換代期承壓，賽力斯等待新車接棒

2026 年 8 月 19 日，賽力斯披露 2026 年半年度報告。上半年，賽力斯新能源汽車銷量 17.88 萬輛，同比增長 3.87%；賽力斯汽車銷量 16.08 萬輛，同比增長 5.6%。營業收入 574.93 億元，同比下降 7.87%；歸母淨利潤虧損 17.17 億元，上年同期還是盈利 29.41 億元。

此前，賽力斯的業績預虧預告已經提前釋放了利潤壓力，此份財報透露出的問題，是新車投入已經發生，新車帶來的收入和現金回流還沒有完全跟上。

成本壓力也不是中報發佈後才出現。2026 年 6 月 13 日，賽力斯集團董事長張興海在中國汽車重慶論壇上表示，受存儲芯片、碳酸鋰等價格上漲影響，問界平均每輛車成本增加 1.5 萬至 2 萬元；與此同時，汽車售價仍在下降。

兩個月後，半年報把這份壓力落到了財務數據上。

行業數據顯示，上半年汽車製造業營業收入增長 1.8%，但成本增長 2.8%，利潤總額下降 19.5%；同期鋰價同比上漲 132.2%，芯片供應也出現擾動。車企要持續推出新產品，材料和零部件價格卻在上漲，售價又受到市場競爭限制，利潤空間就會先被擠壓。

對於正在換代的賽力斯來説，成本上漲只是其中一層壓力。新車開發、平台更新和智能化配置都需要提前投入，產品放量之後才能逐步回收。

車型切換期間，如果新車銷量尚未形成規模，前期研發、供應鏈和上市成本就會先進入當期經營結果。

賽力斯上半年仍在加大研發投入。公司研發投入 70.07 億元，同比增長 34.8%；其中研發費用 37.34 億元，資本化研發支出 32.73 億元。對車企來説，研發投入本身不是問題，關鍵在於投入能否攤薄到足夠多的車型和銷量中。研發投入增長而營收下降，説明新一輪投入還沒有充分轉化為當期收入。

技術開發無形資產減值 15.70 億元、開發支出減值 1.80 億元，也需要放在這個背景下理解。減值會直接影響當期利潤，它更接近於公司對部分舊研發投入回收預期的重新估計：產品迭代快了，舊技術能夠使用的時間變短，能夠攤銷的車型數量減少，原本預計的收益也要重新計算。

這筆賬和賽力斯當前的換代節奏有關。過去，一項平台技術可能覆蓋較長的產品週期；現在，新車型和新技術更新更快，車企需要在下一輪產品到來前完成上一輪投入的回收。

新平台還沒有充分放量，舊投入的收益預期先發生變化，減值就會出現在報表中。它不是利潤下滑的唯一原因，卻能説明研發投入的回收壓力已經顯現。

賽力斯暫時沒有明顯的資金鍊壓力。財報顯示，截至報告期末現金儲備超過 731.5 億元，利息負債佔資產比例為 3.2%，且主要為長期負債。賽力斯有資金完成產品換代，上半年經營現金流轉負，説明公司仍需要靠新車型和主營業務重新建立回款。

新車是賽力斯接下來的直接驗證。全新一代問界 M9 上市 7 周累計交付超過 2 萬輛，M9 Ultimate 起售價超過 60 萬元。這樣的交付速度給了換代一個開端，但單一車型的表現還不足以改變整個半年度報表。新車真正要解決的，是產品結構改善之後，營收能否回升，毛利率能否重新上行，經營現金流能否跟着恢復。

從目前賽力斯的規劃看，其給出的方向是調整車型結構，以改善利潤空間。這個方向最終要落到具體車型的售價、成本和交付規模上。

賽力斯下半年的重點，是新車能不能接替舊產品的收入，並覆蓋上一輪研發和換代投入。銷量增長已經證明產品仍有市場，半年報留下的問題則是：在成本上漲、產品更新加快的市場裏，賽力斯能不能讓這份銷量儘快變成利潤和現金流。