我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。海通國際發佈研報，將騰訊控股目標價由 525 港元下調至 480 港元，並下調 2026/2027 年盈利預測。儘管騰訊二季度營收及利潤大致符合預期，但因加速 AI 投資導致自由現金流轉負且資本開支超預期，該行從市盈率法轉向分部加總法以更好反映價值，但仍維持 “跑贏大市” 評級。
智通財經 APP 獲悉，海通國際發佈研報稱，將騰訊控股 (00700) 2026/2027 年每股盈利預測下調 3%/10%，以反映前瞻性 AI 投資的當前負擔，並將目標價下調 9%，由 525 港元調至 480 港元。對騰訊長期前景仍保持正面，重申 “跑贏大市” 評級。
騰訊 2026 年第二季營收 2,048 億元人民幣，同比增長 11%，大致符合市場預料。毛利 1,184 億元人民幣，毛利率 57.8%，好過預期 2%;經調整營業利潤為 756 億元人民幣，營業利潤率 36.9%，經調整淨利為 684 億元人民幣，淨利率 33.4%，兩者均大致符合預期。
報告指，因加速投資 AI，騰訊第二季自由現金流轉為負值。雖然預期 AI 投資會上升，但資本開支的年化運行速度 (約 2,200 億元年化) 仍令該行感到意外。雖然難以具體量化資本開支上升的影響，該行從考慮 AI 投資前後的利潤差異中獲得啓示。估計 2026 年 AI 投資透過銷售成本與營運開支帶來接近 500 億元人民幣的影響。由於核心業務與 AI 業務的不同特質，該行從市盈率方法轉向分部加總法，以更好反映核心業務價值與 AI 潛在價值。