我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。滿幫報告 2026 年第二季度淨收入為 33.8 億元人民幣，同比增長 4.4%；由於收入成本下降 25.2% 以及交易服務強勁增長，營業收入激增 30.4%，達到 14.9 億元人民幣。淨利潤增長 6.3%，達到 13.5 億元人民幣，而經營現金流躍升 63.7%。交易服務現在佔收入的 52.2%。公司批准每個美國存托股票（ADS）派息 0.084 美元，並預計第三季度收入將同比持平
滿幫（NYSE: YMM）報告 2026 年第二季度總淨收入為 33.8 億元人民幣，同比增長 4.4%，每 ADS 稀釋淨收益從 1.19 元增至 1.28 元。淨收入增長 6.3%，達到 13.5 億元人民幣，但由於交易服務增長和較低的收入成本抵消了貨運經紀和增值服務的下降，營業收入增長 30.4%。營業現金流達到 21.5 億元人民幣，增長約 63.7%。
核心財務結果
在本季度，利潤和現金生成的增長速度明顯快於收入。主要的運營驅動因素是收入成本的降低，儘管收入增加，成本下降了 25.2%，而交易服務在業務組合中佔比增大。
營業利潤率從 35.2% 擴大至約 43.9%。非 GAAP 調整後的淨收入與 GAAP 淨收入大致一致，增長 6.0%，達到 14.3 億元人民幣。
| 指標 | 2026 年第二季度 | 2025 年第二季度 | 同比變化 |
|---|---|---|---|
| 總淨收入 | 33.816 億元人民幣 | 32.391 億元人民幣 | +4.4% |
| 營業收入 | 14.861 億元人民幣 | 11.396 億元人民幣 | +30.4% |
| 淨收入 | 13.451 億元人民幣 | 12.648 億元人民幣 | +6.3% |
| 非 GAAP 調整後淨收入 | 14.338 億元人民幣 | 13.521 億元人民幣 | +6.0% |
| 每 ADS 稀釋淨收入 | 1.28 元 | 1.19 元 | 約 +7.6% |
| 非 GAAP 調整後每 ADS 稀釋收入 | 1.36 元 | 1.27 元 | 約 +7.1% |
| 營業現金流 | 21.502 億元人民幣 | 13.133 億元人民幣 | 約 +63.7% |
| 自由現金流 | 20.40 億元人民幣 | 12.992 億元人民幣 | 約 +57.0% |
非 GAAP 調整後的淨收入不包括基於股份的補償、與收購相關的無形資產攤銷及相關税務影響。自由現金流定義為營業現金流減去資本支出。
業務和細分表現
貨運匹配仍然是增長引擎，但其組成部分出現了明顯分化。交易服務收入增長了三分之一，超過了貨運經紀收入的下降，而增值服務由於信用解決方案收入疲軟而收縮。
| 收入類別 | 2026 年第二季度 | 2025 年第二季度 | 同比變化 |
|---|---|---|---|
| 貨運匹配服務 | 30.126 億元人民幣 | 27.479 億元人民幣 | +9.6% |
| 貨運經紀服務 | 9.954 億元人民幣 | 11.779 億元人民幣 | 約-15.5% |
| 貨運列表服務 | 2.508 億元人民幣 | 2.429 億元人民幣 | +3.3% |
| 交易服務 | 17.664 億元人民幣 | 13.271 億元人民幣 | +33.1% |
| 增值服務 | 3.690 億元人民幣 | 4.912 億元人民幣 | 約-24.9% |
交易服務佔總淨收入的 52.2%。增長來自於更高的訂單量、更大的交易服務滲透率和更高的每訂單費用。貨運經紀量下降，部分被服務費用率的提高所抵消，而貨運列表則受益於更多的付費會員。
平台活動繼續以比總收入更快的速度擴展。完成的訂單增加了 12.7%，達到 6850 萬，平均發貨人每月活躍用户增加了 12.8%，達到 357 萬。
較低的收入成本提升了運營，但其他收入和税收限制了淨增長
