Birkenstock (BIRK) 2026 財年第三季度收益電話會議：上調收入指引

关键要点

• 2026 财年第三季度收入达到 7.2 亿欧元，按报告口径增长 13%，按固定汇率增长 15%。汇率变动使收入增长减少了 180 个基点。
• 调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长 11%，达到 2.42 亿欧元。调整后的 EBITDA 利润率为 33.7%，下降 70 个基点，但在不考虑外汇和美国关税影响的情况下增长了 60 个基点。
• 直接面向消费者的增长在固定汇率下加速至 16%。自营零售收入增长 50%，得益于新增的 13 家门店和高单位数的同店销售增长。
• 所有地区均实现了双位数的固定汇率增长：美洲增长 14%，欧洲、中东和非洲（EMEA）增长 15%，亚太地区（APAC）增长 23%。中国增长超过 50%，而不包括澳大利亚的亚太地区接近 30% 的增长。
• Birkenstock 将其 2026 财年的收入增长指引上调至固定汇率下的 15%，并预计调整后的 EBITDA 至少为 7.1 亿欧元。
• 公司回购了 2.3 亿欧元的股份，并表示在市场条件允许的情况下，仍有灵活性进行额外的 5 亿欧元股份回购或进一步的债务再融资。

关键财务数据

指标	2026 财年第三季度	同比变化 / 背景
收入	7.2 亿欧元	报告增长 13%；固定汇率增长 15%
调整后的毛利率	59.2%	下降 130 个基点；外汇和关税分别造成了 60 个基点和 70 个基点的压力
调整后的 EBITDA	2.42 亿欧元	增长 11%；不考虑 800 万欧元的外汇影响，增长 15%
调整后的 EBITDA 利润率	33.7%	下降 70 个基点；不考虑外汇和关税影响时增长 60 个基点
调整后的净利润	1.34 亿欧元	增长 15%
调整后的每股收益	0.74 欧元	从 0.62 欧元增长 19%
经营现金流	2.47 亿欧元	与 2.61 亿欧元相比，反映了更高的所得税支付
现金及现金等价物	6.94 亿欧元	在 2.3 亿欧元的股份回购和债务再融资之后
资本支出	2600 万欧元	投资于生产、零售和 IT
净杠杆	1.8 倍	不考虑加速股份回购时约为 1.4 倍
库存与销售比率	37%	从上个季度的 33% 上升，主要由于关税、外汇和澳大利亚整合的影响

业务和运营表现

区域增长保持广泛

美洲在固定汇率下增长 14%。青年零售商和运动用品店在 B2B 表现中领先，关键合作伙伴的销售额增长超过 20%。Birkenstock 还在美国开设了四家新店，使其在美国的总数达到 21 家。

EMEA 的收入增长 15%，更强的在线和门店需求支持了从 2026 财年第二季度的加速。该地区的全价实现率为 93%。公司在 EMEA 开设了四家新店，使该地区的总数达到 50 家。

亚太地区在固定汇率下增长 23%，不考虑澳大利亚的时间影响接近 30%。中国增长超过 50%，并且拥有公司最高的平均售价。Birkenstock 在亚太地区开设了五家新店，使该地区的总数达到 53 家。

直接面向消费者和零售加速

直接面向消费者的收入在固定汇率下增长 16%，较 2026 财年第二季度的 12% 增长加速，超越了 B2B。管理层将数字化改善归因于更强的内容、更大的个性化、简化的结账流程和扩展的忠诚度福利。

自营零售收入在固定汇率下增长 50%。Birkenstock 在本季度新增了 13 家门店，使其全球自营门店总数达到 124 家。公司仍在计划到 2026 财年末达到约 140 家门店。

闭合鞋款扩展使用场合

闭合鞋款的渗透率增加了超过 500 个基点。非 Boston 闭合鞋款的销售增长超过 50%，Naples 的销量增长超过四倍，Utti 的销量增长超过一倍。

产品组合的变化使调整后的毛利率减少了约 40 个基点，因为闭合鞋款需要更多的劳动力和生产时间。然而，管理层表示这些产品产生更高的平均售价和每双更高的毛利。

凉鞋在固定汇率下保持中到高单位数的增长，主要得益于 Mayari、Madrid 和 Siena 的新版本。产品组合占平均售价增长的一半以上，而整体增长与公司目标的贡献保持一致，约三分之一来自平均售价，三分之二来自销量。

管理层指引

2026 财年展望	管理层指引
收入增长	固定汇率下 15%
预计外汇对收入增长的拖累	350 个基点
调整后的毛利率	57.0%–57.5%
调整后的 EBITDA 利润率	30.2%–30.5%
调整后的 EBITDA	至少 7.1 亿欧元
调整后的每股收益	1.90–2.05 欧元
预计税率	30%–31%
资本支出	1.1 亿欧元–1.3 亿欧元
财年末净杠杆	约 1.6 倍–1.7 倍，不包括额外的回购

