Robotaxi 收入同比增 691%，小馬智行迎來規模化考驗

Robotaxi 行業過去幾年最難的事，是把自動駕駛系統在開放道路上跑起來。現在，行業開始面對更現實的經營問題。

小馬智行二季度財報，正好提供了一個觀察行業變化的樣本。8 月 18 日，公司公佈 2026 年第二季度業績，二季度總營收 2.46 億元，同比增長 68.8%；Robotaxi 收入 8192 萬元，同比增長 691.2%，環比增長 40.9%，佔總營收約三分之一。乘客車費收入同比增長 849.3%，上半年 Robotaxi 收入約 1.40 億元，已經超過 2025 年全年約 1.16 億元。

小馬智行創始人兼 CEO 彭軍表示：“公司有信心超額完成全年 Robotaxi 業務營收目標。第二季度，我們持續推進 Robotaxi 業務的規模化與商業化，實現強勁收入增長，車隊規模快速擴張，並進一步擴大中國和海外市場的運營覆蓋面。”

691.2% 的同比增速有低基數因素。2025 年全年，小馬智行 Robotaxi 收入還處於較小規模；到了今年上半年，這項業務已經貢獻出超過去年全年的收入。Robotaxi 在小馬智行內部的角色，開始從技術展示和業務儲備，轉向拉動總營收的增長線。

行業環境也在變化。過去，Robotaxi 企業需要先拿到測試資質、完成道路測試，再證明系統能夠在複雜路況下運行；現在，車輛開始進入常態化服務，出行平台和本地運營商也加入部署。從行業看，競爭的重點已經從單車技術能力轉向車隊運營能力。

此前，Robotaxi 運營往往受到車型、開放道路、車隊數量和安全冗餘限制，即使完成技術驗證，也很難在短期內鋪開足夠多的車輛。小馬智行目前已有 1975 輛 Robotaxi，採用北汽、廣汽、豐田三款車型打造的第七代 Robotaxi 已經投入日常服務。廣州的運營區域從南沙擴展到市中心，深圳則延伸至機場、口岸和郵輪母港等交通節點。

車輛更多，服務區域更大，自動駕駛系統才有機會進入真實出行需求。小馬智行披露，截至今年 8 月，中國區 App 註冊用户超過 150 萬，較 3 月的 100 萬增長 50%。註冊用户不等於付費訂單，但乘客車費收入同比增長 849.3%，説明用户端的擴大已經開始反映到收入表上。機場接駁、口岸出行和市中心通勤等場景，也比限定測試線路更接近網約車的真實需求。

車隊擴張的方式也在改變。小馬智行與 Uber、Bolt、Stellantis 以及新加坡運營商合作，把自動駕駛技術、車輛、出行平台和本地運營放到同一套部署方案裏。對自動駕駛企業來説，共建車隊可以減少單獨進入新城市時的車輛採購和運營負擔，也能借助合作伙伴獲得訂單入口。公司披露的海外部署計劃超過 4000 輛，其中與 Uber 合作、計劃在歐洲五座城市部署超過 2000 輛。

這套模式解釋了 Robotaxi 收入為何能在短時間內放大：技術公司不再只依靠自有車隊逐城推進，車型和系統完成標準化後，可以通過合作伙伴複製到更多城市。

收入結構已經先於利潤表現出變化。二季度服務收入同比增長 71.9%，高於產品收入 65.4% 的增幅，服務收入佔總營收已經超過一半。Robotaxi 目前還不是小馬智行最大的收入線，Robotruck 二季度收入約 9044 萬元，高於 Robotaxi 的 8192 萬元，但 Robotaxi 貢獻了最強的收入增量。收入增長的重點，正在從產品交付轉向車輛投入運營後的持續收費。

利潤端的變化沒有那麼快。二季度毛利率從上年同期的 16.1% 升至 17.5%，經營費用增速低於收入增速，收入擴大後費用率有所下降。但公司二季度經營虧損仍達到 6574 萬美元，同比增長 7.3%；非 GAAP 淨虧損約 4472 萬美元，與上年同期基本持平。Robotaxi 已經從技術驗證走到收入驗證，經營利潤還沒有同步改善。

現金流也反映出車隊擴張的投入強度。2026 年上半年，公司經營活動現金流淨流出 1.18 億美元，自由現金流淨流出 1.63 億美元，同比擴大 73.2%；資本開支同比增長 208.5% 至 4462 萬美元。截至 6 月底，公司現金等價物及長短期理財投資合計約 94.35 億元，仍能支持車隊、研發和海外部署，但投入規模也在繼續上升。

小馬智行已經把 Robotaxi 收入做大，利潤和現金流仍在後面。公司計劃在年底前把車隊擴大到 3500 輛以上，海外部署計劃超過 4000 輛。接下來的財報，服務收入的增速能否跑過車輛、研發和運營投入，會比單季 691.2% 的同比增速更能説明這支車隊的經營質量。