--- title: "歐央行研究：即便 AI 達到預期，美國科技股也可能回調，威脅歐元區" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/296167459.md" description: "歐洲央行經濟學家發出警告：即便 AI 最終兑現所有承諾，美國科技股回調仍可能不可避免。核心邏輯在於，技術成功反而會將風險從企業層面擴散至整體經濟，推高無法對沖的系統性風險溢價，壓制估值。歐元區亦難獨善其身，而當前政策應對空間遠不及互聯網泡沫破裂時充裕。" datetime: "2026-08-18T02:29:41.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296167459.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296167459.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296167459.md) generator: "portal-rs" --- # 歐央行研究：即便 AI 達到預期，美國科技股也可能回調，威脅歐元區 歐洲央行經濟學家發出警告，美國科技股回調不僅可能發生，而且應當被視為預期之內的結果——即便人工智能最終兑現投資者的全部期望，這一風險依然存在。 歐央行研究人員 Malin Andersson、Stefano Corradin 等週一在歐央行官方博客發文，提出兩條互為補充的邏輯：其一，隨着 AI 廣泛滲透經濟，風險將從個別企業擴散至整體經濟，**投資者將要求更高風險溢價，除非利潤增長足以抵消，否則股價將承壓下行；其二，過度樂觀的投資者將估值推升至基本面之上，**一旦情緒逆轉，回調幅度可能更為劇烈。 這一警告對歐元區具有直接的金融穩定意義。研究人員指出，歐元區家庭持有約 4400 億歐元的美國科技股敞口，保險公司和養老基金亦對"科技七巨頭"持有可觀倉位。研究人員寫道，"美國 AI 市場的衝擊不會止步於美國"，一旦股市崩盤疊加"更廣泛的市場動盪"，將對歐元區構成"金融穩定層面的威脅"。 ## 回調邏輯：即便 AI 成功，股價仍可能下跌 歐央行研究人員的核心論點在於，科技股估值的內在結構性矛盾，使得回調在理性情境下同樣難以避免。 研究人員解釋稱，在 AI 發展早期階段，英偉達等先行者股票具有顯著的"期權價值"——投資者押注技術突破帶來的巨大潛在收益，推動市盈率大幅攀升。然而，一旦技術成功並向整體經濟擴散，不確定性便從個別公司層面轉移至宏觀經濟層面。 “如果這項技術隨後出現任何問題，整個經濟都將受到衝擊，” 研究人員寫道。與個別公司風險不同，**經濟層面的系統性不確定性"無法通過分散投資加以對沖"，投資者因此將要求更高回報以補償所承擔的風險。**這一風險溢價的上升，將對股票估值形成反向壓制——即便 AI 本身取得成功，股價最終仍可能下跌。 ## 歷史鏡鑑：技術革命與繁榮 - 蕭條週期 歐央行研究人員將本輪 AI 投資熱潮與歷史上多次技術驅動型投資狂潮相比較，包括 19 世紀的鐵路熱潮、20 世紀 20 年代的電力與無線電擴張，以及本世紀初的互聯網泡沫。 **“在每一個案例中，真正具有變革性的技術吸引了大量投資，採用該技術的企業股票估值大幅攀升，隨後急劇下跌，” 研究人員寫道。** 研究人員同時指出，過度自信和過度樂觀的投資者會將價格推升至基本面之上，“當過度自信消退，價格的跌幅可能比理性情境下更為劇烈”。不過，研究人員也補充稱，這並不意味着價格在經歷回調後不能繼續上漲。"如果 AI 被證明具有足夠的變革性，即便經歷回調，未來估值仍可能遠高於當前水平。" 值得注意的是，以科技股為主的納斯達克 100 指數上月曾出現拋售，但此後已反彈至接近歷史高位。 ## 歐元區敞口：傳導渠道多元，政策空間有限 儘管近年來科技股漲幅主要集中於美國市場，歐元區投資者的實際風險敞口不容低估。 歐元區家庭主要通過全球指數基金持有約 4400 億歐元的美國科技股，保險公司和養老基金亦對蘋果、Alphabet、微軟等"科技七巨頭"持有大量頭寸。研究人員指出，**美國股市與歐元區股市歷史上高度相關，美股下跌的影響還可能通過市場情緒、信貸條件和就業市場進一步向歐元區傳導。** 研究人員還警告稱，與互聯網泡沫破裂時相比，政策制定者當前"應對市場動盪的空間明顯更小"——當前利率水平更低，財政政策的騰挪餘地也更為有限。 "歐元區規模較小、估值相對較低的科技板塊，降低了本土市場自發崩盤的風險，"研究人員表示，"但這並不能令人放心：家庭、保險公司和養老基金通過全球指數基金持有大量敞口，美國股市的壓力歷史上也會對歐元區股市產生影響。" ### 相關股票 - [PSQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSQ.US.md) - [QQA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQA.US.md) - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQ.US.md) - [QQQM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQM.US.md) - [QQQX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQX.US.md) - [QLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QLD.US.md) - [QQQY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQY.US.md) - [QYLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QYLD.US.md) - [QYLE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QYLE.US.md) - [TQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TQQQ.US.md) - [513100.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513100.CN.md) - [513110.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513110.CN.md) - [513300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513300.CN.md) - [513390.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513390.CN.md) - [513870.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513870.CN.md) - [159501.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159501.CN.md) - [159513.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159513.CN.md) - [159632.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159632.CN.md) - [159659.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159659.CN.md) - [159660.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159660.CN.md) - [159696.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159696.CN.md) - [159941.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159941.CN.md) - [161130.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/161130.CN.md) - [QID.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QID.US.md) - [SQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SQQQ.US.md) - [JEPQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JEPQ.US.md) - [QQQI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQI.US.md) - [QQQP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQP.US.md) - [QQQW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQW.US.md) - [MQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/MQQQ.US.md) - [NAPR.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NAPR.US.md) - [NJAN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NJAN.US.md) - [NOCT.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NOCT.US.md) - [NUSI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/NUSI.US.md) - [ONEQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ONEQ.US.md) - [REW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/REW.US.md) - [ROM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/ROM.US.md) - [TECL.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TECL.US.md) - [TECS.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TECS.US.md) ## 相關資訊與研究 - [美股快照：就業報告加劇加息預期，華爾街情緒低迷](https://longbridge.com/zh-HK/news/298045939.md) - [美股前瞻：關鍵就業報告發布前，納斯達克和標普500期貨走高](https://longbridge.com/zh-HK/news/298014950.md) - [IGM Financial 報告 8 月份的資產管理和諮詢總額達到 3461 億美元](https://longbridge.com/zh-HK/news/297966505.md) - [美股快照：8月就業數據公佈後標普500期貨下跌](https://longbridge.com/zh-HK/news/298039461.md) - [股指期貨在八月就業報告發布前走高](https://longbridge.com/zh-HK/news/297996692.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**