利润率展望包括来自外汇和美国关税的约 200 个基点的综合压力。调整后的每股收益指引包括预计的 0.15–0.20 欧元的不利外汇影响，并不包括在 6 月完成的加速回购之外的任何额外股份回购。

对于 2026 财年第四季度，管理层预计固定汇率下的收入增长将在 13%–15% 的年度指引范围内。预计外汇和关税在本季度同比相对中性。预计第四季度的综合关税率略高于 15%。

风险与关注点

• 外汇因素使财政第三季度的收入增长减少了 180 个基点，调整后的 EBITDA 减少了 800 万欧元。管理层预计全年将面临 350 个基点的收入增长阻力。
• 美国关税使财政第三季度的调整后毛利率减少了 70 个基点。全年毛利率展望考虑了约 200 个基点的外汇和关税压力。
• 中东冲突增加了运输和物流成本，并影响了依赖旅游的市场需求，如阿联酋。管理层现在预计财政下半年的收入影响将达到高单位数百万欧元。
• 封闭式鞋款的增长支持了每双鞋的平均售价和毛利，但由于制造复杂性，其毛利率百分比略低。
• 由于与加速股票回购和债务再融资相关的不可扣除、非经常性财务费用，实际税率暂时上升。
• 澳大利亚从分销商销售转向本土运营模式，使收入季节性转向财政第一季度和第四季度，影响了季度亚太地区的比较。

分析师问答亮点

管理层表示，DTC 加速反映了门店扩张和更强的数字转化，而有序的 B2B 分销对于接触年轻消费者仍然很重要。在欧洲，尽管市场整体促销活动增加，数字表现仍有所改善，Birkenstock 保持了 93% 的全价实现率。

关于定价，管理层表示，今年迄今的定价超过了通胀 30 个基点。公司继续选择性地进行降价，主要针对前季商品、季节性颜色和缺码产品。核心和常青产品占业务的 75%-80%。

管理层表示，超过 70% 的成品库存已经签约，主要由常青产品组成。库存与销售比率的增加中，超过一半来自外汇和资本化关税，其余大部分与澳大利亚的整合和销售节奏变化有关。

在再融资后，预计经常性财务成本将正常化至每季度约 2500 万欧元。新的 9 亿欧元 2023 年到期的高级票据利率为 4.5%，相比之下，已偿还的 2029 年到期的 5.25% 票据，尽管较大的本金金额预计将使季度利息支出增加约 450 万欧元。

关于资本配置，管理层表示在考虑额外回购时将保持对市场状况的响应。公司更倾向于将回购股票作为更大交易的一部分，以避免进一步减少其已经有限的公众流通股，但如果董事会认为这样做符合股东利益，也可能从公众流通股中回购股票。

完整财报电话会议记录

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完整财报电话会议记录

管理层发言

主持人

早上好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Birkenstock 2026 财政年度第三季度财报电话会议。[主持人指示] 我想提醒大家，此次电话会议正在录音。现在我将把电话交给投资者关系总监 Megan Kulick。

Megan Kulick

大家好，感谢大家今天的参与。与会的有 Birkenstock Holding plc 董事兼 Birkenstock 集团首席执行官 Oliver Reichert，以及 Birkenstock 集团首席财务官 Ivica Krolo。

今天，我们将报告截至2026年6月30日的财政第三季度财务结果。您可以在我们的投资者关系网站 birkenstock-holding.com 上找到与今天讨论相关的新闻稿和补充演示文稿。结果也已在 SEC 的 6-K 表格中提交。我们想提醒您，会议中提供的一些信息是前瞻性的，因此受联邦证券法的安全港条款的保护。这些声明面临各种风险、不确定性和假设，可能导致我们的实际结果与这些声明存在重大差异。这些风险、不确定性和假设在今天早上的新闻稿以及我们向 SEC 提交的文件中有详细说明，这些文件可以在我们的官方网站 birkenstock-holding.com 上找到。

我们没有义务修订或更新任何前瞻性声明或信息，除非法律要求。我们将引用某些非国际财务报告准则（non-IFRS）财务信息。我们使用非国际财务报告准则的指标，因为我们认为它们更准确地代表了我们的运营表现和业务的基本结果。此非国际财务报告准则信息的呈现并不打算单独考虑或替代根据国际财务报告准则编制和呈现的财务信息。非国际财务报告准则指标与国际财务报告准则指标的对账可以在今天早上的新闻稿和我们的 SEC 文件中找到。

