Cardinal (CDNL) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月11日，星期二，东部时间上午 10:30

电话会议参与者

• 主席兼首席执行官 - Jeremy Spivey
• 首席运营官 - Benjamin A. Wood
• 首席财务官 - Mike Rowe
• 投资者关系总监 - Emily Lear

主要信息

• 收入 -- 2.269 亿美元，同比增长 114%，主要得益于有机增长以及 ALGC 和 Piedmont Pipe 收购的贡献。
• 有机收入增长 -- 第二季度增长 64%，反映出市场份额的提升和终端市场的多样化。
• 订单积压 -- 截至2026年6月30日，订单积压为 8.66 亿美元，同比增长 35%，商业和住宅领域均衡增长。
• 调整后 EBITDA -- 2810 万美元，同比增长 43%。
• 调整后 EBITDA 利润率 -- 12.4%，较 2025 年第二季度的 18.6% 下降，主要由于分包劳动力成本上升和天气干扰。
• 全年收入指引 -- 8.8 亿至 9 亿美元，较之前预期中值增加 2.1 亿美元。
• 全年调整后 EBITDA 利润率指引 -- 16% 至 18%，较之前 20% 以上的目标调整，以反映公司基础设施投资和成本趋势。
• 收购 Allied Paving -- 总对价 1.2 亿美元，其中约 6200 万美元为现金，5800 万美元为 A 类普通股。
• 收购增值 -- Allied Paving 交易的估值约为调整后 EBITDA 的 5.5 倍，预计将贡献 1.08 亿美元的年收入。
• 调整后毛利率 -- 15.9%，同比下降 400 个基点，反映出租赁设备和分包劳动力费用的上升。
• 区域增长 -- Raleigh 和 Charlotte 市场的有机收入同比增长超过 40%。
• 净收入 -- 1110 万美元，同比增长 18%。
• 资本支出 -- 本季度资本支出为 2470 万美元，包括完成一个沥青制造设施和车队投资。
• 全年资本支出指引 -- 5800 万美元，不包括未来收购的任何影响。
• 现金和流动性 -- 截至2026年6月30日，手头现金为 3.391 亿美元，此前在 6 月进行了后续股权发行。
• 一般和行政费用 -- 900 万美元，占收入的 4%，主要由于公司基础设施和上市公司合规职能的成熟成本。
• 安全表现 -- 现场团队完成了 9000 多项记录的安全活动，同比增长 60%。
• 经营现金流 -- 第二季度经营现金流为 1270 万美元，较去年同期的 420 万美元有所上升。
• 债务结构 -- 1.95 亿美元的定期贷款未偿还，7500 万美元的循环信贷额度没有提款。
• 乔治亚州运营 -- 截至2026年3月31日，ALGC 的订单积压环比增长 10%，尽管受到天气相关的部署延迟。

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风险

• 首席财务官 Mike Rowe 表示，“分包劳动力和设备租赁成本主要在我们尚未拥有完整交付能力的新市场中上升”，这对调整后的毛利率产生了负面影响。
• 首席执行官 Jeremy Spivey 表示，“乔治亚州的天气相关影响超出了计划”，这减缓了 ALGC 的项目部署和利润实现。
• 首席执行官 Jeremy Spivey 指出，“一些客户在住宅领域要求我们进行价格让步”，因为全国性的房屋建筑商面临利润压缩。

摘要

管理层报告第二季度收入为 2.269 亿美元，并将全年收入展望上调至 8.8 亿至 9 亿美元。公司将这一业绩归因于 64% 的有机增长以及最近在东南部的收购整合。Cardinal Infrastructure Group Inc. (CDNL +6.23%) 宣布与位于亚特兰大的 Allied Paving 达成 1.2 亿美元的收购协议，旨在内部化铺路能力并压缩项目时间表。尽管总收入同比翻倍，但由于在发展市场对分包劳动力的依赖增加、乔治亚州的天气延误以及对公司治理和上市公司基础设施的加速投资，调整后的 EBITDA 利润率下降。

• 首席执行官 Spivey 确认，位于 Raleigh 附近的首个沥青制造设施已投入运营，表示这 “将减少对第三方沥青供应商的依赖”，并最终为外部客户服务。
• 首席财务官 Rowe 指出，修订后的全年收入指引包括来自待收购的 Allied Paving 的约 2800 万美元，预计将在 10 月初完成。
• 首席执行官 Spivey 报告称，商业和工业工作的转变，指出 “本季度商业零售和零售分销的新增是显著的。”
• 管理层正在实施新的客户关系管理系统，并扩大公司员工规模，以确保符合 SOX 404 标准，同时改善对合并财务状况的实时可见性。
• 首席执行官 Spivey 指出，尽管整体市场压缩，“全国性的房屋建筑商仍在推进大型多阶段住宅社区，受到持续的结构性住房供应不足的支持。”
• 首席运营官 Wood 表示，通过 Allied 收购内部化铺路使公司能够 “在我们自己的平整和现场工作团队之后直接安排铺路”，提高整体利润捕获。

