英偉達正有望連續第四年超越標普 500 指數。其 5000 億美元的 AI 基礎設施融資計劃是否應該讓投資者感到擔憂？

自 2023 年初以來，英偉達（NVDA-2.24%）為其股東帶來了驚人的 1440% 的總回報，而 標準普爾 500（^GSPC-0.53%）的總回報為 113.2%。截至 8 月 14 日市場收盤，英偉達是年初至今表現最佳的 “七大奇蹟” 股票，也是唯一一隻超越 納斯達克 100 的股票——這使得這家芯片製造商有望連續第四年超越標準普爾 500。

投資者需要了解英偉達與主要金融機構最新合作的情況、相關風險，以及這些交易為何可能幫助英偉達在未來幾年內保持長期複合增長。

圖片來源：英偉達。

承銷人工智能基礎設施

英偉達現在規模龐大，需要相當可觀的收益增長才能推動業績——特別是來自其數據中心部門，該部門在 2027 財年第一季度佔總收入的 92%。它在很大程度上依賴於少數客户——如超大規模雲服務商和領先的人工智能（AI）模型開發者——來推動其收益增長。這種集中度是一把雙刃劍。它目前使英偉達受益，因為其關鍵客户的 人工智能資本支出持續攀升。但即使其中一兩個客户減少支出，其業績也可能受到重大影響。

為了擴大客户基礎，英偉達與 貝萊德、黑石、KKR、阿波羅全球管理、布魯克菲爾德 和 高盛 簽署了諒解備忘錄，計劃籌集 5000 億美元的長期資本，以資助人工智能基礎設施的建設。在 8 月 10 日接受 CNBC 採訪時，英偉達創始人兼首席執行官黃仁勳估計，每千瓦（GW）的人工智能計算成本將在 500 億到 600 億美元之間，這意味着該財團正在支持高端的 10GW 人工智能計算建設。

尚不清楚這些諒解備忘錄是否會轉化為實際交易，以及資金將如何籌集。但在 CNBC 的採訪中，這些金融合作夥伴表示，公共和私人市場都有充足的需求。

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NASDAQ: NVDA

英偉達

今日變動

(-2.24%) $-5.04

當前價格

$219.97

關鍵數據點

市值

$5.4T 市值僅計算公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$218.84 - $221.64

52 周區間

$164.07 - $236.54

成交量

2590 萬

平均成交量

1.452 億

毛利率

74.15%

股息收益率

0.12%

人工智能計算的證券化

乍一看，5000 億美元的人工智能資本投資似乎是英偉達的一個重大勝利。作為 GPU 領導者，英偉達不會承擔投資的信用風險；金融機構將承擔這一風險。計劃是將人工智能基礎設施資產證券化，就像將一池抵押貸款證券化為抵押貸款支持證券一樣。由於這些資產都屬於英偉達的生態系統，該公司的業績記錄和品牌影響力增強了貸款的可信度。

該交易本質上將 人工智能基礎設施 與其他關鍵資產（如電力傳輸線、橋樑和道路）置於同一類別。金融機構將籌集資金，將英偉達的計算和全棧人工智能基礎設施轉變為可投資的資產類別，由公共和私人投資者擁有。然後，這些計算可以出售給人工智能實驗室、人工智能初創公司、人工智能雲和其他需要計算的企業。

當然，如果客户的現金流枯竭，出售這些計算的意義不大。但英偉達對其現有和潛在客户的盈利能力路徑充滿信心。黃仁勳在 8 月 10 日的 CNBC 採訪中表示：

我相信在幾個月內你會意識到這些公司是極其盈利的。這些是歷史上增長最快的科技公司，他們生成的代幣是極其盈利的。

代幣是人工智能模型處理的基本文本和數據單位。英偉達以生產能夠儘可能快速和高效地處理代幣的硬件而自豪。黃仁勳強調，所有公司和行業都將受到人工智能智能化的影響，而人工智能計算交易的系統架構是靈活的。這意味着如果某個客户需要縮減其承諾，新的客户可以輕鬆接手——無論模型如何——並以類似於電網中可互換使用的電力的方式使用這些計算。

英偉達的人工智能計算的可替代性無疑是該交易最強的競爭優勢。

“這個計算平台總會有客户，” 黃仁勳在 8 月 10 日的 CNBC 採訪中表示。“原因是，正如你所知，英偉達的架構被廣泛採用。它可以運行每一個人工智能模型。”

英偉達有充足的增長空間

一些投資者可能將 5000 億美元的人工智能融資消息視為一個紅旗，因為這類似於 2008 年將住房放緩轉變為全國金融危機的金融工程。如果公共和私人投資者擁有與英偉達人工智能基礎設施相關的證券，而對該基礎設施的需求驟降，這些證券的價值將會下降——加劇人工智能放緩的影響。

關於融資交易結構還有很多未解之謎。但我認為這個想法對英偉達來説絕對是個絕妙的主意。

如果你關注過英偉達的主要會議（如 GTC）或其最近的財報電話會議，你可能會注意到一個持續的主題：英偉達希望 超越一次性硬件銷售。

英偉達正在發展成為一個產品和服務生態系統，而不僅僅是一個芯片業務。其最新的 Vera Rubin 機架級高性能計算平台配備了 GPU、中央處理單元以及相關的網絡和互連。其 CUDA 軟件棧與 Vera Rubin 共同設計。這個價值 5000 億美元的交易有助於鞏固英偉達作為 AI 計算客户最常用的生態系統，這些客户將依賴它在 AI 基礎設施時代處理令牌。隨着生成式 AI、AI 代理和 物理 AI（如自動駕駛汽車和機器人）的使用，令牌需求將同步增加——這反過來又通過推理即服務的收入流使英偉達受益。

對英偉達投資案例最大的風險是它如何應對數據中心計算支出的放緩。而應對這一風險的最佳方式是讓越來越多的客户參與其生態系統，以便他們依賴其服務，並在週期需要時升級到其最新硬件。這基本上是 企業級版本的蘋果 在其消費電子產品和 相關服務 上所做的——如 iCloud、Apple TV 和 Apple Music。

目前英偉達的市盈率僅為 34.5 倍，未來市盈率為 25.1 倍，仍然是長期投資者購買的最佳 AI 股票，因為公司繼續將收入來源多樣化，超越超大規模硬件支出。