不要賣掉你的 AI 股票——對它們進行整理

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公眾對數據中心的反抗蔓延……即使德克薩斯州也開始減速……這會扼殺 AI 交易嗎？……為什麼這一舉動是 “短期”，而不是 “出售”

公眾真的很討厭數據中心——但這可能會讓你賺很多錢。

上個月，我介紹了一個我稱之為 “混亂中間” 的分析框架——這個觀點認為，AI 不會迫使我們在好與壞的結果之間做出選擇，而是在兩個合法的 “好” 之間爭奪優先權。我們無法同時以相等的比例擁有兩者。

我們所描述的一個例子來自紐約，州長凱西·霍赫爾成為第一位簽署暫停新建超大規模 AI 數據中心法案的州長。

她放棄了長期生產力提升、就業機會和這些數據中心所能帶來的更大税基的 “好處”……以換取抑制電價、保護自然資源免受潛在污染以及保護社區免受干擾的 “好處”。

這不是對與錯——只是優先級的不同。

現在，這種反對數據中心的浪潮並不僅限於紐約。它正在全國範圍內積聚勢頭，而此時家庭和辦公室對 AI 的使用正在加速，推動對那些社區所反對的數據中心的巨大需求。

這就是在全國範圍內形成的混亂中間。雖然這可能會造成真正的社會緊張，但對於那些知道在哪裏尋找的投資者來説，這也可能是極其有利可圖的。

這是我們的全球宏觀投資專家，Eric Fry，來解釋：

 當新容量變得更難以建設時，現有容量變得更有價值。   而已經擁有建設 AI 數據中心所需土地、電力和設施的公司可能正坐擁寶貴的不動產——字面意義上。

一家在 AI 基礎設施需求的混亂中間獲利的公司

上週，Anthropic 據報道與 Riot Platforms, Inc. (RIOT) 簽署了一項為期 20 年、價值 91 億美元的協議，提供 191 兆瓦的數據中心容量，位於 Riot 位於德克薩斯州 Rockdale 的校園。

Riot 預計該協議將在 2048 年前產生約 91 億美元的收入，並有可能將總價值推高至 161 億美元。該容量預計將分階段交付，從 2026 年開始，持續到 2028 年。

回到 Eric：

 關鍵在於 Riot 不必從零開始。   這家公司以比特幣礦工而聞名，已經擁有支持數據中心所需的土地、電力和基礎設施。   因此，它可以將這些容量租賃給像 Anthropic 這樣的 AI 公司，而不是全部用於比特幣挖礦。

當政治家和選民在混亂中間爭鬥時，像 Riot 這樣的公司繞過這些政治和行政瓶頸，將會受益。

除了 RIOT，看看 Core Scientific (CORZ)。它擁有龐大的、預先存在的千兆瓦級電力基礎設施，並且在與超大規模計算公司簽署長期高性能計算合同方面是先驅。

還有 CleanSpark (CLSK)，它擁有廣泛的電力工業場地管道，並且已獲得電網連接批准。這些場地可以改造為 AI 數據工作負載或替代計算。

連接這三隻股票的線索是相同的：每一隻股票都已經擁有一些突然變得稀缺的東西——電力、土地和電網接入，這些東西今天從零開始組建需要數年時間和艱難的許可鬥爭。

但這些基礎設施房東只是 AI 機會階梯的第一層。還有更多的層級。

想想將一個有電的場地轉變為一個可工作的 AI 數據中心所需的一切

你需要電力本身，這指向發電機……你需要傳輸電力，這指向變壓器、變電站和傳輸設備……你需要保持芯片不自我過熱，這指向工業規模的冷卻……你需要公司設計和建造設施……當然，還有所有內部的東西——進行實際計算的半導體和內存。

每一個環節都是一個瓶頸。每一個瓶頸都是一個機會。

這對任何單一投資者來説都是一個龐大的領域，這正是為什麼 Eric 與 Louis Navellier（Growth Investor）和 Luke Lango（Innovation Investor）在最近幾周為你們覆蓋這一領域。

他們三人從頭開始重建了他們的 AI 革命投資組合——旨在捕捉這個階梯的多個層級，而不是將所有賭注押在單一股票或行業上。

我們的三位專家在 2023 年首次組建了這個精英 AI 股票投資組合，然後在 2024 年底重新平衡，因為 AI 競賽發生了變化。他們將這一時刻視為——一個單一基礎設施瓶頸在十幾個行業中溢出機會的下一個轉折點。

他們將在 明天上午 10:00（東部時間） 揭開面紗，屆時將公佈他們重建的投資組合，並詳細講解他們如何為 AI 的下一個階段進行佈局。

回到 Eric：

 AI 革命創造了大量潛在的投資機會。但隨着這項技術的傳播，知道哪些公司值得關注變得越來越困難——同樣重要的是，哪些公司不值得關注。   這就是明天的主題——將最佳機會與其他機會區分開來。

