Accendra Health (ACH) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月10日，星期一，东部时间上午 8:00

参会人员

• 副总裁，战略、企业发展和投资者关系 - Will Parrish
• 总裁兼首席执行官 - Edward Pesicka
• 首席财务官 - Jonathan Leon
• 首席运营官 - Perry Bernocchi

主要信息

• 净收入 - 第二季度为 6.132 亿美元，较去年同期的 6.819 亿美元有所下降。
• 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA） - 本季度为 6010 万美元，而去年同期为 9660 万美元。
• 全年收入指引 - 预计为 24.5 亿至 25.5 亿美元，因收入增长放缓和成本削减效益延迟而修订了之前的预期。
• 全年调整后 EBITDA 指引 - 预计为 3 亿至 3.2 亿美元，反映了收款率逆风和更高运营费用的影响。
• 自由现金流指引 - 预计 2026 年全年持平至略微正值，主要受更高现金利息和较低调整后 EBITDA 的驱动。
• 总债务 - 截至2026年6月30日为 17.2 亿美元，第二季度减少了 3.85 亿美元。
• 年度成本削减 - 1.25 亿美元，因公司与前母公司分离及退出大型商业支付方后而取消。
• 睡眠类别增长 - 同比增长 5.5%，得益于睡眠设备启动的改善和睡眠用品的持续增长。
• 糖尿病部门增长 - 同比增长 4%，较第一季度的增长率提高了 500 个基点。
• 收款率影响 - 上半年对收入和调整后 EBITDA 造成 2000 万美元的负面影响，原因是支付方付款放缓和技术相关的低效。
• 债务到期结构 - 加权平均期限为 5.5 年，2029 年前没有重大到期。
• 净经营亏损结转 - 预计到 2027 年为 2 亿美元，公司计划通过新的权利计划来保护。
• 非公认会计原则调整后每股亏损 - 第二季度为 0.19 美元，而去年同期为调整后每股收益 0.26 美元。
• 患者服务设备资本支出 - 第二季度为 4380 万美元，而去年同期为 5730 万美元。
• 应收账款 - 截至2026年6月30日为 1.201 亿美元，较 2025 年底的 9590 万美元有所增加，原因是支付方审计流程低效。
• 现金利息支付 - 第二季度为 4990 万美元，其中包括 1200 万美元用于无担保票据交换期间结算的利息。
• 睡眠用品增长 - 高个位数，抵消了呼吸和伤口护理类别的持续疲软。
• 造口和泌尿科增长 - 同比增长高个位数，保持了前几个季度的趋势。
• 胰岛素泵表现 - 同比增长强劲，但部分被连续血糖监测（CGM）产品的疲软所抵消。
• 流动性 - 截至2026年6月30日现金及现金等价物为 770 万美元，外加承诺的循环信贷额度。

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风险

• Leon 表示，公司在某些保险公司中经历了一系列低效的审计问题，导致应收账款和现金流在本季度受到负面影响。
• Pesicka 指出，“低于历史标准的报销收款率” 导致上半年财务表现拖累 2000 万美元。
• Leon 警告称，“低于预期的增长率和费用占收入的比例” 在第二季度对调整后 EBITDA 造成了拖累。

摘要

Accendra Health, Inc.（ACH +8.84%）的管理层报告称，第二季度业绩低于内部预期，主要由于收入增长放缓和来自商业支付方的收款率延迟。公司在与 Owens & Minor 分离后，正在进行多年的转型，成为一家纯粹的家庭医疗保健提供商。在本季度，公司完成了一项重大资产负债表优化，减少了 3.85 亿美元的总债务，并延长了到期结构。总裁兼首席执行官 Edward Pesicka 宣布计划在 2026 年底退休，启动正式的领导继任程序。尽管面临短期逆风，公司仍保持每年产生约 1 亿美元自由现金流的长期目标。

• 首席执行官 Pesicka 表示，公司在与大型商业支付方转型后 “已消除超过 1.25 亿美元的年度成本”。
• 管理层确认，卓越睡眠中心的推出仍按计划进行，预计到 2026 年底将有助于增长和盈利能力。
• 首席财务官 Leon 表示，公司将实施净经营亏损（NOL）权利计划，以保护超过 2 亿美元的税务属性，免受 “因交易活动引起的视为所有权变更” 的影响。
• 公司与一个地区卫生系统签署了一项新的独家协议，预计将在 2027 年初启动，以推动额外的患者流量。
• 首席财务官 Leon 指出，现金利息支付将在 12 月增加，因为新的一类和第二类票据的首次支付到期。
• 公司计划启动一个小型市场（ATM）股权计划，通过偶尔发行股票进一步减少未偿债务。
• 首席运营官 Bernocchi 将解决支付方审计所需的人工资源归因于某些大型支付方流程的 “复杂性” 不足。