现在我将把电话交给 Oliver。

Oliver Reichert

大家早上好。我们在第三季度表现非常出色，再次展示了我们品牌的实力。鉴于 2026 财政年度的持续势头，我们将收入增长的指导提高至 15%（以固定汇率计算），调整后的 EBITDA 至少为 7.1 亿欧元。我们交出了又一个强劲的季度。我们的收入在固定汇率下增长了 15%，处于我们年度目标的高端（13% 至 15%）。EMEA 地区的增长加速至 15%。DTC 增长在固定汇率下加速至 16%。调整后的 EBITDA 利润率在同类基础上同比改善了 60 个基点。尽管成本上升，尤其是由于中东冲突导致的运费上涨，我们仍然实现了这一目标。

我们通过回购 2.3 亿欧元的股份向股东返还资本。我们还以低 75 个基点的利率重新融资并扩大了我们的高级票据。我们继续在我们的空白市场中增长。亚太地区继续实现高质量和以 DTC 为主导的增长，尤其是在中国。我们加快了零售扩张的步伐。我们有望在 2026 财年末实现大约 140 家门店的目标。重要的是，自有零售收入在固定汇率下增长了 50%。同店销售额增长了高个位数。

我们在 EMEA 地区的数字增长强劲加速，捕捉到更多我们自有电商渠道的需求。封闭式鞋款的渗透率上升了 500 个基点，与近期趋势一致，并符合我们扩大鞋垫使用场合的目标。产品组合对平均售价的增长贡献了超过一半。我们在所有地区都实现了两位数的增长。我们的美洲业务在固定汇率下增长了 14%。青少年零售商和运动用品商店继续引领 B2B 增长，这些渠道的关键合作伙伴的销售额同比增长超过 20%。

在美洲 DTC 业务中，我们看到零售增长非常强劲，因为我们继续开设新店以捕捉更多自有门店的线下购物需求。我们在美国开设了 4 家新店，使总数达到 21 家。EMEA 地区的增长为 15%。在 EMEA 最重要的季度中，我们看到消费者需求加速，尤其是在我们的 DTC 业务中，无论是在线还是实体店，均实现了 93% 的全价销售。我们在本季度开设了 4 家新店，使 EMEA 的总数达到 50 家。

亚太地区在固定汇率下增长了 23%。不包括澳大利亚，亚太地区的增长接近 30%。由于分销商收购的原因，澳大利亚在本季度的增长受到季度节奏变化的影响。我们对全年亚太地区的目标非常有信心。重要的是，中国的增长超过 50%，这是平均售价最高的国家，证明了我们在该地区高质量高端品牌定位的成功。在亚太地区，我们开设了 5 家新自有门店，使总数达到 53 家。

在产品方面，我们继续创新并推动封闭式鞋款和凉鞋的新款式。这种创新在我们的高端 1774 系列中最为明显。我们在那不勒斯、波士顿、亚利桑那和吉泽推出了新的拉菲亚、帆布和高端皮革款式。我们最近还与 Song for the Mute、Ader Error 和 Repetto 合作，成功推出了针对女性主导和日益受欢迎的芭蕾平底鞋的系列。这一全球趋势也导致了对玛丽珍风格的强劲需求，圣克拉丽塔是我们最新的主流轮廓之一。这再次证明了我们在品牌内创造趋势的能力。

尽管波士顿的需求依然强劲，但其他木屐款式的表现也非常出色。例如，那不勒斯的销量同比增长超过 4 倍。我们还看到鞋类的强劲增长，以 Utti 为主导，这是一款系带的莫克托鞋，销量同比增长超过一倍。总体而言，非波士顿的封闭式鞋款销量增长超过 50%。我们前 20 款鞋型中约有一半是封闭式鞋款，其中 3 款是在过去 3 年内推出的。

在我们的凉鞋业务中，我们看到最新季节性款式如花朵、铆钉、扣子、印花和纺织品的增长最为强劲。我们的 Mayari、马德里和锡耶纳款式的增长尤其强劲。我们在 DTC 业务中最突出地强调了这一新款式，推动了我们自有渠道的增长。我们对品牌的实力充满信心。我们以目标为导向，并看到对鞋垫的强劲全球需求。我们针对不同地理、性别、年龄和收入的消费者。

我们的总可寻址市场仅受全球人口的限制。这使我们能够灵活推动增长，无论全球或地区的宏观条件如何。我们以严谨的方式管理我们的分销，以保持稀缺性，合理细分市场，管理渠道增长并保护全价实现。

现在我将把电话交给 Ivica，让他详细介绍季度业绩。

Ivica Krolo

谢谢你，Oliver。我很高兴与大家分享 Birkenstock 在 2026 财年第三季度的表现，超出了我们的预期。我们在第三季度实现了 7.2 亿欧元的收入，按报告计算增长了 13%。在固定汇率下的增长为 15%，处于我们 13% 至 15% 的预期高端。