行业术语表

• ALGC：亚特兰大土地平整公司，2026 年 2 月被 Cardinal 收购的亚特兰大子公司。
• Turnkey：一种垂直整合的服务模式，由单一承包商负责现场开发项目的所有阶段。
• Wet Utilities：安装包括水管、污水管道和雨水系统在内的基本地下基础设施。
• Piedmont Pipe：一家总部位于夏洛特的湿公用事业承包商，2026 年 5 月被 Cardinal 收购。
• SOX 404：萨班斯 - 奥克斯利法案第 404 条，要求上市公司记录和测试财务报告的内部控制。
• CRM：客户关系管理软件，用于跟踪销售、项目数据和运营指标。
• C and I：建筑行业的商业和工业终端市场细分。

完整的电话会议记录

操作员： 大家早上好，欢迎参加 Cardinal Infrastructure Group 的 2026 年第二季度收益电话会议和网络直播。此时，所有参与者处于仅收听模式。在演讲者的演示后，将进行问答环节。要在此环节中提问，您需要在电话上按 1-1。您将听到一条自动消息，提示您的提问已被记录。要撤回您的问题，请再次按 1-1。请注意，今天的会议正在录音。现在我将会议交给 Cardinal 的投资者关系总监 Emily Lear。请继续。

Emily Lear： 大家早上好，欢迎参加 Cardinal Infrastructure Group 的 2026 年第二季度收益电话会议和网络直播。我很高兴今天能与 Cardinal 的董事长兼首席执行官 Jeremy Spivey、首席运营官 Benjie Wood 和首席财务官 Mike Rowe 一起讨论我们的业绩。请注意，我们的网站上有相关的幻灯片可供参考。今天的电话会议将介绍某些非 GAAP 财务指标，包括调整后的 EBITDA、调整后的 EBITDA 利润率和调整后的毛利润。

有关这些非 GAAP 财务指标的更多信息以及与最可比的 GAAP 指标的对账，请参见我们的收益公告、网站上发布的相关幻灯片以及向 SEC 提交的当前 10-K 表格。这些信息也可以在 Cardinal 网站的投资者关系部分找到。今天的电话会议还将包括根据美国证券法定义的前瞻性声明。这些声明涉及未来事件、运营结果或财务表现，并受到可能导致实际结果与这些前瞻性声明存在重大差异的风险和不确定性的影响。

Cardinal Infrastructure Group 没有义务公开更新或修订任何前瞻性声明，除非法律要求，无论是由于新信息、未来发展还是其他原因。有关这些因素的信息可能导致实际结果与这些前瞻性声明存在重大差异的信息可在公司的 SEC 文件中找到。接下来，我将把电话交给 Jeremy。

Jeremy Spivey： 谢谢你，Emily。大家早上好，感谢今天的参与。在我介绍第二季度的业绩之前，我想先谈谈今天早上的收购公告。今天，我们宣布收购总部位于亚特兰大的 Allied Paving。这是我们自 2021 年首次公开募股以来的第九次收购。我们在几周前刚完成了后续股权发行，现在我们已经开始将这些资金投入使用，迅速且以增值的条款进行。我将让 Benjie 来介绍交易的具体情况，但重要的是，这笔交易是由 ALGC 领导团队发起和执行的。

在 Cardinal 的指导和操作手册下，自我们完成 ALGC 收购以来已经过去了五个多月，亚特兰大的团队已经吸收了我们的运营方式。他们与我们一起经历了 Piedmont Pike，了解我们如何进行入职和整合，现在他们已经自己找到、谈判并完成了一笔交易。这是我们所能要求的最佳证明。这使我和其他领导团队能够追求更多的有机和并购机会。现在让我们开始第二季度的业绩，首先看幻灯片 4。这是 Cardinal 的一个创纪录的季度，建立在年初已经强劲的基础上。

收入同比增长 114%，得益于商业和工业以及住宅终端市场的持续强劲表现。我们能够在已建立市场中灵活调配人员和设备，并在进入新市场时建立完整的交钥匙能力，这正是我们赢得更大、更复杂项目的原因。我们正在与现有客户扩展，并将新客户引入平台。Cardinal 正日益成为这些开发商首先联系的承包商。我对我们在各个领域的持续势头感到兴奋，这使我们在未来几个季度中具备了更强的实力。第二季度末的总积压为 8.66 亿美元，同比增长 35%。