行业术语表

• 调整后的 EBITDA：在利息、税项、折旧和摊销之前的收益，经过一次性或非经常性项目的调整。
• ATM（市场发行）计划：一种后续发行方式，允许上市公司通过以当前价格向现有二级市场出售股票来筹集资金。
• CGM：连续血糖监测仪，糖尿病患者用于实时跟踪血糖水平的设备。
• NOL（净营业亏损）：当公司的可扣税费用超过应税收入时产生的税收抵免，可用于抵消未来的税务负担。
• PSE（患者服务设备）：提供给患者在家使用的耐用医疗设备，如氧气浓缩器或雾化器。
• TSA（过渡服务协议）：卖方在剥离后为买方提供各种服务的协议，以确保业务连续性，期限为指定时间。
• 瀑布分析：一种金融工具，用于根据历史付款模式跟踪和预测应收账款的收集情况。

完整的电话会议记录

操作员： 大家早上好，感谢您的耐心等待。欢迎参加 Accendra Health 2026 年第二季度收益电话会议。请注意，今天的电话会议正在录音。[操作员指示] 现在我将把电话会议交给今天的第一位发言人，战略、企业发展和投资者关系副总裁 Will Parrish。

Will Parrish： 谢谢你，操作员，大家早上好。我想欢迎大家参加 Accendra Health 的第二季度收益电话会议。我们在会议中的评论将集中在 2026 年第二季度的财务结果上，所有结果均包含在今天的新闻稿中。新闻稿以及我们将在整个会议中提到的 2026 年第二季度补充幻灯片已发布在我们网站的投资者关系部分。请注意，在此次会议中，我们将发表反映 Accendra Health 当前对我们业务、财务表现和未来事件看法的前瞻性声明。

这些声明中涉及的事项存在风险和不确定性，可能导致实际结果与今天所预测或暗示的结果存在重大差异。我们的期望、信念和预测是出于善意表达的，我们相信有合理的基础。然而，不能保证我们的期望、信念和预测会实现或达成。请参考我们的 SEC 文件，以获取这些风险和不确定性的完整描述，包括我们年度报告 Form 10-K 和季度报告 Form 10-Q 中的风险因素部分。

我们在此次会议、收益新闻稿或补充幻灯片中所做的任何前瞻性声明均以今天为准，我们没有义务因新信息或未来事件更新这些声明，除非适用法律要求。在今天的讨论中，我们将提及非 GAAP 财务指标，并认为这些指标可能有助于投资者更好地理解我们的表现或业务趋势。有关这些指标的信息及其与最可比的 GAAP 财务指标的调节已包含在我们的新闻稿中。

今天，我的身边有 Ed Pesicka，Accendra Health 的总裁兼首席执行官；Jon Leon，公司的首席财务官；以及 Perry Bernocchi，公司的首席运营官。现在我将把电话交给 Ed。Ed？

Edward Pesicka： 谢谢你，Will。大家早上好，感谢大家今天参加我们的电话会议。在我深入讨论第二季度的业绩和下半年的展望之前，我想花一点时间来谈谈今天新闻稿中提到的公告，我已通知董事会我计划在 2026 年底退休。退休的决定从来都不是容易的。然而，在与家人讨论和仔细考虑后，我决定现在是合适的时机。能够担任总裁和首席执行官近 8 年，我感到非常荣幸和自豪。

在此期间，我在加入时首先稳定了公司，使我们能够成功引导公司度过 COVID-19 大流行的前所未有的挑战，然后在后疫情环境中引导公司，完成了 P&HS 部门的出售，并最近执行了我们的资产负债表优化和债务重组。这些里程碑共同将公司转变为一个专注于家庭医疗保健的纯粹业务，拥有强大的战略基础。随着这些重要里程碑基本完成，我相信公司为下一个篇章做好了充分准备。

现在是开始深思熟虑的领导过渡的合适时机，让下一任首席执行官在我们建立的基础上继续发展，抓住未来的机会，为我们的患者、客户、员工和股东创造长期价值。董事会有一个长期的继任计划过程，我相信我们将成功完成首席执行官的过渡。最后，我想对董事会、公司领导团队和我们 6000 名同事在过去 8 年中的奉献、辛勤工作和支持表示衷心的感谢。现在，让我转向业务更新。看看我们的第二季度表现，我们的结果未能达到我们设定的期望。

与此同时，本季度反映了我们在几个对长期转型至关重要的领域持续取得进展。我们成功推进了与 Owens & Minor 的分离，按计划完成了今年早些时候从大型商业支付方的过渡，并继续加强作为 Accendra Health 的业务运营基础。尽管如此，我们的业绩也表明，我们还有额外的工作要做，以优化我们的成本结构和改善执行。正如我稍后将讨论的，我们已经实施了一些这些举措，并计划采取更多措施，以简化我们的运营、提高效率并降低成本。

在本季度，我们还经历了几项离散的逆风因素，我们认为这些因素是暂时的，并影响了我们近期的财务表现和现金流。我将稍后提供更多细节。重要的是，本季度还包括几项成就，增强了我们对未来的信心。我们在多个战略举措上取得了显著进展，我们相信这些举措有潜力在 2026 年底开始推动可观的增长，并持续到 2027 年。现在转向我们第二季度业绩的关键驱动因素。有三个主要因素导致了与我们预测的差异：一、收入增长低于我们的预期；二、计划的成本削减时机；三、我们的回款率恢复速度低于预期。

