Ryman Hospitality Properties 2026 年第二季度財報電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月7日，星期五，上午 10:00（东部时间）

参会人员

• 执行董事长 - Colin Reed
• 总裁兼首席执行官 - Mark Fioravanti
• 首席财务官 - Jennifer Hutcheson
• 首席运营官 - Patrick Chaffin
• Opry Entertainment Group 首席执行官 - Patrick Moore

主要信息

• 总收入 -- 7.49 亿美元，同比增长 13.6%，得益于酒店和娱乐部门的创纪录表现。
• 净收入 -- 1.021 亿美元，或每股稀释后 1.42 美元，较去年同期的 7590 万美元有所增长。
• 调整后 EBITDAre -- 2.583 亿美元，较 2025 年第二季度增长 21.9%。
• 同店酒店收入 -- 5.443 亿美元，同比增长 6.5%，反映出所有客户群体的平均每日房价提高。
• 娱乐部门收入 -- 1.44 亿美元，创下季度历史新高，得益于成功的节日季和强劲的场地需求。
• 同店每间可用房收入（RevPAR） -- 201.67 美元，增长 5.2%，超出管理层预期约 2.5 个百分点。
• 同店总每间可用房收入（Total RevPAR） -- 524.05 美元，增长 6.5%，得益于强劲的团体餐饮和附加消费。
• 预订的团体房间夜数 -- 768,697，较去年增长 6.7%。
• 未来预订的团体平均每日房价（ADR） -- 310 美元，创下季度新高，较去年同期增长 8.6%。
• 餐饮贡献 -- 每个团体房间夜几乎增长 13%，主要得益于 Gaylord Palms 高评级企业团体房间夜增长 31%。
• 调整后 EBITDAre 指引（合并） -- 上调至 2026 年全年的 8.78 亿至 9.1 亿美元区间。
• 同店酒店调整后 EBITDAre 指引 -- 中值上调 1000 万美元至 7.35 亿美元。
• JW Marriott Desert Ridge 调整后 EBITDAre 指引 -- 中值上调 100 万美元至 7100 万美元。
• 资本支出指引 -- 上调至 2026 年 4 亿至 5 亿美元，反映出原定于 2027 年的项目加速推进。
• 团体房间收入增长率 -- 截至 7 月底，未来所有期间增长 8.8%，较 3 月底改善 120 个基点。
• 2027 年收入增长率 -- 2027 年的团体房间收入较去年同期的 2026 年增长 3.2%。
• 净杠杆比率 -- 季末总合并净债务与调整后 EBITDAre 的比率为 4.2 倍。
• 总流动性 -- 接近 13 亿美元，包括 3.661 亿美元的无限制现金和未使用的信贷额度。
• 同店酒店营业收入 -- 1.417 亿美元，同比增长 9.4%，利润率为 26.0%。
• 平均工资增长率 -- 同比增长 3.8%，而工资利润率因生产力提升基本持平。
• Gaylord Opryland 调整后 EBITDAre -- 管理层预计该物业全年收入将超过 2 亿美元，而 25 年前为 5700 万美元。
• 流量转化率 -- 第二季度酒店部门实现 46% 的同比流量转化率。
• 团体组合（Opryland 2027） -- 2027 年的企业团体组合同比增长 14%。

需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected]

风险

• Fioravanti 指出，Gaylord National 在第四季度面临 “与计划中的轻度会议空间翻新相关的一些适度干扰”，这可能会影响业绩比较。

摘要

管理层报告称，季度合并收入和调整后 EBITDAre 创下历史新高，得益于持续执行的高端团体客户战略和娱乐部门的增长。公司上调了 2026 年全年的展望，以纳入第二季度的超预期表现和对下半年团体业务趋势的更积极看法。战略重点包括将 JW Marriott 资产整合到轮换团体战略中，以及对 Opry Entertainment Group 进行第三方投资的持续评估。资本支出指引上调，以加速设施改善，包括外立面工程和水上设施，以减少未来的运营干扰。高质量团体会议的需求在企业和协会领域依然强劲，未来预订的创纪录定价支持长期财务目标。

• Reed 确认董事会正在评估 “OEG 的新投资者或合作伙伴，旨在为业务提供更大的独立性，同时为我们的股东创造价值。”
• 首席执行官 Fioravanti 指出，“RevPAR 的超预期表现由团体和休闲的超预期表现各占一半，强劲的团体餐饮贡献推动了总 RevPAR 的超预期表现。”
• 自成立专门的潜在客户生成团队以来，公司已为 JW Marriott 组合预订了 129,000 个多年的轮换团体房间夜。
• Reed 表示，国际乡村音乐的扩展，体现在伦敦的售罄音乐会，将导致新的粉丝 “找到他们的方式来到美国和纳什维尔市，从而提升我们业务的潜在价值。”
• 2026 年 6 月，Category 10 Nashville 实现了组合历史上任何以艺术家为中心的场地的最高收入月份。
• 公司已完成 Gaylord Opryland 会议空间扩展的结构框架，预计在 2027 年年中全面完成。
• 尽管对新主题如《小鬼当家》和《哈利·波特》的早期反响令人鼓舞，管理层对假日 ICE 项目保持保守的展望，因为票务销售在年底的最后两周集中。