收入成本從 12.49 億元人民幣降至 9.259 億元人民幣。扣除政府補助後的税收相關成本從 10.9 億元人民幣降至 7.434 億元人民幣，主要是由於與貨運經紀相關的淨税收成本降低。這使得收入成本從一年前的 38.2% 降至約 27.4%，是營業收入增長速度遠快於銷售的主要原因。
儘管運營投資增加，改善仍然出現。銷售和營銷費用因用户生態系統增強和用户保護支出增加而上升至 4.554 億元人民幣。一般和行政費用增加至 1.838 億元人民幣，而研發費用增長 37.6%，達到 2.609 億元人民幣，主要反映了自 2025 年 7 月起 Giga.AI 的並表。
在營業線以下，總其他收入從 2.949 億元人民幣降至 1.813 億元人民幣。利息和投資收入降低以及來自權益法投資者的損失增加導致了下降。所得税費用也從 1.697 億元人民幣增加至 3.223 億元人民幣，這有助於解釋為何淨收入僅增長 6.3%，儘管營業收入增長了 30.4%。
現金流、流動性和信用風險
營業現金流超過淨收入約 8.05 億元人民幣，而資本支出為 1.103 億元人民幣。截止 2026 年 6 月 30 日，公司報告的現金頭寸從 2025 年底的 315 億元人民幣增加至 334 億元人民幣。該指標包括現金及現金等價物、受限現金、短期投資、長期定期存款和某些財富管理產品。
與信用解決方案相關的未償貸款餘額下降 21.9%，降至 43 億元人民幣。然而，不良貸款比例從 2.9% 上升至 3.8%，反映出之前逾期餘額超過 90 天的遷移以及整體貸款餘額的快速下降。公司修訂了計算方法，以包括相關的表外貸款，並相應地重新陳述了比較數據。
董事會批准了 2026 年第三季度每 ADS 現金分紅為 0.084 美元，總計約 8750 萬美元。計劃於 2026 年 10 月 28 日支付，支付對象為截至 10 月 14 日的登記持有人。
2026 年第三季度收入指引
管理層預計第三季度收入將保持在去年水平附近。33.7 億元人民幣的中點約比 2025 年第三季度收入高出 0.3%，表明與第二季度 4.4% 的增長相比，增速顯著放緩。
| 指標 | 2026 年第三季度指引 | 2025 年第三季度實際 | 隱含同比變化 |
|---|---|---|---|
| 總淨收入 | 33.2 億元人民幣–34.2 億元人民幣 | 33.6 億元人民幣 | 約-1.2% 至 +1.8% |
該指引基於公司對市場和運營條件的當前初步評估。
管理層將平台創紀錄的履約率歸因於更高的訂單密度和擴大的卡車司機能力，這也縮短了匹配時間。公司繼續投資於為發貨人和卡車司機提供交易保護，以提高用户滿意度並增強網絡效應。
新舉措也在推進，儘管公司沒有披露財務貢獻。Qmove 在海外市場擴大了訂單量和履約率，零擔運輸服務通過專線承運人合作達到了全國覆蓋，自主配送車輛試點擴展到多個城市。管理層還計劃利用平台日益增長的網絡數據支持進一步的人工智能開發和部署。
投資者需要關注的風險
- 短期收入增長放緩： 第三季度的指導意味着同比收入大致持平，這使得持續的平台註冊活動增長和貨幣化變得愈發重要。
- 對交易服務的依賴： 交易服務的快速增長抵消了貨運經紀和增值服務的下降。訂單增長、滲透率或每單費用的放緩將削弱這種抵消效果。
- 信用質量比率上升： 不良貸款比率上升至 3.8%，儘管未償貸款餘額收縮，這表明信用表現需要持續監測。
- 盈利能力對收入成本的敏感性： 第二季度的經營槓桿因政府補助後的税收相關成本降低而顯著受益。同時，研發和用户保護投資增加，如果收入成本效益變得不那麼明顯，將帶來額外的費用壓力。
摘要
滿幫在 2026 年第二季度的業績結合了適度的收入增長與顯著的經營盈利能力和現金生成改善。交易服務和較低的税收相關收入成本是主要驅動因素，而貨運經紀、增值服務、其他收入減少和税收增加限制了淨收入的改善。投資者下一個關注點將是交易服務的勢頭是否能夠支撐業務，因為第三季度的收入指導指向同比幾乎持平的結果。
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