与 2025 财年第三季度相比，美元、加元和印度卢比、日元等亚洲货币的贬值导致本季度收入增长面临 180 个基点的压力。作为参考，在 2026 财年第三季度，欧元对美元的平均汇率为 1.16 美元，高于 2025 财年第三季度的 1.13 美元。

我们在本季度各个细分市场都实现了强劲增长。美洲细分市场在固定汇率下增长了 14%，延续了我们在上半年看到的趋势，反映了我们最发达市场的一致强劲。EMEA 在报告和固定汇率下均增长了 15%，相比第二季度强劲加速，主要得益于欧洲 D2C 业务的强劲表现，无论是在线还是零售。

我们继续看到中东地区因海湾地区冲突而产生的一些局部影响，特别是在高度依赖旅游和出口需求的阿联酋。这一影响被沙特阿拉伯等市场的强劲国内需求所抵消。总体而言，第三季度的表现好于预期。

亚太地区在固定汇率下增长了 23%。由于澳大利亚业务的收入模式变化，亚太地区的季度增长率有所偏差。在收购之前，收入在高峰季节前交付给分销商时确认。我们现在的收入实现与当地市场动态和季节性相一致。

澳大利亚的春夏季节是从九月到二月，这段时间内 D2C 和 B2B 的销售达到峰值，这与我们的第一季度和第四季度相一致，而这与交易前的收入实现模式有所不同。因此，澳大利亚的第三季度增长低于去年，这作为我们该地区的主要市场之一，对亚太地区的增长率产生了影响。排除澳大利亚时间变化的影响，我们的亚太地区增长接近 30%。我们继续预计亚太地区的增长速度将是其他细分市场的两倍。

按渠道计算，全年 B2B 在固定汇率下增长了 15%，与过去几个季度的趋势一致，得益于我们主要合作伙伴持续强劲的需求。D2C 在固定汇率下强劲加速至 16%，比第二季度的 12% 增长提高了 400 个基点，并在本季度超越了 B2B。我们的数字增长与上半年相比显著加速。我们采取的许多推动转化率改善的措施开始显现成效。这包括改进内容、增强用户体验，包括简化结账选项和扩展忠诚度及会员福利。

零售增长了 50%，我们继续看到新开和现有门店的表现非常强劲。我们新增了 13 家自营店，总数达到 124 家。同店销售增长高个位数。第三季度的调整后毛利率为 59.2%，同比下降 130 个基点，主要受到外汇压力 60 个基点和美国关税增加 70 个基点的影响。排除这些影响后的调整后毛利率同比上升 10 个基点。尽管我们继续受益于更好的产能吸收，贡献了 50 个基点的调整后毛利率，但产品组合对毛利率造成了 40 个基点的拖累。

向封闭式鞋型的持续转变由于制造复杂性和生产时间的增加，带来了轻微的毛利拖累。然而，这一转变对我们非常有利，因为它带来了更高的平均售价和每双鞋更高的毛利，尽管毛利率略低于平均水平。第三季度的销售和分销费用为 1.86 亿欧元，占收入的 25.9%。这比去年上升了 30 个基点，主要是由于零售扩张加速和中东冲突导致的一些物流成本上升。

一般和管理费用为 3300 万欧元，占收入的 4.5%，同比下降 40 个基点，主要由于 IT 费用降低和固定成本杠杆效应。第三季度的调整后 EBITDA 为 2.42 亿欧元，同比增长 11%。外汇影响使调整后 EBITDA 减少了 800 万欧元。排除这一外汇影响，EBITDA 增长了 15%。

调整后 EBITDA 利润率为 33.7%，同比下降 70 个基点，主要受到外汇和关税的 130 个基点压力。排除这些影响，调整后 EBITDA 利润率将上升 60 个基点。尽管运费和物流成本上升，但这一改善仍然得以实现。

第三季度的调整后净利润为 1.34 亿欧元，同比增长 15%。第三季度的调整后每股收益为 0.74 欧元，比一年前的 0.62 欧元增长 19%。债务再融资导致了 1170 万欧元的费用，源于交易成本的加速摊销和原高级票据的嵌入衍生品的注销。ASR 导致了 1060 万欧元的费用，源于 ASR 期间股价波动的公允价值变化。这些一次性非现金费用被计入财务费用，并从调整后的净利润中排除。

我们在本季度产生了 2.47 亿欧元的经营现金流，而去年为 2.61 亿欧元，主要由于所得税支付增加，总计 7700 万欧元。我们在本季度结束时的现金及现金等价物为 6.94 亿欧元，此前进行了 2.3 亿欧元的股票回购和长期高级票据的再融资及增发。提醒一下，在六月，我们偿还了 4.285 亿欧元的 5.25% 到期于 2029 年的高级票据，并发行了 9 亿欧元的新高级票据，期限至 2033 年，利率为 4.5%。剩余的超额现金增加到资产负债表上，使我们在市场条件允许的情况下，进一步增强股东价值的灵活性，进行额外的 5 亿欧元股票回购或再融资其他现有债务。