行业术语表

• ADR (平均每日房价)：通过将房间收入除以销售的房间数量来计算的平均房间销售价格的衡量标准。
• 调整后的 EBITDAre：房地产的息税折旧摊销前利润，进一步调整特定的非现金或非经常性项目。
• 调整后的 FFO (运营资金)：房地产投资信托（REIT）使用的一种非公认会计原则（非 GAAP）财务指标，调整运营资金以考虑经常性资本支出和其他非现金项目。
• ITYFTY：指在同一日历年内发生的预订或取消。
• OEG：Opry 娱乐集团，RHP 的娱乐部门，包括大奥普里和赖曼音乐厅。
• RevPAR (每间可用房收入)：通过将酒店的总客房收入除以房间数量和测量期间的天数来计算的绩效指标。
• SMERF：一个行业缩写，代表社会、军事、教育、宗教和兄弟会团体旅行细分市场。
• 总 RevPAR：一个指标，包括房间收入加上食品、饮料和其他附加服务收入，除以可用房晚数。

完整的电话会议记录

主持人： 欢迎参加 Ryman Properties 2026 年第二季度财报电话会议。今天的会议由 Ryman Hospitality Properties 的科林·里德（Colin Reed）执行董事长、马克·菲奥拉万蒂（Mark Fioravanti）总裁兼首席执行官、詹妮弗·哈彻森（Jennifer Hutcheson）首席财务官、帕特里克·查芬（Patrick Chaffin）首席运营官和帕特里克·摩尔（Patrick Moore）Opry 娱乐集团首席执行官主持。此次电话会议将提供数字回放，电话号码是 (800) 757-4770，无需会议 ID。[主持人说明] 现在我很高兴将时间交给詹妮弗·哈彻森女士。女士，您可以开始。

詹妮弗·哈彻森： 早上好。感谢您今天的参与。此次电话会议可能包含根据 1995 年《私人证券诉讼改革法》定义的前瞻性陈述，包括关于公司预期财务表现的陈述。我们今天所做的任何非历史事实的陈述可能被视为前瞻性陈述。诸如 “相信” 或 “期望” 等词语旨在识别这些陈述，这些陈述可能受到许多因素的影响，包括公司在 SEC 文件和今天发布的内容中列出的因素。公司的实际结果可能与我们今天讨论或预测的结果有重大差异。我们不会更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

我们今天还将讨论非 GAAP 财务指标。我们将在今天发布的附录中将每个非 GAAP 指标与最可比的 GAAP 指标进行对比。现在我将时间交给科林。

科林·里德： 谢谢你，詹，大家早上好。我们很高兴在本季度再次取得出色的表现，但更重要的是，我们对这表明我们商业模式的强大和韧性感到鼓舞。尽管更广泛的经济环境仍然动态变化，但我们继续看到客户优先考虑我们的投资组合所设计提供的体验。本季度强化了我们多年来一直讨论的几个主题。首先，对高质量团体会议体验的需求依然强劲。其次，我们吸引所有细分市场高价值客户的战略继续获得 traction。第三，我们在投资组合中的投资正在增强我们资产的竞争地位和长期盈利能力。

重要的是，这些主题相互促进，以增强我们业务的长期发展。我们的规模和差异化产品使我们能够吸引优质业务并加深客户关系，这反过来又推动了更强的消费趋势和对未来需求的更大可见性。这种可见性帮助我们自信地分配资本。反过来，我们继续以进一步增强我们的竞争优势和创造长期股东价值的方式对我们的资产和业务进行再投资。举个例子，上个月，我们在 Gaylord Opryland 举行了一个重要的里程碑庆祝活动，举行了会议空间扩建项目的封顶仪式，标志着扩建结构框架的完成。

完成后，这项投资将增强 Opryland 吸引更多优质团体的能力，并进一步巩固其已经差异化的竞争地位。Gaylord Opryland 是一项了不起的资产，度假村明年将迎来 50 周年。但今天，坦率地说，它是全国最成功的非博彩度假村。25 年前，当马克和我来到这家酒店时，它的 EBITDA 约为 5700 万美元，房间数量几乎与今天相同。在经历了金融危机、洪水、COVID 等时期后，我们建立了成功的团体轮换策略，通过 SoundWaves 和假日项目等方式增强了这家酒店的休闲方面。

今年，我们预计 Opryland 的调整后 EBITDAre 将超过 2 亿美元。这是一次巨大的转变，突显了我们战略的力量。同样的理念指导我们对新收购的 JW 万豪酒店的处理。这些都是位于吸引人目的地的卓越资产，我们继续看到通过深思熟虑的资本投资、投资组合协同和增加客户轮换创造额外价值的机会。尽管我们在这条旅程中仍处于早期阶段，但我们所看到的进展继续增强我们对这一原始论点的信心。最后，我们的娱乐业务也继续展示我们所建立平台的价值。

我们品牌、场馆和客户关系的实力创造了在多个业务、地理和客户接触点上增长的机会，进一步强化了整个平台的战略价值。我们建立了一个伟大的业务。我为我们在娱乐业务上取得的成就以及对纳什维尔市的影响感到非常自豪。我非常有信心，乡村音乐、纳什维尔的游客和我们的伟大业务将继续增长。上周末，我前往伦敦，与卢克·科姆斯一起庆祝他在温布利体育场连续三晚售罄，每晚吸引了 85,000 名粉丝。这是在爱丁堡和都柏林的售罄音乐会之上。

