我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。高盛策略師本·斯奈德指出，儘管企業 AI 投入激增，但多數公司尚未實現實質性盈利改善。二季度財報顯示，僅 2% 標普 500 企業量化了 AI 對盈利的具體影響，且效率提升企業的盈利增長與市場整體無顯著差異。相比之下，AI 基礎設施受益股（如半導體、雲計算）盈利大幅增長，而應用端回報仍待觀察。
智通財經 APP 獲悉，高盛策略師本·斯奈德指出，企業正以前所未有的速度加大人工智能 (AI) 投入，然而對多數公司而言，這項技術迄今尚未轉化為實質性的盈利改善。
高盛在 8 月 14 日發佈的一份報告中稱，在今年第二季度財報季中，標普 500 指數成分股中僅有 2% 的企業量化了 AI 對盈利的具體影響;11% 的企業則表示在軟件編程、客户支持等特定領域已觀察到可測量的生產率提升。
不過，這些實現效率改善的企業，其盈利增長並未顯著跑贏市場整體水平。數據顯示，它們的中位數盈利同比增幅為 17%，而那些未量化 AI 效率貢獻的企業則為 14%。高盛指出，這一差距在統計上並無顯著意義。
對投資者而言，這一發現有助於解釋當前市場格局：一方面，半導體制造商、雲計算服務商等 AI 基礎設施受益股持續獲得青睞;另一方面，那些承諾未來效率提升的企業則受到普遍謹慎對待。基礎設施支出已帶來立竿見影的收入和利潤增長，而企業藉助 AI 提升效益的潛在回報仍難以衡量，或需數個季度才能逐步顯現。
AI 基礎設施驅動盈利增長
整體來看，第二季度財報季表現格外強勁。高盛表示，剔除與部分私募股權投資相關的非經常性收益後，標普 500 指數每股收益較上年同期增長 31%。
在超大規模企業及其他 AI 資本支出受益者中，盈利增幅高達 54%，貢獻了指數整體盈利增長的約一半。
儘管如此，增長動能並不僅限於大型科技股。標普 500 指數成分股的中位數盈利增幅為 14%;而剔除受益於油價上漲的能源企業後，非 AI 基礎設施類公司的增幅同樣達到 14%。
這種更廣泛的改善，或有助於緩解市場對盈利增長過度依賴少數科技巨頭的擔憂。不過，基礎設施供應商與 AI 應用型企業之間的表現差距依然顯著。
高盛指出，投資者偏愛基礎設施類股票，因為其收益立竿見影且相對易於追蹤。相比之下，那些頻頻提及 AI 生產力計劃的公司組合，過去幾年的表現大致與標普 500 指數整體持平。
企業支出加速擴張
種種跡象表明，AI 帶來的影響或在未來幾個季度的企業財報中更加清晰可見。
高盛援引 Ramp AI 指數顯示，企業每月人均 AI 支出已從年初的 5 美元升至 7 月的 12 美元;排名前 10% 的企業此項支出則從 240 美元飆升至 650 美元。
在第二季度財報電話會議上，約 7% 的標普 500 企業討論了 AI 部署成本。多數企業表示相關支出規模尚小，或強調將以審慎原則推進投資，也有企業稱 AI 帶來的收益已超過投入成本。
高盛估算，目前 AI 推理成本在標普 500 企業營收中所佔比例不足 0.5%。而其最新 IT 支出調查顯示，89% 的受訪者表示 AI 支出佔其 IT 預算的 1% 至 5%。
需要注意的是，上述估算並未涵蓋 AI 部署相關的全部成本，如專業人員配備和技術基礎設施建設等。
現有預算內部騰挪支撐轉型
高盛的調查發現，約三分之二的企業通過從既有預算中調配資源來支持 AI 投入，而非完全依賴新增資金。
具體而言，35% 的受訪者表示 AI 支出來自新增預算;18% 通過成本效率提升項目籌集資金;另有 18% 從軟件預算中調撥，11% 從人力成本中轉移，10% 來自雲服務預算，9% 則源於數據分析支出。
高盛認為，IT 預算內部的結構性調整，更可能在不同企業間重新分配利潤，而不會顯著改變標普 500 整體的盈利水平。但若人力成本被大幅削減，則可能產生更廣泛的經濟影響。
不過就目前而言，勞動力市場所受衝擊仍集中於市場營銷、平面設計、客户服務及部分技術崗位，而數據中心建設帶來的新增就業一定程度上抵消了上述崗位的減少。
高盛經濟學家預計，AI 最終將替代部分勞動力，但認為這一衝擊將是暫時性的，且規模小於許多投資者的預期。
軟件行業衝擊尚不明顯
市場此前擔憂，客户會藉助 AI 自行開發應用，從而減少對外部軟件供應商的依賴。但高盛發現，目前並未出現大範圍的行業洗牌。
在其 IT 調查中，僅有 17% 的受訪企業表示計劃增加內部軟件開發、減少外購成品軟件。高盛覆蓋的軟件公司中位數年度經常性收入 (ARR) 增速，從 2025 年第四季度的 18% 升至今年第一季度的 22%，第二季度進一步加快至 23%。
當然，這並不意味着個體供應商便可高枕無憂。高盛提到，有報道稱星巴克 (SBUX.US) 正研發內部 AI 工具，以取代部分由微軟 (MSFT.US)、IBM(IBM.US) 等公司提供的軟件。但從行業整體數據來看，尚未出現普遍的惡化趨勢。
高盛篩選潛在受益標的
高盛認為，勞動力成本較高、且大量崗位具備自動化潛力的企業，最終或將從 AI 中獲益最多。
目前，勞動力成本約佔標普 500 企業總營收的 12%，年規模約 2.1 萬億美元。各行業差異顯著：工業企業中佔比達 21%，信息技術行業為 16%，而能源行業僅為 5%。
高盛從羅素 1000 指數成分股中篩選出勞動力成本較高、AI 自動化替代潛力較大、且管理層曾在財報中提及 AI 相關效率提升的企業，名單包括：科斯塔 (CSGP.US)、美元樹公司 (DLTR.US)、eBay(EBAY.US)、亞瑟加拉格爾 (AJG.US)、Axon Enterprise(AXON.US)、The Trade Desk(TTD.US)、愛彼迎 (ABNB.US)、波音 (BA.US)、洛克希德·馬丁 (LMT.US)、嘉信理財 (SCHW.US) 及摩根士丹利 (MS.US)。
但高盛也指出，這份篩選名單並不意味着這些企業已實現顯著的 AI 降本增效——事實上，這批潛在受益者的盈利數據尚未顯示出實質性的提升。
就目前而言，AI 的投資邏輯依然涇渭分明：一邊是基礎設施供應商，利潤已清晰可見;另一邊是技術部署者，財務回報仍更多停留在預期層面。