--- title: "策略師警告：Gamma 極其不穩定！美股 “超低相關性” 正面臨劇震風險" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/296248301.md" description: "今年美股低相關性主要由 AI 龍頭主導，但資金正從半導體轉向 SaaS 等滯漲板塊，離散度收窄，低相關基礎鬆動。彭博策略師警告，Gamma 異常波動下，一旦轉負，期權交易商對沖方向逆轉，會放大市場波動。當前指數雖距高點不足 1%，但 3% 至 4% 的回調可能觸發 Gamma 急轉，使表面平靜的市場面臨劇烈波動風險。" datetime: "2026-08-18T15:21:24.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296248301.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296248301.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296248301.md) generator: "portal-rs" --- # 策略師警告：Gamma 極其不穩定！美股 “超低相關性” 正面臨劇震風險 美國股市今年呈現出罕見的低相關性格局，但這一平靜表象正面臨潛在衝擊。 彭博宏觀策略師 Simon White 警告，**當前伽馬（Gamma）的異常波動正在削弱期權交易商對市場波動的抑制能力。一旦伽馬快速轉負，股票相關性可能驟然上升，並將市場帶入更高波動狀態。** 目前標普 500 指數距離近期高點不足 1%，指數層面依然平靜。但過去一個月，市場風格已悄然切換：**資金從半導體等前期領漲板塊轉向 SaaS 等此前滯漲板塊，帶動個股和板塊之間的離散度（dispersion）明顯收窄。** 表面看，這只是一次正常的市場輪動，但其背後意味着支撐低相關性的市場結構正在發生變化。 ## 低相關性正在鬆動，Gamma 可能成為波動 “開關” 今年美股相關性處於歷史低位，一大原因是少數超大市值股票主導指數表現，而 AI 行情又顯著推高了個股波動率，使個股波動明顯高於指數整體波動。**個股表現高度分化，反而壓低了股票之間的相關性。** 但這一格局並不穩固。隨着資金從半導體等 AI 核心受益板塊轉向 SaaS 等滯漲板塊，近期市場離散度快速收窄。雖然指數尚未出現明顯波動，但板塊之間的分化正在減弱，低相關性的基礎也隨之變得脆弱。 真正值得關注的是伽馬。當伽馬為正時，期權交易商通常會在市場下跌時買入、上漲時賣出，對沖行為能夠吸收部分市場波動；**而當伽馬轉負後，對沖方向發生逆轉，交易商可能在市場下跌時賣出、上漲時買入，從而進一步放大行情。** 目前市場伽馬仍處於正值且相對較高水平，但 White 指出，今年伽馬本身的波動程度異常突出，僅次於 2020 年至 2022 年疫情後時期。 這意味着，當前看似穩定的市場並不意味着風險較低。相反，**一旦期權頭寸結構發生變化，伽馬可能在很短時間內由穩定市場的力量轉變為放大波動的力量，推動市場迅速從低波動、低相關性狀態切換至高波動狀態。** ## 3% 至 4% 回調或成壓力測試 相關性上升也並非只會出現在市場下跌階段。White 指出，**歷史上也曾出現市場上漲、伽馬為負且相關性同步走高的情況，只是相對少見。** 因此，當前真正需要警惕的並非市場方向本身，而是低相關性格局突然失效。 在當前環境下，下行保護成本處於異常低位，而市場下方又聚集着多種機械性賣出機制。**一旦市場出現 3% 至 4% 的回調，伽馬快速轉負可能進一步放大對沖壓力，使原本温和的調整演變成更劇烈的市場波動。** 換言之，標普 500 距離高點不足 1% 並不意味着市場沒有風險。真正的風險可能隱藏在指數平靜之下：一旦伽馬這一 “波動開關” 被觸發，當前低相關性的美股市場可能比表面看起來更加脆弱。 ### 相關股票 - [PSQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/PSQ.US.md) - [QQA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQA.US.md) - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQ.US.md) - [QQQM.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQM.US.md) - [QQQX.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQX.US.md) - [QLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QLD.US.md) - [QQQY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQY.US.md) - [QYLD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QYLD.US.md) - [QYLE.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QYLE.US.md) - [TQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/TQQQ.US.md) - [513100.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513100.CN.md) - [513110.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513110.CN.md) - [513300.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513300.CN.md) - [513390.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513390.CN.md) - [513870.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/513870.CN.md) - [159501.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159501.CN.md) - [159513.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159513.CN.md) - [159632.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159632.CN.md) - [159659.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159659.CN.md) - [159660.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159660.CN.md) - [159696.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159696.CN.md) - [159941.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/159941.CN.md) - [161130.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/161130.CN.md) - [QID.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QID.US.md) - [SQQQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SQQQ.US.md) - [JEPQ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/JEPQ.US.md) - [QQQI.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/QQQI.US.md) ## 相關資訊與研究 - [實時市場動態——華爾街股指收跌，利率成焦點](https://longbridge.com/zh-HK/news/298074430.md) - [美股收跌：強勁就業數據加劇美聯儲鷹派加息預期](https://longbridge.com/zh-HK/news/298070820.md) - [美股快照：8月就業數據公佈後標普500期貨下跌](https://longbridge.com/zh-HK/news/298039461.md) - [美股快照：就業報告加劇加息預期，華爾街情緒低迷](https://longbridge.com/zh-HK/news/298045939.md) - [美股前瞻：關鍵就業報告發布前，納斯達克和標普500期貨走高](https://longbridge.com/zh-HK/news/298014950.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**