要加入 Eric、Louis 和 Luke，只需點擊這裏註冊。我們明天上午 10:00（東部時間）見。

“ 但是等等，傑夫，如果我們看到全國範圍內的數據中心暫停潮，這不會扼殺 AI 交易嗎？”

將反彈視為純粹的好處是很誘人的：限制新建設，已經擁有電力的人會變得更富有。這是看漲的觀點，我認為在很大程度上是正確的。但敏鋭的讀者應該問一個更難的問題——如果反彈持續蔓延，難道不會威脅到整個人工智能基礎設施的交易嗎？

以一家人工智能工具供應商 Vertiv Holdings Co. (VRT) 為例。其訂單量已經超過 120 億美元，主要是這些設施所需的電力和冷卻設備。但這些訂單隻有在數據中心真正建成並供電時才能轉化為收入。剎車一踩，積壓的訂單只是一個承諾。

因此，國家範圍內對數據中心的廣泛暫停並不是可以輕易忽視的事情。讓我們來詳細分析一下。

除了內存，今天人工智能面臨的最重要的限制之一是電力。簡單來説，電力不足，無法快速滿足每個計劃中的設施。

當政治家在已經電力匱乏的建設上增加許可延遲、電網審計和用户爭鬥時，他們確實減緩了積壓訂單轉化為現金的速度。

所以，是的，低於預期的收入會對那些告訴華爾街這些收入即將到來的人工智能基礎設施公司造成影響。但影響並不等同於全面的人工智能崩潰。

這是悲觀者忽略的部分

本月早些時候，頭條新聞宣稱即使是數據中心領頭羊德克薩斯州也在減緩其數據中心的推出。這被視為人工智能的厄運前兆。

是的，也不是。

德克薩斯州州長格雷格·阿博特下令監管機構審計等待接入州電網的數據中心，並拒絕那些不符合標準的中心。

這只是一個篩選，而不是停止——而且有一個巨大的漏洞：那些自行建設現場電力的設施可以完全跳過電網排隊。即使是他的批評者也聳聳肩，一位德克薩斯州官員稱其為 “空談無實”——德克薩斯州的行話，意指只説不做。

聽起來熟悉嗎？現場電力正是 Riot、Core Scientific 和 CleanSpark 已經擁有的。

與此同時，儘管暫停措施不斷增加，支出卻在上升。今年四大超大規模雲服務商計劃大約 7250 億美元的資本支出——他們投入建設的資金——比 2025 年增加了約 77%。

但即使在暫停措施不斷增加的情況下，這一切是如何發生的？正如我們上個月在《Messy Middle Digest》中提到的，一個州的抵制並不會扼殺人工智能的需求——它只是將需求轉移。

在紐約被阻止或在德克薩斯州停滯的項目會轉移到一個更友好的走廊、另一個州或海外。芯片仍然會被購買。

因此，反彈並沒有破壞交易，但確實重新分配了贏家——並提高了站在錯誤一方的成本。

那麼回到我們的問題…

考慮到這一日益增長的數據中心反彈，你應該對你的人工智能基礎設施股票有多擔憂？

我會稱之為黃燈，而不是紅燈——但有一個真正的紅尾巴。

黃燈是時機。延遲和成本超支可能會打擊這些價格昂貴的股票，即使需求依然存在。

回到 Vertiv，我們剛剛在第二季度看到這一點。該公司報告了創紀錄的需求並提高了全年指引，但由於項目時機和供應鏈問題，股票仍然下跌了約 12%。需求沒有問題——只有交付的速度——但股票仍然遭受重創。

紅尾巴是我們在七月提到的：孤立的州反對只會將資本轉移到其他地方，但如果出現協調一致的壁壘——聯邦暫停，或者如此多的州同時採取行動，以至於沒有友好的地方可去——可能會真正破壞交易。今天，這是一個需要關注的風險，但不是基本情況。

最重要的一點是：超大規模雲服務商的支出指引停止上升的那一天。這是一個需要認真對待的信號。在那之前，支出指引的上升是你繼續參與人工智能基礎設施交易的綠燈。

這就是為什麼今天的舉動不是 “賣出”，而是 “篩選”

這是你自己投資組合中的混亂中間。對於你擁有的每一項人工智能資產，問一個關鍵問題…

它處於生產力與破壞之間的哪個方面？

稀缺受益者——電力、電網、冷卻和現有產能的公司——在建設變得更加困難時會變得更有價值。芯片製造商在很大程度上是隔離的，因為需求只是轉移。脆弱的公司則正好相反：那些依賴於單一爭議地區的公司，或被定價為建設將便宜、快速且不受阻礙的公司。

所有這些都讓我們回到明天的 人工智能革命投資組合 更新，更新的頭寸故意分佈在人工智能階梯的所有層級，而不是集中在其中任何一個層級。這是再次保留你位置的鏈接。

我們將在未來幾個月繼續跟蹤反彈——以及它所創造的交易的兩面。

祝你晚上愉快，

傑夫·雷姆斯堡

（披露：我持有 VRT。）