首先谈谈收入。虽然我们很高兴看到收入从第一季度到第二季度的增长有所改善，但在排除大型商业支付方退出的影响后，整体增长仍低于我们的预期和该业务能够实现的水平。为了加速增长，我们在商业和运营组织内进行了有针对性的调整，以改善客户响应、加强执行并重新激活我们的销售团队。我们已经看到积极的势头，几项重要举措正在进行中或预计将在未来几个季度开始产生贡献。

首先是我们与最大商业支付方的最大软商品合同的续签，我们在上次财报电话会议中讨论过，但在第二季度正式签署。这为我们商业支付方组合中的重要部分提供了更大的稳定性。基于这一成功，我们还与一个地区卫生系统签署了一项新的独家协议，预计将在 2027 年初启动。此外，我们还与另一家支付方签署了一项更广泛的企业范围内的按服务收费协议，我们相信这将推动额外的患者流量，提高产能利用率，并为双方创造重要价值。接下来谈谈成本削减。

在 12 月 31 日与 Owens & Minor 分离后，以及在第一季度完成从大型商业支付方的过渡后，我们识别并消除了超过 1.25 亿美元的年化成本。在完成这一削减后不久，我们意识到需要让业务在这些变化中稳定下来，然后再引入额外的成本削减措施，因为这可能会在我们一方面作为新的纯粹家庭医疗业务稳定下来，另一方面完成大型商业支付方的退出，以及三方面执行我们的资产负债表优化时造成干扰。

此外，尽管我们与 Owens & Minor 的过渡服务协议仍按计划逐步结束，但这些临时的相互依赖限制了我们在上半年充分优化组织结构的能力。尽管时机比最初预期的稍晚，但我们改善成本结构的承诺没有改变。在第三季度开始约一个月后，我们已经执行了下一阶段的有针对性的成本削减，并将在未来几个月继续评估其他机会。我们持续努力降低服务成本的另一个例子是与领先的物流供应商寻求新的安排，以管理和履行特定产品类别的库存。

我们预计这些安排将在今年晚些时候上线，并相信它们将降低我们的运营成本并减少库存，从而改善现金流。展望未来，持续投资于技术、自动化和流程改进应能使我们更高效地运营，同时支持未来的增长。继续围绕运营效率和成本削减的主题，我们在第二季度继续推进我们的睡眠中心卓越计划的全国推广。尽管仍有工作要完成，但我们对该项目在 2026 年底开始对增长和盈利能力的贡献持乐观态度，并持续到 2027 年。最后，谈谈来自支付方的回款缓慢。

我们继续看到报销回款率低于该业务历史正常水平。这对我们的收入和调整后的 EBITDA 产生了近 2000 万美元的负面影响。其根本原因与几个因素有关，包括与近期技术投资相关的成长烦恼和支付方付款的缓慢。Jon 将在他的准备发言中进一步讨论这一点，特别是与一些特定商业支付方流程相关的离散低效，这些流程影响了回款并增加了应收账款。

重要的是，我们已经与这些付款方实施了缓解计划，并且看到了一些令人鼓舞的进展，我们预计这个问题将在年底和明年初得到恢复，但我们承认这比我们最初预期的时间要长。展望未来，正如我之前提到的，我们对商业和运营的变化、物流安排以及我们相信可以与主要商业付款方增加吞吐量并进一步增强我们竞争地位的几项战略协议感到兴奋。同时，也要认识到今年在加强我们财务基础方面所完成的重要工作。今年六月，我们成功完成了资产负债表优化，显著减少了债务。

最后，虽然我们对第二季度的财务表现不满意，但我们对在转型业务方面所取得的进展感到鼓舞。正在进行的运营行动、我们所获得的商业机会以及我们今天所做的投资让我们对改善执行、加速增长和扩大盈利能力的能力充满信心。展望今年剩余时间及 2027 年，我相信 Accendra Health 处于良好位置，我对公司未来的机会感到兴奋。现在我将电话交给 Jon。Jon？

Jonathan Leon: 谢谢你，Ed，早上好。今天有很多内容要讨论，我将首先回顾第二季度的业绩。然后，我将介绍在六月完成的成功资产负债表优化交易的一些最终细节，以及我们对今年剩余时间的展望，最后我将总结一些将进一步增强我们财务状况的行动。正如现在的常态，除非另有说明，我今天的发言将集中在持续运营上。持续运营的财务报表代表了 Accendra Health 的总和。同时请注意，关于公司财务业绩和展望的讨论将仅涵盖非 GAAP 财务指标。

您可以在不久前发布的新闻稿中找到 GAAP 与非 GAAP 财务的对账，并在我们的网站 accendrahealth.com 上查看。2026 年第二季度，我们面临了低于预期的收入增长的逆风，以及对收入的收款率瀑布模型影响，其改善速度低于我们的预期。然而，在本季度及季度结束后，我们相信将对年末业绩产生积极影响的许多活动正在进行中，并应有助于收入边际、调整后的 EBITDA 和现金流。

