以星航運 2026 年第二季度財報：更高的運費率提升了收入，但息税前利潤有所下降

以星航運 (NYSE: ZIM) 報告 2026 年第二季度收入為 17.8 億美元，比去年同期的 16.4 億美元增長 9%，稀釋每股收益從 0.19 美元上升至 0.53 美元。更高的運費和運輸量支撐了收入，但報告的營業收入略有下降；較低的淨財務費用和轉向所得税收益幫助淨收入達到 6400 萬美元。

核心財務結果

這些結果於 2026 年 8 月 19 日發佈，涵蓋截至 6 月 30 日的三個月。ZIM 按照國際財務報告準則（IFRS）報告，而調整後的 EBITDA、調整後的 EBIT、調整後的淨收入和自由現金流為非 IFRS 指標。

收入和毛利潤增加，但報告的 EBIT 和現金流並未隨之增長。調整後的淨收入為 7700 萬美元，而去年同期為 2400 萬美元，排除與收購相關的費用和其他調整後得出。

指標	2026 年第二季度	2025 年第二季度	同比變化
收入	17.81 億美元	16.36 億美元	+9%
毛利潤 / 毛利率	2.55 億美元 / ≈14.3%	2.208 億美元 / ≈13.5%	≈+15% / +0.8 pp
營業收入 (EBIT)	1.443 億美元	1.492 億美元	≈-3%
淨收入	6400 萬美元	2370 萬美元	+170%
稀釋每股收益	0.53 美元	0.19 美元	≈+179%
調整後 EBITDA / 毛利率	4.91 億美元 / 28%	4.72 億美元 / 29%	+4% / -1 pp
營業現金流	3.946 億美元	4.413 億美元	≈-11%
自由現金流	3.86 億美元	4.26 億美元	≈-9%

業務和航線表現

ZIM 運輸了 922,000 個標準箱，增長 3%，而其平均運費上漲 8%，達到每個標準箱 1590 美元。太平洋運輸量增加了 72,000 個標準箱——超過公司整體增加的 27,000 個標準箱——因為跨蘇伊士、亞特蘭大和拉丁美洲的貿易下降抵消了太平洋的增長。

貿易區	2026 年第二季度運輸量	2025 年第二季度運輸量	同比變化
太平洋	426,000 個標準箱	354,000 個標準箱	≈+20%
跨蘇伊士	66,000 個標準箱	76,000 個標準箱	≈-13%
亞特蘭大	118,000 個標準箱	129,000 個標準箱	≈-9%
亞洲內部	212,000 個標準箱	199,000 個標準箱	≈+7%
拉丁美洲	100,000 個標準箱	137,000 個標準箱	≈-27%
總計	922,000 個標準箱	895,000 個標準箱	+3%

ZIM 運營了 115 艘集裝箱船，運力為 707,000 個標準箱，以及 13 艘汽車運輸船，而在 2025 年第二季度的財報中為 123 艘集裝箱船、767,000 個標準箱和 14 艘汽車運輸船。預計在 2026 年剩餘時間內，有 9 艘集裝箱船的租約將到期，約為 35,000 個標準箱，儘管公司預計整體運力在今年將保持穩定。

該公司還與 40 艘船舶簽訂了租約協議，覆蓋約 286,000 個標準箱，主要是計劃在 2028 年前交付的新船舶運力。

收入增長未能帶來更高的報告 EBIT

收入增加約 1.45 億美元，毛利潤上升 34.2 百萬美元。然而，管理和行政費用從 8420 萬美元增加至 1.075 億美元，而其他營業收入從 1530 萬美元下降至 250 萬美元。這些項目導致報告的營業收入下降 490 萬美元。

待決的 Hapag-Lloyd 交易也影響了比較。ZIM 在第二季度記錄了 2500 萬美元的與收購相關的費用，導致報告的 EBITDA 從 4.72 億美元下降至 4.66 億美元，而調整後的 EBITDA 增加至 4.91 億美元。類似地，報告的 EBIT 下降至 1.44 億美元，但調整後的 EBIT 在排除與交易相關的費用後從 1.49 億美元上升至 1.69 億美元。

儘管如此，淨收入仍大幅增加，因為運營線下的變化。淨財務費用從 9990 萬美元縮減至 8360 萬美元，所得税從 2560 萬美元的費用轉變為 340 萬美元的收益。