这是前所未有的，反映了乡村音乐正在发生的革命。随着时间的推移，这些新粉丝将会来到美国和纳什维尔市，从而提升我们业务的潜在价值。关于这一点，正如我们在六月最初披露的那样，我们的董事会在摩根士丹利的建议下，继续评估可能的新投资者或合作伙伴，以便为 OEG 提供更大的独立性，同时为我们的股东创造价值。正在进行的讨论与董事会认为可能符合我们与 OEG 合作标准的特定潜在投资者进行。

公司尚未与任何第三方就 OEG 的潜在投资达成任何协议，也不能保证最终会达成任何确定的协议。我们的重点仍然是追求一条我们相信能够保护 OEG 遗产的道路，同时为业务的持续增长定位，使我们能够继续作为利益相关者。展望未来，我们对两家业务的长期发展轨迹感到非常兴奋。尽管我们仍然关注更广泛的宏观经济背景，但我们在业务中看到的潜在需求依然健康。

我们正在执行的策略正在产生我们预期的结果，我们在整个投资组合中所做的投资正在提升我们资产的质量和未来的增长机会。我们仍然在轨道上实现我们在'24 年初设定的'27 财务目标，我们期待向您更新我们的持续进展。接下来，我将把电话交给马克，让他详细讨论本季度和运营趋势。

马克·菲奥拉万蒂： 谢谢，科林，大家早上好。在讨论我们今年剩余时间的展望之前，我将提供更多关于我们运营表现和业务势头的细节。正如科林提到的，我们的同店酒店业务在本季度的表现超出了我们的预期。同店 RevPAR 和总 RevPAR 的增长分别超出了我们的预期约 2.5 个百分点，而调整后的 EBITDAre 超出了约 700 万美元。RevPAR 的超出主要由团体和休闲业务的优异表现组成，强劲的团体餐饮贡献推动了总 RevPAR 的超出。调整后的 EBITDAre 的超出主要是由收入增长驱动，得益于持续强劲的运营纪律。让我为每个客户细分市场提供一些额外的细节。

在我们的团体业务中，与第一季度类似，投资组合继续受益于强劲的月度趋势，包括 ADR 的上升和相对于我们的预期更强的餐饮贡献。团体 ADR 同比增长 7.5%，大约比我们的预期高出 3 个百分点，主要是由于高评级优质团体客户的组合超出预期。所有细分市场的价格增长都很广泛，以 SMERF 为首，包括社交、军事、教育、宗教和兄弟会团体。正如我们所讨论的，我们的优质团体战略的目标是吸引所有团体细分市场的高评级业务，而本季度提供了这一战略转化为更强定价表现的明确例子。

每个团体房晚的餐饮贡献，作为每位与会者支出的代理，同比增加近 13%，大约比我们的预期高出 6.5 个百分点。超出主要是由于在 Gaylord Palms 的企业团体和在 JW Hill Country 的协会团体的支出更强。Gaylord Palms 的团体餐饮结果提供了我们优质团体战略运作的另一个有力例证。高评级企业团体房晚增加了 31%，推动了每个团体房晚的餐饮贡献增加 63%。向高价值业务的转变使该物业在历史上实现了第二季度最高的餐饮贡献。

这些动态共同增强了我们对优质团体战略转化为高评级业务、更强客户支出和提升收入生产力的信心。在我们的休闲业务中，ADR 是同比增长的主要驱动因素，因为强劲的团体业务和 Gaylord Texan 及 JW Hill Country 的房间翻新活动限制了休闲房间的可用性。相对于我们的预期，几乎所有的上升都是由 Texan 的表现驱动的，该物业受益于市场范围内的世界杯相关价格压缩。作为这些趋势的副产品，几个物业在本季度实现了创纪录的表现。Gaylord Palms、Gaylord Rockies 和 Gaylord National 均实现了第二季度创纪录的收入，Palms 还实现了第二季度创纪录的调整后 EBITDAre。

此外，同店组合在本季度的表现优于竞争对手，使得截至 6 月底的过去 12 个月平均每间可用房收入（RevPAR）指数接近公平份额的 130%，同比增长 6 个百分点。我们的前瞻性业务指标也持续向好。在第二季度，我们为所有未来时期预订了超过 768,000 间同店团体房晚，同比增长 6.7%。这些预订的平均日房价（ADR）达到了约 310 美元，创下新的季度记录，同比增长 8.6%，比之前的记录高出 2.3%。净团体房晚——为所有未来时期预订的房晚也同比增长，反映出在正常的流失和取消活动净基础上，健康的潜在需求。

企业客户在本季度预订的房晚仍占总量的一半以上，这与我们的团体战略一致。截至 7 月底，所有未来时期的同店团体房间收入较去年同期增长 8.8%，较 3 月底环比改善 120 个基点。所有未来时期的 ADR 继续保持在中低个位数的范围内，而预订的房晚数量在这一时期比以往任何时候都要高，即使不考虑 2023 年 JW Hill Country 的加入。

展望 2027 年和 2028 年，我们仍然专注于作为我们高端团体战略一部分的企业团体基础的增长。截至 7 月底，2027 年的团体房间收入较 2026 年同期增长 3.2%，而 2028 年仅下降 50 个基点。在这两个时期，账面收入的同比美元增长自 3 月底以来有所改善。重要的是，这两年的 ADR 增速，我们认为这是收入增速中最持久的组成部分，继续保持在中低个位数的范围内。