在商业和工业以及住宅领域均实现了平衡增长。本季度商业零售和零售分销的新增项目非常重要，标志着相对缓慢的 C 和 I 领域的复苏。调整后的 EBITDA 利润率低于我们对第二季度的预期，尽管调整后的 EBITDA 金额同比增长 43%，但由于客户需求达到这一水平的成本加上乔治亚州的强烈天气影响超出了计划。Mike 将在几分钟内详细介绍具体情况。

鉴于我们终端市场的强劲表现和活力，我们将全年收入指引的中间值从 6.8 亿美元上调至 8.9 亿美元，几乎接近 100% 的同比增长，较 2025 年末的水平有所提升。我们正在获得市场份额，拓展我们的终端市场，并看到各方面的强劲需求信号。随着这一调整，我们更新了调整后 EBITDA 利润率的预期，预计全年将在 16% 到 18% 之间。这反映了本季度的一次性成本，以及预计下半年一般和行政费用的增加。

目前面前的需求意味着我们必须投资于人员和资源，以跟上步伐。这不仅是为了我们的客户，也是为了我们自己。这个机会比我们见过的任何机会都要大，我们不会让它白白溜走。对客户多年资本部署和投资计划的可见性令人鼓舞。我们广泛地看到了这种强劲的势头。商业和工业现场工作的持续势头，以及最近商业零售的真正复苏。在住宅市场，东南部市场的需求持续增长，受到迁移和人口增长的推动。即使在全国范围内，建筑商的利润率普遍压缩。

全国的房屋建筑商继续推进大型多阶段住宅社区，这得益于我们核心市场持续的结构性住房短缺。罗利市场就是一个支持住房基本面的明确例证。罗利市市长最近强调，该市目前面临着 37000 套住房的严重短缺，宣称增加住房供应是首要政策优先事项。北卡罗来纳州房屋建筑商协会最近的一项全州住房分析显示，这一差距有多大。等待。梅克伦堡县预计到 2029 年将面临超过 11 万套住房的短缺，因为罗利和夏洛特的人口增长显著超过了新建住房的速度。

这种动态并不仅限于罗利或夏洛特。根据美国人口普查局最近的人口估计，北卡罗来纳州和乔治亚州这两个我们目前运营的州，在截至 2025 年 7 月的一年中，均排名全国增长最快的州。北卡罗来纳州是全国新增居民最多的州，增加了 84000 人。相同的数据还显示南卡罗来纳州、田纳西州和佛罗里达州位列 10 个增长最快的州。我们目前不在这些市场，但推动我们在卡罗来纳州和乔治亚州增长的相同人口红利正在整个东南部地区积聚。

这正是我们在继续评估这个平台下一步扩展时所寻找的长期背景。让我稍微退后一步，回顾一下自我们上市以来的旅程。我们始终专注于我们的三部分增长战略：推动垂直整合，拓展我们的终端市场，以及追求选择性收购，以建立地方密度并扩大我们的地理足迹。这过去的 7 个月是卡迪纳尔基础设施集团在执行、运营扩展和战略扩展方面的显著时期。这在本季度 114% 的同比收入增长和今天上调的全年收入指引中得到了体现。

我们的表现继续展示我们在高增长的东南部市场中自我执行的垂直整合商业模式的强大。除了我们团队的强劲执行外，我们在本季度还达成了几个战略里程碑。5 月，我们在夏洛特新增了皮德蒙特管道，进一步增强了我们在一个已经熟悉的市场中的密度。我们完成了第一座沥青制造设施的建设，这将减少对罗利第三方沥青供应商的依赖，并在未来使我们能够服务外部客户。6 月，我们完成了一次后续公开募股，以增强资产负债表，为我们未来的战略提供资金。

凭借创纪录的订单积压、扩展的服务线、强劲的终端市场，以及前所未有的并购管道，我们相信卡迪纳尔在 2026 年下半年及以后处于极其有利的位置。接下来，我将把电话交给我们的首席运营官 Benjie Wood，讨论我们的运营执行和今天收购公告的细节。Benjie，您可以开始了。

Benjamin A. Wood: 谢谢你，Jeremy，大家早上好。我将从 Allied Paving 开始，然后在平台上进行更广泛的运营和安全更新，最后再交给 Mike。让我先从 Allied Paving 开始，因为这是今天的亮点。Allied 为北亚特兰大市场带来了经验丰富的铺路团队和互补的设备，与 ALGC 现有的平整和现场工作能力完美契合。随着 Allied Paving 团队现在成为平台的一部分，我们可以在自己的平整和现场工作团队之后直接安排铺路。这压缩了项目时间表，并将利润留在内部，而不是转交给分包商。

这也使 ALGC 更接近我们在罗利建立的那种完全自我执行的全栈模型，我们可以从头到尾控制一个项目。正如 Jeremy 提到的，这笔交易是由 ALGC 团队发起和执行的，利用我们作为平台建立的操作手册和资本。我们对 Allied 加入团队感到无比兴奋，我们目前在 ALGC 找到和执行此类交易的能力将成为卡迪纳尔持续增长的真正差异化因素。寻找和执行附加交易以完成交钥匙堆栈。这就是我们期望未来可能收购的平台如何继续增长的方式。

