--- title: "通脹頑固、財政擴張、AI熱潮三重夾擊，全球債券避險光環褪色" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/296038121.md" description: "全球債券市場正經歷一場結構性顛覆。通脹頑固、財政擴張與 AI 投資熱潮三重壓力疊加，驅動 32 個掉期市場三分之二計入加息預期，未來一年七大主要市場合計預期加息近 400 基點。韓國國債年內跌近 9%，美債長端收益率創數十年新高——當各國央行被迫同步收緊，債券的避險神話正在瓦解。" datetime: "2026-08-17T02:05:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296038121.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296038121.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296038121.md) --- # 通脹頑固、財政擴張、AI熱潮三重夾擊，全球債券避險光環褪色 全球債券市場正面臨一場超越美聯儲的系統性壓力測試。通脹頑固、政府財政擴張與 AI 投資熱潮三重力量疊加，正推動多國央行競相收緊貨幣政策，令債券作為傳統避險資產的核心功能遭到根本性質疑。 週一，據彭博追蹤的 32 個掉期市場數據，其中三分之二已計入加息預期，未來一年七大主要市場合計預期加息幅度約達 400 個基點。韓國領跑全球，預期加息幅度超過 100 個基點；日本、加拿大、歐元區及英國的借貸成本預期上升速度，均快於美國。經合組織（OECD）成員國整體通脹率近期升至兩年高位，進一步強化了市場對全球同步收緊的判斷。 這一局面令投資者陷入兩難困境：**債券本應在股市下跌或經濟受衝擊時為投資組合提供緩衝，但若各國央行被迫更激進地加息，債券非但無法對沖風險，反而可能加劇損失，動搖傳統多元化配置的根基。**更廣泛的市場影響亦不容忽視——更高的利率將壓低股票估值、收緊金融條件，並擾亂貨幣套利交易。 從更宏觀的視角看，債券在投資組合中的戰略地位已大不如前。UOB Kay Hian Pte 私人財富管理總監 Kenneth Goh 表示，**債券在投資組合中佔據的比重已遠低於十年前。**當主要市場同步收緊時，跨債券市場的分散化配置所能提供的保護，遠不及各國政策週期錯位時期。"許多投資者仍假設債券能為投資組合提供緩衝——但它們已不再那樣運作了，"他説。 ## 多重壓力驅動全球加息預期升温 此輪全球加息預期的形成，有別於近年來以美聯儲為核心的利率週期。**美伊衝突推高油價、各國政府大規模財政支出，以及 AI 投資熱潮帶動芯片、電力和勞動力需求激增，**多重壓力同時作用於各國央行，形成罕見的政策共振。 富達國際投資組合經理 George Efstathopoulos 表示，在當前環境下，債券"從分散化角度而言已無法發揮應有作用"。該公司管理資產規模逾 1.1 萬億美元。他目前對政府債券的持倉極低，僅保留部分美國通脹保值債券（TIPS）及巴西國債。"在地緣政治風險持續、能源依賴加深、通脹黏性高企、財政刺激力度加大的世界裏，通脹阻力可能長期存在，"他補充道。 Columbia Threadneedle 投資組合經理 Ed Al-Hussainy 指出，利率上升同時提高了持有現金的回報，投資者的資金配置選擇因此增多，這意味着政府和企業必須提供更高收益率才能吸引資本。 ## 亞洲債市首當其衝，歐洲債券獲部分資金青睞，美國長端利率結構性壓力未消 首爾和東京被市場視為本輪全球收緊週期的領頭羊，能源成本上漲與 AI 驅動的投資熱潮在這兩個市場形成最直接的疊加衝擊。 韓國國債今年以來以本幣計算已下跌近 9%，在彭博追蹤的 44 個債券市場中表現墊底；日本國債跌幅亦約達 4%，同屬跌幅最大的市場之列。日本 10 年期國債收益率週一升至 2.929%，創 1996 年以來新高。 歐洲方面，能源成本上升與國防支出浪潮共同壓制債市前景。法國 10 年期基準國債收益率上週升至 2009 年以來最高水平，德國和意大利 10 年期收益率今年均已上行逾 30 個基點。 儘管整體環境承壓，部分投資者對歐洲債券持相對樂觀態度。**歐洲央行在全球能源衝擊後率先加息，顯示出對抗通脹的更強硬立場；基金經理亦普遍認為歐元區的財政與貨幣政策前景，較美國或日本更具可預期性。** 摩根資產管理固定收益國際首席投資官 Iain Stealey 在接受採訪時表示，他更傾向於持有歐洲債券而非美國同類資產，尤其看好英國國債前端，認為市場對英國央行加息的定價過於激進。“我對買入歐洲收益率曲線前端更有把握，尤其是英國，” 他説，“我認為英國央行並不急於加息。” 在美國，隨着近期通脹數據趨於温和，債券交易員已不再完全押注美聯儲今年加息。然而，10 年期美債收益率今年仍累計上行約 50 個基點，近期 30 年期國債拍賣的借貸成本更創數十年新高，折射出市場對財政赤字持續擴大的深層憂慮。 一位宏觀策略師指出："財政赤字與期限溢價並未因最新通脹數據温和而消散，美債收益率曲線長端在結構上仍顯沉重，曲線進一步陡化的偏向依然存在。" ### 相關股票 - [03121.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03121.HK.md) - [U11.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/U11.SG.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM.US.md) - [UOVEY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/UOVEY.US.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-HK/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JPM-J.US.md) ## 相關資訊與研究 - [記憶體需求夯！三星上半年對中出口額年增 208%，超車美國](https://longbridge.com/zh-HK/news/296073175.md) - [韓國自主 AI 模型 3 團隊晉級 拚美中以外替代選項](https://longbridge.com/zh-HK/news/296177043.md) - [30 年美債收益新高，這次是因為 AI](https://longbridge.com/zh-HK/news/296188376.md) - [Arthur Hayes：AI 泡沫在債務和虧損公司估值，而非 AI 本身](https://longbridge.com/zh-HK/news/296293169.md) - [摺痕改善、輕薄設計，調研：摺疊手機將喜迎一波新成長](https://longbridge.com/zh-HK/news/296193930.md)