在我逐步介绍季度业绩时，我将排除第一季度退出的大型商业付款方的影响，以便大家能够进行真实的同类比较。我们的报告结果当然包括了去年第二季度该付款方的影响，以及 2026 年第二季度和前六个月的缺失。在这种背景下，从第 7 页开始详细分析季度数据，您可以看到第二季度的收入在排除上述商业付款方影响后增长了 2%。增长率的改善是由大型且非常重要的睡眠类别推动的。

在同类比较中，我们在睡眠领域看到了良好的中单增长，约为 5.5%，包括睡眠设备的显著改善和睡眠用品的持续强劲增长。糖尿病增长了 4%，与第一季度相比，年增长率提高了 500 个基点。但与最近几个季度一样，在第二季度，我们在胰岛素泵方面看到了非常强劲的年增长，部分被 CGM 的疲软所抵消。此外，与最近几个季度类似，呼吸和伤口类别尚未恢复，年同比下降。积极的一面是，已经增长良好的造口和泌尿科再次实现了高单位数的年增长率。

这些收入趋势预计将在第三季度持续，直到我们的改善努力开始显现效果。我们专注于改善表现不佳的类别，特别是高利润的睡眠和呼吸类别，并对改善的睡眠增长率感到鼓舞，认为仍有很大的上升空间。查看第 8 页。第二季度调整后的 EBITDA 略超过 6000 万美元，与第一季度相比，利润率有所改善。调整后的 EBITDA 减去患者服务设备（PSE CapEx）为 1630 万美元，较第一季度略有下降，因为 PSE CapEx 由于对未来几个月睡眠启动的乐观展望而有所增加。

然而，低于预期的增长率和作为收入百分比的费用持续高于历史水平，其中一些与类别组合相关，拖累了调整后的 EBITDA，并成为 2027 年下半年关注的焦点。我们的收款率瀑布模型再次对收入和收益造成了影响。第二季度收款变化的整体不利影响约为 1000 万美元，而截至 6 月 30 日的前六个月为 2000 万美元。重要的是，大家要理解，收款瀑布对损益表的影响源于滚动回顾分析，并始终反映当前的现金收款活动。

作为提醒，收款瀑布是一个收入周期工具，它对毛收入进行调整，直接影响到净利润。在第二季度及延续到第三季度，收款率、损益表的影响和现金收入受到了一些主要商业保险公司最近效率低下的影响，这超出了正常的审计活动。此外，净收入的更高成本和成本削减工作的延迟限制了第一和第二季度的 EBITDA 扩张。正如 Ed 提到的，计划和正在进行的行动旨在解决净收入成本和销售及管理费用的问题。

从营运资本的角度来看，我们看到应收账款的变化在第二季度恶化，主要是由于我刚提到的某些保险公司的低效审计问题。虽然支付方审计问题对我们和行业来说并不罕见，但我们目前面临的情况远远超出了正常范围。努力正在朝着在第三季度解决问题的方向积极发展，我们相信现金流在问题解决后会有所改善。

回顾季度补充幻灯片的第 6 页，详细说明了截至 6 月 30 日的第二季度和 6 个月的自由现金流，值得注意的是，第二季度支付的现金利息包括 1200 万美元，用于支付已计提的 2029 年和 2030 年无担保债券的利息，这些债券必须通过现金结算。此外，展望未来，我们不会在 12 月之前经历资产负债表优化交易带来的高利率现金影响，届时我们将首次支付新的一类和二类债券的利息。接下来谈谈资产负债表。

随着我们资产负债表优化交易的成功完成，总债务从 3 月底的 17.2 亿美元减少了近 4 亿美元，净债务在此期间减少了超过 5500 万美元。请记住，我们已经将债务结构的加权平均期限延长至近 5.5 年，并且在 2029 年之前没有到期债务，业务的经常性收入性质以及承诺的循环信贷设施将继续确保充足的流动性。作为我们资本结构成功重置的提醒，请参见我们补充幻灯片的第 9 页和第 10 页。

完全杠杆化的自由现金流，如第 6 页所定义，现在预计在 2026 年全年将达到收支平衡或略有盈余，这主要是由于预期的年度调整后 EBITDA 的变化和我刚描述的更高现金利息。虽然现金流不会如我们预期的那样在 2026 年达到预期水平，但我们对业务现金生成能力的信心以及在较少不确定的年份中每年产生约 1 亿美元自由现金流的持续能力没有改变。

此外，在 7 月底，我们完成了一项小型非核心资产的出售，并预计在第三季度末或第四季度初完成另一项小型非核心资产的出售，这将提供额外的现金流。在考虑 2026 年剩余时间时，我们必须认识到第二季度的业绩不佳，以及现在收入增长、生产力提升项目和成本节约措施的好处时间推迟。进入第三季度一个多月后，我们看到一些积极的迹象，特别是在费用减少和收款瀑布损益表影响方面，但在剩余的 5 个月内，这还不足以赶上之前的指导。

