--- title: "港股覆盤：回報決定估值" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/296344604.md" description: "港股延續防禦強、成長弱格局。海力士宣佈鉅額回購並承諾高股東回報，有望改善存儲股估值；反觀百度因 AI 投入大但現金流承壓、聯通因算力投資暫停派息致股價大跌，反映市場厭惡高投入低迴報模式。煤炭、銀行等高股息板塊相對強勢。" datetime: "2026-08-19T11:06:41.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/296344604.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/296344604.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/296344604.md) generator: "portal-rs" --- # 港股覆盤：回報決定估值 股市繼續承壓，核心還是長端利率上升令海外風險偏好轉弱，港股也延續“防禦強、成長弱” 的格局。煤炭、銀行、高股息相對強勢，而 AI 大模型、芯片、PCB、光通信等前期熱門方向明顯承壓。 但今天真正值得看的，是兩家AI 公司的對比。 海力士宣佈回購並註銷約40 萬億韓元股票，規模約 286 億美元，同時承諾 2025–2027 年將超過 50% 的自由現金流用於股東回報。這不僅是韓國上市公司歷史上最大的回購之一，更重要的是再次回答了市場的擔心之一。 目前存儲的回報趨勢越來越明確。此前閃迪已經把長期高毛利和剩餘現金返還股東作為核心敍事，海力士現在進一步跟進，後續有望改變市場給存儲股的估值方式，例如之前説的航運股等，特別看到海豐國際在今天派發特別息下，雖然盈利還未回到前幾年高位，但股價已經是當年翻倍以上。 反過來看百度，情況完全不同。 百度Q2 收入同比下滑，淨利潤大跌；雖然 AI 業務同比增長 25%，但環比已經出現回落，傳統廣告業務仍然拖累整體表現，同時 CapEx同比暴增200%，自由現金流轉負，而年初至今僅回購2.59 億美元、約佔市值 0.7%，節奏環比放緩。 這就是現在市場最不喜歡的模式：AI 投入是真的增加，但收入和現金流還沒有形成足夠強的正循環。目前仍處於大量投入期、商業化兑現較慢的AI 公司，會持續受到估值壓力。 當然，百度自身問題更多，AI 雲增速放緩、C 端產品連續 2-3 季表現平淡、整體搜索繼續衰落，股價只能看入通以及崑崙芯兩個窗口刺激一下，前者預期年內實現，而後者上市進程推進中。 另一個例子是中國聯通，上半年利潤同比下滑約35%，儘管其經營現金流達 329 億，但利潤留存投向了同比 +80% 的算力資本開支，最終宣佈不派中期股息，股價大跌逾 12%。 這也值得我們重新思考內銀。現在市場把工行、建行、中行、農行等當成高息防禦資產，核心就是穩定的盈利和分紅。目前幾大行港股股息率普遍仍在5% 至 7% 左右。 銀行雖然不用投AI，但也要留存資本支持資產擴張，若未來息差再一次收窄、盈利增長停滯，同時又需要補充資本，那麼即使維持現有分紅率，市場説不定也會擔心股息的穩定性。當然，這是穩指數的基石，大概率不會讓這事發生。 結論上，港股大概率延續"防禦強、成長弱"的箱體震盪，若長端利率繼續上行，股市仍有下探壓力。但從個股角度，盈利決定公司能走多遠，現金流決定估值能有多高，而真正能回到股東手裏的錢，才是股價最硬的底。 ### 相關股票 - [BIDU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BIDU.US.md) - [00762.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00762.HK.md) - [09888.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/09888.HK.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/07709.HK.md) - [600050.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/600050.CN.md) - [03121.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03121.HK.md) - [SNDK.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/SNDK.US.md) - [01308.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01308.HK.md) - [601398.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601398.CN.md) - [01398.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01398.HK.md) - [601939.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601939.CN.md) - [00939.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/00939.HK.md) - [601988.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601988.CN.md) - [03988.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/03988.HK.md) - [601288.CN](https://longbridge.com/zh-HK/quote/601288.CN.md) - [01288.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/01288.HK.md) - [89888.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/89888.HK.md) - [02388.HK](https://longbridge.com/zh-HK/quote/02388.HK.md) - [BACHY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/BACHY.US.md) ## 相關資訊與研究 - [曠視科技與中國聯通廣東省深化合作，推動 AI 在製造業中小企業中的應用](https://longbridge.com/zh-HK/news/298027981.md) - [中國的人工智能競賽愈演愈烈：百度稱其在人工智能方面的投資可能會帶來回報，首席財務官押注於雲計算的增長](https://longbridge.com/zh-HK/news/297652361.md) - [LG Uplus 與 Arize AI 合作構建 AI 代理監控框架](https://longbridge.com/zh-HK/news/297574934.md) - [Security Risk Advisors 推出 SCALR AI，作為安全團隊使用的免費 SOC AI 平台](https://longbridge.com/zh-HK/news/297523531.md) - [Mamdani 正在為 60 萬名學生暫停使用 AI](https://longbridge.com/zh-HK/news/297813637.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**