我们对实现 2027 年目标所需的生产能力充满信心，这得益于接近创纪录的企业线索量、健康的后期管道和有利的模式可用性。现在我将转向 JW Desert Ridge，它又交出了一个出色的季度。团体业务的表现符合我们的预期，是推动 RevPAR 和总 RevPAR 增长的主要因素。与我们在酒店重新组合需求的战略一致，团体组合同比增长近 13 个百分点，推动了餐饮收入的增长。团体业务的更高比例也压缩了休闲库存，支持了季度每个月强于预期的休闲 ADR。

因此，该酒店在本季度的表现显著优于其竞争对手，RevPAR 指数份额同比增长 18 个百分点。这些结果表明我们的 JW 万豪组合战略正在奏效。在收购过程中识别出的协同效应正在推动更强的运营表现和竞争份额的提升，而这本身就是一个高度竞争的资产。展望未来，这些物业的团体房间收入增速相当强劲，进一步增强了我们对战略和未来机会的信心。现在转向娱乐业务。第二季度的结果同样出色。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDAre）同比增长近 30%，创下新的季度记录，得益于我们近期增长投资的强劲执行。

南方娱乐的两个最大节日超出预期，得益于强大的阵容、健康的消费者支出和严谨的执行。我们的以艺术家为中心的场馆 Ole Red 和 Category 10 的表现也很好。事实上，在 6 月，Category 10 Nashville 创造了该组合中任何 Ole Red 或 Category 10 场馆的最高收入月份。这些结果增强了我们对未来 18 个月即将上线的增长机会的信心。最后，我想花几分钟谈谈我们的前景。正如我们在新闻稿中提到的，我们提高了同店酒店和 JW Desert Ridge 的指导范围中点。

在中点上，针对同店酒店调整后的 EBITDAre 增加 1000 万美元，包含了第二季度超出预期的 700 万美元和下半年展望增加的 300 万美元，这完全是由于更强的团体基础。JW Desert Ridge 的 100 万美元增长仅反映了第二季度的超出预期，因为该酒店的季节性严重偏向上半年。在考虑我们下半年的前景时，我想强调几点。首先，尽管我们继续关注利率、通货膨胀和更广泛经济状况的不确定性，但迄今为止，我们尚未看到对需求趋势、客户行为或未来预订活动的重大影响。

因此，我们的前景假设相对稳定的运营环境，并基于我们今天所拥有的可见性，包括目前的预订情况和持续的正常流失及取消趋势。其次，我们继续预计同店休闲房间收入表现大致持平，这主要反映出由于更强的团体基础，休闲客人的房间可用性有限。第三，考虑到我们对票务销售的有限可见性以及本赛季的成功在很大程度上是在年末的最后两周决定的，我们对 ICE 保持保守的前景。

也就是说，万豪本周——今年——万豪在几周前宣布了今年的主题，早期客户对三个新主题《小鬼当家》、《哈利·波特》和《圣诞夜惊魂》的反应令人鼓舞。最后，我想对季节性做一些评论。我们同店的每间可出租房收入（RevPAR）指导的中点假设第三季度增长在低到中个位数，第四季度增长在中个位数。从第三季度到第四季度的顺序加速反映了第四季度团体入住率的强劲增长，以及由于计划在八月完成房间翻新而在德克萨斯州的房间可用性增加。

我们总收入指导的中点假设在剩余的每个季度中增长在低到中个位数，第三季度的增长更强劲。我们继续预计总 RevPAR 增长将超过第三季度的 RevPAR 增长，而第四季度的 RevPAR 增长将超过总 RevPAR 增长。第四季度的动态主要反映了对流失和取消费用的预期降低，这是更有利的团体环境的自然结果，以及由于去年创纪录的餐饮贡献和与计划中的轻度会议空间翻新相关的一些适度干扰，Gaylord National 的比较更加困难。我们继续预计第三季度将实现全年最强劲的调整后 EBITDAre 利润率增长。

对于娱乐业务，我们继续预计调整后 EBITDAre 将在第四季度更为集中。总体来看，本季度的信息很简单。团体需求依然强劲，会议、出席率和客户支出趋势继续带来短期的上行空间。我们在过去几年中所做的投资，以增强我们的资产和客户价值主张，使我们能够捕捉到这一上行空间，并超越我们的竞争对手。而我们的 JW 万豪投资组合战略正在实现其理论。

综合来看，这些趋势增强了我们对 2026 年下半年和我们几年前设定的 2027 年财务目标的信心，以及投资组合的长期盈利增长潜力。现在我将把时间交给 Jennifer，讨论我们的资产负债表和资本配置。

Jennifer Hutcheson: 谢谢，Mark。我们在第一季度结束时手头有 3.66 亿美元的无限制现金。此外，我们持有 3200 万美元的限制现金，用于家具、固定装置和其他维护项目。我们的企业和 OEG 循环信贷额度均未提取，导致总可用流动性接近 13 亿美元。在季度末，我们的净杠杆比率基于总合并净债务与调整后 EBITDAre 的比率为 4.2 倍。我们继续认为我们的流动性状况和杠杆状况为我们提供了重要的灵活性，以资助我们的资本计划，支持我们的股息要求，并执行我们的长期战略。

