八馬茶業上半年增收增利，直營門店淨減少 9 家

8 月 18 日晚，八馬茶業（06980.HK）發佈 2026 年中期業績。上半年實現收入 14.02 億元，同比增長 31.8%；毛利 7.65 億元，增長 30.3%；歸屬於公司股東的利潤 1.98 億元，增長 65.3%。

利潤增速明顯高於收入，但原因並非毛利率改善。上半年公司毛利率為 54.6%，同比下降 0.7 個百分點，公告解釋為運輸及倉儲成本增幅高於收入增幅。

利潤率改善更多來自期間費用增速低於收入。銷售及營銷開支為 3.97 億元，同比增長 19.6%，佔收入比重由 31.2% 降至 28.4%；行政開支增長 8.2% 至 9892 萬元，佔比由 8.6% 降至 7.1%。不過，廣告及宣傳開支增至 1.93 億元，增幅約 39.5%，高於收入增速。

渠道方面，線下收入 8.86 億元，同比增長 29.7%，佔總收入的 63.2%；線上收入 5.12 億元，增長 36.1%，佔比升至 36.5%。公司稱，線下增長主要來自加盟商採購增加和大客户定製採購，線上則受電商、直播及達人推薦等帶動。

截至 6 月底，八馬茶業擁有 3845 家門店，同比增加 260 家，其中加盟店 3619 家、直營店 226 家。需要區分的是，今年上半年門店實際淨增 72 家：加盟店淨增 81 家，直營店淨減少 9 家，網絡擴張仍以加盟為主。

從產品看，茶葉產品收入 12.90 億元，同比增長 34.5%，佔總收入的 92%。其中，烏龍茶收入 4.65 億元，增長 52.3%；紅茶收入 2.82 億元，增長 37.7%；綠茶和白茶收入分別下降 0.9% 和 5.8%。核心 “八馬” 品牌收入 12.66 億元，增長 35.0%，佔總收入約九成；“信記號” 和 “萬山紅” 分別增長 9.9% 和 1.5%，多品牌業務規模仍相對有限。

供應端，自產產品收入 8.50 億元，增長 43.0%，自產銷售佔比由 56.1% 升至 60.8%；第三方代工產品收入 5.48 億元，增長 17.9%。截至 6 月底，公司現金及現金等價物為 10.79 億元，無銀行借款；上半年資本開支為 4030 萬元。

這份半年報顯示，八馬茶業的增長主要由加盟採購、線上渠道和核心品類推動，費用率下降進一步抬高了利潤增幅。

不過，公告未披露同店銷售及加盟門店終端零售數據，加盟商採購增長不能直接等同於終端動銷同步改善。下半年，門店效率、營銷投入轉化以及毛利率變化，仍是觀察其增長持續性的重點。