因此，如第 11 页所示，我们已将 2026 年全年的收入展望修订为在 24.5 亿美元到 25.5 亿美元之间，全年调整后 EBITDA 预计在 3 亿美元到 3.2 亿美元之间。不出所料，我们预计第四季度将比第三季度强劲得多，这将为 2027 年提供一个良好的开端。在接下来的几周内，我们预计将启动一些行动，以更好地定位公司的资产负债表并保护关键资产。首先，我们预计将启动一个小型市场发行股票计划。我们仍在最终确定该计划的细节，但预计将在近期内使 ATM 生效。

我们打算利用这些销售的收益来减少未偿债务，这将允许通过偶尔在市场上按现行价格发行股票来有计划地持续降低资产负债表的杠杆。此外，业务还有许多常常被忽视的重大税务属性。到 2027 年，净经营亏损结转的数量将超过 2 亿美元。这具有重要价值，尤其是在当前低迷的市值下。与许多处于类似境地的公司一样，我们希望确保保护这一价值。由于交易活动引起的被视为所有权变更的反直觉和混乱的规则可能会无意中危及这些税务属性。

因此，为了帮助避免一个或多个股东造成非常昂贵的失误，我们将实施净经营亏损（NOL）权利计划。这不仅将帮助保护股东免受对有价值的 NOL 的无意和不利影响，这类计划不需要限制计划或希望的股东活动，因为某些股东活动可以从 NOL 权利计划中豁免。该计划的持续时间有限，并且可以在需要时轻松快速地取消。在成功完成资产负债表优化交易后，NOL 权利计划和预期的 ATM 计划是进一步改善和保护公司财务实力的额外步骤。

最后，随着之前关于埃德计划在未来几个月退休的公告，这可能是埃德的最后一次财报电话会议。如果真是如此，我想借此机会代表所有 6000 名 Accendra 团队成员感谢埃德在过去几年中的指导和领导。公司在埃德到来时与现在大相径庭，他当时正走入一场风暴，这八年非常活跃，埃德是引导我们度过这一切的最佳人选。

个人而言，我想感谢埃德的指导、合作，以及通过他的榜样时刻提醒我，无论事情多么忙碌，都不要太过严肃，要停下来笑一笑。谢谢你，埃德。接下来，我将把电话交回给接线员进行问答环节。接线员？

接线员： [接线员指示] 您的第一个问题来自于瑞银的凯文·卡利恩多。

凯文·卡利恩多： 埃德，恭喜你退休。希望你和公司一切顺利，但还是祝贺你。

爱德华·佩西卡： 谢谢你，凯文。

凯文·卡利恩多： 当然，这里有很多需要消化的内容，显然，支付方的情况我不太明白它是如何随时间演变的，但也许你可以具体谈谈那里的情况。其次，是否还有其他因素——我在看数字，看到下半年的隐含情况，显然，第四季度是一个更大的增长，是否还有其他因素影响下半年的隐含情况？你们的一位竞争对手提到他们的合同被撕毁，并且在供应上造成了负面影响和价格上涨。是否有类似的情况影响下半年的表现？

最后，我想问一下，我们是否应该将第四季度的隐含情况视为某种运行率？这是否是更正常的情况？我并不是在询问 2027 年的指导意见。显然，你们的业务总是存在季节性。但无论是何种影响或一次性事件，我只是想思考一下，考虑到这里有很多变数，未来的运行率应该如何看待？

爱德华·佩西卡： 谢谢你，凯文。我来开始回答这个问题。实际上，我认为你想让我们帮助你消化的有三件事。第一是关于支付方，即收款领域，第二是供应商的影响，第三是第四季度是否代表我们未来的预期。让我先谈谈供应商，然后我会把话筒交给乔恩和佩里，让他们补充其他评论以及另外两个话题。所以——当我想到我们的供应商时，我们与他们的关系确实很好。

我们与这些供应商的关系——我们没有遇到供应商来找我们说，‘嘿，我们要撕毁协议。我们要走上不同的道路。’ 我认为我们做得很好的是，我们找到与供应商合作的方式。最终，他们希望增加他们的市场份额。这些供应商希望找到能够帮助他们实现这一目标的合作伙伴。我认为作为一家公司，你必须在这之间找到平衡，因为在供应商众多的类别中，你必须平衡患者的最佳利益以及我们能够共同获胜的方式。

这可能是一个被过度使用的短语，但找到帮助他们增加市场份额的方式，同时确保我们管理好我们的供应商组合。这样可以帮助我们抵消一些成本，以及你在报销中面临的正常压力。我认为竞争，当我想到供应商并在各个类别中考虑时，有些类别的供应商更深，有些则更窄。总体而言，我的看法是，各类别内的竞争实际上对业务是有利的。当我说业务时，这对整个行业也是有益的。

而我们今天所处的情况是，我们没有看到，也没有任何供应商来找我们撕毁协议。我认为我们做得很好的是，我们知道大多数合同的到期时间——我们赢得了大多数合同，我们知道我们的合同何时到期，并确保我们有足够提前的正确计划，与这些供应商合作，以便达成对双方都有利的续约状态，或者在必要时做出不同的决定。这就是我们的现状。我无法谈论其他公司如何管理，但这就是我们对待供应商社区的方式。