我们的库存与销售比率在本季度为 37%，高于上个季度的 33%。与去年相比的增加主要是由于资本化关税和外汇影响的增加。我们的应收账款周转天数为健康的 45 天，较去年同期的 43 天略有上升。在本季度，我们在资本支出上花费了 2600 万欧元，增加了在阿鲁卡、戈尔利茨和帕塞瓦尔克的生产能力，开始建设维蒂亨瑙，并继续在零售和 IT 方面的投资。我们还支付了对 Birkenstock Australia 的第二笔购买价格 900 万欧元。截止2026年6月30日，我们的净杠杆为 1.8 倍，高于2025年9月30日的 1.5 倍，反映了 ASR 带来的现金流出。排除 ASR，净杠杆约为 1.4 倍。

转向我们对第四季度和 2026 财年的展望。在第四季度，我们预计收入在固定汇率下增长将在我们年度指导范围内，达到 13% 至 15%。我们预计第四季度的外汇影响相对中性，导致报告和固定汇率下的增长率相似。关于第四季度的利润率，我们预计外汇将保持中性。关于关税，鉴于与欧盟最近达成的协议和 301 条款关税的实施，我们现在预计第四季度的综合关税率略高于 15%，低于我们在 122 条款关税下的经历。因此，第四季度的关税也应在同比上保持相对中性。

对于整个财年，我们现在预计收入增长将在指导范围的高端，即 15%，而指导范围为 13% 到 15%。预计整个财年的外汇拖累将为 350 个基点。我们继续预计调整后的毛利率为 57% 到 57.5%，调整后的 EBITDA 利润率为 30.2% 到 30.5%，其中包括来自外汇和美国关税的约 200 个基点的压力。调整后的 EBITDA 现在预计将至少为 7.1 亿欧元。我们预计的税率为 30% 到 31%，高于之前预测的 26% 到 28%，主要是由于与 ASR 和债务发行相关的不可税前扣除费用。

包括加速股票回购的税务影响以及我们高级票据的再融资和增发，调整后的每股收益预计为 1.90 欧元到 2.05 欧元，与我们之前的预测一致。这包括来自外汇的约 0.15 欧元到 0.20 欧元的压力。这不包括在 6 月底完成的 ASR 之外的任何额外股票回购的影响。资本支出应在 1.1 亿欧元到 1.3 亿欧元之间。我们预计到 2026 财年末的净杠杆目标约为 1.6 到 1.7 倍，高于我们之前预测的 1.3 到 1.4 倍，考虑到 ASR 的影响，但不包括任何额外的股票回购。

接下来，我将把时间交给 Oliver 来结束。

Oliver Reichert

谢谢你，Ivica。我们非常高兴将我们的收入增长目标提高到 15%（以固定汇率计算），调整后的 EBITDA 至少为 7.1 亿欧元。我们的第三季度业绩再次证明了我们心爱的品牌的需求依然强劲。即使在消费者钱包面临通货膨胀压力的时期，我们仍然是一个可接触且受欢迎的品牌。我们对在快速增长且渗透率低的亚太市场扩展我们自己的零售网络以及品牌的新颖性和创新感到兴奋。

展望 2026 财年最后一个季度及以后，我们计划继续扩大我们的市场份额，并在新的年轻目标群体中扩大我们的追随者，与消费者在各个地区和渠道建立终身联系，推动创新，并在我们的封闭式鞋和凉鞋业务中创造新颖性，积极在地理和渠道之间调整产品以优化利润，保持稀缺性并保护品牌价值，继续利用我们强大的资产负债表和资本配置决策来推动股东回报。我们的有机增长产生了可观的现金流。在过去两年中，我们的经营现金流总计为 7.74 亿欧元。在这 7.74 亿欧元中，有 1.89 亿欧元用于资本支出。鉴于我们目前被低估的股票，我们将寻找机会继续进行股票回购。现在我们将接受你的提问。

操作员

[操作员指示] 你的第一个问题来自摩根大通的 Matthew Boss。

问答环节

Matthew Boss

恭喜你们取得了不错的季度业绩。那么 Oliver，这个季度直接面向消费者的增长恢复得很好，首次超过了 B2B。你能谈谈直接面向消费者改善的驱动因素，以及你在 B2B 与 D2C 之间看到的情况吗？然后关于提高的年度收入指导，你能谈谈第四季度的趋势吗？你认为今年 15% 的收入预测有潜在的上行空间吗？

