虎牙公司財報電話會議亮點顯示遊戲引領的轉機

虎牙公司（Huya Inc ((HUYA)）已召開其第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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虎牙公司最新的財報電話會議傳達了謹慎樂觀的態度，遊戲相關服務的強勁增長和利潤率的改善抵消了核心直播業務的持續疲軟。管理層強調了兩位數的收入增長、毛利潤的擴大、非 GAAP 運營盈利能力的轉變以及更大規模的回購計劃，同時承認了更高的營銷成本和較軟的非 GAAP 淨收入。

頂線增長

虎牙第二季度的總淨收入為人民幣 17.4 億元，同比增長 11%，反映出其在純直播之外日益增長的多元化。改善主要得益於遊戲相關服務、廣告和其他收入的強勁表現，顯示出其新業務線的健康需求。

遊戲相關收入強勁擴張

遊戲相關服務、廣告和其他收入躍升至人民幣 6.38 億元，同比增長 54%，約佔總淨收入的 37%。這一激增得益於強勁的遊戲內物品銷售、廣告收入的擴大以及《鵝鵝大鴨子》的商業成功，突顯了虎牙在構建更廣泛的遊戲生態系統方面的進展。

毛利潤和利潤率擴張

毛利潤同比增長 20%，達到人民幣 2.55 億元，反映出更好的成本效率和收入結構。毛利率從一年前的 13.5% 提升至 14.7%，非 GAAP 毛利率為 14.8%，突顯了高毛利遊戲相關活動對整體盈利能力的貢獻。

運營表現改善

運營虧損大幅縮小至人民幣 700 萬元，較去年同期的 2400 萬元顯著改善，顯示出即使在增長投資中也在改善運營紀律。在非 GAAP 基礎上，運營收入從僅 40 萬元攀升至人民幣 1600 萬元，標誌着虎牙運營盈利能力的季度和年度進展。

出版成功與產品管道

《鵝鵝大鴨子》移動版在 7 月底重返中國大陸 iOS 免費遊戲榜首，確認了虎牙推動成功遊戲的能力。公司還轉向《劍俠情緣：重聚》和《小小奇遇》的獨家發行，並且一款自研遊戲已獲得監管批准，創造了更完整的產品管道，但也增加了執行風險。

人工智能與產品創新勢頭

虎牙推出了 VAM v1.0，一種實時多模態數字人模型，以及多個旨在提升用户體驗和創作者生產力的 AI 驅動遊戲工具。這些工具，包括 Hextech ARAM 助手，在六個月內吸引了超過 100 萬用户，並使部分用户的月活躍天數翻倍，提升了參與度和變現能力。

擴大股東回報

公司在本季度回購了約 320 萬 ADS，約佔其流通股的 1.4%，顯示出對其估值的信心。董事會還將虎牙 2026 年的回購計劃從 5000 萬美元擴大至 1 億美元，補充股息，並暗示在當前市值水平下可能實現較高的年化股東收益率。

比賽與市場推廣覆蓋

虎牙舉辦了超過 100 場授權比賽和約 20 場自制活動，利用電子競技和遊戲比賽加深用户參與。旗艦賽事如 Dota 2 不朽杯第二季，獲得超過 25 億次曝光，以及一場超過 2 億次曝光的爐石傳説比賽，展示了平台的市場推廣覆蓋和品牌影響力。

直播收入壓力

儘管整體收入增長，虎牙的核心直播業務仍面臨壓力，細分收入為人民幣 11 億元，較去年同期的 11.5 億元略有下降。管理層指出用户支出疲軟和平台間競爭加劇是逆風，強化了需要在傳統直播之外多元化收入來源的必要性。

利息收入和現金狀況下降

利息收入大幅下降至人民幣 2600 萬元，較去年同期的 5900 萬元下降約 56%，與平均存款餘額降低和利率下降有關。現金及短期和長期存款從上季度末的 34.6 億元下降至 32.1 億元，反映出資本回報和更精簡的資產負債表，使得運營進展變得更加關鍵。

營銷支出增加

銷售和營銷費用同比激增 58%，達到人民幣 9100 萬元，主要是由於《鵝鵝大鴨子》移動版的促銷活動。儘管這些投資幫助推動了關鍵標題的用户增長和變現，但它們在短期內對運營費用施加了壓力，並突顯了虎牙願意積極支出以支持熱門產品。

非 GAAP 淨收入下降

歸屬於虎牙的非 GAAP 淨收入為人民幣 3600 萬元，低於去年同期的 4800 萬元，表明調整後的盈利能力仍然温和。儘管運營指標改善，但下降反映了更高的營銷支出和減少的利息收入的綜合影響，使淨結果更加脆弱。

對出版執行的依賴

管理層強調，儘管《鵝鵝大鴨子》是一個突出的成功，虎牙作為遊戲出版商的擴展角色帶來了執行風險。未來的表現將取決於即將推出的獨家標題和自研遊戲的表現，這意味着快速增長的遊戲相關收入的可持續性將取決於持續的熱門產品。

殘餘運營虧損和脆弱的 GAAP 利潤

虎牙在本季度仍然錄得 700 萬元人民幣的 GAAP 運營虧損，表明在標準會計下盈利能力尚未穩固。歸屬於虎牙的 GAAP 淨收入為 160 萬元人民幣，突顯出其對利息收入和其他非運營項目的敏感性，儘管運營有所改善。

指引與戰略展望

展望未來，管理層預計隨着高利潤率的出版和遊戲相關服務的規模擴大，以及人工智能工具幫助降低內容成本，毛利率和運營利潤率將進一步改善。戰略重點在於以內容驅動的出版、以人工智能為主導的產品創新，以及通過新標題和比賽實現貨幣化，支持這一戰略的是一個強大的資本回報框架，包括擴大回購和持續的分紅。

虎牙的財報電話會議描繪了一個正在轉型的平台，從純直播模式向更廣泛的出版和人工智能增強的遊戲生態系統轉變。對於投資者而言，關鍵的 takeaway 是遊戲相關服務和技術創新的勢頭目前超過了直播業務的疲軟，但在內容管道的持續執行和嚴格支出方面的努力將對將早期運營收益轉化為持久、可擴展的利潤至關重要。