让我把话筒交给乔恩，谈谈一些收款和对水流的影响。然后，我们再回到最后一个问题，第四季度是否是 2027 年运行率的公平表现。乔恩？

乔纳森·利昂： 是的，谢谢。凯文，无论是商业还是政府的支付方审计在我们的业务中都是常态，所以这没有什么不寻常的。几个月前，我们开始看到实际的——不是审计数量，而是被审计项目的数量以指数级增长。这对我们产生了双重影响。首先，实际上我们没有得到支付，因为我们正在接受审计——并且已经因许多问题接受审计。

其次，我们看到的审计量导致我们将人力资源从其他项目中抽调出来，比如我们正在进行的自动化工作，以改善我们的收款状况并解决这些审计问题。这是一个非常非常手动的过程。简·多说 X，简·多没有收到交付，简·多显然不想。我们不得不回去找到所有的文档，向商业支付方证明。因此，随着审计量以空前的水平增加，我们没有得到支付，并且我们花费更多的时间和资源来解决这些审计问题。

因此，这对我们的改善努力以及本季度的现金回收产生了连锁反应，并且这种情况延续到了第三季度。正如我和 Ed 在他的发言中提到的，好消息是我们在过去几周与这些付款方取得了显著进展。我们有一个前进的计划来解决这些问题，我们相当有信心在第三季度结束时能够解决，这将一方面为公司带回更多现金，另一方面让我们能够重新专注于那些已经持续了几个月但对改善整体回收至关重要的自动化问题。

因此，从损益表的角度来看，随着这些应收账款逐渐进入较老的账龄区间，它们开始经过那种瀑布计算，并在损益表中体现，除了回收之外。这是前所未有的、不寻常的，我们相当有信心这只是一个暂时的波动，未来几周内会得到解决。

Edward Pesicka: 然后我可能会在最后一个问题上做个总结，即第四季度。是的，第四季度预计将是我们最好的季度，第四季度将真正成为 2027 年的跳板。显然，你说得对，业务中存在季节性因素。我们在展望未来时感到安慰的一些因素，我在准备发言中提到过，我们确实看到从第一季度到第二季度有不错的收入增长。我提到了一些新的协议。我们与地区医疗系统达成了一项新的独家协议。这项协议将在 2026 年底生效，并将持续到 2027 年。

我们刚刚与一家付款方签署了一项相当规模的服务费协议。这项协议将在今年晚些时候生效，他们也将缩小网络。因此，我们看到一些非常积极的迹象和好处，这将在 2026 年底和 2027 年初从收入的角度产生影响。另一个方面实际上是销售执行。我们在销售组织中做了一些调整，以重新激励团队，我们将在今年晚些时候看到这些变化。

我认为影响我们在 2026 年底和 2027 年的另一个因素是，我们谈到了一些关于扩展我们的睡眠卓越中心的额外计划，以及最后关于成本削减的计划。然后，Jon 刚刚谈到的关于付款方和回收方面的内容，确实会有延迟影响。你解决了这个问题，然后在瀑布计算中，它将在未来帮助你，因为你开始回顾过去。因此，这些事情实际上是在 2026 年第四季度末应该转化为 2027 年的。

希望这能解决你需要我们覆盖的那三个问题或要点。

Operator: 您的下一个问题来自 Leerink Partners 的 Michael Cherny。

Michael Cherny: 我有两个问题。我会把它们一起提出来。也许一个是基于第四季度动态的，考虑到构建中的变化因素，感谢你们认识到季节性，但你认为在你们的控制范围内与客户和市场之间的关系如何，如果你能稍微权衡一下，以确保我们理解通往第四季度的桥梁，尽管你们没有明确的季度指导？然后，另一个问题是关于税务协议的。我听到你，Jon，关于其背后的动态，但为什么现在，净经营亏损已经存在很长时间了？

董事会为什么选择现在做这个决定？

Edward Pesicka: 很好。我来回答这个问题的第一部分，让 Jon 来回答第二部分。那么我们现在可以采取的一些措施是什么？首先，我提到了一些我们计划中的成本削减措施。其中一些我们已经在本季度的第一个月开始采取行动。但我想重申，我们在进入今年时削减了超过 1.25 亿美元的年化成本，这发生在第一季度，当时我们完成了这一工作。但我们确实暂停了一下，因为我们想要稳定业务。现在，我们已经开始了额外的成本削减。

我认为从收入增长的角度来看，这些因素的一部分也纯粹是实施速度。我们正在与供应商或客户合作，以获得这些合同。一旦合同最终确定，就可以开始将患者转移到我们这里。因此，这就涉及到销售执行的方面。最后，我们正在与行业内的一些物流供应商合作，他们可以帮助我们，将一些供应和物流工作转移给他们，这可以为我们带来运营节省以及营运资金节省。而且，这只是加快实施的速度。