Oliver Reichert

Matt，谢谢你的提问。我可能有点难以理解，因为我正在拨打电话，[听不清]。我在这里卖鞋子，正如你所想象的，这里很热。但希望你能听得清楚。回到你的问题，我们在两个渠道都实现了强劲的增长，当然，D2C 的增长超过了 B2B，这得益于我们在自有零售和数字业务上的投资。这两个渠道都是并将继续是我们业务的重要驱动因素。

D2C 的表现得益于自有零售，我们的扩展足迹和更快的开店速度实现了 50% 的增长。同店销售也很强劲，增长了高个位数，这反映了我们品牌在现有门店网络中的持续需求。我们还看到了在线增长的加速。产品的新颖性、更大的个性化和更强的故事讲述使数字体验更具吸引力，并推动了转化。这在欧洲的影响最为显著，我们看到在线表现明显提升，满价实现率达到 93%，即使在更广泛的市场变得更加促销的情况下，正如你所知。

因此，我们专注于在可以创造最大价值的地方发展业务。这意味着继续投资于 D2C，同时保持强有力的 B2B 业务。我们的批发合作伙伴是我们增长战略的重要组成部分。他们为我们提供了高效接触新客户的机会，特别是年轻消费者，同时帮助我们在市场中保持高质量的分销。我们 15% 的固定汇率收入增长指导反映了我们今天在各个渠道和市场中看到的强劲表现。至于你问题的最后一部分，我们对业务的势头感到非常自信，我们的长期收入增长目标是 13% 到 15%。

操作员

你的下一个问题来自巴黎银行的 Laurent Vasilescu。

Laurent Vasilescu

我想问一下 EMEA。EMEA 的增长与第二季度相比加速了不少。你们是否看到中东冲突的影响？能否提供更多关于增长加速的关键驱动因素的详细信息？以及有利的天气条件在相对于业务的基本趋势中对增长的贡献程度如何？你们是否看到这些趋势在 EMEA 的第四季度继续？

Ivica Krolo

Laurent，谢谢你的提问。我是 Ivica。确实，我们继续看到中东冲突带来的影响，尽管这次的影响明显低于第二季度，也就是冲突初期。我们通过调整交付路线和加强该地区其他部分的业务，成功缓解了大部分压力。例如，沙特阿拉伯是一个非常有韧性的市场，较少依赖旅游和外籍人士。

总体而言，第四季度在中东是一个较大的季度。因此，我们预计由于该地区敌对行动的恢复，影响会稍微增加。不过，我们预计下半年的总影响将低于我们最初估计的 1000 万到 1200 万欧元。现在我们预计这一数字将达到高个位数百万欧元。整体增长加速主要是由 D2C 需求驱动的，正如 Oliver 已经提到的。该地区的需求表现出很强的韧性，我们在零售和在线销售方面都看到了良好的增长。

我们也看到了我们为推动流量和改善转化所做投资和行动的好处。这也是我们在一月份的资本市场日上讨论过的内容，包括增强的上游在线营销、更强的内容和优化的内部体验，这一切都在积极贡献。

关于天气，温暖的气温通常对我们的业务有利。然而，我们已经看到在此之前的趋势有所改善，这些趋势持续到了我们财政第四季度的前几周。最后需要指出的是，在第三季度，我们的一些其他市场也出现了恶劣天气。

操作员

您的下一个问题来自美国银行的 Lorraine Hutchinson。

Lorraine Maikis

本季度的定价未能对毛利率产生影响，而在过去的几个季度中却是如此。你们是否进行了更多的促销？当消费者对价格更加敏感时，我们应该如何看待你们将通货膨胀转嫁给定价的能力？你们是否看到消费者在定价方面的任何反弹迹象，特别是在开学季初期？

Ivica Krolo

Lorraine，我是 Ivica。我们的定价决策旨在将通货膨胀转嫁并保护毛利率，这是我们始终如一的做法。我们采取定价的时间与通货膨胀在库存中逐步体现并流入销售成本之间可能存在时间差。请记住，截至目前，定价对毛利率的好处为 30 个基点。

在促销方面，从整体行业水平来看，我们确实看到零售商为了争夺更加紧缩的消费者钱包而进行更多的降价活动。在这种情况下，我们继续实现优越的全价实现和毛利率。这基本上强调了我们品牌的实力和我们始终如一的降价纪律。我们会并且将会选择性地进行折扣，正如我们一直以来所做的。

我们进行的任何主动降价都是为了有效管理我们的季节性过剩库存，因为我们的业务仍在增长。如你所知，我们 75% 到 80% 的业务是核心产品和常青款式。我们的降价产品主要集中在前季商品、季节性颜色和缺失尺码的产品上。

我们品牌的优势在于我们提供从 50 美元到 1500 美元的广泛价格区间，并在消费者收紧支出时保持可及性。对于那些对价格更敏感的消费者，我们提供 Birko-Flor、EVA 或纺织品等材料的产品。

