家得寶的客户交易量已經連續五個季度下滑

從表面上看，家得寶（HD-0.83%）看起來穩定。這家家居改善巨頭在財政第一季度的銷售額同比增長 4.8%，達到了 418 億美元，保持了全年指導，並支付了截至目前約 2.7% 的 股息。

然而，底下有一個數字已經連續一年多在向錯誤的方向移動。可比客户交易量，即在至少開業一年以上的商店和網站上的購買數量，在財政第一季度（截至 5 月 3 日的期間）下降了 1.3%。這標誌着連續第五個季度的下降。該季度的總交易量為 3.911 億筆，低於去年同期的 3.948 億筆。

換句話説，家得寶的 收入 增長並不是來自更多的交易，而是來自更大的收據和收購。

該公司將在 8 月 18 日（星期二）公佈其財政第二季度的業績。

圖片來源：家得寶。

交易減少，收據增大

在 2025 財政年度的第一季度，可比交易量下降了 0.5%，第二季度下降了 0.4%，第三季度下降了 1.6%，第四季度下降了 1.6%，最近一個季度下降了 1.3%。去年下半年的下降加劇，但自那時以來有所緩和。但下降並沒有停止。

與此同時，平均交易額則呈現相反的趨勢，可比交易額的增長從一年前的持平加速至接下來的四個季度分別為 1.4%、1.8%、2.4% 和 2.2%。在最近一個季度，客户每筆交易的平均消費為 92.76 美元，比去年增長了 2.3%。

但連續五個季度的下降與一個疲軟的季度是不同的信號。這表明交易量已經停止增長，即使每筆交易的金額略有增加。更大的收據可能來自更高的價格、客户選擇更昂貴的商品，或者兩者兼而有之。

結果是可比銷售幾乎沒有變化：過去三個季度分別增長了 0.2%、0.4% 和 0.6%，而美國的可比銷售在最新期間僅增長了 0.4%。家得寶的交易量略有減少，平均交易額略有增加，兩者幾乎相互抵消。

專業業務正在填補空缺

如果可比銷售在上個季度僅增長了 0.6%，那麼總銷售額是如何增長 4.8% 的？主要是通過收購。家得寶在 2024 年 6 月收購了 SRS Distribution，這是一家為專業承包商提供服務的供應商。去年，它還增加了建築產品分銷商 GMS。家得寶的交易和票據數據完全不包括這些業務，因此專業分銷交易在不影響上述數字的情況下推動了銷售增長。

當然，管理層並沒有承諾今年會有客流量的轉變。5 月份重申的指導預計總銷售增長為 2.5% 至 4.5%，可比銷售增長大致持平至 2%，稀釋後每股收益大致持平至比去年的 14.23 美元增長 4%。第一季度的 淨收益 從去年的 3.45 美元降至 3.30 美元。而計劃仍然是今年開設約 15 家新店。

首席執行官 Ted Decker 在第一季度發佈會上表示：“儘管消費者的不確定性和住房可負擔壓力加大，但我們業務的潛在需求與我們在 2025 財政年度看到的相對相似。”

我一直在回想的最後一句話是，家得寶的客户並沒有轉向競爭對手。他們似乎在推遲需要貸款或房屋出售的項目，而客流量的轉變可能需要住房市場的幫助（更便宜的借貸、更多房屋交易），而這家公司無法單獨提供。

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家得寶

今日變動

(-0.83%) $-2.84

當前價格

$338.86

關鍵數據點

市值

$338B 市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$336.01 - $340.81

52 周區間

$289.10 - $426.75

成交量

3.1M

平均成交量

4.6M

毛利率

31.14%

股息收益率

2.73%

星期二的考驗

8 月 18 日的報告涵蓋了春季銷售季節，這是家得寶去年最大的銷售季度，當時該季度的銷售額達到 453 億美元，同比增長 4.9%。這是全年中客流量最有可能轉變的時期。如果可比交易量再次下降，連續下降的季度將達到六個，或一年半沒有交易增長。

截至目前，股票交易價格約為 339 美元，約比其 52 周高點低 21%，市盈率約為 24倍。

該業務本身看起來穩定。去年財政年度產生了大約 130 億美元的 自由現金流，而股息得到了很好的覆蓋。

然而，每股收益的指導為持平至增長 4%，而中 20 倍的市盈率只有在交易下降最終結束的情況下才有意義。目前，該公司正通過更大的交易額和收購來抵消這些下降，這種方式可以持續一段時間。星期二的報告將顯示這一趨勢是否會中斷，或者達到六個季度。