这正是我们寻找有动力、目标一致的领导者并留住他们对我们至关重要的原因。看到我自己的团队能够证明这一点，对我个人来说是非常有成就感的。放眼全局，我们在本季度继续看到 Cardinal 范围内强劲的团队生产力。夏洛特就是密度对我们影响的一个很好的例子。我们在该市场已经具备了湿公用设施的能力，而 Piedmont Pipe 则在这里增加了重要的额外密度。再加上我们现有的平整和场地工作能力。这意味着不同工作之间的顺序更快，减少了对分包劳动力的依赖，从而顺利完成项目。夏洛特现在几乎可以实现交钥匙交付。

他们仍处于增长轨迹的早期阶段。格林斯伯勒继续朝着同样的交钥匙能力发展。我们的乔治亚州业务在第二季度受到天气影响，但自 3 月 31 日以来，积压订单显著增长，环比上升 10%。在 ALGC，我们位于罗利附近的第一座以 Aviator 品牌运营的沥青加工厂正在按预期逐步提升产能。第二个设施的土地已经获得，我们期待将第一座工厂的运营经验应用到未来的沥青厂建设中。我们还在重型设备部署和设备管理方面进行了大量投资，使用更新的系统确保在我们新收购的资产中，设备在正确的地点和时间得到合理配置。

我们正在推出一个新的客户关系管理（CRM）系统，这将使我们在运营和合并财务方面获得更好的实时可见性，同时帮助确保我们在继续成熟为上市公司时符合 SOX 404 合规要求。除了设备和系统投资外，我们的人才仍然是 Cardinal 成功的最大驱动力，规划未来的增长意味着现在就要对他们进行投资，而不仅仅是跟上今天的需求。随着我们承担更大、更复杂的项目并进入新市场，我们正在扩大招聘和培训工作，以增强我们的团队和项目经理所需的实力，以保持在这一水平上的执行力。

对我们员工的投资与我们所建立的设备和系统同样重要，以维持这一增长。在本季度，我们的现场团队完成了超过 9000 项记录在案的安全活动，同比增长超过 60%。在超过 57800 项单独检查的安全项目中，99% 以上在每周现场检查中达到了我们的标准。我们的团队主动识别的缺陷触发了当天自动警报，通知安全领导进行纠正措施。这表明我们在交付、整合或其他方面都不会为了速度而牺牲安全。接下来，我将把电话交给 Mike，让他来介绍财务状况和我们的最新展望。

Mike Rowe: 谢谢你，Benjie，大家早上好。我将首先回顾我们第二季度的财务结果，然后介绍我们对 2026 年的最新展望。第二季度的总收入为 2.27 亿美元，比 2025 年第二季度增加了 1.15 亿美元，反映出约 56% 的有机增长。随着季度的推进，增长显著加速，5 月和 6 月的表现明显好于 4 月。在我们的罗利市场，商业和工业客户群的持续需求推动了市场份额的持续增长，另一个季度实现了超过 40% 的有机增长。我们的团队和设备的深度使我们在竞争日益激烈的地区赢得了超额项目奖。

我们在夏洛特等地区快速部署团队和获取劳动力及设备的能力也实现了超过 40% 的同比增长，格林斯伯勒在多样化的最终市场组合中也取得了强劲的市场份额增长。在 Cardinal 仍然是一个高增长市场的情况下，ALGC 继续在这一平台上积累势头，赢得了更大和更复杂的工作，进一步巩固了亚特兰大作为东南部最具吸引力的增长市场之一。实现这一增长水平的成本，特别是在我们新的交钥匙市场中，超出了预期。因此，本季度的利润率表现低于我们的预期。

毛利润为 2450 万美元，同比增长 67%。调整后的毛利润为 3600 万美元，同比增长 60%。调整后的毛利率在本季度结束时为 15.9%，比去年下降了 400 个基点。同比差异的原因有三个。首先，分包劳动力和设备租赁成本在我们尚未完全拥有交钥匙交付能力的新市场中增加。其次，我们有意向更为多样化的最终市场组合转变。大型商业工业项目的部署时间表与我们原本围绕住宅工作建立的运营不同。

这种不匹配导致我们在调整部署模式以适应新组合时，出现了一些未充分利用的团队能力。最后，乔治亚州的极端天气事件减缓了我们部署高利润工作的能力。在 ALGC，本季度的管理和行政费用为 900 万美元，占收入的 4%，主要是由于我们企业基础设施成熟的成本，以负责任地支持一个不断扩大的上市平台。随着我们继续扩大这一平台，并将 Cardinal 定位为东南部首选的收购者和承包商，我们相信这些投资符合我们员工和股东的最佳利益。