重要的是，我们采取的任何行动并未对我们的毛利率产生负面影响。从我们的结果来看，毛利率在同类基础上甚至上升了 10 个基点。

最后，在开学季方面，我们继续是学年必备品牌，并且在美国继续看到强劲的年轻人驱动的需求。

操作员

您的下一个问题来自 Evercore ISI 的 Michael Binetti。

未知分析师

这里是 Carson，代替 Michael 发言。抱歉深入讨论模型的细节，但您能给我们讲讲税率吗？它超过了最初的 27% 到 28% 的指导。30% 到 31% 是新的税率基准吗？我本来预期由于强劲的 EBITDA 前景和股票回购，EPS 会有更多的上行空间。为什么我们没有看到 EPS 的流动性？与此相关的是，新的债务发行后，季度的正常化融资成本是多少？我们是否应该期待未来总融资成本的波动性减少？

Ivica Krolo

Carson，感谢您的提问。关于税率的问题，我们不认为 30% 到 31% 是新的基准。展望未来，我们预计常规税率将在高 20% 区间。今年的税率较高是由于与我们在第三季度完成的再融资相关的不可扣除、一次性、非现金的融资费用，以及 ASR 和嵌入衍生品费用的公允价值评估。

关于 EPS，今年将受到这一较高有效税率的影响，若按正常化税率调整，第三季度的 EPS 增长将为 23%。全年影响约为每股 0.08 欧元。至于您提问的融资成本，本季度融资成本受到与再融资相关的一次性非现金费用的影响，金额为 1170 万欧元，以及 ASR 的 1060 万欧元。因此，我们不预计未来会产生这些费用。

然而，常规的变化将是发行新的 9 亿欧元高级票据和偿还原近 4.3 亿欧元的票据。这将使融资成本中的利息支出增加约 450 万欧元每季度，融资成本应正常化至每季度约 2500 万欧元。总体而言，我们预计由于新高级票据的可选择赎回时间延长，嵌入衍生品的波动性将降低。

操作员

您的下一个问题来自 Guggenheim Securities 的 Simeon Siegel。

Simeon Siegel

Ivica，您能谈谈库存与销售之间的差距吗？您现在对库存的组成有什么看法？也许是单位与欧元的变化？您对未来的库存水平有什么看法？另外，关于澳大利亚的时间调整，销售是提前到第二季度还是推迟到第四季度？这个变化现在已经过去了吗？我很好奇您提到的基本评论或趋势评论以及未来的预期。

Ivica Krolo

Simeon，我是 Ivica。感谢您的提问。关于库存的第一部分——正如您所知，我们超过 70% 的成品库存已经签约。这些库存大部分是核心的常青产品，不会过时，确实使我们能够更好地进行预生产和生产平衡，也有助于我们的规划。

库存销售比率增加的一半以上归因于外汇和资本化关税，这在我们第二季度的财报电话会议中已经提到。另一半主要归因于澳大利亚业务的整合以及那里的收入确认和库存销售的时机。我们现在正在运营一个本土业务，更加依赖于该地区的销售节奏。

操作员

您的下一个问题来自高盛的 Adrien Duverger。

Adrien Duverger

您能否对美国的表现多说一点？更具体地说，订单簿的表现如何？您能否评论一下您批发合作伙伴的销售入库与销售出库？我想您已经提到过，您在这些青少年百货商店和运动商品方面看到了非常好的增长。

另外，是的，我想跟进之前的问题，您是否有信心在批发渠道没有任何库存积压？您是否看到任何关于您产品的批发需求，以及消费者反馈方面的情况？这将非常有帮助。

Ivica Krolo

非常感谢，Adrien。我是 Ivica。关于您提到的美国 B2B 的问题。确实，正如 Oliver 在本次电话会议中早些时候所说，我们继续看到强劲的青少年驱动的需求，基本上，这是一个快速增长的群体，实际上是首次接触品牌的消费者。这就是我们所称的脚床新手。这些渠道在第三季度的销售额同比增长超过 20%。因此，我们在过去几个季度观察到的持续强劲表现与您之前看到的非常相似。

关于返校季，正如所提到的，我们是一个必备品牌。我们继续看到这种青少年驱动的增长。关于再次提到的降价活动，我们的做法没有变化。如果我们降价，您会立即在我们的毛利中看到，但您并没有看到。恰恰相反，您会看到在同类基础上的增长，这也是我们将继续努力的方向。

操作员

您的下一个问题来自摩根士丹利的 Ed Aubin。

Edouard Aubin

关于中国，我有一个问题。显然，你们在中国的曝光率很小。我认为去年大约是 2%，但你在电话中提到你们的年增长率约为 50%。你能更新一下你们在这个市场继续增长的计划吗？还有关于生产能力的问题，因为奥利弗提到你们持续的资本支出投资。我估计你们今年将销售约 4200 万双鞋。你们什么时候会开始考虑建立新工厂，或者在现有产能下，你们每年可能生产的鞋子数量是多少？