关于资本支出，我们现在预计在 2026 年支出约 4 亿到 5 亿美元，中点增加约 5000 万美元。这一增加反映了对项目现金流时间的更好可见性，以及决定加速某些原计划于 2027 年进行的项目。这些项目包括 JW Hill Country 的外立面工作，我们决定与正在进行的房间翻新同时完成，以尽量减少干扰，以及在 Gaylord Texan 的水上设施改进。我们多年的资本计划的整体范围保持不变，我们正在进行的项目仍按时按预算进行。

关于我们的股息，我们仍然打算随着时间的推移继续分配至少 100% 的 REIT 应税收入作为股息。最后，关于 OEG，尽管我们的战略讨论仍在进行中，但 Atairos 的四周年 IPO 请求权目前无法行使。至此，运营商，让我们开始提问。

运营商: [运营商说明] 我们将首先接听来自摩根大通的 Dan Politzer 的问题。

Daniel Politzer: 我想谈谈这个财报季节的一个大主题，那就是业主费用和与一些品牌的关系。显然，媒体上有很多相关报道，我相信你们也在关注其他电话会议。我想知道，你们认为与万豪及其他品牌的关系处于什么状态？你们如何看待管理费用和特许权使用费与未来你们物业的关系？

Mark Fioravanti: 嗯，我的意思是，我们当然可以谈谈万豪，实际上对其他品牌没有任何看法。听着，我想告诉你的是，我们与万豪的整体关系相当不错。我们有着非常积极的关系。我认为在大多数问题上，我们的立场相当一致。显然，像所有业主一样，我们始终关注费用收入、成本结构以及如何从我们投资组合中的物业中获得最大盈利。但总体而言，我想告诉你的是，我们的关系很好。我认为我们与万豪在业务目标上相当一致。

运营商: 接下来我们将转到花旗的 Smedes Rose。

Bennett Rose: 我想问一下关于 OEG 潜在出售的事情。我的问题实际上是，为什么现在时机合适。你们显然已经谈论了一段时间。你们在媒体上也与一笔大潜在交易有关，我想知道这些事情是否相关？或者你们如何考虑如果能够处置 OEG 后会如何使用这笔资金？

科林·里德： 斯梅德斯，我是科林。我先开始，然后把话传给我的同事马克。关于 OEG，我们之所以走上这条路，是因为我们与多个团体进行了对话。我们在之前发布的新闻稿中非常明确地表示，我们收到了很多关于全球现场娱乐和音乐的主动来电。现在是投资这种产品的非常有吸引力的时机。我们选择坐下来与那些敲响我们大门的团体进行讨论。

然后在六月份有一篇彭博社的文章提到我们正在进行这项工作。我们当时发布了相关披露，告诉大家我们在做什么。因此，我们之所以走上这条路，完全是因为这些组织希望与我们坐下来讨论投资这个业务并帮助我们发展这个业务。我认为我们一直非常明确，我们的目标是继续参与这个业务，因为我们对这个业务的长期潜力有非常清晰的看法。

正如我在准备的发言中所说，目前我们尚未与任何我们正在沟通的组织达成任何协议。任何时候我们有更具体的消息，我们会披露并告知大家。至于最近的文章将我们与某个特定资产联系起来，我不会对此发表评论。但我想说的是，我们与 OEG 的对话与我们酒店业务的增长没有任何关系。

这两项业务，我们有两个出色的战略，足够的资本来支持这些业务的发展。因此，这两项猜测完全无关且没有联系。马克，你还有什么想补充的吗？

马克·菲奥拉万蒂： 不，我只想说，斯梅德斯，我们进行的任何交易都必须遵守 REIT 规则，显然，这包括我们必须在一段时间内收到收益作为合规的一部分。考虑到我们在娱乐业务中的税基，如果发生交易，我们可能会将收益分红。

操作员： 接下来我们请 BMO 的阿里耶·克莱因提问。

阿里耶·克莱因： 也许与斯梅德斯关于潜在收购的问题相关。你在发言中强调了 JW 投资组合战略。你在这方面从跨组销售或轮换的角度看到了什么？你认为拥有多个 JW 的好处是什么？

帕特里克·查芬： 阿里耶，我是帕特里克·查芬。感谢你的提问。是的，我们对我们拥有的 JW 的轮换战略感到非常满意。自从我们组建了一个专门的团队进行潜在客户开发以来，我们已经预订了大约 129,000 个多年的轮换团体房晚。因此，这仅仅是两个专门负责这两个 JW 的资源，我们继续看到这一机会的增长和扩展。因此，我们看到这两个 JW 之间的轮换越来越多，并且我们看到与 Gaylords 之间的重叠也越来越多。因此，我们对这一发展及其在 129,000 个房晚中所取得的结果感到非常满意。

操作员： 接下来我们请 Truist 证券的帕特里克·斯科尔斯提问。

查尔斯·斯科尔斯： 随着万豪推出 ITR，你认为你们的酒店中有多少比例会符合这一标准？

帕特里克·查芬： 帕特里克，我是帕特里克·查芬。我们仍在处理相关细节。万豪的上层团队仍在努力汇总和理解他们认为的影响。因此，这对我们来说是新的，我们会回来提供更多信息。但目前，他们并不完全确定他们认为的影响会是什么。

操作员： 接下来我们请德意志银行的克里斯·沃伦卡提问。

克里斯·沃伦卡： 非常不错的季度。我希望你能花一点时间谈谈你们未来的团体业务的不同类别，包括协会、企业以及你可能想加入的其他类别。问题实际上是你认为哪个类别的定价机会最大？我想我们都知道，现在没有很多大型会议中心在建设。你们过去谈到随着时间的推移，定价会变得更强。因此，我很好奇哪个细分市场或类别可能在价格上有更多机会，基于他们今天的价格或延长预订周期等因素。

科林·里德： 过去几年我们一直在战略性地调整方向，帕特里克，更多地向高评级的团体业务倾斜，这带来了巨大的回报。你想要...