所以——我不想忽视我们的商业组织在业务发展方面继续寻找下一个机会，填补管道。最后，纯粹的商业执行。这些都是不需要等到 2027 年才能看到影响的事情，当时我们开始看到新的独家协议或新的服务费协议的影响。希望这能有所帮助。然后让我把话转给 Jon，让他谈谈税务方面的内容。

乔纳森·利昂： 是的，迈克，有两个真正的驱动因素回答了为什么现在的这个问题。首先，在我们结束资产负债表优化交易时，我们问自己和外部顾问，我们还应该同时做些什么来清理整体财务状况和实力。一个我不太熟悉的 NOL 权利计划引起了我们的注意，并且我们得到了相关的教育。这是一个非常复杂的结构，相关规则也非常混乱。此外，在过去几个月里，我们看到一些大股东进入了这只股票。正如你所知，13F 和 13G 报告的延迟非常严重。

当我们回过头来做一个非常高层次的 382 条款研究时，我们发现我们已经超过了一半的——让我先退一步，根据这笔交易的 382 条款规则，我们看到如果股东继续购买，可能会面临问题，而我们有大型 5% 的股东进入，但显然在事后我们并不知道。因此，当我们看到这些事情发生时，我们与外部税务顾问进行了交谈，他们将这一点提请了我们的注意。

我们向董事会提出了一个相对不常见的保护这些 NOL 的方式，而这是我们之前并不知晓的。显然，上市公司并不总是定期检查他们的 382 条款研究。因此，现在正是清理的合适时机。这一问题引起了我们的注意，我们回顾了交易历史，发现保护股东利益和这些 NOL 的价值可能是一个明智的举措。

操作员： 下一个问题来自摩根大通的约翰·斯坦塞尔。

约翰·斯坦塞尔： 你能多花一点时间谈谈是什么驱动了某些成本削减的暂停吗？在我们考虑这一点时，我不想将两个不同的事情混为一谈，但这是否是由于需要更多的手动审计支持，或者在我们考虑恢复并全速推进成本削减到今年下半年和 2027 年时的其他原因？

爱德华·佩西卡： 当然。是的，我认为简化来说——在我的准备发言中，我确实提到我们削减了超过 1.25 亿美元的年化成本。我认为这与我们从业务中削减的大量成本有关。这部分是由于我们与大型商业支付方合同的过渡。此外，还有剥离成本的移除。因此，确实削减了大量成本，同时我们也在进行 P&HS 部门的出售或过渡服务协议。

这些因素结合在一起使我们不得不退后一步，看看让一切平稳下来，确保在此过程中没有破坏任何东西，然后重置并开始向前推进，再次审视是否有其他方式可以削减成本。这实际上与收款问题无关。正如乔恩之前所描述的，收款问题部分是因为我们将资源转移到这个领域，同时将资源从他们的日常工作中转移过来，以处理一些支付方审计。

约翰·斯坦塞尔： 很好。然后如果我能快速插入一个问题。你们正在出售的非核心资产，能否谈谈你们所做的评估，以及你们是如何得出结论认为它们有更好的归宿？我们应该如何看待未来在投资组合方面的情况？

乔纳森·利昂： 是的，约翰，有几点。首先，这只是几个资产。其中一个是遗留资产——我们正在努力在本季度或下个季度初完成的一个遗留业务，与我们当前的业务没有任何关系。我们在 2018 年收购 Halyard 时继承了这个业务，而在我们进行 P&HS 剥离时，没有任何方对此感兴趣。因此，这个资产相对较小。另一个基本上不在我们今天所做的领域内。它非常小，所以我们从未谈论过，也从未披露过。这是非常非常小的。

我们有一个有吸引力的机会来实际利用这个业务。这个业务运作良好，考虑到它相对较小。但我们确实看到了一个买家的机会，他们愿意以一个合理的价格购买，并且在现金流指向我们的时机。

操作员： 下一个问题来自花旗的丹尼尔·格罗斯莱特。

丹尼尔·格罗斯莱特： 我想更多地关注自由现金流。你们的指引暗示在下半年需要达到约 2700 万美元的自由现金流才能回到盈亏平衡。你能否带我们了解一下第三季度和第四季度自由现金流改善的进度？你们的现金流或现金余额现在降至约 800 万美元。我想知道你们是否预计会动用循环信贷额度，显然你们正在实施 ATM，但在这些股价下这将会非常稀释。那么你们如何看待近期的流动性？

乔纳森·利昂： 是的，丹尼尔。我是乔恩。我来开始这个问题。因此，显然，自由现金流的最大驱动因素将是 EBITDA。正如爱德提到的，第四季度的贡献将会更多，而不是第三季度。因此，正如你所说，我们不需要大量的自由现金流来回到盈亏平衡或略微正值，但这将主要依赖于第四季度的 EBITDA。在其他方面，首先，我想指出，ATM 计划是一个小型计划。

它们需要很长时间才能完全执行。通常，它们是基于部分，特别是每日交易量。因此，任何稀释都会在很长一段时间内发生。我忘记了你的第三个问题，抱歉，Daniel。

Daniel Grosslight: 如果你需要动用循环信贷...

