我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。Pro Medicus 的股價在發佈超出預期的 2026 財年業績後大幅上漲，收入增長 22.9%，達到 2.617 億澳元，淨利潤增長 24.1%。儘管澳元走強對業績造成了一定影響，但以固定匯率計算的增長仍接近 30%。公司獲得了十份新合同，價值至少為 4.07 億澳元，並保持了 100% 的續約率，抵消了對人工智能競爭的擔憂。管理層預計在 2027 財年將因近期的實施而實現顯著的收入增長
要點：
- Pro Medicus 的收入在過去五年中年均增長接近 30%，投資者對此已習以為常——其股價飆升。但由於對人工智能競爭的擔憂，PME 股價在七個月內從最高的 336 美元暴跌至 110 美元以下。
- 今天的 FY26 業績顯示 PME 在恆定貨幣基礎上達到了 30% 的增長目標，並且利潤率更高——但澳元走強使得這些數字的光彩有所減弱。
- 我們調查了增長的實際來源，人工智能威脅是否已經顯現，以及公司最繁忙的一年可能在前方。
在本十年中，幾乎沒有其他 ASX 公司能像 Pro Medicus (PME) 一樣吸引投資者的注意。五年內收入增長 180% 使其股價從 COVID 低點上漲了 23 倍，令這家醫療影像軟件公司獲得了市場上最苛刻的估值之一。
但這種估值在去年底遭遇了挫折，當時 “軟件即服務末日”（SaaSpocalypse）來襲——這是市場對軟件即服務股票遭受重創的稱呼。論點是，人工智能降低了軟件開發成本，因此客户可以自行構建工具或購買更便宜的工具。投資者沒有等着驗證這一點——他們只是停止為軟件即服務類型的收入支付溢價，而 PME 作為 ASX 上最昂貴的股票之一，跌幅最大。
Pro Medicus (PME) 股價走勢圖（來源：Market Index）
到二月底，PME 股價已損失超過三分之二的價值，最低跌至 107.75 美元，而 2025 年 7 月的歷史高點為 336 美元。今天的數字是自股價暴跌以來的第一個完整年度成績單，也是公司首次有機會回應質疑者。
當市場對完美定價時，強勁的業績和令人失望的業績看起來非常相似。那麼，PME 是否交付了？人工智能是否正在削弱其盈利豐厚的軟件合同？未來會怎樣？讓我們深入探討。
FY26 的數字：超出預期但受到貨幣拖累
每個主要財務指標均超出市場預期。麥格理預計 FY26 收入為 2.55 億美元，淨利潤為 1.39 億美元，EBIT 利潤率為 73.7%——這些數字大致與更廣泛的分析師共識一致。
- 收入：2.617 億美元，同比增長 22.9%——超出預期 2.6%
- 基礎 EBIT：1.961 億美元，同比增長 24.4%
- 税後基礎淨利潤：1.447 億美元，同比增長 24.1%——超出預期 4.1%
- EBIT 利潤率：74.9%，去年為 74.0%——超出 73.7% 的預期
- 現金和金融資產：2.523 億美元，同比增長 19.7%，無負債
- 每股總股息：69 美分，完全免税，同比增長 25.5%
利潤線的超出幅度超過了收入線，而這一差距是由於利潤率的改善所致。在收入超過 2.6 億美元的情況下，1.2 個百分點的上升大約價值 300 萬美元，直接進入底線。更強的澳元削減了大約 1200 萬美元的收入和 980 萬美元的利潤，剔除這些因素後，收入增長 28.4%，EBIT 增長 30.6%，淨利潤增長 32.5%。經典的 Pro Medicus 增長率，提醒我們市場為何如此喜愛這個軟件故事。
合同和續約：100%
十個新合同總值至少 4.07 億美元，使其成為公司歷史上第二大銷售年，僅次於 FY25 的 Trinity Health 合同。關鍵交易包括與 UC Health Colorado 簽署的為期 10 年、價值 1.7 億美元的合同，以及與 Beth Israel Lahey Health 簽署的為期 7 年、價值 9000 萬美元的合同。
在續約方面，六個合同到期，六個合同續約，均為五年期，總值 1.41 億美元——大多數合同的最低承諾更高，且每筆交易的費用也提高。
這很重要，因為續約合同是測試 SaaSpocalypse 理論的首個領域。如果人工智能真的在削弱軟件合同，這裏將會顯現。首席執行官 Dr. Sam Hupert 直面這一問題，表示公司的續約表現表明客户對其價值主張的信心。PME 的歷史續約率保持在 100%。
客户可以自由測試市場，無論是人工智能驅動的還是其他方式，到目前為止，PME 似乎仍然是他們的最佳選擇。
實施：在 FY26 簽署，FY27 收入
管理層的表現可以用一個數字來解釋：16——在這一年完成的實施，包括前四個 Trinity Health 隊列以及在科羅拉多大學和 BayCare 的大規模推廣。Hupert 將 PME 的安裝速度視為競爭武器，認為大多數競爭對手需要數年才能完成一次這樣的推廣。
Pro Medicus 主要按交易收費，因此收入只有在站點上線後才開始。許多實施在下半年晚些時候完成，這意味着收入將在 FY27 計入。Hupert 預計它們將帶來 “交易收入的顯著增長”，因為每個實施都將貢獻整整十二個月的收入。
結論
在一年內簽署或續約近 5.5 億美元的業務，並使十六個系統上線——其中大部分收入仍在公司未來而非過去。如果 FY26 是完成工作的年份，FY27 則是獲得報酬的年份。
然而，風險同樣明顯。貨幣可能繼續波動，FY27 的增長取決於剛剛上線的站點，而 FY27 的共識市盈率為 103，PME 的估值仍然可以説是為近乎完美的執行定價。這意味着它幾乎沒有失望的空間。
未來幾個月需要關注的是，交易收入是否如管理層所示有所增長，以及續約合同是否保持穩定。通常，敍述正在展開的最強確認是股價上漲，投資者應密切關注。
本文參考了麥格理的機構研究（2026 年 8 月）以及 Pro Medicus Limited 的 FY26 業績公告和首席執行官 Dr. Sam Hupert 的相關採訪，這些內容均於 2026 年 8 月 18 日發佈至 ASX。