本季度调整后的 EBITDA 为 2810 万美元，同比增长 43%，调整后的 EBITDA 利润率为 12.4%，低于去年同期的 18.6%。这反映了我们刚刚讨论的影响。本季度的资本支出为 2470 万美元，反映了沥青制造设施的完成以及在各市场的持续车队投资。对于 2026 年的全年，我们重申资本支出指导为 5800 万美元，不包括收购。我们在本季度结束时，定期贷款尚欠 1.95 亿美元，75 百万美元的循环信贷额度没有提款。手头现金为 3.39 亿美元，我们在季度末处于净现金状态。

这使我们有足够的能力继续资助有机投资和我们的收购管道，这得益于我们成功的后续融资。如您所听到的，这种能力已经在收购 Allied Paving 中得到了应用。该收购为平台带来了 1.08 亿美元的年收入，调整后的 EBITDA 利润率为 20.3%，EBITDA 约为 5.5 倍。这是一个显著增值的倍数，正是我们所说的对后续融资收益的严格使用。

转向我们对 2026 年的更新展望，在第 8 页中，由于年初至今强劲的收入表现增长了 114%，我们将收入预期上调至 8.8 亿至 9 亿美元，反映出中间值同比增长 95%。这一上调基于真实的广泛客户需求以及我们对 2026 年及以后的可见性。我们的订单积压达到了创纪录的 8.66 亿美元，与客户的紧密关系使我们对这一管道的时机和盈利能力充满信心，因为它将转化为收入。

我们正在竞标并赢得比历史上更大、更复杂的商业和工业项目，包括为平台带来新客户的工作。尽管上半年的调整后 EBITDA 达到 5500 万美元，超出计划，我们将全年调整后的毛利率指导调整为 16% 至 18%。值得注意的是，即使在这一更新的利率下，我们的收入上调意味着全年调整后的 EBITDA 从原先的约 1.36 亿美元增加到今天范围中值的 1.5 亿美元以上。我们确认了第二季度的一次性成本，其中一部分预计将在年内逐步回收。

剩余的变化反映了我们增长的速度和规模。我们正在投资于系统和流程，以便更好地了解未来的成本趋势。这项企业基础设施投资反映了以这种速度运营业务的现实。我们预计随着我们逐步适应，这项投资在收入中的比例将会减小。同样，随着我们继续在东南部扩展这一平台，并减少在任何单一市场的集中度，我们预计来自单一地区的天气等局部干扰对我们整体业绩的影响将会减弱。

我们对这一平台在短期内的盈利能力的信心保持不变，预计在低二十年代。展望未来，尽管不具体讨论 2027 年的指导，但随着我们在平台上识别协同效应，最终实现对新市场的垂直整合，并在规模扩大时调整我们的成本结构，这一轨迹只会增强。此外，我们在并购方面也非常活跃。今年仅进行了 3 次收购，每次收购的整合阶段各不相同。这在平台上同时发生了很多事情，我们在引入每一项收购时保持了严格的纪律。

正如 Jeremy 和 Benjie 所说，我们对未来的道路充满乐观。我们有创纪录的订单积压，强大且日益增强的客户关系，公司的最佳团队，以及我们认为无与伦比的机会。我们正在执行我们围绕强劲有机增长、稳固且改善的利润率、强劲的资产负债表以及提供多条复合路径的收购管道而制定的战略。接下来，我将把时间交给 Jeremy，让他在问答环节前做一些简短的发言。Jeremy？

Jeremy Spivey: 谢谢，Mike。在我们开始提问之前，先说几句。这是 Cardinal 的一个创纪录的季度。创纪录的收入，创纪录的订单积压，以及自 2021 年 IPO 以来的第九次收购。这次收购是由我们在亚特兰大的团队自行发掘的。真正证明了我们的平台能够发展自己的业务，并让我们其他人继续执行。我们的增长速度超过了计划，并在我们服务的每个市场和客户细分中获得了市场份额。我们的资产负债表稳健。我们的收购管道比以往任何时候都要深厚。我们将继续前进。我从未对这个平台的未来感到如此乐观，因为我们才刚刚开始。

那么，让我们开始提问。操作员？

操作员: 要撤回您的问题，请再次按 1-1。我们要求您限制为 1 个问题和 1 个后续问题。第一个问题来自 William Blair 的 Louie Dipalma。您的线路现在已开启。

Louie Dipalma: Jeremy、Benjie、Mike 和 Emily，下午好。嘿，Louie。嘿。收入增长非常出色，但利润率令人失望。您能讨论一下利润率压力有多少与一次性成本和天气有关吗？利润率压力主要集中在乔治亚州，还是在乔治亚州和北卡罗来纳州市场普遍分布？

