--- title: "中國 AI 基礎設施的價值窪地：佔全球 85% 的算力流量，僅 10% 的市場收入" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/296167102.md" description: "中國 AI 模型已悄然承載全球 85% 至 89% 的智能體與代碼生成流量，變現收入佔比卻僅 10% 至 16%——這正是當前最被低估的套利機會。美國 AI 算力市值合計 1750 億美元，中國同類資產僅約 200 億美元，單 CoreWeave 的市值相當於中國三家頭部算力公司的近四倍。萬國數據創紀錄預訂量已率先驗證基本面拐點，估值窪地與催化劑正同步浮現。" datetime: "2026-08-18T02:25:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296167102.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296167102.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296167102.md) generator: "portal-rs" --- # 中國 AI 基礎設施的價值窪地：佔全球 85% 的算力流量，僅 10% 的市場收入 中國 AI 模型已悄然主導全球算力消耗，但其基礎設施的市場估值卻與這一體量嚴重背離——這或許是當前 AI 投資領域最被忽視的套利機會。 據 zerohedge 週二報道，OpenRouter 數據顯示，中國開源模型承載了全球 85% 至 89% 的智能體與代碼生成 token 流量，但對應的算力消費收入佔比僅為 10% 至 16%。換言之，**市場目前定價的是一個 10% 的變現故事，而其背後支撐的是一個 85% 的流量現實。** 與此同時，美國 AI 算力基礎設施的企業價值合計約 1750 億美元，中國同類資產僅約 200 億美元——單一 CoreWeave 的市值，足以買下中國頭部算力三巨頭近四倍。 基本面正在出現拐點。GDS（萬國數據）剛剛錄得上半年創紀錄的 470 兆瓦新籤預訂量，並上調全年業績指引，同時恢復盈利；VNET（世紀互聯）將於 8 月 18 日發佈財報。估值窪地已然存在，基本面的向上拐折正在成為催化劑。 ## 流量領先，變現滯後 中國開源模型在全球 AI 使用量中的主導地位，已超出多數投資者的認知。 在 OpenRouter 平台——目前追蹤開源模型使用情況最具代表性的公開數據源——中國模型承載了全球 85% 至 89% 的智能體任務與代碼生成 token 流量，但對應收入佔比僅為 10% 至 16%。這一剪刀差揭示出一個結構性錯位：市場定價反映的是當前變現能力，而非底層流量規模。 分發端的數據同樣印證了這一趨勢。阿里巴巴旗下 Qwen 模型在過去六個月內累計下載量突破 30 億次，超過 Meta 與谷歌同期下載量之和。 這一邏輯的演進路徑清晰：**先以規模贏得流量，再以流量驅動變現。** ## 前沿性能，分數級定價 高流量並非來自低質量模型的堆砌。中國開源模型已躋身全球頂級代碼能力排行榜，Kimi K3 目前位居 Arena 前端代碼排名榜首，Qwen 3.8 Max 緊隨其後。 **然而在定價上，中國前沿模型的 API 調用費用約為每百萬 token 0.20 至 2.30 美元，而美國頭部模型的對應價格為 4 至 8 美元。** 這一價差正在收窄。智譜 AI（Zhipu）年初至今已累計提價約 110%，並指引年化經常性收入（ARR）從 2.5 億美元增長至年底約 10 億美元。 定價策略的邏輯與流量策略一脈相承：先以低價鎖定用户，再逐步提升貨幣化率。 ## 算力約束的方向正在對調 此前看空中國 AI 的核心邏輯是：缺乏頂級芯片，無法參與前沿模型競賽。這一約束正在鬆動。 美團旗下 LongCat 2.0 已完全基於 5 萬張華為 Atlas 950 芯片完成端到端訓練。據高盛預測，中國 AI 芯片自給率將從當前的 42% 提升至 2030 年的約 70%。 與此同時，美國的約束方向恰好相反。高盛預計，美國可用電力冗餘容量將在 2030 年收縮至約 130 吉瓦，而中國同期將擴張至約 400 吉瓦。 **芯片差距在縮小，電力差距在擴大。** ## 估值錯位：一個 CoreWeave 買下中國四倍 估值差距在具體數字面前更為直觀。 美國 AI 算力企業的市值區間約為 90 億至 750 億美元，中國同類企業僅為 20 億至 70 億美元。以企業價值計，美國約 1750 億美元，中國約 200 億美元。 單以 CoreWeave 的市值，可以買下中國頭部算力三家公司近四倍。 收入層面的對比同樣耐人尋味。Applied Digital（APLD）年收入僅數億美元，市值卻高於指引年收入約 17 億美元的 GDS。 同樣是 AI 基礎設施建設週期，定價卻截然不同。 ## 買基礎設施，而非模型本身 這一錯位在產業鏈上移一層後同樣存在，且方向更為極端。 投資者願意為智譜 AI 等中國模型實驗室支付約 177 倍經常性收入的估值，而託管這些模型的阿里巴巴、騰訊等基礎設施層，市盈率僅約 15 至 17 倍。 每一個增量 token，最終都需要算力來承載。 **以 177 倍買模型，不如以 15 倍持有向所有模型收取"租金"的基礎設施層。** 廉價本身不構成投資邏輯，需要基本面的配合。GDS 剛剛公佈上半年創紀錄的 470 兆瓦新籤預訂量，另有 600 兆瓦處於預留狀態，同時上調業績指引並恢復盈利。VNET 將於 8 月 18 日發佈財報，屆時將提供進一步的基本面驗證。 ### 相關股票 - [CRWV.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRWV.US.md) - [GDS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GDS.US.md) - [CORD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CORD.US.md) - [CRWG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRWG.US.md) - [CRWU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CRWU.US.md) - [CWVX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CWVX.US.md) - [CWY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/CWY.US.md) - [09698.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09698.HK.md) - [VNET.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/VNET.US.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BABA.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09988.HK.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/META.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/GOOG.US.md) - [03690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03690.HK.md) - [APLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/APLD.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00700.HK.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HBBD.SG.md) - [83690.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/83690.HK.md) - [MPNGY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MPNGY.US.md) - [HMTD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HMTD.SG.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCEHY.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-HK/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TCTZF.US.md) ## 相關資訊與研究 - [萬國數據的創紀錄 AI 驅動的預訂量得益於新市場和 3 個超大規模客户](https://longbridge.com/zh-HK/news/296377127.md) - [萬國數據 (GDS) 可能因利潤和更高的 2026 年指引而被低估 33%](https://longbridge.com/zh-HK/news/296127579.md) - [Lyken.AI 宣佈簽署關於 128 節點 B300 AI 計算集羣的非約束性諒解備忘錄 | GPUSF 股票新聞](https://longbridge.com/zh-HK/news/296907892.md) - [什麼是 “肉體代理”？這個新術語用於描述那些盲目分享 AI 輸出的同事](https://longbridge.com/zh-HK/news/296944296.md) - [隨着AI需求增長，美國商品期貨交易委員會就算力衍生品徵求公眾意見](https://longbridge.com/zh-HK/news/296385418.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**