帕特里克·查芬： 是的，这是个好问题，克里斯，我对此非常兴奋。我想我们都对此感到非常兴奋。我们正在努力向高评级的企业房晚混合，而你在我们的业绩中看到了这一点。你也在我们的生产中看到了这一点。如果你看看今年剩下的时间，我们的企业房晚预订量相比去年同期大约上升了 3 个百分点。我们的企业潜在客户继续看到良好的增长。但如果你看看第二季度，第二季度所有细分市场的价格都在增长，不仅仅是企业市场，还有协会和 SMERF。

我们在那里的情况是，我们正在投资于资产，以增强价值主张。我们正在努力识别那些评级较低的群体，可能需要在定价上提升他们，或者与他们说再见。然后，我们正在瞄准新的群体，带入系统，这为我们带来了很好的结果。因此，如果你看看我们在第二季度预订的情况，SMERF 房晚的增长非常显著，而且其价格比我们过去见过的要高得多。这个价格实际上上涨了超过 200%。

所以我们正在将所有人提升到一个新的水平，我认为这是针对新群体的有针对性的识别以及对酒店的投资所带来的结果。我想特别提到的是，你们已经看到了 Palms 和 Rockies 在这些投资下的成果。现在 Opryland 正在进行大量投资，我们在过去几周内与会议策划者在那家酒店举办了多场活动。人们看到我们所做的事情，兴奋程度达到了顶峰，他们说，我们想进入 Opryland，我们想体验那里发生的所有新事物。

因此，各方面的增长，继续识别新的群体，特别是在企业方面，以带入并重新组合酒店，并在各方面取得了很好的结果。

Colin Reed: 向内看，我们的表现看起来不错。但是当你将我们的表现与市场竞争进行比较时，我们正在增长我们的市场份额。因此，这一策略并没有被我们的竞争对手复制，因为他们没有物理资产来吸引这些高评级的团体业务。我认为我们已经看到了这一点。马克，你提到的 JW 所取得的成就就是一个例子。

Mark Fioravanti: 我们在剧本中谈到了市场份额的增长。

Colin Reed: 是的。克里斯的问题对我们来说非常重要。这对我们目前的战略至关重要。好的。

Operator: 接下来我们将请 David Katz 与 Jefferies 提问。

David Katz: 我想了解一下你们对潜在酒店收购的兴趣、倾向、一般感觉或任何更新。这不是我总是问马克和莎拉关于太平洋的问题，而是一般来说，我们在市场上听到了一些事情，想知道你们的兴趣和倾向是什么？

Mark Fioravanti: 是的。我会说——正如科林所说，我们不会对市场上当前的任何谣言或猜测发表评论。大体而言，大卫，正如你所知，我们有一个非常专注的战略。因此，如果你考虑收购方面，显然，我们没有很多目标。我认为这也是我们投资组合的最大优势之一，就是我们所处的竞争环境。没有新的真实产品在建设中，市场上可用的产品非常有限。这——坦率地说，是我们最大的优势之一。

Colin Reed: 大卫，你跟随我们很久了，我们彼此认识很久。我认为我们多年来一直非常一致。我们对我们不感兴趣的事情非常明确。我们不想复制许多竞争对手的做法，即在市场上大肆收购，购买 300、400 间客房的酒店，并为此支付高价，希望市场表现良好。多年来，我们一直非常明确，某些市场中有少数几家美丽的大酒店，我们知道我们的客户想去那里。这些就是我们关注和追踪的业务。

坦率地说，这就是我们收购了 10 年前就关注的圣安东尼奥那家酒店的原因，以及我们曾经关注的凤凰城那家酒店，马克，你和我大约在 8、9 年前看过那家酒店。因此，我们对吸引我们的因素非常明确，对不吸引我们的因素也非常明确。所以我们将继续沿着这条路走下去。

Operator: 我们将接下来的问题交给巴克莱的 Rich Hightower。

Richard Hightower: 我想回到这个高评级团体组合的想法上，帮助推动 ADR 的增长。你能否为我们解析一下组合的影响与整体价格上涨之间的关系？其次，科林，你提到你们在团体方面正在抢占市场份额。我想知道你能否提供更多细节，关于你们可能从哪些市场、物业或物业类型中抢占更多市场份额？

Colin Reed: 帕特里克，你想深入细节吗？

Patrick Chaffin: 是的。我们来谈谈抢占市场份额。如果你看第二季度的表现与 2025 年和 2024 年相比，我们实际上在各个方面都看到了结果，我们继续推动市场份额的增加。我认为 Opryland 在第二季度表现突出，Gaylord National 也持续推动增长。但总体而言，我们在我们的物业中继续推动额外的市场份额。但这两家在第二季度确实表现突出。当谈到定价和组合时，我们在过去几年一直在进行这一组合的调整。