迈克·罗威: 嗨，路易。迈克。好问题。我认为这也引出了关于指导的讨论。我们面临了四个逆风，这些因素对我们造成了影响，这四个因素是我们提到的增加了一次性劳动力、分包劳动力、承包商劳动力、租赁成本和租赁费用，我们不得不投入这些以跟上客户的节奏。我们将要进行的运营改进，以及我们最近的收购，将有助于弥补这些一次性的成本。此外，我们还面临来自多样化项目组合的部署变化和与之相关的人员留存问题。

最后，乔治亚州的天气减缓了我们 ALGC 团队的部署。这也对我们造成了影响。最后，SG&A 费用，我们也不能忘记。作为一家全新的上市公司，企业成熟度要求这些成本正在增加，并且开始趋于平稳，但仍然高于我们最初的预期。因此，这也是我们将利润率从 20% 以上调整到 16% 到 18% 的原因。这是过渡性的，而不是结构性的，确实是非常过渡性的。

路易·迪帕尔马: 路易。很好。那么下半年利润率提高的可见性如何？我认为指导暗示下半年的利润率在 19% 左右？另外，你设定的中期目标在 20% 左右的可见性如何？

迈克·罗威: 是的。这两个因素都是我们提高下半年指导的原因。我是说，ALGC 对此非常有信心。我们对下半年的预测也非常有信心。不仅收入更高，占我们总收入的比例更大，他们的利润率也会大幅提高。此外，我们刚刚宣布了 Allied。Allied 将在 20% 以上的调整后 EBITDA 利润率下有 3 个月的收入。最后，我们有 100 万到 200 万美元的一次性成本可以回收。有些我们无法回收，但这将对我们有所帮助。

然后我们还有来自沥青厂的成本，这些成本也将帮助我们。最后，我们为项目组合所做的一些部署现在已经对齐。现在一切都在一起了。我们不会再出现同样的失误。是的。

杰里米·斯派维: 路易，我是杰里米。我们在夏洛特也有一些项目启动延迟。现在这些项目开始启动了，有几个非常大的项目。你知道，这是一个对我们来说较小的增长市场。因此，两个规模较大的项目的延迟产生了影响，而这些项目现在正在启动。所以我们会看到这些项目在下半年开始推进。

这就是为什么我们感到鼓舞，并坚信我们将达到 16% 到 18% 的调整后 EBITDA 指导，这在中间点上使我们能够说，预计将远高于我们预测的 1.36 亿美元，而这是 890 万美元的中间点。

路易·迪帕尔马: 很好。你们在第三季度开始包括 Allied 收购的贡献有多少？在第四季度呢？在第四季度，请。好的。还有最后一个问题。关于需求环境，情况相当惊人。这是否在乔治亚市场、ALGC，以及罗利、格林斯伯勒和夏洛特之间分布？你能提供一些关于需求的市场评论吗，杰里米和本杰？你认为这种需求在 2027 年及以后有多可持续？

杰里米·斯派维: 是的，路易，我是杰里米。我们继续看到 C 和 I 领域的增长。我们在我们服务的所有市场中看到更多的机会。住宅市场的成交量仍在合理的速度下持续增长。显然，国家房屋建筑商经历了一些利润压缩。宏观方面。你知道，我们过去 12 个月的关注度没有减少。

这在住宅市场中并没有恶化。我们看到一些客户在向我们要求价格让步，我们正在判断这是否对我们来说合适。因此，好消息是我们不需要以低利润进行竞标，但我们知道，要参与谈判，我们提供正常的报价，然后我们判断，这是否合理？我们是否有机会通过压缩时间表、增加资源等方式弥补减少的利润？

或者我们是否只想专注于其他提供更好利润的市场，等到利润开始反弹时再回到这里。我还要说，由于我们在住宅客户预算服务中的高度参与，我们在部落市场的活动，作为我们最大的市场，几乎增长了 3 倍。与 6 个月前相比。因此，这种可见性表明，我们应该在接下来的 18 到 24 个月内开始看到项目的显著反弹。因为这是住宅项目的典型授权周期。

因此，这使我们相信，2028 年将是住宅市场的利润开始恢复正常的一年。也就是说，我们在 C 和 I 领域看到的活动很高。此外，我在报告电话或评论中提到，我们看到很多零售活动，这相当不寻常。因此，我们对机会感到非常乐观，在我们服务的所有 MSA 中，机会都非常强劲。

而且，你知道，随着我们继续扩展并在地理上移动，这将开始为我们平滑一些事情，因为再次强调，1 个地点受到影响时，其影响是显而易见的。非常感谢你的解释，感谢大家。谢谢。