Hapag-Lloyd 於 2026 年 2 月同意以每股 35.00 美元的現金收購 ZIM。股東於 4 月 30 日批准了該交易，但交易的完成仍需監管批准，包括以色列國家根據其黃金股權的批准。雙方目標是在 2026 年第四季度完成交易。

盈利能力、現金流和資產負債表

儘管季度淨收入較高，營業現金流仍然下降。第二季度的營運資金使用了 9150 萬美元，而去年同期為 4200 萬美元，因為貿易和其他應收款增加了 2.666 億美元。應付賬款和合同負債增加了 1.889 億美元，部分抵消了這一影響。

自由現金流為 3.86 億美元，淨資本支出為 900 萬美元。ZIM 在 6 月底的現金總額為 25.3 億美元，與 3 月底的 25.4 億美元幾乎沒有變化。

淨債務在扣除現金後主要與租賃負債相關，從 29.3 億美元下降至 27.7 億美元。淨槓桿比率從 3 月的 1.7 倍改善至 1.6 倍，儘管仍高於 2025 年底記錄的 1.3 倍。排除租賃負債後，ZIM 報告的淨現金為 24.6 億美元。

2026 年全年指引

ZIM 預計 2026 年下半年業績將顯著增強。提供的材料中沒有包含早期的指引範圍，因此無法評估與之前指引的變化。

根據上半年的結果，全年展望暗示下半年調整後的 EBITDA 和調整後的 EBIT 將顯著增加。

指標	2026 年上半年實際	2026 年全年指引	約下半年暗示
調整後 EBITDA	8.04 億美元	20 億-24 億美元	12 億-16 億美元
調整後 EBIT	1.64 億美元	7 億-11 億美元	5.36 億-9.36 億美元

下半年的暗示範圍是基於全年指引減去報告的上半年結果的簡單計算，而不是單獨的公司指引。作為背景，上半年收入從 36.4 億美元下降至 31.8 億美元，ZIM 在這六個月期間記錄了 2200 萬美元的淨虧損。

ZIM 還預計根據其現有政策在 2026 年的業績基礎上分配股息。任何股息仍需根據董事會的裁量、以色列法律以及 Hapag-Lloyd 合併協議中的限制進行決定。

最近的內部交易

提供的內部數據集包含了官員 Dotan Saar 在 2026 年 6 月的四筆直接銷售。這些交易的總價值約為 154 萬美元，但僅憑這些交易無法確定內部人士對公司前景的看法。

日期	內部人士	交易	指示價格	價值
2026 年 6 月 12 日	Dotan Saar, 官員	直接銷售	$26.00-$26.20	$287,200
2026 年 6 月 4 日	Dotan Saar, 官員	直接銷售	$25.41	$381,100
2026 年 6 月 2 日	Dotan Saar, 官員	直接銷售	$25.09	$376,300
2026 年 6 月 1 日	Dotan Saar, 官員	直接銷售	$24.63	$492,626

同一數據集報告的六個月總彙總中沒有銷售，這與單獨的 6 月記錄相矛盾。因此，匯總統計數據不能與交易級別的數據進行核對。

投資者需要關注的風險

• 運費敏感性： 第二季度受益於平均運費上漲 8%，但上半年運費從 $1,632 降至 $1,455 每 TEU。第二季度有利價格的逆轉可能會影響收入和盈利能力。
• 對下半年加速的依賴： 全年指導暗示下半年調整後的 EBITDA 和 EBIT 將遠高於上半年水平，增加了 2026 年剩餘時間市場條件和執行的重要性。
• 運營成本和現金轉換壓力： 儘管收入增長，報告的 EBIT 仍然下降，而更高的應收賬款導致運營現金流減少。
• 合併完成的不確定性： Hapag-Lloyd 交易仍需獲得監管批准。該交易已經產生了與收購相關的成本，並對潛在股息施加了限制。
• 租賃和船隊承諾： 淨債務主要與租賃相關，而 ZIM 正在平衡租約到期與 2028 年前 40 艘額外船隻的承諾。

摘要

ZIM 第二季度的收入改善得益於更高的運費和太平洋貿易量，但上升的間接費用、較低的其他營業收入和交易成本阻止了報告的 EBIT 增加。較低的淨財務費用和税收收益支持了淨收入，而營運資本的變動減少了現金生成。未來的主要問題是 ZIM 是否能夠實現其指導中嵌入的更強勁的下半年，並獲得 Hapag-Lloyd 交易的剩餘批准。

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