因此，我们继续看到这一趋势向上发展。但实际上，在我们的第二季度中发生的事情更多是由于对酒店的投资、兴奋程度以及我们推动定价的能力所导致的。因此，组合并没有发生实质性变化。事实上，第二季度预订的组合实际上更倾向于 SMERF 房晚，历史上这被认为是较低评级的业务。但正如我提到的，我们在这一价格上看到了比以往更高的增长率。

所以组合朝着正确的方向发展，但这些投资确实影响了我们推动价格不断上涨的能力。因此这有点复杂，但我想说在第二季度，这更多是纯粹的定价结果，而不是组合变化的结果。

Mark Fioravanti: 是的。我认为——补充一下，我认为你可以将组合变化归因于我们在餐饮支出方面的强劲表现，因为我们获得了这些高端客户。正如 Patrick 所说，我们的战略实际上是覆盖所有细分市场。因此，随着你在每个细分市场的提升，你会在房间外的支出上增加，无论是 SMERF 团体、协会还是企业。但企业通常在房间外的支出比其他细分市场要多。因此，你会看到这有助于推动我们的餐饮业务。

Patrick Chaffin: 我认为这是你们希望从我们这里听到的信息。这绝对是我们想要看到的，因为我们不希望过于依赖企业，以至于如果出现宏观经济下滑，我们就会放弃一些协会业务。因此，对我们来说，关键在于这些不同细分市场之间的边际变化，同时保持稳定的协会基础业务水平，并将其提升到定价规模。因此，我们不希望过于依赖组合。未来的故事需要是定价和组合的结合。

Operator: 接下来我们请 Duane Pfennigwerth 与 Evercore ISI 提问。

Peter Laskey: 我是 Peter，代替 Duane 提问。关于资本支出的问题。今年增加的 5000 万美元，似乎是一个加速，可能是将 2027 年的部分支出提前了。这是正确的吗？如果是这样，明年是否会释放出更多空间来进行一些你们尚未考虑的额外项目？

Jennifer Hutcheson: 是的，Duane（错了）[ Peter ] 这完全是一个加速的转变，因为我们在考虑进行哪些项目以及实现这些项目的最有效方式时，所有项目的总和都会被考虑在内。因此，你会看到我们持续做出这些决策。坦率地说，我们还没有给出关于 2027 年资本支出的任何指导，但我们在确定什么对业务是正确的，以及如何相对于账面上的业务进行排序时，会考虑这些因素。

Operator: 接下来我们请 Jay Kornreich 与 Cantor Fitzgerald 提问。

Jay Kornreich: 当我们考虑 T+1 预订时，目前账面上的 ADR 似乎高于账面上的 RevPAR。因此，我想进一步分析一下，想了解一下你们对明年的 ADR 上行空间的预期？然后我们是否应该预期到年初的典型 50 个点的入住率将是 2027 年的趋势？或者是否有任何原因导致年初的入住率高于或低于正常水平？

Mark Fioravanti: 就目前 2027 年的账面情况而言，我们的房价上涨中位数为个位数，房价推动了我们提到的 3.2% 的收入增长。我可以告诉你，是的，我们的入住率大约在 50 个点左右。我们目前正处于理想位置。展望未来，我们在 2027 年有接近创纪录的企业潜在客户量。明年的可用模式也非常有利。

坦率地说，明年我们有更好的价值主张，考虑到 Texan 和 Hill Country 的房间翻新，以及 Opryland 的会议空间。正如我在发言中提到的，我们在第四季度对 National 的一些会议空间进行了轻度刷新，这也将帮助明年。特别是 Opryland 的新会议空间，我们看到明年的企业组合同比增长 14%。到 2028 年，预计将比 2027 年高出个位数。

因此，我们看到企业会议策划者对我们在 Opryland 所做的投资反应非常积极。

Operator: 接下来我们请 Jack Armstrong 与 Wells Fargo 提问。

Jackson Armstrong: 能否向我们介绍一下你们在劳动力、公共事业或其他方面的支出构成，特别是在第二季度的积极或消极惊喜方面，以及这些项目在下半年走势的情况？

Patrick Chaffin: 当然，Jack，我是 Patrick Chaffin。我们目标是实现约 40% 的流量转化率，而我们在第二季度实现了 46% 的年同比流量转化率。我想告诉你，这在很大程度上得益于有效的劳动力管理。我们的平均工资率同比增长约 3.8%，但我们保持了工资利润率基本持平。因此，我们在生产力方面持续改善。另一个我想特别提到的是，我们在采购方面也取得了进展。万豪对此进行了大量讨论，我们在他们的努力中看到了某些进展。

我们在 RHP 也采取了一些措施，无论是在设计和施工方面，还是在与供应商的关系上，随着我们的投资组合扩展，我们的采购能力和规模得到了提升，我们能够独立谈判非常有利的采购机会或合同。因此，我们在这方面变得更加积极。因此，第二季度的收益既得益于劳动力方面的有效利润管理，也得益于我们从万豪和我们自身努力中取得的采购收益，这些因素共同作用。

公用事业方面，我们现在在 Gaylord National 的太阳能阵列已经投入使用，能够满足该物业约 25% 的电力需求。因此，我们相信尽管公用事业仍然是一个具有挑战性的领域，但我们正在朝着正确的方向前进，并进行投资，以便随着时间的推移降低成本。

