCT）報告 2026 年第二季度總收入為 1920 萬美元，比去年同期的 1880 萬美元增長約 2%，而 GAAP 每股虧損縮小至 0.11 美元，較上年的 0.50 美元有所改善。ZYNLONTA 的淨產品收入保持在近期季度水平，但較低的運營費用顯著減少了運營和淨虧損。現在主要的不確定性在於監管：FDA 的反饋對 LOTIS-5 試驗的效益風險比和臨牀效益的驗證提出了擔憂。

核心收益數據

淨產品收入小幅增長，公司將這一變化歸因於價格上漲。許可收入和特許權使用費從 80 萬美元下降至 60 萬美元，限制了總收入的增長。

更顯著的變化發生在費用方面。研發和重組成本的降低使總運營費用減少了 29%，而調整後的運營費用下降了 22%。

指標	2026 年第二季度	2025 年第二季度	同比變化
總收入	1920 萬美元	1880 萬美元	增長約 2%
淨產品收入	1860 萬美元	1810 萬美元	增長約 3%
總運營費用	4470 萬美元	6300 萬美元	下降 29%
調整後的運營費用	3720 萬美元	4780 萬美元	下降 22%
運營虧損	$(2540) 萬美元	$(4410) 萬美元	虧損縮小約 42%
淨虧損	$(1660) 萬美元	$(5660) 萬美元	虧損縮小約 71%
GAAP 稀釋每股虧損	$(0.11)	$(0.50)	虧損縮小 0.39 美元
調整後稀釋每股虧損	$(0.11)	$(0.25)	虧損縮小 0.14 美元

調整後的指標不包括股權激勵、重組成本、認股權證估值變動和特定融資相關調整等項目。

商業和管道表現

ZYNLONTA 作為單藥在第三線及後期瀰漫性大 B 細胞淋巴瘤的商業表現與近期季度基本一致。該產品在季度淨收入中產生 1860 萬美元，年同比增長主要是由於價格上漲，而非披露的銷量增加。管理層預計從 2027 年開始增長，但未提供具體的收入指引。

LOTIS-7 1b 期試驗的入組已完成，共有 100 名患者以選定的 150 µg/kg ZYNLONTA 起始劑量入組。該研究正在評估 ZYNLONTA 與 glofitamab 在復發或難治性 DLBCL 中的聯合使用。數據已提交至 ASH 年會，公司計劃在 2026 年提交該組合申請突破性療法認定，同時評估可能的 3 期試驗。

ADC Therapeutics 還向 ASH 提交了更新的邊緣區淋巴瘤數據，並計劃為該適應症申請突破性療法認定。更新的濾泡性淋巴瘤數據預計將在 2027 年第二季度發佈。

研發支出降低抵消了更高的商業成本

研發費用從 3010 萬美元下降至 1740 萬美元。減少主要反映了對已終止項目的支出降低、公司 PSMA 靶向抗體藥物偶聯物 IND 啓用工作的完成，以及某些人員向商業製造和履行活動的重新分配。

這種重新分配轉移了一些成本，而不是消除它們。產品銷售成本從 80 萬美元上升至 230 萬美元，其中包括某些人員成本增加 110 萬美元。銷售和市場費用從 1010 萬美元上升至 1260 萬美元，而一般和行政費用從 880 萬美元上升至 970 萬美元。

重組及相關費用從 1310 萬美元下降至 270 萬美元。去年同期的數字包括遣散費和與關閉英國設施相關的 640 萬美元非現金減值。即使在排除重組、減值和股權激勵後，調整後的運營費用仍下降了 1060 萬美元，顯示出改善並不僅僅是與前期重組期間的會計比較。

淨虧損縮小的幅度超過了運營虧損，因為非運營項目也對 2026 年第二季度的結果產生了幫助。這些項目包括認股權證義務公允價值變動的收入和與遞延特許權使用費義務相關的累計追趕調整。

LOTIS-5 FDA 的擔憂使全面批准之路複雜化

LOTIS-5 達到了無進展生存期的主要終點，但 FDA 在預 sBLA 會議上的反饋產生了實質性的監管問題。FDA 對試驗的效益風險比或臨牀效益的驗證表示了重大擔憂，指出在其所稱的邊際治療效益的背景下，5 級事件存在不平衡。

ADC Therapeutics 正在評估適當的監管路徑，並計劃提供戰略和時間更新。ZYNLONTA 作為單藥在第三線及後期 DLBCL 中仍可在加速批准下使用，但 LOTIS-5 的反饋使得通過該試驗獲得全面批准的前景變得不確定。

因此，LOTIS-7 對早期治療策略變得更加重要。管理層表示，ZYNLONTA-glofitamab 的數據支持進一步開發，且安全性特徵與之前的披露基本一致。然而，完整結果尚未呈現或發佈，公司仍在評估監管路徑和潛在的 3 期研究。

現金狀況和戰略重組

截至 2026 年 6 月 30 日，現金及現金等價物為 2.191 億美元，比 2025 年底的 2.613 億美元減少 4220 萬美元，主要是由於運營中使用的現金。公司預計這筆現金將至少支持到 2028 年，該估計假設在其貸款契約下使用最低流動性金額。

資產負債表還包括 2.995 億美元的長期遞延特許權使用費義務和約 1.166 億美元的當前及長期高級擔保定期貸款。股東赤字從 2025 年底的 1.858 億美元擴大至 2.282 億美元。

ADC Therapeutics 實施了大約 17% 的全球員工裁減，並預計每年節省約 1000 萬美元。此次重組是在預計完成 LOTIS-5 和 LOTIS-7 之後進行的，旨在保留臨牀、監管和製造能力，同時維持支持 ZYNLONTA 的外部商業和醫學事務組織。

投資者需要關注的風險

• 完全批准的不確定性： FDA 對 LOTIS-5 的擔憂可能會影響完全批准的途徑，並對現有的加速批准造成不確定性。
• 對 ZYNLONTA 擴展的依賴： 當前第三線及後續產品的收入與最近幾個季度大致持平，使未來的增長依賴於監管進展、臨牀證據以及在其他環境中潛在的彙編納入。
• LOTIS-7 執行風險： 公司尚未展示或發佈完整的 LOTIS-7 結果，第三階段試驗和突破性療法認定仍在評估或計劃中。
• 持續虧損和財務義務： 2026 年上半年現金減少，而公司仍需承擔大量的遞延特許權使用費和擔保貸款義務。
• 重組執行： 計劃的節省必須在不削弱支持 ZYNLONTA 所需的臨牀、監管、製造和商業工作的情況下實現。

摘要

ADC Therapeutics 在 2026 年第二季度的改善主要來自於支出降低，而非顯著的收入增長。研發支出減少和較低的重組費用縮小了運營虧損，而非運營會計項目進一步減少了 GAAP 淨虧損。接下來的主要問題是公司如何應對 FDA 對 LOTIS-5 的擔憂，LOTIS-7 是否能夠支持早期開發項目，以及重組是否能夠在保持商業和監管執行的同時延長現金流。

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