伊维察·克罗洛

爱德华，这是伊维察。关于你提到的中国市场，那里在本季度的业务增长了 50%，是亚太地区第三季度最大的市场。这对我们来说是一个非常高端的市场，零售主导的增长，全球最高的平均售价。我们将继续按照我们在 1 月份的资本市场日上为该市场制定的路线图进行发展。这包括通过新店（包括自营店和合作伙伴店）、本地活动和品牌建设活动来提高品牌知名度。因此，活动在提高该地区品牌知名度方面发挥着关键作用，这将进一步加强。

关于你提到的产能建设，尤其是生产方面，爱德华，我们正在按计划实现 10% 的单位增长，正如我们在资本市场日上所说的那样，整个制造网络的建设，特别是关于维蒂亨瑙（Wittichenau）、葡萄牙的阿鲁卡（Arouca）和戈尔利茨（Gorlitz）也在按计划推进，我们正朝着实现目标单位增长的方向稳步前进。

操作员

下一个问题来自贝尔德的马克·阿尔茨瓦格（Mark Altschwager）。

马克·阿尔茨瓦格

我想谈谈资本配置。我相信你们还有 5 亿欧元的流动资金用于回购。你们预计如何执行额外的回购计划？上一个是 ASR，显然，你们如何看待这与常规的持续回购计划之间的关系？相关地，今天的净杠杆率为 1.8 倍，预计到年底将达到 1.6 倍至 1.7 倍。你们有目标杠杆比率吗？或者你们将以什么杠杆水平来完成回购计划？

伊维察·克罗洛

马克，谢谢你的提问。我是伊维察。你说得对，我们有一笔可观的现金余额，可以用于额外的回购，我们计划这样做。我们将对资本市场活动做出反应，并根据包括我们最大股东的潜在流动性事件在内的多个因素决定如何以及何时利用这笔现金，时机自然是我们无法控制的。

理想情况下，我们会像去年使用 2 亿欧元那样利用这笔现金，作为更大交易的一部分回购股票。这样我们就不会进一步减少我们的公众流通股，正如你所知道的，已经非常少了。也就是说，正如我们今年与最近的 ASR 所做的那样，我们不必等待更大的交易，如果我们的董事会决定这符合我们股东的最佳利益，我们将从公众流通股中回购。

关于杠杆，我们没有设定具体的杠杆目标。我们将保持资本配置的选择开放。然而，这符合我们股东的最佳利益。

操作员

下一个问题来自派珀·桑德勒的安娜·安德里耶娃（Anna Andreeva）。

现在，我们将转到来自 Telsey 咨询集团的达娜·特尔西（Dana Telsey）。

达娜·特尔西

祝贺你们取得了不错的成绩。奥利弗，关于闭口鞋的渗透率，在这个通常是以凉鞋为主的夏季季度中，增长得非常好。凉鞋类别的增长情况如何？未来，你们如何看待产品创新和新产品，无论是在凉鞋还是闭口鞋方面，以及定价？

奥利弗·赖希特

达娜，又是我，奥利弗。谢谢你的提问。正如你所知，我们的凉鞋业务依然非常强劲，以固定汇率计算，同比增长中高个位数。因此，凉鞋在我们的自营 D2C 渠道中表现特别强劲，主要得益于新产品的推出。没有其他品牌能提供这种鞋垫及其带来的好处。因此，这是我们拥有的一个类别。并不仅仅是亚利桑那（Arizona），它仍在增长并受益于新产品。梅亚里（Mayari）、马德里（Madrid）和锡耶纳（Siena）系列在这个夏天表现特别好。

我们闭口鞋业务的成功，尤其是木屐，创造了真正的四季需求，减少了对凉鞋的季节性依赖。这不仅仅是波士顿（Boston），还包括那不勒斯（Naples）、[不可辨识]、阿姆斯特丹（Amsterdam）等，所有这些都表现良好，并在木屐领域建立了我们的势头。

我们不断推动开放式和闭口鞋的新产品和创新，扩大我们的全球粉丝基础。我们从品牌内部创造新趋势，以建立和扩展我们的档案，并延长使用场合。我在开场评论中提到过两个很好的例子，比如圣克拉丽塔（Santa Clarita）和雷佩托（Repetto）的合作，以捕捉对芭蕾舞鞋日益增长的全球需求。不要忘记，这将是未来 3 到 5 年的趋势，女士们的芭蕾舞鞋。

操作员

到此，我们的问答环节结束。这次电话会议到此结束。非常感谢您的参与。您现在可以断开连接。

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