运营商： 我们的下一个问题来自 Stifel 的 Brian Brophy。您的电话已接通。

分析师： 是的，谢谢。大家早上好。想问一下数据中心的最终市场和管道情况。我们第一个项目的执行情况如何？对这个最终市场的机会有什么最新看法？谢谢。

Jeremy Spivey： 是的。嗨，Brian。早上好。是的，我们在继续推进这个项目，进展良好。我们进度超前。由于他们为下一个阶段做准备，我们的第一个合同经历了很多修订和范围变更，增加了工作。我不能过多谈论具体内容和客户，但你知道，进展一直很好。我们在乔治亚州市场也很活跃，并在卡罗莱纳州寻找其他机会。我想说，从构想到实际授予，在这个最终市场似乎比其他传统市场要长得多。

因此，投标过程投入了更多的努力，并且不会很快授予。因此，所需时间稍长。但我们在这里非常活跃。我们为一家大型零售商启动了一个大型分销设施，位于亚特兰大市场，其性质与数据中心非常相似。在规模、复杂性和进度方面。如果我们没有在与 ALGC 的整合过程中尽快加入 Allied 作为一个组成部分，我不确定我们是否能够非常积极地满足所需的进度。

因此，现在拥有这些资源使我们能够以非常好的利润进行投标，心里也很踏实，因为我们知道能够满足客户的进度需求。所以，你知道，我们继续看到数据中心的机会。这对我们来说是新的。我们正在做的项目进展非常顺利，客户非常满意，我们期待在下半年捕捉更多机会。

分析师： 这很好。然后，跟进一下关于利润率的讨论，是否有特定的地理市场让你看到一些分包商成本和利用率的挑战？这与 1 个项目、多个项目有关吗？是否有特定的最终市场集中在其中？谢谢。

Mike Rowe： 是的。在夏洛特市场。这并不是集中在 1 个客户身上，而是与我们有多个客户的项目延迟有关。由于这些延迟，我们不得不吸收所有无法部署的成本。现在工作已经开始，经过我们给予的很多关注，Brian，很多关注，我们感到放心，预计会看到一些改善，从长远来看，我们对此感到非常乐观。

Jeremy Spivey： 是的。从分包商的电话和研究来看，当你有这些延迟并且你的劳动力一旦部署并且一切开始时，同时还有其他项目上线，这就导致我们必须与一些以前的贸易伙伴合作，以帮助加快工作进度，确保一切顺利进行——以免影响进度。随着我们逐步恢复正常，你看到的 Piedmont 收购有助于解决这个问题，我们正在增加需要外包的湿公用事业资源。对吧？

因此，随着我们将这些资源整合进来，并继续在夏洛特市场推进我们的有机增长使命，预计在下个季度和一年内将会有所改善。

分析师： 好的。我想问一下，随着你们进入 7 月，是否看到分包商成本有所下降，团队利用率有所回升？谢谢。

Mike Rowe： 非常明显。好的。

分析师： 然后我最后一个问题。在之前的回答中你提到，客户要求价格让步。你在这一季度看到任何影响吗？你预计在下半年会有任何影响吗？

Jeremy Spivey： 不，我们没有。如果不符合我们的要求，我们显然有一个红线。如果我们有机会查看一个项目，看看是否有任何资源可以用来维持利润率并仍然为客户执行，我们会这样做。如果不存在，我们就继续前进。因此，要求已经提出。这并不是来自我们所有的客户，而是来自某些客户，企业的指令是去要求让步，这在各个领域都是如此。

无论是在我们处于一个孤立的地区时。因此，直到最近我们没有看到这种情况，但它已经出现了，已经提出，我们会考虑，因为我们重视与客户的关系。但如果不奏效，那就不奏效，我们就继续前进。明白了。感谢你的解释。我会转达的。谢谢。

运营商： 下一个问题来自 Oppenheimer 的 Brent Thielman。您的电话已接通。

分析师： 嗨，谢谢。早上好。早上好，Brent。Mike。早上好。Mike，关于指导和收入的增加，听起来你们大约有 3 个月的 Allied Paving 收入在其中。你能澄清一下你们预计的收入有多少吗？

迈克·罗威: 是的。我们为此预留了 2800 万美元。好的。然后听起来在客户关系管理（CRM）和一些其他后台事务上的投资是你们需要进行的。也许你能给我们一个新的公司间接费用的运行率的基准，特别是当我们考虑到明年时？是的。顺便说一下，我很高兴你提到了这一点。即使在我们目前的销售、一般和行政费用（SG&A）水平下，我们仍然相信并且已经看到我们领先于同行。

我们将确保我们做所有必要的事情，以确保作为一家新的上市公司，我们在合规性方面、在系统、流程和信息方面都处于应有的状态，以帮助我们更实时地看到这些事情的发生。但话说回来，我们在第二季度的百分比是 4%。我认为这可能是我们未来要关注的一个数字。好的。