Jennifer Hutcheson: Jack，从指导的角度来看，中间假设是同店酒店组合的运营费用大约为 3%。所以我认为这是你从 Patrick 提到的许多点中听到的最好的消息。

Patrick Chaffin: 是的。关于 Jen 的观点，我听到一些人谈论 CBA 合同的前期负担。我们的 CBA 合同仅涉及一家酒店，即 Gaylord National。我们认为 2026 年处于一个很好的位置，第一季度的表现证明了这一点，我们预计这种情况将持续到 2027 年。因此，从费用的角度来看，没有什么事情让我们夜不能寐。

Operator: 接下来我们请 John DeCree 与 CBRE 提问。

John DeCree: 我想看看隐含的下半年指导。我认为同店酒店组合的一些增长是由于你看到的团体业务。根据你在第二季度看到的情况，ADR 高于预期，也许是高端客户，是否有可能，或者你的指导是否包括任何这种高消费水平延续到下半年？还是说你期望在指导中看到的情况与第二季度的情况相对正常化？

Jennifer Hutcheson: 是的。Mark 的准备发言中有很多关于我们如何预期今年剩余时间的评论。我们在第二季度表现非常好，我们对此感到非常自豪。你会看到第三季度和第四季度之间 RevPAR 和总 RevPAR 之间的一些动态。到目前为止，我们在宴会方面的表现非常出色。我们将看看这如何发展，但我们在下半年有强大的团体业务预订。

我认为这就是我们最终看到下半年表现的原因，即在中间阶段强大的团体业务预订，使我们能够提高对 RevPAR、总 RevPAR 和调整后 EBITDAre 的预期。

Mark Fioravanti: 是的。约翰，后半年的一个区别是，后半年的 RevPAR 增长将主要由入住率驱动，而上半年则更多是由房价驱动。这也是你在业务中会看到的一个动态。我们在下半年仍然有很好的利润增长，但这确实会影响流量。

Patrick Chaffin: 是的。如果我们有机会超出预期，我会说我们对 ICE 结果中提到的三个新主题感到非常鼓舞。这将给我们带来一些超出预期的机会，但我们会密切关注这一点。众所周知，短期业务主要取决于我们从感恩节到 12 月底的表现。因此，我们会密切关注这一点。

Mark Fioravanti: 是的。为了让你对下半年有一点信心，我们对今年剩余时间的预期低于去年。因此，我们的状况非常良好。我们继续看到 ADR 和宴会贡献的强劲表现。正如我们在发言稿中提到的，新 ICE 主题让我们非常兴奋，以刷新产品。显然，现在还很早，销售季节刚开始，但消费者的初步反馈非常好。

Operator: 我们将接下来的问题交给 Green Street 的 Michael Herring。

Michael Herring: 也许回到关于 JW 的讨论。你能谈谈到目前为止在物业或市场层面上遇到的任何意外挑战吗？你认为这些挑战是否可以通过未来的机会避免？

Colin Reed: 我认为一切都如预期，且有一些积极的惊喜。

Patrick Chaffin: 是的。整合工作进展非常顺利。Desert Ridge 的优势在于它是交钥匙项目，不需要太多资本投入。Hill Country 则有一个更长期的总体规划，我们正在通过房间翻新来推进。但我会说整合进展非常顺利。我们每天都在学习 JW 的更多信息。但就你所说的，Colin，我们对进展感到非常满意。

Mark Fioravanti: 是的。关于 Hill Country，另一个论点是，圣安东尼奥的机场正在扩建，预计将在 2028 年完成扩建。我认为他们将增加 14 个登机口。因此，收购圣安东尼奥的部分思路是，在该市场建立一家团体酒店，因为它将增加更多的航班，以接待更大和更多的团体。

Operator: 我们将接下来的问题交给 Barclays 的 Rich Hightower。

Richard Hightower: 我想以不同的方式问一下股份问题。我不知道上次我是否表达得很清楚。但是当我们谈论抢占市场份额或获得市场份额时，是基于每家酒店的 RevPAR 指数的定义比较集吗？还是我们在谈论与 Ryman 目前没有资产的大型团体市场的更大类别的市场份额增长？当我们谈论这个问题时，请帮助我理解其中的动态。

帕特里克·查芬： 瑞奇，这是个好问题。是的。这是定义的可比酒店集，因为如你所知，我们的酒店非常独特。因此，可比酒店集更为合适，因为你必须找到规模、范围和功能相似的酒店。因此，这基于每个市场的可比酒店集，而该市场可能包括实际上位于该酒店附近驾驶距离之外的酒店。所以这就是定义的可比酒店集，以及我们与之的表现，我们将继续推动改进，以争取市场份额。

马克·菲奥拉万蒂： 是的。我认为帕特里克提到的警告是一个重要的点。我们并不将 Opryland 与纳什维尔的酒店进行比较。我们将 Opryland 与全国各地的酒店进行比较，因为它的独特性质。我们的其他酒店也是如此。它们是区域性或全国性的可比酒店集。

运营商： 目前似乎没有进一步的问题。我现在将把时间交给科林·里德，以便进行任何补充或结束的发言。

科林·里德： 唯一的评论是 -- 唯一的评论是感谢大家参加此次电话会议，我们的业务状况非常良好，我们期待在接下来的几周和几个月中与您分享更多信息。所以谢谢大家。

运营商： 谢谢。这标志着今天会议的结束。感谢您的时间和参与。您现在可以断开连接。