Jonathan Leon: 对。所以我们之前在资产负债表上的所有现金都用于偿还债务。你应该预期未来的现金水平会相当低，因为任何通常会使用的现金都被用于偿还债务或直接投入到未来的投资中。循环信贷会根据营运资本需求的波动偶尔被动用。与我们过去持续动用的情况非常不同。显然，我们有一些对几个关键供应商的大额付款，这些付款会根据月份和季度的时间来动用，发票会被支付。

但在大多数情况下，我们会在很多天内不动用资金，偶尔几天会动用，但我们不会像过去那样在任何有意义的水平上持续动用。

Daniel Grosslight: 明白了。好的，Jon，你提到你对这个业务能够在正常年份产生 1 亿美元的自由现金流充满信心。2027 年会是一个正常年份吗？你认为明年能达到 1 亿美元的自由现金流吗？还是说在你产生那 1 亿美元之前，还有一些成本和营运资本的改善需要看到？

Jonathan Leon: 是的。这是一个合理的问题，因为我们都渴望回到一个正常的年份。现在我们知道的唯一一个我可以称之为正常的重大变化，Daniel，是我们将在 2027 年第一季度向 Owens & Minor 的新所有者支付最后一笔交易费用。除此之外，我们现在没有任何正常的事情，Ed 之前提到的所有活动将在今年晚些时候结出成果，并将在 2027 年的运行中全面投入。

Operator: 下一个问题来自美国银行的 Allen Lutz。

Allen Lutz: 首先，Ed，恭喜你退休。在过去的几年里与您合作非常愉快。这个问题是给 Ed 或 Jonathan 的，关于睡眠业务，在准备的发言中，你提到睡眠设备有显著改善，睡眠用品持续强劲增长。考虑到从上半年到下半年的过渡，你能详细讲讲你在睡眠设备中看到的改善驱动因素以及你对下半年的一些预期吗？

Edward Pesicka: 是的，我可以开始。抱歉，这是 Ed。我会开始，然后让 Perry 补充更多内容。所以如果你考虑睡眠，我们看到的一个好消息是我们在睡眠方面看到了连续增长。当我说增长时，我指的是同比增长率。我们在睡眠用品方面继续看到非常好的表现。这实际上是推动大部分增长的因素，而这也是该类别的主要部分。然后在睡眠设备方面，我们也看到从第一季度到第二季度的同比增长有了显著改善。

此外，我们还在继续做一些事情来精简我们的睡眠业务，主要集中在我们的卓越中心。因此，这些是我们看到的数字，以及我们增加的关注度。也许让 Perry 在这个领域补充更多评论。

Perry Bernocchi: 是的。谢谢，Ed。为了支持 Ed 的观点，下半年的确是卓越中心的加速和完成，这样我们整个睡眠组织都在卓越中心内，我们的客户可以体验到这一点。这不仅改善了流程，还创造了更多的效率，提高了我们睡眠患者的整体依从率。

Allen Lutz: 然后转到付款方收款的评论。我假设我们在谈论大型和复杂的付款方。这是你们的前三大付款方之一吗？这里只有一个付款方利益相关者吗？你认为你的同行也在处理同样的问题吗？

Perry Bernocchi: 不止一个付款方。我会称他们为大型付款方。我不知道他们有多复杂。这个过程并没有表现出很多复杂性。但我可以告诉你，我不知道我们的同行看到的情况，但显然，付款方现在面临很大的压力，确保我们能够消除医疗保健中的浪费、欺诈和滥用，我们对此都非常支持。我们只需要与我们的付款方合作伙伴合作，以确保我们以最有效的方式进行。

Operator: 没有进一步的问题。我现在将电话交回给 Edward 进行结束发言。

Edward Pesicka: 谢谢大家。感谢大家今天的参与。当我考虑未来时，我们已经进入 2026 年和 2027 年。我们已经有多个运营行动正在进行中。我谈到了我们已经获得的商业机会，以及我们正在规划的其他机会，我们将继续努力。看看我们正在进行的投资，这让我对我们在未来改善业务的能力充满信心。我们必须确保关注的一个方面是实际改善执行。

这种改进的执行力将帮助我们加速增长，并随着时间的推移继续扩大盈利能力。这让我对未来充满了巨大的鼓舞和期待。关于退休，选择时机从来都不容易，但在与家人交谈后，现在的时机感觉正合适。我确实想借此机会让大家知道，正如我在准备的发言中所说的，我们与董事会一直有着长期的接班人计划。我对我们能够成功完成 CEO 的交接充满信心和承诺。我们会确保找到合适的候选人，继续推动我们作为纯粹业务的前进。最后，我再次想要感谢董事会。

我想感谢今天在电话会议上的公司领导，以及那些没有参加电话会议的领导。我想感谢 6,000 名在 Accendra Health 工作的同事，以及 15,000 名曾在 P&HS 工作的同事，感谢他们在过去 8 年中的奉献、努力和支持。谢谢大家，祝大家有美好的一天。

操作员： 本次电话会议到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。