歷史首次突破 100 美元！美國柴油裂解價差創歷史新高，庫存陷入 30 年最低

全球柴油市場正面臨多重衝擊疊加下的歷史性壓力。美國柴油裂解價差首次突破每桶 100 美元，標誌着精煉油品危機已從預警階段演變為現實衝擊，供需兩端的結構性矛盾短期內難以化解。

截至本週一，NYMEX 近月美國柴油期貨與 WTI 原油期貨之間的價差創下每桶 102.2 美元的歷史新高，過去六個交易日中有五個交易日刷新紀錄。與此同時，歐洲基準柴油價格上週末觸及每桶 167 美元，較一年前的約 87 美元幾近翻倍，西北歐柴油裂解價差也升至約 90 美元，遠超去年全年均值 24 美元。

市場對這一信號的解讀高度警惕。美國銀行分析師指出，市場正以"幾乎沒有任何誤差空間"的狀態進入季節性需求最強時段；高盛上週警告，隨着冬季臨近，柴油麪臨的持續性短缺風險已超過原油本身。裂解價差的急劇走闊，意味着煉廠加工利潤飆升的同時，成品油供應緊張正以更快速度向下遊運輸、農業及消費端傳導。

供給端三重衝擊同步發酵

全球柴油供應正承受來自三個方向的同步壓力。

俄羅斯方面，烏克蘭無人機對俄羅斯煉油廠的持續襲擊迫使其削減國內燃料產量，並將柴油出口禁令延長至明年 1 月。俄羅斯歷來是全球最大精煉燃料出口國之一，這一禁令直接切斷了巴西、土耳其等傳統買家的重要供應來源，迫使上述國家轉向美國和印度尋求替代貨源，與歐洲買家形成直接競爭。

中東局勢則帶來另一重衝擊。美伊衝突自 2 月 28 日爆發後，霍爾木茲海峽實際上遭到封鎖，大量海灣原油及成品油流通受阻。煉廠在此期間將產能向航空燃油傾斜以應對潛在短缺，進一步壓縮了柴油產出空間——由於柴油與航空燃油同屬中間餾分，兩者共享煉廠產能，提升一種產品必然擠佔另一種產品的產量。

本週，特朗普宣佈不打算延續 6 月達成的美伊臨時停火協議，伊朗隨即表示將採取全面進攻戰略，局勢再度升温。TP ICAP 能源專家 Scott Shelton 警告，美國對伊朗出口施壓及對購買伊朗原油買家的懲罰威脅，將令柴油市場面臨進一步壓力。

煉能瓶頸則構成第三重約束。國際能源署上週月度報告顯示，7 月全球煉油廠原油加工量平均為每天 8090 萬桶，較去年同期驟降約 500 萬桶/日。這意味着即便原油供應相對充裕，精煉端的產能缺口也已成為制約成品油供給的獨立瓶頸。

美國庫存觸及三十年低位，成全球爭奪焦點

需求端的壓力同樣不容忽視，而美國已成為全球柴油買家競相爭奪的核心樞紐。

據美國能源信息署上週公佈的數據，截至 8 月 7 日，包括柴油和取暖油在內的美國餾分燃料庫存為 1.071 億桶，為 1996 年以來同期最低水平。與此同時，歐洲庫存也已接近 2022 年能源危機時的低點。

面對高企的裂解價差，美國煉廠正積極擴大出口以套取利潤。

8 月第一週美國餾分燃料出口量升至每日 190 萬桶，創單週歷史新高。然而，出口的激增正在加速消耗本已捉襟見肘的國內庫存。石油貿易公司 NitrolOil 首席執行官 Shohruh Zukhritdinov 表示，美國煉油商雖已提高柴油產量，但強勁的出口需求正持續拉低國內庫存水平。

美國銀行分析師將這一格局描述為：美國是目前"唯一仍在正常運轉的主要供應樞紐"，由此引發的全球燃料爭奪正將柴油裂解價差推回歷史季節性高位。中國因擔憂國內潛在短缺，尚未恢復正常水平的石油產品出口，進一步收窄了亞洲市場的可用供應。

季節性需求疊加，傳導風險加速顯現

當前時間節點令市場處境尤為不利。

北半球正進入收割季，農業機械對柴油的消耗將大幅攀升；隨後氣温下降將推動取暖燃油需求上升；與此同時，煉廠將陸續進入季節性檢修，部分產能暫時離線。三重需求壓力的疊加，意味着供應缺口可能在冬季前進一步擴大。

柴油的特殊性在於其需求對價格信號的反應極為遲鈍。

Sparta Commodities 高級油市分析師 June Goh 指出，即便零售價格大幅上漲，柴油需求依然保持相當強韌，原因在於工業活動所需燃料幾乎沒有短期替代方案——卡車運營商無法迅速更換車隊，農民也不可能在收割季停止使用柴油。

這一特性意味着價格上漲將更直接地轉化為成本壓力，而非通過需求萎縮來自我平衡。

高盛、花旗、美國銀行及 Jefferies 等多家華爾街機構均已發出警告，認為柴油短缺對實體經濟的傳導效應——涵蓋運費、食品價格、建築成本及居民取暖支出——將在未來數月內持續顯現。摩根大通上週發佈報告警告，全球糧食危機最早可能於明年爆發。

市場前景的關鍵變量在於失去的供應能否迴歸。若俄羅斯煉廠恢復運營、中東局勢趨於緩和，當前的緊張態勢或有望緩解；但若地緣衝突持續，全球買家將繼續向美國煉廠集中，而美國國內庫存的進一步消耗，將使這場燃料危機的臨界點愈發逼近。