摩根大通將小米-W 的目標價上調至 32 港元，維持中性評級。儘管缺乏催化劑，但預計股價和收益將在 2026 年第三季度觸底

摩根大通發佈報告稱，小米集團（01810.HK）+1.820 (+6.952%) 空頭頭寸為 17.5 億美元；比例為 37.643%。其第二季度業績符合預期，智能手機毛利率超出預測，儘管電動車業務的增長動能和毛利率仍然承壓。該券商認為，2026 年第三季度可能標誌着業績（以及潛在的股價）的短期低谷，因為內存價格壓力達到峯值，而 SKYNOMAD 將在九月才開始交付，導致電動車的動能在交付開始前仍然疲弱。然而，缺乏強勁的同比業績增長催化劑。智能手機毛利率預計將在 9% 左右徘徊，除非內存價格上漲放緩。中國的電動車市場持續面臨壓力，給電動車出貨預測帶來下行風險。該券商預測 2026 年出貨量約為 45 萬輛。大型語言模型和機器人等新業務具有潛力，但在未來 12 到 18 個月內不太可能成為顯著的收入驅動因素。

智能手機出貨量持續面臨壓力，但 9% 的毛利率水平現在被視為防禦性。該券商預計 2026 年下半年出貨量將繼續承壓，因為內存價格上漲推高了智能手機的平均售價，特別影響了低端和中端需求。全年出貨量預測為 1.23 億部，同比下降 26%。儘管成本上升和規模縮減，2026 年上半年智能手機毛利率仍達到約 9%，高於全年指導的 8%，得益於產品組合優化，優質需求的韌性超過了低端和中端需求，且 2026 年第二季度平均售價同比上漲 26%。該券商現在認為 9% 是 2026 年可辯護的毛利率水平。

關於電動車，SKYNOMAD 平台在七月推出後的初步反饋積極，新的 EREV SUV 計劃在九月交付。然而，中國的電動車市場在交付開始前仍然承壓。該券商將全年出貨預測下調至 45 萬輛，低於公司的目標 55 萬輛。電動車和新業務的毛利率也持續承壓，低於管理層 20% 的目標，原因是成本上升、不利的產品組合以及對人工智能和大型語言模型的投資增加。下一個催化劑將是中國電動車市場的復甦或每月出貨量的顯著反彈，特別是針對新車型。從中長期來看，海外電動車擴張，首個市場目標在 2027 年下半年，將為下一輪收入和出貨增長提供動能。

對於物聯網業務，國內市場仍然具有挑戰性，而海外動能正在增強。隨着內存價格上漲和消費者補貼影響的減弱，自 2025 年底以來，中國的消費市場已減弱，預計 2026 年下半年國內消費電子產品的需求將保持疲軟。然而，海外物聯網業務表現改善，受益於小米集團（01810.HK）+1.820 (+6.952%) 空頭頭寸為 17.5 億美元；比例為 37.643% 的加速門店擴張和更多產品類別的海外推廣，尤其是大型家電。該券商預測 2026 年物聯網收入同比下降 7%，2027 年保持平穩，而毛利率穩定在約 22%。

摩根大通將 2026 年和 2027 年的調整後每股收益預測下調 2.1% 和 3.3%。將目標價從 31 港元上調至 32 港元，並維持中性評級。（廣告/數據）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 8 月 18 日 16:25。）