分析师: 我想最后一个问题，也许是杰里米或本杰，你提到本季度利润率的另一个方面可能是向非住宅客户的转变。我想了解一下这些项目有什么不同，为什么需要你们进行一些投资，以及在你们考虑这种转变时，究竟是什么导致了短期压力？

杰里米·斯派维: 是的。所以部署计划是影响因素。我们正在转变，您知道，最终市场和一些更大、更复杂的项目的时间安排，我提到过数据中心，您可以在商业和工业（C&I）领域看到这一点。开始时间和利用所有资源、进入项目并按计划进行的时间表与住宅最终市场完全不同。随着我们转向更多的多样化，这一切会随着时间的推移而平滑。我们将有一个良好的组合，并能够在客户和最终市场之间来回切换，几乎没有影响。好的。太好了。谢谢。

操作员: 下一个问题来自威廉·布莱尔的诺亚·莱维茨。您的线路已开启。

分析师: 太好了。谢谢你们。我在电话上的第一个问题或准备好的发言中，你提到你们已经为第二个沥青厂获得了土地。考虑到你们刚刚运营了一个多月的第一个工厂，你们到目前为止学到了什么？你们喜欢什么，不喜欢什么？然后第二个工厂的理想时机是什么？这会是一个与现有工厂不同的地理位置吗？你们是如何考虑这个问题的？

杰里米·斯派维: 我不喜欢的是与市政批准相关的繁文缛节。当你满足所有要求以使工厂正常运营时，我的意思是，你知道，我对任何在任何最终市场和不同市政当局中从事权利获取的人都感到同情，要求是持续的，且往往是突如其来的。但我们知道，我们将按计划启动这个工厂。

另一个计划是从区域和空气质量许可的角度获得批准，我们尚未开始场地规划或订购设备。我们可能会给这个工厂 1 到 2 个季度的运行时间，然后才能完全掌握它的规模和型号，所有的，您知道，这些工厂有 100 种不同的规模。一旦我们真正站稳脚跟，启动这个项目并看到它的计划效果时，我们将做出决定。但土地的安全性已经到位，许可证也已到位。

我们所要做的就是去获得市政的场地规划和建设批准。太好了。那么这将是一个类似的纯利润提升情况，还是这个第二个工厂理论上会开始向第三方销售材料？这将是两者兼而有之。再次强调，您知道，我们预计这将为 Aviator 铺路服务于最终市场。因此，当这个工厂上线时——你知道，我们的第一个工厂上线时，我们预计这将最终带来收入的提升，因为我们将能够做更多的工作。您知道，他们压缩了时间，我们可以花很多时间跟进这个。

但拥有一个工厂可以压缩时间表，并为我们做很多事情，仍然允许我们做更多的工作，这意味着更多的收入。因此，一旦我们达到一个可以独立支持的水平时，我们将会启动。然后自然，我们将有额外的产能，可以开始关注向第三方的外部销售。这将只是对我们的额外好处，而这并未在我们的预测中建模。明白了。谢谢。然后我最后一个问题，似乎今天的罗利是你们唯一一个完全交钥匙的垂直整合市场。夏洛特，你们现在已经进行了 4 次收购。

乔治亚州的 ALGC，加上有机活动从北卡罗来纳州引入一些团队，加上现在的 Allied Paving。罗利以外的市场的交钥匙程度如何？迈克，你会说夏洛特、亚特兰大和格林斯伯勒处于哪个阶段？谢谢。是的。所以格林斯伯勒处于第二局，夏洛特处于第六或第七局。亚特兰大可能处于第五局。我们有很多专业服务开始内部化，保留墙、侵蚀控制、一些其他事情、清理和清除。还有很多专业服务可以完成完整的组合。

你知道，在夏洛特，皮德蒙特帮助我们，只有这样才能开始增加所有这些专业服务，并使其高效运行并具备规模。而且没有湿公用设施，你无法扩展这个业务。你必须具备内部的能力，以保持每个人的工作不出现时间表的空档。因此，当我们将这些提升到一个更高的水平时，我们就开始逐步增加一些较小的、更专业的服务，比如挡土墙、清理和清除等。所以，我认为夏洛特大约处于第六或第七局。

而乔治亚州的 ALGC 可能处于第五或第六局，而格林斯伯勒对我们来说是一个非常不成熟的市场，大约处于第二或第三局。所有这些市场都将负责任地扩展，因为我们还将继续关注其他市场和我们希望进入的其他平台。非常感谢。谢谢。

运营商： 这就是我们问答环节的结束。我想把电话交还给杰里米，让他做一些结束语。

杰里米·斯派维： 谢谢你，运营商，也感谢大家今天早上加入我们。我想再次感谢卡迪纳尔团队在今年迄今为止所取得的一切成就。我们还有很长的路要走，我们会继续利用这些机会。谢谢，祝你们有美好的一天。

运营商： 各位女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢您的参与，您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。