我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。過去一年，做空勢力通過做空 NuScale、Nano Nuclear 及 Oklo 三家 SMR 核電領軍企業獲利超 21 億美元，導致三家公司市值合計蒸發逾 300 億美元。這反映市場風向從追逐概念轉向審視許可與現金流，雖對短期估值構成利空，但未否定 AI 基建帶動的核電長期增長邏輯。
智通財經 APP 獲悉，有媒體當地時間週二援引數據提供商 S3 Partners 的統計報道稱，過去一年，空頭勢力通過做空三家小型模塊化核反應堆技術 (即 SMR 核電路線) 領軍勢力——NuScale Power(SMR.US)、Nano Nuclear Energy(NNE.US) 以及 Oklo(OKLO.US)——獲得了超過 20 億美元的賬面利潤;這些在史無前例 AI 基建熱潮之下一度炙手可熱的股票價格過去一年來可謂暴跌，令三家公司合計市值蒸發逾 300 億美元。
做空勢力大舉獲利，對於 Oklo 等新鋭核電領軍者們無疑構成明顯的短期情緒與估值層面利空，但不等同於否定 AI 基建熱潮所帶來的核電產業長期積極增長邏輯。空頭獲利約 21 億美元，加之 Oklo 與 NuScale 仍各有約 18% 的流通股處於出借空頭狀態，凸顯出市場正從 “AI 需要高效率且清潔環保的核電=所有核能初創企業都應高估值” 轉向審視許可、交付進程與單位 SMR 經濟性。
從底層能源工程角度來看，核電供給，尤其是 SMR 技術路線，確實是正在大規模建設的 AI 數據中心最具戰略價值的長期電源之一。高密度 AI GPU 超級集羣要求全年不間斷、負荷率極高且具備嚴格電能質量與清潔環保屬性的穩定供電，而核電擁有超過 90% 的典型容量因子、極高燃料能量密度、極低運行碳排放和數十年資產壽命，可降低數據中心對天氣、天然氣管道和長距離輸電的依賴。
相較千兆瓦級傳統核電，SMR 核電技術路線通過工廠預製、被動安全和模塊化擴建，理論上能夠以較低單項目資本門檻，按照數據中心從數十兆瓦向數百兆瓦擴容的節奏部署，並靠近負荷中心建設;但這些成本優勢只有進入 “第 N 座同型機組” 批量複製階段後才能成立，首堆反而可能最昂貴。
空頭豪賺逾 20 億，SMR 估值神話遭空頭精準狙擊
Breakthrough 研究所核能創新主管亞當·斯坦週二表示，該行業去年經歷了一個 “教科書式的超級炒作週期” 後，“這些股票的價格與估值都因投機而被過度推高”。
除了 S3 Partners 顯示三大 SMR 領軍者的空頭勢力獲利超 20 億美元，另一數據統計機構標普全球市場財智的數據顯示，NuScale 和 Oklo 目前各有高達 18% 的流通股處於出借狀態——這是衡量賣空活動激烈程度的典型替代指標，Nano 更是有接近 30% 的流通股處於出借狀態。
未來幾周，投資者們對核電板塊風險偏好的一個關鍵考驗預計將會到來，兩家擁有小型模塊化反應堆業務的美國核電企業 Holtec International 和西屋電氣 (Westinghouse) 預計將登陸美股市場上市交易。
Meta、谷歌以及微軟、亞馬遜等大型科技巨頭們正越來越多地轉向仍處於發展初期的小型模塊化反應堆技術，以滿足數據中心未來的高效與清潔電力大規模需求;特朗普政府也公開力挺核能行業，承諾減少繁瑣監管，並投入數百億美元建設新反應堆及重啓那些曾被拋棄的舊反應堆。
在當前以及未來很長一段時間的全球低碳與徹底脱碳化大趨勢之下，核能這一高效且穩定的清潔能源近年來成為亞馬遜、谷歌以及微軟等科技巨頭最青睞的能源。這種兼具清潔、穩定與高效屬性的能源有望為他們無比龐大的數據中心提供 24 小時不間斷的強大電力支持。因此，全球政治家以及科技企業們當前對於核能與核電站的支持可能比 20 世紀 70 年代以來的任何時候都要強烈。
不過，這些尚未經過充分驗證的新興反應堆技術何時能夠大規模交付仍存在不確定性;一些分析師還對高丰度低濃縮鈾供應短缺表示擔憂——這是小型模塊化反應堆所需的一種特殊核燃料。
針對媒體的最新報道，Nano 的一位代表在郵件中回應表示，企業股價的波動並不能充分説明其底層業務是否成功，並對 “炒作週期” 這一描述提出異議;Oklo 則表示，過去一年公司已經取得 “多個切實且積極進展”，並預計其 Aurora 反應堆將於 2028 年開始高效率商業化運營。
AI 盡頭是電力、估值盡頭是交付！市場從追逐 SMR 概念轉向驗證項目進程、訂單與現金流
Facebook 與 Instagram 母公司 Meta 已與核能企業簽署最高 6.6 吉瓦的長期佈局，其中與 Oklo 合作開發最高 1.2 吉瓦的俄亥俄州項目，首期最早計劃於 2030 年投運，證明科技巨頭的需求是真實的，但需求合同並不等同於反應堆已經獲批並能夠準時交付。
做空力量猛烈，根源是核能需求確定性與 SMR 企業盈利兑現時間嚴重錯配。美國尚無商業運行的 SMR，Oklo 雖取得關鍵設計與試驗進展，但 Aurora 商業反應堆仍需完成核管會綜合許可、建設、燃料資格認證及併網，其 2028 年目標幾乎沒有延期容錯空間;此外，這三大小型模塊化核反應堆技術領軍勢力首堆 (First-of-a-Kind) 又尚未證明批量成本、工期和容量因子。
Oklo 第二季度僅實現約 121 萬美元收入、淨虧損約 4854 萬美元，儘管通過增發將現金及有價證券提高至約 30.1 億美元，卻同時帶來股權稀釋。更關鍵的是，多數先進反應堆依賴高丰度低濃縮鈾 (HALEU)，美國能源部承認商業化國內供應規模仍不充分;在燃料、核級部件、監管人才和施工能力均受約束的情況下，項目延期一年便會顯著壓低遠期現金流現值。因此，空頭勢力邏輯聚焦於 “市場過早計入數十座 SMR 反應堆的極端估值”，而不是核電基本面前景。
SMR 代表核電極其重要的未來技術路線，但 Oklo 等新鋭核電公司暴跌前的高估值泡沫更接近高波動的風險投資期權，而非成熟公用事業資產。Oklo 的 30 億美元短期資產流動性以及與 Meta 的 SMR 部署合作顯著降低了短期融資風險，卻尚未消除技術落地、監管和建設風險;判斷 Oklo 真實價值不能只看與科技巨頭們的訂單以及 AI 基建進程，而應連續驗證五個里程碑——商業許可證、可交付 HALEU 燃料、具有預付款或信用支持的約束性購電協議、首堆資本成本與工期，以及首台 Aurora 實際併網。